testblog

De forex economische kalender van deze week draait voor een groot deel om Bruto Nationaal Produkt cijfers van een aantal landen, zoals Canada, Zwitserland en Australie en werkgelegenheidscijfers uit de VS. Het vuurwerk zit in de staart van de week, met de non-farm payroll cijfers uit de VS. 

De belangrijkste gebeurtenissen op de forex economische kalender van dag tot dag.

MAANDAG

02.25 ECB President Trichet houdt een speech. In Seoul wordt een conferentie gehouden over de veranderende rol van Centrale Banken. President van de Europese Centrale Bank Trichet houdt een speech via sateliet verbinding op deze conferentie.

14.30, CAD, BNP, maandelijkse basis.  Vorige maand 0,3%. Verwachting deze maand 0,5%. Canada is het enige land dat cijfers over het Bruto Nationaal Produkt (BNP) op maandelijkse basis publiceert. Canada publiceert ook kwartaalcijfers, maar deze zijn niet meer dan een optelling van de maandelijkse cijfers. Forex traders die zich met de Canadese Dollar bezig houden -of op zoek zijn naar goede trading mogelijkheden- zouden dan vandaag ook zeker valuta paar USD CAD in de gaten moeten houden.

DINSDAG

03.00, CHINA, Inkoop Managers Index, productie sector.  Maandelijks. Vorige maand 55,7. Verwachting deze maand 55.5. De inkoop managers index is het resultaat van een maandelijks survey onder 700 inkoop managers met vragen over de economisch condities binnen hun sector. Het gaat dan om werkeloosheidscijfers, aantal nieuwe orders, prijzen etc. Omdat inkoop managers doorgaans dicht bij het 'vuur' zitten wordt veel waarde gehecht aan dit soort indices. De Chinese currency, de Yuan, wordt niet vrij verhandeld op de forex, maar omdat China zo'n grote economie is en zo belangrijk voor het herstel van de wereld economie, wordt er door forex traders toch nauwlettend naar deze cijfers gekeken.

WOENSDAG

03.30, AUD, BNP q/q. Per Kwartaal. Vorig kwartaal 0.9%. Verwachting dit kwartaal 0.6%. Dit is een van de belangrijkste cijfers die over een nationale economie worden vrij gegeven. Samen met werkeloosheidscijfers en rente besluiten geven deze cijfers forex traders de beste aanwijzing over de koers van een valuta.

09.15, CHF, Retail Sales y/y. Maandelijks. Vorige maand 4.0%. Verwachting deze maand 3.7%. Voor wie handelt in de Zwitserse Frank of op zoek is naar goede intra day trading mogelijkheden is dit cijfer van belang. Retail sales zijn voor een belangrijk deel verantwoordelijk voor de gezondheid van een nationale economie. Wanneer retail cijfers tegenvallen heeft dit waarschijnlijk een drukkend effect op de valuta paren waar de currency bij betrokken is, en andersom. 

DONDERDAG

14.15, USD, ADP Non Farm Payrolls. Vorige maand 32k. Verwachting deze maand 56k. ADP verzorgt de salarissen voor een groot deel van de Amerikaanse bedrijven. De ADP cijfers over het aantal non farm payrolls (salarissen ex overheid en agrarische sector) komen een dag voor de officiele non farm employment change cijfers van het bureau of labor statistics. Deze twee cijfers worden door veel financiele analisten gezien als de belangrijkste cijfers over de Amerikaanse economie. Dit omdat zonder een gezonde werkgelegenheid er ook geen duurzaam herstel van de economie kan zijn, die immers voor een groot deel getrokken wordt door binnenlandse bestedingen. Veel volatiliteit verwacht op de forex rond het bekend worden van deze cijfers. 

VRIJDAG

14.30, USD, Non Farm Employment Change. Vorige maand 290k. Verwachting deze maand 465k. Dit zijn misschien wel de belangrijkste cijfers voor forex traders op het moment. Voor duurzaam herstel van de Amerikaanse economie is een aantrekkende banenmarkt van vitaal belang. Aangezien de dollar als reserve currency de tegenpartij is in alle 5 de belangrijkste valuta paren (de 'Majors') hebben deze cijfers op de hele forex markt een grote invloed.

Na een indrukwekkende val van de olieprijs aan het begin van de maand, was er de afgelopen week een flinke upswing. De olieprijs steeg in enkele dagen met $10 per vat op de futures markt. Reden is het toegenomen positief sentiment over het herstel van de wereld economie.

Positief nieuws kwam er gisteren uit China, dat aangaf dat het land geen enkele intentie had om Europese assets af te bouwen, een gerucht dat daags daarvoor de ronde deed. Een Chinese official gaf aan dat China nog net zo committed is aan diversificering van haar investeringen als voorheen. Het zou ook helemaal niet in China's belang zijn om de investeringen in Europa af te bouwen en op die manier de druk op de Europese economieen verder vergroten, omdat dit het geheel van China's economische belangen zou bedreigen. Een Europa in recessie zou de hele wereld immers mee slepen. Maar investeerders zijn nerveus en er lijkt op dit moment maar weinig voor nodig om beverig sentiment in paniek te laten omslaan.

Uit de VS kwam nieuws over het aangepaste Bruto Nationaal Produkt over het afgelopen kwartaal. Dit was naar beneden bijgesteld, van 3.2% naar 3.0%, waar analisten juist hadden gerekend op een stijging naar 3.5%. Toch was dit nieuws niet helemaal slecht, omdat uit de details bleek dat de consumenten uitgaven op het hoogste punt in twee jaar staan. Aangezien consumenten bestedingen erg belangrijk voor de Amerikaanse economie, was dit een niet onaanzienlijk lichtpunt. Vanmiddag om 14.30 komen er cijfers uit over Personal Spending binnen de VS. (zie de economische kalender).

Eergisteren kwam de OESO ook al met de mededeling dat het herstel van de wereld economie de goede kant op gaat, met een gemiddelde groei van 3.2% voor haar lidstaten (voornamelijk rijke, westerse landen). De groei voor de euro zone zit overigens ver onder dit gemiddelde met 1.2%.

Vorige week donderdag viel de olieprijs nog met $7 in 1 dag, maar de afgelopen dagen was er een krachtig herstel. Van een dieptepunt van $64 noteert de prijs van een vat ruwe olie (light crude) op het moment $74,76. Een stijging van bijna 15%. Zie de 1 hour olie grafiek hieronder.

Commodities als olie, ijzer en aluminium stijgen doorgaans sterk wanneer er aanwijzingen zijn dat het goed gaat met de wereld economie, omdat dit grondstoffen zijn die hard nodig zijn binnen een groeiende economie. Hetzelfde geldt voor de commodity currencies (ook wel 'ComDolls') de currencies van landen die voor een groot deel afhankelijk zijn van hun natuurlijke hulpbronnen. Denk hierbij aan landen als Canada (valuta paar USD CAD), Australie (valuta paar AUD USD) en Nieuw-Zeeland (valuta paar NZD USD).

Op de forex bieden juist de commodity currencies op dit moment vaak goede trading mogelijkheden, omdat ze in een duidelijke trend beweging zitten Zie de forex grafieken hieronder van respectievelijk de valuta paren USD/CAD, AUD/USD en NZD/USD.

 

Na de val van de koers van de euro op de forex aan het begin van de week was er gisteren een rebound, maar inmiddels is de weg naar beneden weer gevonden. Prijzen van gronstoffen stegen nadat Rio Tinto, de op twee na grootste grondstoffen delver, aangaf dat het verwacht dat de Chinese vraag de aankomende 15 jaar blijft toenemen. 

Het redden van een kleine Spaanse spaarbank door de Spaanse centrale bank blijft investeerders parten spelen. Er wordt gevreesd dat het de voorbode is van meer gedwongen reddingsacties door de Spaanse centrale bank, omdat de Spaanse bankensector bijzonder hard getroffen is door de financiele crisis, vanwege de ingestorte bouwsector. Met een toch al zwakke economie zou een Spaanse crisis niet ver weg zijn.

Maar de belangrijkste reden voor de neerwaartse spiraal van de koers van de euro blijft de afwezigheid van gemeenschappelijk fiscaal, monetair en politiek beleid onder de euro landen, terwijl er wel een monetaire unie is. Waar dit relatief goed werkte in tijden van economische voorspoed, blijkt het helemaal niet te werken wanneer het economisch tegen zit. Daadwerkelijk herstel van de euro valuta zal dan ook alleen plaats kunnen vinden wanneer de euro landen vergaand integreren.

Timothy Geithner, Amerikaanse minister van financieen zei gisteren in Beijing dat Europese leiders "face the difficult challenge of trying to restor sustainability to an unsustainable system."

de koers van de euro herstelde zich gisteren enigszins ten opzichte van andere belangrijke valuta, maar de meeste forex analisten gaan er vanuit dat het hier niet meer dan een tijdelijke retracement betreft. Inmiddels staat de euro dollar weer lager, rond 1,2285, na vannacht tijdens een optimistische Aziatische sessie een hoogtepunt van 1,2882 te hebben bereikt. Zie de 1 uurs forex grafiek hieronder van de eur usd.

Het optimisme in de Aziatische regio kwam nadat Rio Tinto, de Australische grondstoffen delver, aangaf dat de vraag naar grondstoffen uit China alleen maar toe zou nemen de aankomende 15 jaar. "China's demand for iron ore, copper, coal and aluminum is expected to grow over the next 15 years, after which time we expeect to see increasing demand from India" ,aldus Jan du Plessis, CEO van Rio Tinto.

Dit lichtpuntje werd door Aziatische investeerders aangegrepen om grondstoffen prijzen, Aziatische aandelen en zelfs de euro dollar omhoog te stuwen. Donald Gimbel, van Carret Asset Management: "We've got bad news just about every place you can look but on the other hand we've got rising earnings and better economic conditions in  most of the world." (...) "now is probably an opportune time to pick up some of the bargains that have been created over the past two or three weeks."

Toch is het de vraag of het negatieve sentiment over Europa, de souvereign debt crisis (die ook geldt voor landen buiten Europa) en hernieuwde zorgen over de bankensector, op de langere termijn voldoende tegenwicht kunnen worden geboden door een goed lopende Chinese economie.

 

Nadat de koers van de euro staat opnieuw onder druk op de forex, nadat de Spaanse Centrale Bank afgelopen vrijdag een spaarbank heeft moeten overnemen en het IMF zijn zorgen heeft uitgesproken over de Spaanse banken sector. De vrees over een Spaanse crisis neemt toe onder investeerders.

In tegenstelling tot veel andere Westerse bankensectoren heeft er onder Spaanse banken nog (te) weinig consolidatie plaatsgevonden, waardoor de Spaanse bankensector nog vrij gefragmenteerd is in een tijd dat de Spaanse financiele sector het erg moeilijk heeft.

Het IMF maakte gisteren in een rapport bekend dat de Spaanse bankensector "remains under pressure" omdat consolidatie binnen die sector "too slow" is geweest.

Inmiddels wordt er extra haast gemaakt met een fusie tussen vier Spaanse spaarbanken -die samen de op vier na grootste financiele groep in Spanje zouden zijn- maar er zijn nog veel meer relatief kleine banken in Spanje die extra hard getroffen worden door de financiele crisis, in vergelijking met veel buitenlandse broertjes (en zusjes), omdat de Spaanse onroerend goed markt bijzonder hard getroffen is.

Zoals bij iedere crisis, worden ook bij deze euro crisis de zwakste schakels het eerst getroffen. Een van die schakels is de Spaanse bankensector, die grote exposure heeft in de eigen binnenlandse onroerend goed markt, die na jaren van grote groei nu hard gevallen is en niet vooruit te branden. Ondertussen is de werkeloosheid in Spanje rond de 20%, waardoor ook een duurzaam economisch herstel voorlopig ver te zoeken zal zijn.

De koers van de euro ten opzichte van de belangrijkste valuta tegenhangers is ondertussen alweer flink onderuit gegaan. Zo noteert de euro dollar op het moment 1,2225 -dicht bij het 4 year low van vorige week, op 1,2144- en zit de euro yen dicht in de buurt bij de 8 year low, met een huidige stand van 109,74. Hieronder de 1 hour forex grafiek van de eur usd.

De Japanse Yen stijgt ondertussen flink ten opzichte van alle 16 belangrijkste valuta tegenhangers, door de toenemende zorgen onder investeerders over het herstel van de wereld economie. De Japanse Yen is altijd populair in tijden van onrust, omdat Japan een overschot op de betalingsbalans heeft en dus niet afhankelijk is van buitenlandse uitleners in tijden van financiele krapte.

Van de koersval van de euro currency op de forex markt de afgelopen maanden wordt door veel forex traders handig gebruik gemaakt. Een van de meest interessante trading strategieen waar gebruik van wordt gemaakt in dat opzicht is de carry trade. Hierbij profiteert de forex trader van het rente verschil tussen twee valuta. Klinkt niet voor iedereen even sexy wellicht, tot ze erachter komen wat voor rendementen er mee bereikt kunnen worden.

De carry trade is een simpele maar vaak zeer effectieve forex strategie. In essentie gaat het om het verkopen van een valuta met een lage rente en tegelijkertijd het aankopen van een valuta waar de rente hoog voor is. De verkochte valuta (ook wel de funding currecny) wordt als het ware geleend om de valuta met de hoge rente te kopen. De rente die voor de verkochte valuta geldt moet door de forex trader betaald worden, maar de rente die voor de aangekochte valuta geldt wordt door de trader ontvangen. Omdat op de forex markt de mogelijkheid bestaat tot leverage van 300:1 of zelfs 400:1 kan met een relatief klein bedrag dus een enorm rendement in Carry Trade worden bereikt.

Traditioneel worden vooral de Japanse Yen en de Amerikaanse Dollar als funding currency gebruikt - om te verkopen dus - omdat de rente voor deze valuta al langere tijd erg laag staat. (op het moment is deze zowel voor de Yen als de Dollar vrijwel 0%). Currencies waar traditioneel gezien hoge rentes op rusten zijn de Australische dollar en de Nieuw-Zeelandse dollar (ook wel 'Kiwi' genoemd). Op dit moment zijn deze rentes respectievelijk 4,5% en 2.5%.

Als een forex trader dus long gaat op het valuta paar NZD USD leent hij feitelijk geld tegen 0% rente om geld aan te kopen waar 4,5% voor geldt. Het vervelende is natuurlijk dat de currency waarop de forex trader short is gegaan (hier de US dollar) ook kan stijgen. Dan verdient hij wel geldt aan de rente, maar ondertussen wordt er ook koersverlies geleden. Dat is precies wat er gebeurt is met het valuta paar NZD USD over de afgelopen maanden. Zie de forex grafiek hieronder.

Door de toenemende onzekerheid over Europa en de Griekse crisis, vluchtten veel investeerders in de veiligheid van de Amerikaanse dollar, waardoor de Nieuw Zeelandse dollar flink verloor ten opzichte van de US dollar. Carry Trade rendement op een long positie in de NZD USD is zo'n -7% gemeten over de afgelopen 6 maanden. Autsch!

Maar een Carry Trade met de EURO als funding currency en de Nieuw Zeelandse dollar als de investment currency zag er over de afgelopen 6 maanden een stuk beter uit. Zie de forex grafiek hieronder.

De forex trader die short is gegaan op de EUR NZD om te profiteren van het rente verschil van 3,5% (rente voor de euro is 1% op het moment) zou niet alleen verdient hebben aan het rendement, maar ook aan de koers. Dubbel feest dus. John Taylor, van FX Concepts LLC, 's werelds grootste forex hedge fund: "The hot guys are moving intot using the euro as funding currency." (...) "It's not quite as cheap as the yen but it's a lot safer in a crisis, because the worse the world looks the worse the euro looks."

En dat is precies het belangrijkste bij een goede Carry Trade; de valuta die verkocht wordt moet vooral niet in waarde stijgen ten opzichte van de currency met de hoge rente, die aangekocht wordt. Een survey dat onlangs door Bloomberg werd gehouden onder 40 currency analisten gaf aan dat de gemiddelde voorspelling voor de koers van de euro dollar was dat dit valuta paar voor het eind van het jaar zou dalen tot $1,24 en tot $1,22 in het eerste kwartaal van 2011. Ideaal dus voor een Carry Trade.

John Normand, hoofd van forex strategy bij JPMorgan Chase & Co:"The ECB's loose-policy stance will extend the euro's use as a funding currency versus the high-yielders, commodity currencies and emerging-market currencies."

Overigens ondersteunt niet iedere forex broker de Carry Trade, omdat ze bijvoorbeeld automatisch alle posities van hun klanten aan het eind van de week sluiten. Een betrouwbare forex broker die de Carry Trade volledig ondersteunt is Markets.com

Het stijgen van de koers van de euro dollar de afgelopen twee dagen wordt gedreven door een combinatie van speculatie omtrent interventie in de koers van de euro door de Europese Centrale Bank en geactiveerde stops van forex traders die short waren op de euro.

Interventie door Centrale Banken om de koers van een valuta te beinvloeden is een geijkte methode om monetair beleid te proberen te ondersteunen en soms ook om de vinger tijdelijk in de dijk te houden. Dat laatste is wat er volgens verschillende forex analisten op het moment gebeurt. Interventie is sinds enige jaren minder populair onder centrale banken, vooral omdat de forex markt simpelweg te groot is geworden om de koers van een currency echt langere tijd te beinvloeden.

Een uitzondering is wanneer de forex markt te snel te veel volatiliteit aan een valuta hangt, waardoor destabiliserende fluctuaties plaats vinden. In dat geval kan het nuttig zijn voor een Centrale Bank om zelf de forex op te komen om door aan- of verkopen -afhankelijk van de gewenste richting- de valuta te stabiliseren. Het gaat dan echter altijd slechts om een (zeer) tijdelijk effect, aangezien de koers op de forex niet voor niets een bepaalde richting had. Die koers wordt vrijwel altijd weer voortgezet als het effect van de interventie begint te slijten.

Het is niet zeker dat de ECB heeft geintervenieerd of dit gaat doen. Maar de geruchten over ECB interventie begonnen toe te nemen nadat currency analisten zagen dat de Zwitserse Centrale Bank intervenieerde om de koers van de Zwitserse franc ten opzichte van de euro naar beneden te duwen. De koers van de Zwitserse frank daalde 1.2%, nadat deze eerder nog 1% was gestegen.

Volgens Steven Barro, analist bij Standard Bank, is het niet waarschijnlijk dat de ECB op eigen houtje gaat intervenieren, daar is de valuta te liquide voor. "Euro zone officials believe passionately that intervention without the aid of other G7 nations, especially the U.S., is worthless." (...) "We believe that the U.S. would respond positively to any Eurogroup / ECB request for help." 

Veel van de huidige koers stijging van de euro wordt ook gedreven doordat stops van short zittende forex traders geraakt worden. Wanneer een short positie wordt afgesloten wordt de currency waarmee op daling werd gespeculeerd aangekocht, en de currency waar hij tegenuit werd gezet verkocht. Een trader die bijvoorbeeld speculeert op de daling van de euro ten opzichte van de dollar heeft een short positie op het valuta paar eur usd en zal bij afsluiting van die positie euro's kopen en dollars verkopen. Een koers stijging van een valuta die wordt ingegeven door het triggeren van stops is echter heel wat anders dan een rally die voortkomt uit een reeele wens tot het innemen van een positie. 

John McCarthy, directeur currency trading bij de ING Groep, merkte op dat er vooral veel stop orders op de eur usd zaten bij 1,2460. "A lot of people who had been short for quite a while put substantial stops there and the market took those out." (...) "The market is very nervous and people capitulate pretty quickly so I have a feeling that his was pretty much all stop driven." aldus Mccarthy

De meeste currency analisten zijn het er dan ook over eens dat de huidige rally van de eur usd geen stand zal houden. De fundamentele zwakte rond de eur usd is ook niet opgelost. Verwachtingen over de koers van het valuta paar eur usd voor de aankomende maanden lopen uiteen, maar gaan vrijwel allemaal uit van een daling tot onder de 1,20. 

De koers van de euro yen schoot vannacht omhoog op de forex nadat bekend werd dat de Japanse economie het afgelopen kwartaal langzamer is gegroeid dan verwacht. Bij de euro dollar vindt ondertussen enige retracement plaats van de 4 year low van afgelopen maandag. Europese ministers van financien praten vandaag in Berlijn over financiele regulering.

De Japanse economie groeit wel, maar de cijfers over het afgelopen kwartaal bleven achter bij de verwachtingen. Analisten hadden gerekend op een groei met 1,4%, maar in plaats daarvan bleek het te gaan om 1,2% (gecorrigeerd op een per jaar basis is het 4.9%). De groei accelereert wel, want het kwartaal daarvoor was het 1%. Desalniettemin zorgde de teleurstelling voor een daling van Aziatische aandelen. De Japanse minsiter van financien, Naoto Kan, waarschuwde bovendien dat de Japanse economie in een deflationaire staat verkeerde, wat de groei van de economie onder druk kan gaan zetten. Meer dan de helft van de groei van de Japanse economie kwam uit de export. 

De 1 hour forex grafiek van de euro yen hieronder laat zien hoe ondanks de algemene zwakte van de euro de winst op de yen toch snel en hevig was. Van een dieptepunt van 110,88 steeg de euro yen tot boven de 114,00.

Op de euro dollar vind sinds gisteren enige retracement plaats, na het bereiken van de 4 year low afgelopen maandag. De eur usd staat op dit moment op 1,2411. Doordat de eur usd zo snel zo hard is gevallen is het waarschijnlijk dat er tijdelijk pas op de plaats wordt gemaakt. Bovendien wachten forex traders ook op nieuwe cijfers over de Europese economie en de uitkomst van gesprekken tussen de Euro landen over (vergaande) economische unificatie.

Vandaag zijn de ministers van financien in Duitsland voor gesprekken over de verschillende voorstellen rond financiele regulering. Op de agenda zal zeker ook staat de vraag van Duitse bondskanselier Angela Merkel aan andere euro landen om naked short selling te verbieden. Duitsland maakte eergisteren bekend dat het speculeren tegen Europese staatsobligaties en 10 grote banken en verzekeraars verbiedt tot maart 2011. Wanneer andere Europese landen en de VS niet volgen heeft zo'n ban echter zeer beperkt effect. 

Verder zal worden gesproken over het voorstel van de Europese commissie dat lidstaten elkaars begroting kunnen controleren / afwijzen. Het zullen mede de besprekingen rond dit soort voorstellen zijn die de komende tijd zullen bijdragen aan de volatiliteit van de euro dollar. Afhankelijk van het verloop ervan zal de volatiliteit opwaarts of neerwaarts kunnen zijn, maar vooralsnog lijken de beren op de weg groot on onbewegelijk te zijn. De EU en de euro landen hebben de afgelopen jaren laten zien dat samenwerking alleen maar moeilijker en moeizamer is geworden, waardoor het bereiken van vergaande economische -en daarmee ook politieke- unificatie een uitdaging van herculanische proporties is.

Nadat de de koers van de euro dollar zich gisteren enigszins leek te herstellen, dook de eur usd gisteravond weer hard naar beneden op de forex markt, op het nieuws dat Duitsland vanaf middernacht het zogenaamde 'naked short selling' op verschillende banken en europese staatsobligaties zou gaan verbieden.

Inmiddels is de Duitse ban op naked short selling ook daadwerkelijk van kracht gegaan. Deze geldt voor Europese staatsobligaties middels credit-default swaps en de aandelen voor 10 grote Duitse banken en verzekeraars en zal duren tot 31 Maart 2011. Credit default swaps (CDS) zijn een soort leen verzekering en betalen de bezitter het volle uitgeleende bedrag terug in geval de lener failliet gaat. De laatste jaren zijn CDS populair geworden als instrument om te speculeren op het failliet van grote bedrijven en landen. In die gevallen heeft de CDS koper niets uitgeleend en beschermt dus geen investering maar speculeert enkel op daling; een vorm van naked short selling dus.

Naked short selling is het verkopen van een financiele waarde zonder deze in bezit te hebben. Het wordt door traders gebruikt om te kunnen speculeren op de daling van een financiele waarde. Aan het begin van de financiele crisis -volgend op de val van Lehman Brothers- stelden verschillende regeringen ook verbodsregels ten aanzien van naked short selling.

The Duitse financiele regulator, de BaFin, gaf in een statement aan dat de maatregel nodig was vanwege "exceptional volatility" in de Europese staatsobligatie markt. "Massive" short-selling leidde volgens BaFin tot prijs schommelingen welke "could endanger the stability of the entire financial system."

De ban leek echter direct na bekendmaking een averechts effect te creeeren. Een fixed income (obligatie) trader verwoordde het gevoel van veel traders met de opmerking dat "It's like the Germans know something the markets aren't aware of yet".

De koers van de eur usd viel in rap tempo naar beneden, wat goed te zien is op de 1 hour forex grafiek hieronder. Toch al nerveuze handelaren gingen direct short op de euro dollar, omdat de ban hier niet voor geldt. Dit is ook een extra reden -bovenop de fragiele staat van de Euro zone economie en de souvereign debt crisis- waarom de druk op de koers van de euro dollar de aankomende tijd nog flink kan toenemen. Handelaren die willen speculeren op de verslechtering van de situatie in de euro zone kunnen dit immers het makkelijkst doen door de euro te shorten, nu Europese staatsobligaties off limits zijn.

Mark Grant, de managing director van Southwest Securities inc, merkte op: "This is a mistake of serious fundamental nature of severe consequence and once again demonstrates to me how little the European politicians understand about the world's financial markets."

Doordat de CDS markten (credit default swaps) hierdoor waarschijnlijk gesloten zullen worden, is de kans groot dat de risiko component van Europese obligaties gaat stijgen, waardoor lenen op de openbare kapitaalmarkt (nog) duurder wordt voor perifere Europese landen zoals Griekenland, Spanje, Portugal en Italie.

Saillant detail is dat BaFin twee maanden geleden nog aangaf dat er "geen bewijs" was gevonden dat er excessief gebruik werd gemaakt van credit default swaps om te speculeren tegen Griekse staatsobligaties.

De euro dollar bereikte vanmorgen het laagste punt in 4 jaar op 1,2236. Het valuta paar zit in uitzonderlijk zwaar weer op de forex markt door de onzekerheid over de toekomst van de euro currency. President van de Europese Centrale Bank Jean-Claude Trichet roept de Europese leiders op een tot een "quantum leap" als het gaat om beleid ten aanzien van de toekomst van de euro.

De europese ministers van financien vergaderen vandaag in Brussel over mogelijkheden om de crisis rond de euro op een meer fundamenteel niveau tegen te gaan. Dit nu al een week na het monsterachtig grote euro bailout pakket van $1 triljard blijkt dat de financiele markten geen genoegen nemen met een uitsluitend monetaire benadering van de problemen rond perifere Euro landen zoals Griekenland, Spanje en Portugal.

Want wat de afgelopen maanden vooral duidelijk is geworden is dat er maar weinig eendrachtelijkheid is tussen de eurolanden onderling wanneer het gaat om het oplossen van uitslaande branden rond de gemeenschappelijke currency. Zo zou President Sarkozy volgens de Spaanse krant El Pais vorige week met de vuist op tafel hebben geslagen tijdens een vergadering met Angela Merkel, en gezegd hebben dat wanneer Merkel niet achter het euro bailout pakket zou gaan staan Frankrijk de euro zou verlaten.

De Franse minister van financien, Christine Lagarde, noemde het een absurd gerucht, maar er zijn de afgelopen maanden al door verschillende Europese leiders verschillende scenario's als absurd naar de prullenbak verwezen die later werden ingehaald door de waarheid. We denken aan 'Griekenland heeft geen bailout nodig' 'Natuurlijk wordt het IMF er niet bijgehaald' en misschien binnenkort zelfs 'Natuurlijk breekt de euro niet op'.

Ondertussen heeft ook Italie na Spanje en Portugal aangekondigd zware bezuinigingen te gaan doorvoeren. Maar, zoals Marco Annunziata van UniCredit Group opmerkte: "These are still measures taken under the gun". (...) "We need a credible strengthening of the euro zone's fiscal rules to ensure discipline will be maintained after the immediate crisis is over."

En daar schuilt het fundamentele probleem, want verscheidene analisten en deskundigen vragen zich hardop af of de Europese lidstaten wel in staat zijn om echte veranderingen in het beleid rondom de euro door te voeren. Zal Europa integreren onder druk, of uiteenvallen? Dat is de vraag. Oud President van de FED Volcker en oud Amerikaans minister van financien Snowe gaven vorige week in interviews aan dat ze het ergste vrezen.

Een analist van Interactive Brokers Group uit Connecticut zei het minder omwonden toen hij opmerkte: "The euro is doomed. The strains among the partners are becoming clear and it's becoming harder to see global growth not being threatened by this."

Of het zo ver komt is voor het moment nog onduidelijk -schrijf de vindingrijkheid van Europa niet af- maar voorlopig zit de euro dollar in ieder geval in een flinke downtrend op de forex markt.

De eur gbp (euro pond) is de afgelopen uren in heel rustig vaarwater gekomen op de forex markt. Valuta paar euro dollar herstelt zich ondertussen licht, deels door winstnemingen van short selling forex traders.

Onzekerheid over de nieuwe Britse regering en het vermogen van de Euro landen om fundamentele veranderingen door te voeren houden elkaar in evenwicht. Groot Britannie heeft voor het eerst in 65 jaar een coalitie regering en dan ook nog een tussen twee partijen die elkaar van nature niet zo liggen. De Britten zijn sowieso dus al niet gewend aan het regeren in een coalitie, maar de moeilijke tijden waar de UK zich in bevindt doen veel investeerders vraagtekens zetten bij de houdbaarheidsdatum van de nieuwe regering.

Op onderstaande forex grafiek van de eur gbp is goed te zien hoe de onzekerheid over de UK en die over de EU elkaar op het moment in evenwicht houden.

De Euro landen hebben sinds gisteren hun aandacht verlegd naar het aanpakken van de fundamentele tekortkomingen van het beleid rondom de euro, waar geen fiscale eenheid is en geen gezamenlijk beleid gericht op de competativiteit van de verschillende economieen. Een van de mogelijke plannen van de euro landen is om lidstaten hun begrotingen eerst door de andere lidstaten te laten goedkeuren, alvorens ze voor te leggen aan hun eigen parlementen. Hoewel er momentum lijkt te zijn voor fundamentele veranderingen binnen de euro zone - die de koers van de euro ten opzichte van andere valuta weer kan doen versterken- blijven veel money managers voor het moment sceptisch.

Naast het moeten doorvoeren van fundamentele veranderingen in het gemeenschappelijke economisch beleid van de euro landen speelt -waar het de koers van de euro aan gaat- het probleem van de hoge schuldenlasten in de zogenaamde 'perifere' euro landen (Griekenland, Spanje, Portugal, Italie). Hoewel de boodschap lijkt te zijn aangekomen bij deze landen dat flinke bezuinigingsmaatregelen nodig zijn om de tekorten terug te brengen, is voor het terug betalen van schulden meer nodig dan bezuinigen.

De Spaanse premier Zapatero kondigde gisteren de grootste bezuinigingen in 30 jaar aan, wat aangeeft dat ook bij de Spanjaarden is doorgedrongen dat er harde actie moet worden ondernomen om besmetting met het 'Griekse virus' tegen te gaan. Portugal had eerder al stevige bezuinigingsmaatregelen aangekondigd.

Maar om schulden terug te betalen moet een economie ook groeien en dus competatief zijn. Op de langere termijn is bezuinigen op een al krimpende economie namelijk nauwelijks vol te houden. In de ogen van professor Nouriel Roubini (die de financiele crisis twee jaar voor het omvallen van Lehman brothers al correct voorspelde) is dit probleem zelfs het belangrijkste. Roubini zegt dat een "real depreciation" van de euro nodig is om de competativiteit van landen als Spanje, Griekenland en Italie te herstellen. Daarom is een exit uit de euro zone van deze landen niet onvoorstelbaar. "They are not going to be able to raise taxes and cut spending that much. As you raise taxes and cut spending in the short run, output is going to fall even more. The IMF expects another two or three years of recession in Greece. How much austerity and recession can a country take?"

Dat is inderdaad een goede vraag, en een van de belangrijkste redenen waarom echt herstel van de euro op de forex markt er voorlopig waarschijnlijk niet in zit.

De koers van de euro is na een korte opleving weer gedaald ten opzichte van alle belangrijke valuta. Currency traders laten daarmee zien geen vertrouwen te hebben in het enorme reddingspakket dat de EU, euro zone en IMF achter de euro hebben gezet. de drie belangrijkste euro crosses - euro dollar, euro pond, euro yen - waren vanochtend alle drie terug bij af. 

Uw vaste Forexinfo reporter is wellicht de eerste die komt met de term 'euro bailout' om het reddingspakket van de EU, euro zone en IMF te beschrijven, want een bailout is het. De koers van de euro ten opzichte van andere valuta is de afgelopen maanden zo hard gedaald dat er verstrekkende maatregelen moeten worden genomen om de currency overeind te houden. En dus is er een pakket met garanties en leningen ter waarde van bijna $1 triljard opgezet.

Bovendien is de Europese Centrale Bank al begonnen met het opkopen van euro zone staatsobligaties om de oplopende spreads van staatsobligaties van sommige perifere euro landen tot staan te brengen. Dit zogenaamde 'quantitative easing' is een van de zaken waar forex traders negatief tegenaan kijken als het gaat om de waarde van de euro, omdat dit soort geldschepping vaak inflatie aanjaagt.

Een UBS analist hierover: "The ECB has introduced nonconventional measures at a time when other G10 central banks are starting to normalize policy, which should keep the euro weaker, particularly as euro zone member nations embark on fiscal tightening."

Dat de valuta markt al zo snel het vertrouwen is verloren in de euro bailout komt voor een groot deel doordat het de fundamentele problemen rond de euro en de slecht presterende euro landen niet aanpakt. Dit is geen nieuw argument, forex traders lieten precies dezelfde reactie zien bij de bekendmaking dat de euro landen 45 miljard euro ter beschikking zouden stellen aan Griekenland, en ook toen de uiteindelijke Griekse bailout van 110 miljard euro werd bekend gemaakt, die de Griekse crisis moet bezweren.

De obligatie handel en forex handel blijft cynisch over deze liquiditeitspakketten omdat ze geen problemen oplossen, enkel gaten afdekken. De 110 miljard euro wordt bijvoorbeeld in stukjes vrijgegeven aan Griekenland, als 'beloning' voor tussentijdse nakoming van bezuinigingsafspraken. Maar wat gebeurt er wanneer Griekenland zich uiteindelijk toch niet houdt aan die beloofde bezuinigingsafspraken? Met andere woorden: wanneer de binnenlandse druk zo groot wordt dat de Griekse regering bezwijkt, dan gaat Griekenland nog steeds failliet. Hetzelfde geldt -voor het moment in mindere mate- voor Portugal, Spanje en ook Italie.

De euro vertoont dus fundamentele zwakte doordat een aantal leden van de euro zone fundamenteel zwak zijn. Wanneer die zwakte wordt overwonnen, zal de euro ook weer aansterken. En het overwinnen van die zwakte kan niet door er simpelweg geld tegenaan te gooien. De economieen van de zwakke euro landen moeten zichzelf opnieuw uitvinden. Niet alleen bezuinigen, maar ook de sociale welvaartstaat hervormen en hun productie processen competatiever maken.

Een ander fundamenteel probleem voor de euro is dat landen niet uit de euro gezet kunnen worden maar er ook geen gemeenschappelijk fiscaal beleid is. Zwakke landen kunnen dus blijven drukken op de koers van de valuta, ook al zouden andere landen de euro graag versterken door het fiscale beleid aan te scherpen.

Verschillende currency analisten hebben al aangegeven dat ze blijven bij hun verwachting dat de euro dollar onder de 1,20 zal geraken. We wachten af. 

De koers van de euro was vandaag bijzonder volatiel. Zo steeg de euro dollar tot boven de 1, 3080, nadat de vrijdag middag koers op de forex markt was blijven steken op rond de 1,2750. Later op de dag leverde de eur usd vrijwel al deze winst echter weer in. Dit terwijl de EU, de Euro zone landen en het IMF gezamenlijk een garantie pakket ter waarde van 1 triljard dollar hebben afgesproken.

Zondagavond maakten de Euro landen bekend dat -bovenop het pakket van 110 miljard aan leningen aan Griekenland, om de Griekse crisis te bezweren- garanties ter waarde van 750 miljard euro zouden worden afgegeven, bijan 1 triljard dollar. 60 miljard hiervan komt van de EU, 200 milijard van het IMF  en de rest van de Euro landen. (Nederland staat garant voor 26 miljard euro). Op de valuta markt steeg de euro dollar direct bij opening markt.

Bovendien heeft de Europese Centrale Bank aangegeven dat het "severe tensions" in "certain markets" zou verminderen door overheids- en private schulden op te kopen. Dit wordt ook wel 'quantitative easing' genoemd. (de Bank of England maakte vandaag bekend ook haar quantitative easing programma van 200 miljard voorlopig voort te zetten).

Met dit garantie pakket zend de EU een sterk signaal uit dat de euro niet aan haar lot wordt over gelaten. Toch verloor de euro dollar dus vrijwel alle eerder gemaakte winst later op de dag. De redenen hiervoor zijn divers. Een ervan is de sterke aanwijzing dat de ECB de rente stand langere tijd laag moet houden, om de markten rust te geven. Dit betekent dat opkomende inflatie -die vrijwel zeker de kop gaat opsteken nu er opnieuw zoveel liquiditeit in de markt wordt gepompt- moeilijker bestreden kan worden. Een andere reden is dat investeerders zich afvragen of de zaak niet al te ver is doorgerold. De aangekondigde maatregelen zeggen immers niets over de al aanwezige exposure van banken en andere grote beleggers in kwetsbare markten zoals Griekenland, Spanje en Portugal. Een default van deze landen is nog steeds mogelijk, waarbij investeerders (een deel van) hun geld zouden verliezen.

Een andere zorg is in hoeverre de politieke bereidheid die de euro landen nu laten zien niet door de realiteit wordt ingehaald. De manier waarop is omgegaan met de Griekse crisis (en de daarbij behorende griekse bailout) spreekt wat dat betreft boekdelen. Met andere woorden: het vertrouwen in de daadkracht van de EU is tot een nulpunt gedaald.

Of het effect op de euro dollar op de langere termijn alsnog versterkend is moet worden afgewacht. Vooralsnog houden veel valuta analisten vast aan de voorspelling dat de euro dollar op de middel lange termijn zal dalen tot onder de 1,20.

De koers van de eur usd (euro dollar) verloor gisteren meer dan 150 pips in een uur in online forex trading en daalde tot 1,2520, maar herstelde daarna weer wat. Financiele markten zoals de forex, aandelen en obligatie beurzen kijken op het moment alleen nog naar de ontwikkelingen rond de Griekse crisis.

De aankondiging van het pakket van 110 miljard euro dat het IMF en de Euro zone ter beschikking stellen aan Griekenland heeft de markten slechts heel kort tot bedaren gebracht. Gisteren werd al duidelijk investeerders het niet langer voldoende geruststelling vinden waar het gaat om het afwenden van een 'sovereign debt' crisis.

Veel investeerders en analisten vinden dat de EU niet snel en adequaat genoeg reageert op de Griekse crisis. Zo weigerde de President van de Europese Centrale Bank, Jean-Claude Trichet, bij zijn pers conferentie gisteren om aan te geven of hij de ECB meer gaat doen om de Griekse crisis te beheersen. Trichet, en verschillene Europese leiders met hem, hebben tot nu toe steeds geprobeerd de markten te kalmeren met woorden, maar dit lijkt in een tactiek die nauwelijks nog effect heeft.

Vandaag komen de leiders van de Euro zone landen bijeen om het Griekse bailout pakket te finaliseren, zodat nog voor de aankomende 9 mei zekerheid is over het verstrekken van de 110 miljard aan Griekenland. Ondertussen lijkt de obligatie markt alweer verder getrokken te zijn, en concentreert deze zich op Portugal en Spanje. Spreads (wat hier slaat op de rente verschillen tussen een europese staatsobligatie en een duitse staatsobligatie) tussen Portugese en Spaanse obligaties aan de ene kant en Duitse staatsobligaties aan de andere kant liepen op tot record hoogtes.

Investeerders worden steeds zenuwachtiger, waardoor riskantere financiele produkten en markten in rap tempo hun aantrekkingskracht verliezen. Behalve Griekse, Portugese, Spaanse, Ierse en Italiaanse staatsobligaties, wordt er op dit moment ook veel geld onttrokken aan Aziatische aandelen beurzen.

De euro dollar heeft in de afgelopen dagen bijna 5 procent van zijn waarde verloren. In vergelijking met December vorig jaar is dat zelfs 16%. Als de koers van de euro blijft dalen ten opzichte van de dollar zal dit de kans op inflatie vergroten, waardoor de ECB op een gegeven moment gedwongen kan worden om in te grijpen, waardoor het voor de perifere Europese economieen nog lastiger wordt om overiend te krabbelen.

De euro currency blijft dalen op de forex markt. Valuta paar euro dollar staat inmiddels onder de 1,30 ook de eur gbp (euro pond) krijgt harde klappen. Twijfel over of de Grieken de beloofde bezuinigingsmaatregelen daadwerkelijk gaan doorzetten en zorgen om Spanje en Portugal jagen het momentum van de forex trading short sellers aan.

Nadat op 2 mei bekend werd gemaakt dat er een daadwerkelijk akkoord was over een Griekse bailout leefde de eur usd op zondagavond heel even op, om precies te zijn 1 minuut. In die minuut won het valuta paar 60 pips, sindsdien werd er vrijwel onafgebroken verloren.

Forex traders en bond traders (obligatie traders) op de 'sovereign debt' market -die zich bezig houdt met leningen aan landen- betwijfelen of Griekenland de beloofde maatregelen wel uit kan voeren. Vakbonden hebben keiharde acties aangekondigd en Griekenland kent bovendien een lange historie van gewelddadige protesten. Vakbonden daar hebben eerder ook met succes maatregelen weten tegen te houden, zoals het verhogen van de pensioengerechtigde leeftijd in 2001, en een groot pakket aan bezuinigingsmaatregelen in 1985.

 

Stathis Anestis, woordvoerder van de GSEE vakbond in een telefonisch interview met bloomberg: "We will continue with action as long as these measures, which go against workers and are anti-social, continue to be demanded".

De yield (het gaat hier om de 'current yield', dus wat de effectieve rente zou zijn gegeven de huidige prijs van de obligatie) over Griekse 10 jarige staatsobligaties is intussen alweer hoger dan deze was voordat het definitieve akkoort over de Griekse bailout werd aangekondigd; 9.38% op het moment.

Zorgen om het vermogen van Spanje en Portugal om de eigen broek op te houden nemen ondertussen (en daarom) in rap tempo toe. Gisteren moest de Spaanse premier Jose Luis Zapatero al voor het eerst zeggen dat iedere suggestie dat Spanje ook hulp van de Euro zone nodig zou hebben "complete madness" was. Een dergelijke heftige ontkennig heeft ook George Papandreou een paar maanden geleden gedaan, net als Jean-Claude Trichet van de ECB, die dit wellicht aankomende donderdag ook zal zeggen over Spanje en Portugal.

Bovenstaande forex grieken zijn de 1 uurs grafieken van de respectievelijk de eur usd en de eur gbp. De euro dollar staat op het moment rond de 1,2950, het laagste punt in meer dan een jaar, en ook de euro pond is stevig gedaald.

Dat laatste is opmerkelijk, omdat de Britten donderdag naar de stembus gaan voor wat er uit lijkt te zien als een van de spannendste verkiezingen in meer dan 15 jaar. Tel daarbij op dat het ook voor Groot-Britannie een zeer onzekere tijd is, waar veel bezuinigd moet worden, en er is voor forex traders een recept voor grote onzekerheid. Het is tekenend dat ondanks al die onzekerheid de euro valuta toch nog altijd een stuk minder populair is dan de Britse pond. Dat geeft iets aan over de onzekerheid die op dit moment heerst over de Euro zone. 

De griekse bailout is een feit. Maar na een korte opleving verloor de euro dollar vannacht zo'n 150 pips. De koers van de euro blijft onder druk en speculaties op een nog veel dieper vallende euro koers zijn gestegen tot record hoogte. Waarom?

1 uurs forex grafiek van de euro dollar

Ten eerste is er nog onzekerheid over de Griekse bailout zelf. De regeringen van de euro zone landen -inclusief Duitsland- zijn het er dan wel over eens, hun nationale parlementen moeten in veel gevallen de precieze bedragen nog wel goedkeuren. Duitsland heeft toegezegd dit voor 8 mei te realiseren, maar zekerheid over goedkeuring van het parlement is er nog niet.

Ten tweede is er de grote onzekerheid over Griekenland, ook al krijgt het dan nu een bailout van in totaal 110 miljard euro, verdeeld over drie jaar. De Griekse premier Papandreou heeft eind vorige week ingestemd met een aantal stevige extra bezuinigingsmaatregelen -onder druk van Duitsland- maar het is maar de vraag of ze dit volhouden. Het gaat om jarenlange bezuinigingsmaatregelen in een land dat een verleden kent van frequente gewelddadige demonstraties en protesten. Veel analisten vragen zich af of Griekenland de harde bezuinigingen wel vol kan houden. En als dat al het geval is, kan Griekenland zijn schulden dan wel afbetalen, als het in een diepe recessie terecht komt?

Robin Marshall, van Smith & Williamson Asset Management: "Greece is a Lehman Brothers for the sovereign world. A 100 billion euro package is a big amount and it might help to buy Greece some breathing space, but as an investor I'm still cautious. Policiy makers can promise what they like, I still have doubts that the Greeks will have the stomach to take these tough measures."

Dan is er de vrees dat de 'sovereign debt' crisis over zal slaan naar landen als Portugal, Spanje en wellicht ook Ierland. Vooral over Portugal en Spanje wordt gesteld dat de bezuinigingsmaatregelen niet voldoende zijn, vandaar ook dat een belangrijk credit rating agency de credit rating van deze twee landen vorige week verder verlaagt heeft.

Ook wordt voorzien dat de Griekse crisis de groei van de Euro zone parten gaat spelen, dat banken elkaar onderling minder willen lenen -uit vrees dat andere banken een te hoge exposure hebben in de perifere euro landen (met hoge schulden) - en dat de Europese Centrale Bank de rente voorlopig niet kan verhogen, omdat dat het probleem voor landen als Griekenland en Portugal alleen nog maar groter zou maken.

De koers van de euro ten opzichte van de andere belangrijke valuta zal dus zeer waarschijnlijk onder druk blijven. De speculaties tegen het valuta paar euro dollar zijn al tot record hoogte gestegen, maar ook speculaties tegen de euro pond nemen toe.

Sinds het dieptepunt van 1,3113 heeft de koers van de eur usd zich engszins hersteld. Het valuta paar lijkt klaar voor een korte termijn rally op de forex markt, als bekend wordt dat de Griekse bailout rond is.

Nadat Europese leiders de afgelopen dagen een wake up call kregen met een voorproefje van wat er zou gebeuren als Griekenland falliet zou gaan -credit rating downgrades voor Portugal en Spanje, en ook daar oplopende obligatie spreads- is er een tandje bij gegaan, vooral ook bij Duitsland.

Angela Merkel gaf gisteren aan dat er snel gehandeld moet worden, ter bescherming van de stabiliteit van de euro. De Amerikaanse President Obama heeft gisteren ook nog contact gehad met Merkel om zijn steun voor ingrijpen uit te spreken.

Zojuist werd bovendien bekend dat Griekenland akkoord gaat met een extra bezuinigingspakket van 24 miljard euro, waar onder andere een loon bevriezing voor publieke sector werknemers voor de aankomende drie jaar bij zit. Hiermee zijn Griekenland, het IMF en de EU dichtbij een definitief akkoord, aldus de Financial Times.

President van de Europese Commissie, Jose Barroso meldde te verwachten dat er "in days" een reddingspakket voor Griekenland op tafel ligt.

Tsutomu Soma, currency handelaar bij Okasan Securities Co in Tokyo: "Greece looks like it'll be rescued, suggesting teh worst is over at this stage." (...) "This is leading to a short-term relief rally in the euro." 

Het valuta paar eur usd (euro dollar) is de afgelopen dagen al in een uptrend, en heeft zojuist de resistance van 1,3268 gebroken. Zie onderstaande 1 uurs forex grafiek van de eur usd. Een sterk gebleken verderop gelegen resistance is de 1,3398.

Vanmiddag komen belangrijke cijfers uit over de Amerikaanse economie. Om 14.30 wordt het advance GDP q/q gepubliceerd, oftewel de eerste schatting over het Bruto Nationaal Produkt (Gross Domestic Product) over het afgelopen kwartaal. De verwachting is dat dit rond 3.4% uitkomt. Hou de forex economische kalender in de gaten voor het exacte cijfer.

Wanneer in de aankomende dagen een daadwerkelijk akkoord naar buiten komt over een Griekse bailout, waarbij duidelijke voorwaarden worden genoemd, de hoogte van de bailout en de gelden ook daadwerkelijk worden over gemaakt zal de euro dollar zeer waarschijnlijk verder stijgen. Op de langere termijn blijft het currency pair echter onder druk staan, omdat de Griekse crisis heeft aangetoond dat de euro valuta vooralsnog een 'mooi weer' valuta is. 

Nadat gisteren Duitse kanselier Angela Merkel aangaf dat er inderdaad enige haast moest worden gemaakt, werd de val van de euro dollar en andere euro valuta paren doorbroken op de forex markt. Ook andere financiele markten kwamen enigszins tot rust, na eerder op de dag flinke verliezen te hebben geleden.

"It's completely clear that the negotiations between the Greek government, the European commission and the IMF need to be sped up now." aldus Merkel in Berlijn, waar ze een gesprek had met de directeur van het IMF en ECB President Jean-Caude Trichet.

Merkel erkende dat "the stability of the euro zone" op het spel stond wanneer de Griekse bailout van 45 milard euro niet op tijd beschikbaar zou zijn. Tegelijkertijd zei Merkel daags daarvoor nog dat Duitsland niet akkoord kan gaan met een bailout pakket voordat Griekenland additionele maatregelen neemt.

Het is precies deze heen-en-weer onzekerheid die er de afgelopen maanden voor heeft gezorgd dat de financiele markten steeds onrustiger zijn geworden en de euro ten opzichte van vrijwel alle belangrijke andere valuta flink is gedaald. Zo is de koers van de euro dollar sinds eind vorig jaar met bijna 20% gekelderd.

Nadat Standard & Poor's de credit rating van Griekenland verlaagde tot junk status en ook de de credit rating van Portugal verminderde, werd gisteren ook de credit rating van Spanje met een stap verlaagd, naar AA.

De bezorgdheid van investeerders heeft vooral ook te maken met de lage reactiesnelheid van de euro zone op ontstane problemen. Sinds het bekend worden van de problemen rond Griekenland zijn inmiddels zes maanden verstreken. Investeerders vragen zich af hoe de euro zone de volgende keer zal reageren, als er opnieuw een systemisch probleem om directe actie vraagt.

De koers van de euro dollar kwam gisteren tot onder de 1,3120 maar herstelde zich na de opmerkingen van Merkel tot 1,3230. Verschillende forex analisten geven aan dat een break op korte termijn door de 1,3000 zeker een mogelijkheid is. Afhankelijk van de kracht van het optreden van de euro zone en de voorwaarden van het uiteindelijke reddingspakket kan de euro dollar eenvoudig enkele procenten verliezen.

Voorlopig lijkt vandaag een rust dag, waarop forex traders met posities in de euro, zoals de euro dollar en euro pond, wachten op nieuwe ontwikkelingen. 

Nadat de koers van de euro dollar begin deze week de 1,3400 nog testte in forex trading, lijkt het hek nu van de dam. De euro dollar brak gisteren de sterke support van 1,3285 als een twijgje doormidden. En niet alleen de forex markt reageerde heftig op de downgrade van Griekenland door Standard & Poor's.

Het rating agency (samen met Fitch en Moody's een van de grote drie) verlaagde de credit rating van Griekenland gisteren met drie stappen tegelijk, naar BB+. Hoewel BB+ nog vrij positief klinkt, betekent het 'below investment grade', ook wel junk bond status. 

Het rating agency betwijfelt of Griekenland overeind kan blijven zonder schuld herstructurering. Ook de rating van Portugal werd verlaagd, met twee stappen, om dezelfde reden.

De verlaging van de credit rating van Griekenland door S&P's leidde tot een uitverkoop van Griekse staatsobligaties. De yield over kortlopend twee jarig schatkist papier liep op tot boven de 23%. Ter vergelijking, een maand geleden was deze nog 4,6%.

De Griekse minister van financien, George Papaconstantinou, zei gisteren nog dat speculanten die inzetten op het bankroet van Griekenland "would lose their shirts".

De forex markt reageerde direct op het bericht van Standard & Poor's en de euro dollar dook naar beneden, zoals goed te zien op de 1 hour forex grafiek van de euro dollar hieronder.

Credit Default Swaps die beschermen tegen een Grieks bankroet -een verzekering in feite- stegen gisteren 111 basis points, tot 821 basis points. Dat betekent dat na nu na Venezuela en Argentinie, Griekenland het land is dat het duurst is om te verzekeren tegen een bankroet. 821 basis points, of 8,21%, betekent dat om $10 miljoen aan exposure in Griekenland te verzekeren, een investeerder 820 duizend dollar moet betalen.

President van de Europese Centrale Bank (ECB) Jean-Claude Trichet en de directeur van het IMF Dominque Strauss-Kahn hebben vandaag in Berlijn een bespreking met Duitse politici om een snelle oplossing te bepleiten voor het snel groeiende probleem. Duitsland heeft de afgelopen weken een Griekse bailout steeds tegen gehouden en wil dat Griekenland eerst meer bezuinigingsmaatregelen voor 2011 en 2012 afkondigt.

Het gerucht dat het IMF wellicht meer steun aan Griekenland zal geven als de Euro zone in gebreke blijft, gaf wat lucht aan de euro dollar, maar die was maar van korte duur. "People are panicking about the contagion effect. It's an overreaction but the risk aversion will remain until these problems are resolved." aldus Simon Bonouvrie van Platypus Asset Management.

De leiders van de euro landen hadden afgesproken op 10 mei een beslissing te nemen over het verstrekken van concrete leningen aan Griekenland, maar hoewel dat op tijd zou zijn om Griekenland de obligatiehouders af te laten betalen wiens obligaties op 19 mei aflopen, is het wellicht toch te laat.

Middellange termijn voorspelling voor euro dollar blijft bearish. 

Bij het openen van de forex markt schoot de euro dollar direct naar beneden, als reactie op de Griekse ontwikkelingen gedurende het weekend. Griekenland heeft mogelijk een noodlening nodig als de onderhandelingen met het IMF en de EU niet klaar zijn voordat zo'n 8 miljard euro aan staatsobligaties de einddatum bereikt - en dus terug betaald moet worden.

De euro dollar verloor direct 50 pips op de forex markt gisteravond, maar herstelde zich daarna. De grens van 1,3400 werd echter niet gebroken, waarmee duidelijk werd dat valuta traders voorlopig nog weinig vertrouwen hebben in een herstel van de euro currency. Dit komt ook omdat steeds duidelijker wordt dat een enkele Griekse bailout van 40 of 50 miljard euro het probleem waarschijnlijk niet oplost.

Erik Nielsen, econoom bij Goldman Sachs, zegt dat er een "overwhelming probability" is dat Griekenland zijn schulden op enig moment zal moeten herstructureren en dat de kans ook groot is dat er over de aankomende jaren meerdere bailouts moeten komen om het land overeind te houden. Het Grieks begrotingstekort is afgelopen week naar omhoog bijgesteld door Eurostat, en wordt nu becijferd op bijna 14%.

De  Griekse minister George Papaconstantinou probeert om een zogenaamde 'bridge loan' -een noodlening- op zeer korte termijn te regelen. Op 19 Mei moet er namelijk voor 8,5 miljard euro aan staatsobligaties worden afbetaald. Als uitbetaling hiervan zou worden uitgesteld zal dat zeer waarschijnlijk zorgen voor een run uit Griekse staatsobligaties en een naar beneden duikende koers van de euro op de forex markt, waarbij valuta paren als eur usd (euro dollar) eur gbp (euro pond) en eur yen (euro yen) flink zullen inleveren.

Papaconstantinou zei gisteren op een persconferentie in Washington -waar hij was voor gesprekken met het IMF- dat investeerders " would lose their shirts" wanneer ze op een Grieks bankroet zouden gokken, wat door investeerds zal worden opgevat als spierballen taal van een gevloerde bokser. IMF directeur Dominique Strauss-Kahn gaf aan dat de gesprekken met Griekenland zouden eindigen "in time to mee Greece's needs".

Maar hoewel er ook deze week weer allerlei belangrijke economische cijfers voorbijkomen op de forex economische kalender, forex handelelaren houden op het moment tocht vooral de situatie in Griekenland in de gaten, net zoals traders van andere financiele markten dat doen overigens. Sophia Drossos, hoofd global foreign exchange strategy bij Morgan Stanly: "Greece has eclipsed everything. It's a fluid and fast-moving situation that has captured the attention of markets, not least because it has the potential to be a systemic threat."

Kortom, het wordt weer een mooie week op de valuta markt.

Valuta paar Euro pond is gisteren door een belangrijke support heen gebroken op de forex markt. Net als de euro dollar lijdt ook de pond euro onder de onzekerheid omtrent de situatie in Griekenland. Goldman Sachs zei vanochtend dat Griekenland waarschijnlijk zal proberen schulden te herstructureren, waarbij het dan de medewerking van schuldeisers zal vragen om de schuld afbetaling opnieuw in te delen.

Currency paar eur gbp daalde gisteren tot onder de begin April gevormde support van rond de 0,8720. Dit is goed te zien op de 1 day fore grafiek van de eur gbp hieronder. De volgende support is die van februari, waar het laagste punt 0,8654 was.

Gezien de kracht van de downtrend van de euro pond de afgelopen weken, is het goed mogelijk dat ook het februari support niveau gehaald en zelfs gebroken wordt. Er zijn ook fundamentals die de daling van de eur gbp ondersteunen; vooral de situatie in Griekenland blijft de euro parten spelen.

Terwijl gisteren de spread op de 10 jarige Griekse staatsobligatie (spread is hier het verschil tussen een Griekse staatsobligatie en zijn Duitse equivalent) opliep tot 522 basis points, oftewel 5,22%, stelde de hoofd econoom van Goldman Sachs Londen, Erik Nielsen, dat Griekenland waarschijnlijk niet onder enige vorm van schuld herstructurering uitkomt. 

Nielsen: "Look out for signs that the government might offer a voluntary debt-restructuring arrangement sometime over teh next few months." Ook Robin Marshal, van Smith & Williamson Investment Management in Londen geeft aan dat "Markets are in the process of pricing in some kind of rescheduling or exchange." (...) "The protracted nature of the resolution is not helping sentiment."

Op dit moment vinden gesprekken plaats in Athene tussen het IMF, de Griekse overheid en de EU over de voorwaarden waaronder een Griekse bailout kan plaats vinden. De tijd begint echter te dringen, aangezien Griekenland voor eind mei 10 miljard euro moet lenen, danwel van andere Euro landen, danwel op de openbare kapitaalmarkt.

Van die 10 miljard euro zal 8.1 miljard naar investeerders gaan. Als Griekenland er niet in slaagt het geld op de openbare kapitaal markt te lenen en het fonds van de Euro landen nog niet klaar staat, zal er inderdaad enige vorm van "restructuring" plaats moeten vinden -oftewel, uitstel van betaling. Paul Lambert, van Polar Capital in Londen: "The market recognizes that Greece cna't get out of this on its own and it's a question of whether it's the bondholders that get a haricut or the other euro-area states that pay the bill, or a combination of the two."

Er blijft in ieder geval zeer waarschijnlijk druk op de euro, waardoor er vooral veel downside risk is voor valuta paren als de euro dollar en de euro pond.