Forex Nieuws

De dollar steeg tijdens de Aziatische sessie verder door, nadat het herstel van de Amerikaanse aandelenbeurzen de greenback gisteren al nieuwe brandstof had gegeven om verder weg te bewegen van het dal van maandag.

Wall Street boekte woensdag een winst van bijna 4 procent, de grootste winst in een dag in vier jaar tijd. De Amerikaanse beurzen kregen daarbij o.a. een duwtje in de rug van goede economische cijfers en New York Fed President William Dudley, die liet doorschemeren dat de kans op een renteverhoging in september wat hem betreft kleiner was geworden.  

Woensdag bleek dat de orders voor Amerikaanse duurzame consumptie goederen in juli met 0,6 procent zijn toegenomen, het dubbele van de 0,3 procent die analisten verwacht hadden. Hoewel het cijfer andermaal een signaal is dat het herstel van de Amerikaanse economie doorzet, zal het waarschijnlijk weinig invloed hebben op het rentebesluit van de Fed.    

Zo zei New York Fed President William Dudley woensdag dat een renteverhoging in September nu minder voor de hand liggend was dan een paar weken geleden, al voegde hij er aan toe dat "korte-termijn" markt volatiliteit geen significante gevolgen had voor het herstel van de Amerikaanse economie. Toch bleek uit Dudley's commentaar duidelijk dat de Fed de ontwikkelingen in Azie wel degelijk laat meespelen in zijn afweging. 

Mark Luschini, chief investment strategist bij Janney Montgomery Scott in Pittsburgh: "This is a resounding signal that the probability of the September rate hike has diminished considerably." 

Luschini is niet de enige die dat denkt; de kans op een renteverhoging in september is volgens Bloomberg door marktspelers de afgelopen 10 dagen naar beneden geschroefd van 48 procent naar 24 procent. 

Euro, yen

De euro en de yen moesten het ondertussen ontgelden op de forex. Valutapaar EUR/USD daalde woensdag van rond de $1,1530 tot onder de $1,1300. Tijdens de Aziatische sessie trad aanvankelijk wat herstel op, maar tegen het einde daalde de gemeenschappelijke valuta toch weer tot op een paar pips van de $1,1300. 

De yen verging het al niet veel beter. Valutapaar USD/JPY steeg de afgelopen uren van rond de 119,20 tot boven de 120,40, na maandag nog de 116,16 te hebben aangetikt, de laagste stand in 7 maanden tijd.

Aan het begin van de week werden veel zgn. 'carry trades' - waarbij de euro en yen worden gebruikt om beter renderende financiele instrumenten te kopen - afgewikkeld. In combinatie met een vlucht van investeerders naar veilige havens zorgde dit voor een sterke stijging van de beide valuta. Nu de paniek wat wegebt, zakken ook de koersen van de euro en yen weer in.

Greg Gibbs, directeur bij Amplifying Global FX Capital in Singapore: "Dollar-yen could go up to 122, 123 in a calmer scenario." Yasuhiro Kaizaki, vice president global markets bij Sumitomo Mitsui Trust Bank in New York, is het daarmee eens. "The trend for a gradual weakening of the yen is set to continue after a short-term correction."

Ondertussen is de beurs in Shanghai donderdag gesloten met een winst van 5,4 procent.

Als vrijdag blijkt dat het optimisme op de Chinese beurzen aanhoudt, of in ieder geval niet weer omslaat naar pessimisme, zal de aandacht van economen, investeerders en valuta handelaren in toenemende mate verschuiven naar het jaarlijkse Jackson Hole Economic Symposium, de bijeenkomst in Jackson Hole, Wyoming, waar centrale bankiers, ministers van financien en academici van de hele wereld bij elkaar komen. 

Het Symposium duurt tot en met zaterdag, en hoewel de vergaderingen zelf gesloten zijn voor de pers, geven deelnemers tussendoor vaak interviews waarin hints ten aanzien van het te voeren monetaire beleid naar voren kunnen komen. 

Het bleef tijdens de Aziatische sessie onrustig op de forex, met een Amerikaanse dollar die zich probeerde te herstellen tegen de afgelopen dagen zo populaire euro en yen, een Britse pond die zijn wonden likte en een Australische dollar dollar die wel wilde maar niet kon.

Tegenover de yen noteerde de Amerikaanse dollar aan het einde van de Aziatische sessie 119,50. Dat was aanmerkelijk beter dan het dal dat maandag bereikte werd op 116,15 - de laagste stand in 7 maanden voor valutapaar USD/JPY - maar wel weer lager dan de 120,40 die het paar dinsdag haalde. Twee weken gelden koerste de USD/JPY nog rond de 125 op de forex.

De EUR/USD - die vorige week nog rond de $1,10 bewoog - noteerde aan het begin van de Europese sessie van woensdag rond de $1,15. Maandag noteerde de gemeenschappelijke Europese munt op enig moment nog $1,1715 tegenover de greenback, maar dat niveau kon vooralsnog niet worden vastgehouden.

Dinsdag daalde de euro op enig moment tot rond de $1,14, maar tijdens de Aziatische sessie vocht de EUR/USD zich toch terug tot rond de $1,15.

De Chinese centrale bank, de People's Bank of China (PBOC), verlaagde woensdag de belangrijkste eenjarige rente met 0,25 procent tot 4,6 procent en de zgn. Required Reserve Ratio (RRR) met 0,50 procent tot 18 procent. Banken kunnen door de maatregelen goedkoper lenen en hoeven bovendien minder reserves aan te houden, wat geld vrijmaakt voor nieuwe investeringen.

De Chinese beurzen reageerden aanvankelijk positief op het nieuws, maar uiteindelijk sloot de grootste Chinese beurs, die van Shanghai, toch 1,3 procent in de min.

De Australische dollar, die vaak als proxy van de Chinese economie wordt gezien omdat de grondstoffenrijke Australische economie zo afhankelijk is van de handel met China, was in ieder geval weinig onder de indruk van de maatregelen van de PBOC.

Valutapaar AUD/USD hobbelde na de aankondiging weliswaar omhoog van 0,7100 tot iets boven de 0,7140 op de forex, maar die magere winst werd kort daarna ook snel weer terug gegeven. Maandag daalde de AUD/USD tot 0,7044 - de laagste stand in in vier en half jaar- en het is goed mogelijk dat de AUD/USD de aankomende dagen een nieuwe poging gaat doen dat niveau te doorbreken.

Toch waren het de afgelopen dagen vooral de euro en in iets mindere mate de yen die van de paniek in China profiteerden.

Junichi Ishikawa, markt analist bij IG Securities in Tokyo: "We have seen the yen, and particularly euro, gain on flight from risk which results in unwinding of carry trades. The euro has developed a reverse correlation with equities, particularly after the rout in China. Given its ample liquidity, it will likely continue to gain in times of 'risk off'". Met andere woorden, voorlopig betekent slecht nieuws uit China waarschijnlijk goed nieuws voor de euro. 

Een belangrijke gebeurtenis die de euro/dollar rally zou kunnen stoppen is de vergadering van de Federal Reserve, op 17 september a.s., waar mogelijk zal worden besloten om de rente voor het eerst in 9 jaar te verhogen. Investeerders en valuta handelaren houden er weliswaar rekening mee dat de Fed die eerste renteverhoging verder naar achteren schuift vanwege de ontwikkelingen in China, maar daar zijn vooralsnog geen aanwijzingen voor.

Zoals Sean Callow, strategist bij Westpac Banking Corp. in Sydney in een interview opmerkte: "[Fed policy makers have been] pretty sanguine so far about what China means and the equity markets overall. I'd be surprised if they're seeing it as a game changer just yet."

Dat gezegd hebbende kan er in drie weken natuurlijk een hoop gebeuren, zoveel dat zelfs de meest koelbloedige FOMC rentehavik ervoor zal kiezen om de boel eerst nog maar een maand of twee aan te kijken. Desalniettemin zal de naderende Fed vergadering de aankomende weken waarschijnlijk in toenemende mate als een natuurlijke rem fungeren voor een al te enthousiaste euro en yen rally op de forex.

De euro wist tijdens de Aziatische sessie een flink deel van de winst die maandag geboekt werd vast te houden, nadat de Chinese beurzen de afgelopen uren opnieuw onderuit gingen.

Valutapaar EUR/USD steeg maandag tot $1,1715, de hoogste stand sinds 15 januari, na de week te zijn begonnen rond de $1,1380. Tijdens de afgelopen Aziatische sessie trad er wat correctie op en aan het begin van de Europese sessie noteerde de gemeenschappelijke valuta rond de $1,1560.

Een gewogen gemiddelde van de euro tegen een aantal andere belangrijke valuta op de forex is deze maand al met zo'n 4 procent gestegen, waarmee het de grootste stijger is onder de valuta van de ontwikkelde landen. Sinds de laagste stand in 12 jaar die de euro in maart bereikte is de gemeenschappelijke munt met zo'n 11 procent gestegen. 

De verrassende euro rally van het moment wordt aangejaagd door drie factoren, die alledrie in meer of mindere mate samenhangen met de ontwikkelingen in China. 

Ten eerste is er de toenemende twijfel over de kans op een eerste renteverhoging van de Fed in september, of zelfs later in het jaar. De dreiging van het verder ineenzakken van de Chinese economie, de dalende grondstoffenprijzen en de wereldwijd dalende beurzen zouden normaal gesproken dan ook eerder aanleiding zijn voor een renteverlaging dan een verhoging.  

Atlanta Fed President Dennis Lockhart, zei maandag weliswaar dat de Federal Reserve de rente waarschijnlijk voor het eerst zal verhogen "sometime this year", maar een groeiend aantal valuta handelaren vraagt zich af of de intenties van de Fed de aankomende weken niet door een snel veranderend economisch landschap zullen worden ingehaald.

Ten tweede blijkt de euro de afgelopen dagen in toenemende mate dienst te doen als veilige haven voor investeerders, een ontwikkeling die een paar weken geleden - met de Griekse crisis duidelijk zichtbaar in de achteruitkijkspiegel - nog als belachelijk zou zijn afgedaan. Toch wordt de euro door veel marktspelers als stabiel gezien in klimaat waarin grondstoffen, aandelen en veel andere valuta hard onderuit gaan.  

Ten derde is er het afwikkelen van veel carry trades, waarbij valuta met een lage rente en een neergaande trend, zoals de yen en de euro, worden gebruikt om instrumenten met een hogere opbrengst te kopen, zoals tot voor kort bijvoorbeeld Chinese aandelen.

Neil Mellor, senior forex strategist bij Bank of New York Mellon Corp. in Londen: "As the euro's been funding China carry trades, a position wind-up has seen it soar. In the longer run, though, the strong-dollar view will prevail because of the divergent monetary policies."

Dat is de mening van de meeste forex analisten. Op de langere termijn voorspellen ze vrijwel allemaal een daling van de EUR/USD, onder invloed van een Fed die de rente langzaam maar zeker toch gaat verhogen, terwijl de Europese Centrale Bank (ECB) voorlopig zijn obligatie opkoop programma ter waarde van 60 miljard euro per maand in stand zal houden.

Ondertussen zal de ECB niet blij zijn met de stijgende euro, zeker niet gezien de bescheiden inflatie van 0,2 procent in juli en een verwachte groei in de eurozone voor dit jaar van slechts 1,4 procent.

Mogelijk blijkt de euro rally echter van korte duur, zeker als de Fed de rente in september wel voor het eerst verhoogt.

De euro en de yen zijn de week goed begonnen op de forex, nadat hard dalende Chinese beurzen investeerders in de richting van meer veilige investeringen joeg. Forex constructies waarbij werd geprofiteerd van de zwakte van de euro en de yen werden bovendien verder afgewikkeld, wat de rally van beide valuta nog verder aanzwengelde.

Zo steeg de euro tot de hoogste stand in meer dan zes maanden tegenover de dollar; de EUR/USD reikte tijdens de Aziatische sessie tot $1,1499. Aan het begin van de Europese sessie noteerde het valutapaar rond de $1,1460.

Valutapaar USD/JPY daalde tijdens de Aziatische sessie tot 120,73, de laagste stand sinds begin juli en een volle yen lager dan de slotkoers van vrijdag.

Yasuaki Amatatsu, senior forex analist bij Bank of Tokyo-Mitsubishi: "Yen-carried trades and euro-carried trades are all being wound back."

Carry trades - waarbij valuta met een lage rente worden gebruikt om valuta met een hoge rente te kopen om zo te profiteren van het renteverschil - doen het vaak vooral goed in een economisch stabiel klimaat. De afgelopen tijd zijn zowel de yen als de euro door valuta handelaren vaak gebruikt als zgn. 'funding currency' - oftewel de valuta met de lage rente - in carry trades, maar die posities worden nu dus steeds meer afgewikkeld, wat stijging van de beide valuta in de hand werkt op de forex.

Het risico-mijdende sentiment onder investeerders heeft alles te maken met China, waar de aandelenbeurs van Shanghai tijdens de Aziatische sessie de grootste daling sinds 2007 beleefde en 8,5 procent lager sloot. Ook Hong Kong's Hang Seng China Enterprises Index dook diep in het rood en verloor bijna 6 procent.  

Takako Masai, hoofd research bij Shinsei Bank in Tokyo: "Markets are panicking. Things are starting to look like the Asian financial crisis in the late 1990s. Speculators are selling assets that seem the most vulnerable." 

Masai denkt dat wanneer de USD/JPY erin slaagt om de 120,41 te doorbreken - het dieptepunt van juli - de weg open ligt voor het testen van de laagste stand uit januari, 115,85.

Marktspelers vragen zich ondertussen af of de Amerikaanse centrale bank de ontwikkelingen in Azie in zoverre kan negeren dat het toch de rente verhoogt in september, of dat het daarentegen een signaal zal afgeven dat het voorlopig zal afzien van het 'normaliseren' van het monetaire beleid. 

Tadashi Matsukawa, hoofd obligatie investeringen bij PineBridge Investments in Tokyo: "In an environment like this, the Fed would usually ease its policy. But so far the Fed hasn't said so, which is amplifying risk for markets."

Aussie

Vanwege de grote afhankelijkheid van de grondstoffenrijke Australische economie van de handel met China, was de Australische dollar tijdens de Aziatische sessie de gebeten hond op de forex.

Valutapaar AUD/USD daalde met de Chinese beurzen mee, tot $0,7201, de laagste stand in zes jaar.

Ook andere grondstoffen-valuta moesten het ontgelden onder druk van de verder dalende grondstoffenprijzen. Zo daalde de NZD/USD van 0,6680 tot rond de 0,6580 en steeg de USD/CAD tot 1,3257, de hoogste stand in 11 jaar op de forex. 

De Australische dollar daalde tijdens de Aziatische forex sessie in de richting van de laagste stand sinds zes jaar, na publicatie van data waaruit bleek dat de Chinese industrie in augustus het meest is gekrompen in meer dan zes jaar tijd.

De Aussie verloor op de forex terrein tegenover alle andere belangrijke valuta. Valutapaar AUD/USD daalde in korte tijd van 0,7330 tot 0,7285, waar het werd tegengehouden door een weerstand die een dag eerder was gevormd. Daarmee was het paar niet ver verwijderd van de 0,7216 die op 12 augusts werd bereikt, de laagste stand sinds april 2009.

Tegenover de euro was het verlies van de Australische dollar nog geprononceerder; valutapaar EUR/AUD steeg volgend op het nieuws over China tot de hoogste stand sinds maart 2014, tot boven de $1,5460.

Dat de euro het beter deed tegenover de aussie dan de Amerikaanse dollar heeft te maken met de afnemende speculatie dat de Fed de rente in september zal verhogen en ook met het risico-mijdende klimaat dat voortkomt uit de zorgen over China. 

Jesper Bargmann, hoofd trading bij Nordea Bank in Singapore: "The driver is the global stock markets. This is a sign of risk aversion and with the euro being one of the preferred funding currencies at the moment, people are paring back their short euro positions."

Met andere woorden, valuta handelaren wikkelen posities die speculeren op de daling van de euro af, waarvoor ze de euro moeten terugkopen, waardoor die vervolgens stijgt op de forex. 

De inkoop managers index (PMI) voor de Chinese industrie, van onderzoeksbureau Markit, kwam voor augustus uit op een index cijfer van 47,1, flink onder de 48,2 die door analisten was verwacht en ook lager dan de 47,8 van de maand ervoor. Cijfers onder de 50 duiden op contractie. Het was de laagste notering sinds maart 2009.

Sue Trinh, senior forex strategist bij Royal Bank of Canada in Hong Kong: "The PMI was a very disappointing number and confirms the need for more targeted stimulus from China. It's risk off in FX markets, with the Australian and New Zealand dollars lower, and the yen higher."

Door de slechte cijfers uit China kwamen ook Aziatische aandelenbeurzen in zwaar weer, niet in de laatste plaats de Chinese beurzen zelf. Zo daalde de Shanghai Composite Index met 2,6, voor een week verlies van zo'n 10 procent. De beurs van Shanghai daalde bovendien voor het eerst sinds juli 2014 onder de 200-day Moving Average. Ook de Hang Seng index van Hong Kong moest het ontgelden en verloor 2,4 procent voor een week verlies van 7,4 procent.

Sue Trinh merkte op dat de Aussie waarschijnlijk verder zal dalen als de Shanghai index zich niet weet te herstellen boven de 200-day Moving Average.

Emerging market valuta

De dollar index daalde onder invloed van de aantrekkende euro en yen tot de laagste stand in 8 weken tijd, maar verschillende analisten wezen erop dat de dollar het op het moment heel anders doet tegenover de belangrijkste andere valuta op de forex - waartegen de dollar wordt uitgezet in de index - dan tegenover valuta van opkomende markten, de zgn. emerging markets currencies.

Nudgem Richyal, senior fund manager bij J O Hambro Capital Management in Singapore: "Definitely the dollar's strength will come against emerging-market currencies. Those looking at the DXY index and other dollar gauges will miss this."

En in het licht van de almaar verder dalende grondstoffen prijzen - waar veel opkomende landen afhankelijk van zijn - en de sterk afkoelende Chinese economie - waar veel opkomende Aziatische landen afhankelijk van zijn - lijkt het erop alsof het met de daling van de valuta van opkomende landen voorlopig nog niet over is op de forex. 

De euro en de yen hebben de afgelopen uren terrein gewonnen tegenover de dollar op de forex, nadat een combinatie van tegenvallende Amerikaanse inflatie ontwikkeling en een - blijkens de notulen van de laatste Fed vergadering - voorzichtiger dan verwachte Federal Reserve, de kansen op een eerste renteverhoging in september verkleinden.

Valutapaar EUR/USD steeg op de forex van rond de $1,1050 - niet ver van de laagste stand deze week, die dinsdag bereikt werd op $1,1016 -  tot boven de $1,1140, de hoogste stand deze week.

De USD/JPY daalde van 124,30 tot 123,70, al moest de yen tijdens de Aziatische sessie wel meer van de geboekte winst teruggeven, in een teken dat het momentum verlies van de dollar mogelijk slechts tijdelijk zal blijken te zijn.

Het Bureau of Labor Statistics maakte woensdag bekend dat de Amerikaanse inflatie voor juli is uitgekomen op 0,1 procent, lager dan de 0,2 procent die verwacht was en ook lager dan de maand ervoor. 

Uit de notulen (de zgn. minutes) van de laatste Fed vergadering van 28-29 juli bleek vervolgens dat de leden van het Federal Open Market Committee (FOMC) - het beleidsorgaan van de Fed dat gaat over het monetaire beleid - zich op het moment vooral zorgen maken over de nog altijd lage inflatie, die volgens het FOMC waarschijnlijk nog gedurende 2016 en 2017 onder het doel van 2 procent zal blijven. 

Het FOMC stelde de verwachte inflatie-ontwikkeling naar beneden bij, "particularly in the near term, as the decline in crude oil prices over the intermeeting period was expected to result in lower consumer energy prices", aldus de notulen.

Masafumi Yamamoto, senior strategist bij Monex in Tokyo, merkte terecht op dat de situatie sinds de laatste Fed vergadering van eind juli eerder verslechterd dan verbeterd is. "The minutes have not factored in falling oil prices and events in China that have taken centre stage since the meeting in July. It would not be surprising if policymakers are even more dovish now in light of these events."

De combinatie van tegenvallende inflatie in juli en inzage in de beraadslagingen van een FOMC dat de huidige, zwakke inflatie blijkbaar als laatste echte hobbel ziet voor een eerste renteverhoging, was in ieder geval voldoende om de lucht uit de longen van de dollar bulls te blazen.

Bloomberg berichtte dat uit futures data bleek dat de markt nu nog slechts een kans van 36 procent ziet dat de Fed de rente al in september zal verhogen, tegen 50 procent voordat de notulen werden gepubliceerd.

Maar hoewel veel analisten en forex handelaren zich hardop afvroegen hoeveel inflatie data het FOMC nog wil zien voordat het voldoende vertrouwen zal hebben voor een eerste renteverhoging, hielden anderen, zoals Rob Martin, econoom bij Barclays, zich bij hun eerdere voorspelling. "Following the July FOMC minutes, we retain our call for September lift-off. However, we see the bar for the rate hike as having been pushed a bit higher." aldus Martin.

Toch is het onwaarschijnlijk dat de huidige negatieve stemming rond de dollar voldoende zal zijn om de belangrijke valuta paren voorbij belangrijke steun- danwel weerstanden te duwen. De kans op een eerste renteverhoging in september is nog steeds aanwezig, en tot de eerstvolgende vergadering van de Fed op 16-17 september zullen paren waarschijnlijk binnen bestaande kanalen blijven.

Dat betekent voor de USD/JPY tussen de 123-125 en voor de EUR/USD tussen de 1,08-1,1250.

Later vandaag komen cijfers uit over de Amerikaanse huizenmarkt, mogelijk dat die de dollar bulls weer wat extra lucht geven.

De dollar moest de afgelopen uren wat terrein prijsgeven tegenover verschillende andere belangrijke valuta op de forex, in afwachting van publicatie van het inflatiecijfer en de notulen van de laatste Fed vergadering, later vandaag.

De dollar index - een gewogen gemiddelde van de dollar tegenover de zes belangrijkste andere valuta, waaronder de euro en de yen - daalde tijdens de Aziatische sessie tot 96,75, licht onder de slotkoers van de vorige dag, 97,04.

Valutapaar EUR/USD steeg de afgelopen uren van rond de $1,1020 - de laagste stand in een week - tot $1,1066 aan het begin van de Europese sessie. Er waren geen direct aanwijsbare redenen voor de stijging van de euro/dollar, behalve het afwikkelen van short posities in het paar in de aanloop naar het Amerikaane inflatiecijfer en de Fed notulen.

Economen verwachten dat het prijspeil in de V.S. in juli met 0,2 procent is gestegen ten opzichte van een maand daarvoor, een iets kleinere stijging dus dan de 0,3 procent inflatie in juni. 

Inflatie-ontwikkeling en groei van de werkgelegenheid behoren tot de belangrijkste factoren waar de Fed naar kijkt bij het bepalen van het rentebeleid. Verschillende Fed leden hebben de afgelopen maanden laten doorschemeren niet te willen wachten met het normaliseren van het rentebeleid tot de inflatie al bijna tot rond de 2 procent is gestegen - het inflatiedoel van de Fed -  maar daarvoor al actie te willen ondernemen.

Een goed inflatiecijfer vandaag zal de kans op een renteverhoging in september waarschijnlijk dan ook vergroten. David Song, forex analist bij DailyFX: "Another uptick in the U.S. Consumer Price Index may spark a sell-off in EUR/USD as market participants ramp up bets for a Fed rate hike at the September 17 interest rate decision."

Song voegde daar aan toe dat er kans is dat het inflatiecijfer juist tegenvalt vanwege de steeds verdere dalende olieprijs, en dat een tegenvallend inflatiecijfer er op zou kunnen wijzen dat het moeilijk wordt voor de Fed om het inflatiedoel te halen in een mondiale omgeving waarin de belangrijkste geindustrialiseerde landen worstelen met lage inflatie.

Britse pond

Wat dat betreft was er gisteren overigens goed nieuws voor de Britse economie, waarover bekend werd gemaakt dat de inflatie in juli met 0,1 procent was gestegen, terwijl vooraf gedacht was dat er helemaal geen stijging zou zijn, net als de maand ervoor. 

Na bekendmaking van het cijfer schoot valutapaar GBP/USD op de forex omhoog van $1,5560 tot boven de $1,5710. Aan het begin van de Europese sessie van vandaag blijkt dat het paar vooralsnog het grootste deel van die winst heeft weten vast te houden, met een koers rond de $1,5680. 

Door de aantrekkende inflatie denken investeerders en valuta handelaren dat de Britse centrale bank, de Bank of England (BOE), de rente mogelijk iets eerder zal verhogen dan verwacht. Overigens merkte BOE Gouverneur Mark Carney aan het begin van het jaar al op te verwachten dat de Britse inflatie in de tweede helft van het jaar aan zou trekken.

Vanavond rond 20:00 uur Nederlandse tijd zullen investeerders, handelaren en analisten ook weer proberen meer inzicht te verkrijgen in de plannen en beweegredenen van de Federal Reserve, als de notulen van de laatste Fed vergadering, de zgn. minutes, worden vrijgegeven.

Volatiliteit op de forex zal rond de publicatie van de Fed notulen mogelijk tijdelijk groter zijn.  

Aziatische valuta daalden de afgelopen uren verder op de forex, onder invloed van tegenvallende cijfers, zorgen over de Chinese economie en dalende grondstoffen prijzen.

De Bloomberg JP Morgan Asia Dollar index daalde voor de zesde dag op rij, geholpen door o.a. een zwakkere Thaise baht, Indonesische rupiah, Maleisische ringgit en Taiwanese dollar.

De baht verloor 0,6 procent en daalde tot de laagste stand in 6 jaar, nadat een bomaanslag in de Thaise hoofdstad Bangkok aan 20 mensen het leven kostte. De Indonesische rupiah daalde met 0,4 procent, tot 13.846 per USD, de laagste stand in 17 jaar, nadat bekend werd dat de Indonesische export met 19 procent is gedaald in vergelijking met vorig jaar, meer dan het dubbele van wat economen verwacht hadden.

Ook de Maleisische ringgit daalde verder en koerst inmiddels op het laagste niveau sinds 1998. De ringgit is de afgelopen vier weken 7,7 procent in waarde gedaald tegenover de USD. Maleisie heeft als exporteur van olie en gas o.a. last van de dalende grondstoffen prijzen.

Aziatische valuta staan onder druk door een verscheidenheid aan factoren, aangevoerd door een afkoelende Chinese economie - de grote afzetmarkt voor de regio van de afgelopen jaren - en een aantrekkende Amerikaanse economie. 

Michael Every, hoofd financial markets research bij de Rabobank Group in Hong Kong: "There's a worrying combination of negative fundamentals and a looming Fed hike which is an echo of 1997 and 1998. While Most Asian countries and currencies are coming under downward pressure because of what the Fed's doing, their own economies are so weak that they're quite happy to allow the currencies to weaken."

Voor het moment doet de Federal Reserve natuurlijk nog helemaal niets, maar de anticipatie op wat volgens veel analisten en investeerders zeer waarschijnlijk komen gaat zet de influx van dollar investeringen naar de opkomende landen wel onder druk en daarmee hun economieen. 

Maandag bleek dat activiteit in de maakindustrie in de staat New York in augustus is gedaald tot het laagste niveau sinds 2009, maar de potentieel negatieve impact hiervan op de dollar werd gecompenseerd door een positief cijfer over het sentiment op de Amerikaanse huizenmarkt, die juist bleek te zijn gestegen tot de hoogste waarde in tien jaar tijd. 

Investeerders en analisten schudden de negatieve implicaties van de cijfers uit New York in ieder geval met gemak van zich af. "The New York Federal Reserve data was not a positive one but employment and prices remain the key points towards a potential rate hike." aldus Shinichiro Kadota, hoofd forex strategist in Japan bij Barclays. 

Olie

De olieprijs daalde maandag tot het laagste niveau in zes jaar en zette die daling dinsdag aan het begin van de Europese sessie voort. De prijs van een vat ruwe Amerikaanse olie daalde dinsdag aan het begin van de Europese sessie tot $41,69, de laagste stand sinds 3 maart 2009. De prijs van een vat Brent olie daalde tot $48,74. 

De Amerikaanse olieprijs is in augustus al met 11 procent gedaald, onder invloed van de onveranderd hoge olieproduktie in de V.S. en de landen die deel uitmaken van de Organisatie van Olie Producerende Landen (OPEC), in combinatie met een mondiaal afnemende vraag. 

De dollar is de nieuwe forex week hoger geopend, nog onder invloed van gunstige economische cijfers van vrijdag en rust rond de Chinese valuta, de yuan, nadat de Chinese centrale bank de munt vorige week nog in een twee-daagse schok zo'n 4 procent had gedevalueerd.  

De dollar index klom tijdens de Aziatische sessie tot 96,76, nadat deze vrijdag rond de 96,50 was afgesloten. De index was begin vorige week omlaag gedoken van 97,30 in de richting van de 96,20, onder invloed van onrust over de Chinese economie, aangejaagd door de onverwachte yuan devaluatie.  

Maandag zette de People's Bank of China (PBOC) het nieuwe middenpunt van de toegestane yuan bandbreedte op 6,3969, iets sterker dan het eerdere middenpunt van 6,3975. Daarmee wil de PBOC mogelijk het signaal afgeven dat het voor het moment focust op stabilisatie.

Naarmate het langer het rustig blijft rond de yuan zal de aankomende renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, weer meer in beeld komen.

Dat denkt ook Todd Elmer, hoofd van Citi's G10 strategie in Singapore. "Stabilization in yuan fixes could clear the air for renewed dollar appreciation. With reduced volatility, fears on passthrough from the China devaluation to Fed policy should subside and this may see focus shift back to the situation in the United States." 

In het kader van het eerstvolgende rentebesluit van de Fed - in september - worden cijfers over de Amerikaanse economie door investeerders en valuta handelaren uiteraard met argusogen gevolgd, en afgelopen vrijdag bleek dat zowel de industriele produktie als de producentenprijzen in juli meer zijn gestegen dan verwacht.  

Een stijgende produktie is goed nieuws voor de werkgelegenheid en stijgende prijzen betekenen stijgende inflatie, beiden belangrijke voorwaarden voor de Fed om de rente te verhogen.

Valuta opkomende markten

Ondertussen bleven valuta van opkomende markten de afgelopen uren onder druk staan, nog altijd aangeslagen door de onverwachte yuan devalutatie van vorige week en gevoelig voor de speculatie dat de Chinese valuta de aankomende weken verder zal worden gedevalueerd door de PBOC.  

De Maleisische ringgit verloor 0,4 procent op de forex en daalde tot dichtbij het laagste niveau sinds 31 augustus 1998, de dag voordat Maleisie de ringgit tijdelijk koppelde aan de dollar om de verliezen als gevolg van de Aziatische financiele crisis een halt toe te roepen. 

De Thaise baht verloor 0,4 procent, de Filipijnse peso 0,3 procent, net als de Indonesische rupiah. De Poolse zloty, Hongaarse forint en Turkse lira verloren ook alledrie minstens 0,2 procent tegenover de Amerikaanse dollar.

Yen

Meer kalmte was er rond de yen, ondanks dat bekend werd dat de Japanse economie in het tweede kwartaal waarschijnlijk met 0,4 procent is gekrompen. Dat was weliswaar minder dan de verwachte 0,5 procent, maar nog altijd tegenvallend nieuws voor een regering en centrale bank die de afgelopen jaren zoveel stimuleringsmaatregelen hebben genomen om de economie uit het slop te trekken.

Valutapaar USD/JPY steeg tijdens de Aziatische sessie van 124,20 tot iets boven de 124,40 op de forex. De magere stijging heeft mogelijk ook te maken met de sterke weerstand rond de 125 regio, die zich de afgelopen tijd al een aantal keer heeft laten gelden.

Bart Wakabayashi, hoofd forex bij State Street Global Markets: "The dollar/yen has tested those levels many times and failed to break through...For the moment, I suspect the dollar will go back and forth between 123 and 125."

Mogelijk dat de eerste renteverhoging door de Federal Reserve als katalyst kan dienen om de USD/JPY hoger te duwen, of - bij het uitblijven ervan in september - om het paar voorbij de 123 te brengen aan de onderkant.

Aziatische valuta zoals de Maleisische ringgit en de Indonesische rupiah waren de grote verliezers op de forex deze week, als gevolg van de onverwachte devaluatie van de yuan door de Chinese centrale bank en de potentieel grote gevolgen daarvan voor de regio.

De ringgit daalde deze week met 4,3 procent, tot de laagste stand in 17 jaar, net als de rupiah, die met 1,8 procent daalde. De Indiase rupee daalde met 2,1 procent en de Vietnamese dong met 1,3 procent. De Bloomberg-JPMorgan Asia Dollar Index - die de 10 meest actieve Aziatische valuta volgt met uitzondering van de yen - daalde deze week met 2,1 procent, de grootste wekelijkse daling sinds 2008.

Jason Daw, hoofd Aziatische forex strategie bij Societe Generale AG in Singapore: "The primary reason for weaker Asian currencies has been the one-off devaluation of the Chinese yuan and the subsequent deprecation. We expect further downward pressure leading up to the expected Fed tightening."

De yuan daalde deze week in twee dagen tijd het meest sinds 1994, nadat de People's Bank of China (PBOC) de valuta onverwacht devalueerde en de markt de yuan vervolgens verder naar beneden duwde binnen de door de PBOC toegestane bandbreedte. Nadat de vice gouverneur van de PBOC  waarschuwde dat de bank zou ingrijpen als de markt de yuan al te ver naar beneden zou duwen, keerde de rust weer.

Vrijdag zette de PBOC het middelpunt van de bandbreedte licht hoger dan dat van donderdag, maar de markt vraagt zich ondertussen af of de yuan de aankomende weken niet toch verder zal dalen, wat druk houdt op de Aziatische valuta.

Volgens zakenbank Goldman Sachs zullen ook sommige grondstoffenprijzen verder onder druk komen te staan door de yuan devaluatie, met name omdat de marges voor Chinese grondstoffen exporteurs verbeteren, waardoor ze makkelijker kunnen aanhaken bij producenten van andere opkomende landen. Goldman noemt met name aluminium en staal als voorbeelden van grondstoffen waar het aanbod mogelijk van zal toenemen door de zwakkere yuan. 

Ondertussen staan grondstoffenprijzen ook al onder druk door het afkoelen van de Chinese economie, een realisatie die door de snelle yuan devaluatie alleen maar meer op de voorgrond is getreden. Donderdag daalde de prijs van een vat ruwe Amerikaanse olie tot $42,12, de laagste stand in meer dan 6 jaar.  

Zoals Jason Daw van Societe Generale al aangaf, zullen Aziatische valuta waarschijnlijk ook onder druk blijven in de aanloop naar de eerste renteverhoging door de Federal Reserve, die volgens veel economen in september zal plaatsvinden.

Donderdag kwam de V.S. met sterke retail sales cijfers voor juli en de verwachting is dat ook het consumentensentiment - waarover vrijdag cijfers gepubliceerd worden - deze maand verder is aangetrokken. 

Angus Nicholson, markt analist bij IG in Melbourne: "Every new data point continues to solidify the likelihood of a September rate hike."  

De euro is deze week ondertussen stilletjes met 1,7 procent gestegen. Tijdens de afgelopen Aziatische sessie bleef valutapaar EUR/USD rond de $1,1150 koersen, aan het begin van de Europese sessie zakte het paar richting de $1,1120 op de forex. 

De dollar herstelde tijdens de Aziatische forex sessie van de laagste stand in een maand, nadat de daling van de yuan afzwakte en de Chinese centrale bank, de People's Bank of China (PBOC), zei dat er geen basis was voor verdere daling van de Chinese valuta.

De koers van de dollar index daalde woensdag tot 95,92, de laagste stand in een maand, maar herstelde de afgelopen uren tot boven de 96,50. Dat is overigens nog steeds een behoorlijk eind verwijderd van het 98 niveau waar de index de eerste week van augustus rond koerste.

De zorg dat China middels een serie valuta devaluaties de eigen concurrentie positie wil versterken om zo de afkoelende economie te stimuleren, heeft de speculatie aangewakkerd dat de Federal Reserve de rente mogelijk nog niet zal verhogen in september, terwijl een deel van die renteverhoging al wel was/is ingeprijsd in de koers van de dollar.

Yi Gang, Vice Gouverneur van de PBOC, zei dat de bank zal ingrijpen "when the market's volatility is excessive, when the market begins behaving like a herd of sheep." Geruststellende woorden, nadat de yuan dinsdag met 1,9 en woensdag met 1,6 procent was gedaald en de PBOC de zgn. 'fixing rate' - het middelpunt van de toegestane dagelijkse bandbreedte van de yuan - donderdag 1,1 procent lager had gezet.

De geruststellende woorden misten hun uitwerking in ieder geval niet, want de koers van de yuan herstelde zich enigszins, net als de aandelenmarkten en valuta van opkomende landen.

Mitul Kotecha, hoofd Asia-Pacific forex strategie bij Barclays in Singapore: "There is a degree of calm returning to the market. The market certainly perceives that the Chinese authorities don't want the CNY [yuan] to weaken too dramatically."

Investeerders en valuta handelaren blijven echter voorzichtig en vragen zich af of het nu inderdaad voorlopig gedaan is met de scherpe devaluaties van de yuan. Persbureau Reuters rapporteerde donderdag dat machtige beleidsmakers binnen de Chinese regering er volgens bronnen op aan zouden dringen om de yuan verder te laten dalen om zo de export te stimuleren.

Vice Gouverneur Yi Gang deed de geruchten af als onzin, maar het is duidelijk dat een zwakkere yuan de Chinese regering zeker goed uit zou komen.

Aussie

De Australische dollar - die vanwege de afhankelijkheid van de Australische economie van de handel met China vaak gebruikt wordt als proxy voor de niet vrij op de forex verhandelbare yuan - herstelde woensdag van de laagste stand in zes jaar tijd en maakte daarbij aanvankelijk veel van het verlies goed dat de afgelopen dagen werd geleden, maar de Aussie kon dit herstel niet de gehele Aziatische sessie volhouden.

De afgelopen uren daalde valutapaar AUD/USD weer, van rond de 0,74 tot 0,7340, waarmee het paar een fragiele indruk maakt, dat ieder moment weer richting de 0,7220 kan duiken om een nieuw dal te maken. Of dat inderdaad gaat gebeuren lijkt op het moment in ieder geval meer af te hangen van de volgende stap van de Chinese centrale bank dan de Australische.

De Australische dollar daalde tijdens de Aziatische forex sessie tot de laagste stand in 6 jaar, nadat de Chinese centrale bank de yuan opnieuw devalueerde; de bank had de munt dinsdag onverwacht al met bijna 2 procent had laten dalen.

De Aussie, die vaak gezien wordt als proxy voor de Chinese valuta - gezien de afhankelijkheid van de Australische economie van de handel met China - daalde tegenover de Amerikaanse dollar tot 0,7217, de laagste stand sinds mei 2009. Tegen het einde van de Aziatische sessie trad echter herstel in, en aan het begin van de Europese sessie noteerde de AUD/USD 0,7280.

Ook de yen daalde op het nieuws dat de People's Bank of China (PBOC) het middenpunt van de yuan bandbreedte opnieuw verlaagd had. Valutapaar USD/JPY steeg tot boven de 125,20, de hoogste stand in 2 maanden tijd, maar kon het koersen boven de 125 opnieuw niet volhouden. Aan het begin van de Europese sessie was de USD/JPY teruggevallen tot 124,60.

Nieuwe meet methode yuan koers

De PBOC veranderde dinsdag onverwacht de condities waaronder de dagelijkse bandbreedte voor de Chinese valuta wordt vastgesteld. Toegevoegd werd dat bij het vaststellen van het nieuwe middelpunt van de bandbreedte voortaan rekening moet worden gehouden met de sluitingsprijs van de dag ervoor, forex vraag en aanbod en veranderingen in belangrijke valutakoersen. De koers van de yuan mag in beide richtingen van het middelpunt maximaal 2 procent afwijken.  

De Chinese centrale bank zei dinsdag weliswaar dat de yuan depreciatie eenmalig was, maar sommige economen hebben daar geen vertrouwen in en denken dat er meer in het vat zit, gegeven de afkoelende Chinese economie.

Dariusz Kowalczyk, strategist bij Credit Agricole CIB in Hong Kong: "The yuan is facing a vicious cycle of depreciation. At some point they'll either abandon the implementation of the new fixing mechanism and stabilize the fixing, or they'll intervene heavily." 

Dat China niet vies is van stevige interventie op de markt werd de afgelopen maanden ook al duidelijk op de aandelenmarkten, waar de Chinese overheid met allerlei maatregelen probeerde om de snelle val van de markten te stoppen, vooralsnog met fragiel succes.

Dat de Chinese economie blijft afkoelen werd woensdag andermaal duidelijk nadat nieuwe cijfers over de industriele productie, retail sales en investeringen allemaal lager binnenkwamen dan verwacht.

Louis Kuijs, China econoom bij de Royal Bank of Scotland in Hong Kong: "This kind of data will only accentuate the negative outlook that everyone has about the economy (..) This kind of data makes it really challenging to achieve the official 7 percent growth [target] this year."

Forex oorlog

De door de PBOC dalende yuan heeft ook de vrees voor een nieuwe forex oorlog aangewakkerd, een situatie waarin andere landen hun valuta ook devalueren, om op die manier de export te stimuleren. Uiteindelijk profiteert niemand hiervan en is het juist schadelijk voor de wereldhandel, maar de verleiding om op deze manier de eigen economie aan te jagen - danwel de druk om te volgen - wordt groter naarmate de eigen export afneemt.

Investeerders beginnen zich in dit licht ook af te vragen of de Amerikaanse centrale bank de rente nog wel zal verhogen nu de Chinese centrale bank de eigen munt zo sterk laat devalueren.

Strategisten bij Barclays denken vooralsnog van wel."While the move by the PBOC highlights the risks to the U.S. outlook, we retain our call for a September hike, but believe the probability has fallen somewhat, as the move may raise FOMC concerns about global growth and inflation pressures."    

Wanneer de PBOC de yuan de aankomende weken echter steeds verder zou devalueren en andere Aziatische landen hun munt in reactie ook zouden devalueren, zou het niet onvoorstelbaar zijn dat de Fed besluit om de situatie eerst nog tot het einde van het jaar aan te kijken voordat het de rente verhoogt.

Aziatische valuta zoals de Zuid-Koreaans won, de Indonesische rupiah en de Maleisische ringgit leden de afgelopen uren allemaal verlies op de forex, nadat de Chinese centrale bank de Chinese valuta, de yuan, onverwacht met 2 procent devalueerde, in een poging de economie te stimuleren.

De devaluatie door de People's Bank of China (PBOC) was de grootste in 20 jaar en duwde de yuan naar de laagste stand in drie jaar tijd. Hoewel de PBOC de devaluatie verkocht als een "one-off depreciation" die nodig was om de wisselkoers beter in lijn te kunnen brengen met de dynamiek van de markt, legden investeerders de devaluatie eenduidig uit als bedoelt om de afkoelende Chinese economie te stimuleren.

Rafael Palma Gil, handelaar bij Rizal Commercial Banking Corp: "This is another effort by China to boost economic growth as a weaker currency could increase exports."

De Indonesische rupiah en Malesische ringgit daalden na het bekendworden van de devaluatie van de yuan beiden tot de laagste stand in 17 jaar op de forex, de Singapore dollar tot de laagste stand in 5 jaar.

Ook de Australische dollar en Japanse yen moesten het  ontgelden. Vooral de Aussie maakte een stevige duikvlucht op de forex, omdat de Australische valuta door investeerders vaak gezien wordt als proxy voor de Chinese yuan, gezien de afhankelijkheid van de op grondstoffen gebaseerde Australische economie van de handel met China. 

Valutapaar AUD/USD daalde op de valutamarkt dan ook in korte tijd van 0,7430 tot 0,7308, de laagste stand in een week, niet ver verwijderd van de 0,7233 die eind juli werd bereikt, de laagste stand in 6 jaar.

De USD/JPY duwde zijn kopje na de devaluatie van de yuan nog maar eens boven de 125, maar kon dat niveau opnieuw niet lang volhouden; het paar viel aan het begin van de Europese sessie terug richting de 124,80. Veel valutahandelaren denken dat de 125 op de korte termijn de bovengrens zal blijven voor de USD/JPY, in ieder geval totdat de Fed besluit om de rente daadwerkelijk te verhogen.

Sommige investeerders vroegen zich af of de zorgen over China in combinatie met de stijgende Amerikaanse dollar de Fed er mogelijk van zou weerhouden om in september de rente al te verhogen, maar signalen van verschillende leden van het FOMC - het beleidsorgaan van de Fed dat gaat over het monetaire beleid - duiden daar vooralsnog niet op.

Zo zei Fed Vice-Voorzitter Stanley Fischer maandag nog dat de inflatie in de V.S. alleen tijdelijk erg laag was en dat de Amerikaanse economie bijna maximale werkgelegenheid heeft bereikt. Stimulering van de werkgelegenheid was lange tijd een reden voor de Fed om de rente laag te houden.

Onlangs zei Atlanta Fed President Dennis Lockhart al dat een beslissing om de rente te verhogen te ver weg meer is.

De eerstvolgende mogelijkheid daarvoor is tijdens de Fed vergadering van 17 september. Tot die tijd zal de bewegingsruimte van de dollar aan zowel de boven- als onderkant waarschijnlijk beperkt blijven op de forex. 

De dollar bleef aan het begin van de nieuwe forex week in de buurt van de slotstand van vrijdag, stabiel maar lager dan het niveau dat de dollar vrijdag haalde voor de publicatie van de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers.

De dollar index kabbelde tijdens de Aziatische sessie rond de 97,60, na vrijdag de 98,33 te hebben aangetikt, de hoogste stand sinds 23 april. 

De omkering van het sentiment rond de dollar was o.a. goed te zien in valutapaar dollar/yen, dat vrijdag eerst omhoog schoot tot 125,07, maar vervolgens inzakte en daalde tot rond de 124,10. Tijdens de eerste Aziatische forex sessie van de week trad er echter herstel op, en aan het begin van de Europese sessie bewoog de USD/JPY zich rond de 124,50.

Marc Chandler, hoofd forex strategie bij Brown Brothers Harriman, merkte in een klantenbericht op dat 125 op de korte termijn als bovengrens gold, aangezien de USD/JPY sinds begin juni er slechts 1 keer in geslaagd is om een dagsessie boven dat niveau te sluiten.

Over de ondergrens van de USD/JPY schrijft Chandler: "Initial support is seen near 124.00 yen, which also corresponds to the 20-day moving average. Look for better dollar buyers on a move toward 123.20 yen."

De koers van de euro vertoonde tegenover de dollar een soortgelijk verloop, met vrijdag eerst een snelle daling richting de $1,0850 en vervolgens herstel tot rond de $1,0970, licht boven het niveau waar valutapaar EUR/USD donderdag rond koerste. 

Het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics rapporteerde vrijdag dat de werkgelegenheid in juli met 215.000 banen is toegenomen. Dat was licht lager dan de verwachtingen, maar nog altijd een solide cijfer. De cijfers voor mei en juni werden bovendien naar boven bijgesteld en de lonen stegen in juli ook met 0,2 procent, nadat deze de maand ervoor nog gelijk waren gebleven.  

Al met al dus positief nieuws voor de Amerikaanse economie, slechts een paar weken voor de september vergadering van de Federal Reserve. Sue Trinh, senior forex strategist bij RBC Capital Markets in Hong Kong, merkte dan ook op: "It looks as if we're now really on the verge of a U.S. rate increase."

China

Goed nieuws voor de dollar, maar niet voor de valuta van opkomende markten, zoals Brazilie, Maleisie, Indonesie en Turkije. De waarde van de zgn. emerging market currencies is de afgelopen maanden steeds meer onder druk komen te staan door stijgende dollar. En vooor Aziatische opkomende markten komt daar de afkoelende Chinese economie nog bij. 

Uit cijfers blijkt dat tussen november 2014 en mei 2015 het mondiale handelsvolume met een geannualiseerde 4 procent is afgenomen, een daling die volgens economen van BNP Paribas niet meer gezien is sinds de mondiale recessies van 2001 en 2009. Veel van de meest recente daling is toe te schrijven aan de afkoelende economie van China en opkomende landen in de Aziatische regio hebben hier last van. 

Ook voor grondstoffen valuta zoals de Canadese dollar, Australische dollar, Nieuw-Zeelandse dollar en Noorse kroon ziet de nabije toekomst er niet onverdeeld gunstig uit, omdat de afnemende wereldhandel ook de vraag naar grondstoffen onder druk blijft zetten. 

Wanneer de Fed de rente inderdaad zou verhogen in september, zal de druk op deze valuta waarschijnlijk alleen maar verder toenemen op de forex.

De vraag wanneer de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, de rente voor het eerst in jaren weer zal verhogen beheerst al maanden de markt.

Ieder woord van leden van het Federal Open Market Committee (FOMC) - het beleidsorgaan van de Fed dat gaat over het monetaire beleid - wordt op een gouden schaaltje gelegd en ontleed op mogelijke aanwijzingen ten aanzien van de timing. Ieder cijfer van de Amerikaanse economie wordt direct geanalyseerd in het licht van vergroting danwel verkleining van de kans op een eerste renteverhoging in de laatste maanden van 2015. Inflatie, loonontwikkeling, werkgelegenheid, productie, export, ze worden allemaal tegen het licht van de Fed afweging gehouden.

Maar waarom eigenlijk? 

Wat is de ‘Fed rente’?

Als er wordt gesproken over ‘de’ Fed rente gaat het vrijwel altijd over de zgn. Federal funds rate. Dit is de rente die banken aan elkaar berekenen voor korte termijn leningen vanuit de fondsen die ze bij de Federal Reserve aanhouden, de zgn. Federal funds. 

Amerikaanse banken zijn bij wet verplicht om zo’n 10 procent van hun tegoeden in reserve aan te houden, in hun eigen kluizen danwel bij de Federal Reserve. Aangezien de banken niets kunnen doen met deze ‘federal funds’ proberen ze zo dicht mogelijk bij de minimaal verplichte hoeveelheid te blijven. Om korte-termijn dips op te vangen lenen ze van andere banken wiens balans bij de federal reserve op dat moment juist net iets meer dan nodig is.

Banken kunnen ook direct bij de Federal Reserve lenen. De rente die de Fed daarvoor berekent is de zgn. discount rate. Deze rente wordt nog wel eens verward met de Federal funds rate, wat dus de rente is die banken elkaar berekenen. De discount rate is doorgaans iets hoger dan de Federal funds rate, waardoor de laatste uiteraard populairder is bij de banken, en dus belangrijker.

De Federal Reserve kan de rente die banken elkaar onderling berekenen niet direct bepalen, dat doen de banken zelf. Het gemiddelde van al die leningen wordt de Federal funds effective rate genoemd, oftewel de effectieve rente die banken elkaar gemiddeld berekenen. ‘Het’ rentebesluit van de Federal Reserve waar iedereen zo reikhalzend naar uitkijkt gaat over de Federal funds target rate, oftewel de Federal funds rente die de Amerikaanse centrale bank graag zou willen zien.

De Fed heeft echter wel een machtig wapen om zijn zin te krijgen en de effective rate in de richting van de target rate te laten bewegen, namelijk het kopen danwel verkopen van staatsobligaties op de open markt (ook wel Open Market Operations genoemd).

Kort gezegd gaat dat als volgt: wanneer de Federal Reserve de rente wil verhogen, verkoopt het Amerikaanse staatsobligaties op de open markt. Kopers betalen daarvoor met liquide middelen, waardoor de geldhoeveelheid dus afneemt. Als er minder geld in omloop is gaan de kosten van het verkrijgen van geld - oftewel de rente - omhoog. Wil de Fed de rente verlagen dan koopt het juist staatsobligaties, om op die manier de in omloop zijnde geldhoeveelheid te vergroten.

Wat gebeurt er als de Fed de rente verhoogt/verlaagt?

Simpel gezegd: als de Federal Reserve de rente verhoogt wordt geld duurder, als het de rente verlaagt wordt geld goedkoper.

Bij een stijgende rente wordt geld schaarser en investeren duurder, wat een drukkend effect kan hebben op de aandelenmarkten. De dollar zal bij een renteverhoging normaal gesproken stijgen ten opzichte van andere valuta, al hangt een en ander wel af van hoeveel van die stijging van te voren al is ingeprijsd door de markt. Een duurdere dollar heeft een drukkend effect op de Amerikaanse export en een stimulerend effect op de Amerikaanse import, buitenlandse produkten worden immers goedkoper in dollars, terwijl Amerikaanse produkten juist duurder worden voor het buitenland.

Waar kijkt de Fed naar bij het nemen van zijn besluit

Het monetaire beleid van de Amerikaanse centrale bank is gericht op het bereiken van volledige werkgelegenheid en bewaken van de prijsstabiliteit. Wat betreft dat laatste hanteert de Fed een inflatiedoel van 2 procent.

De afgelopen tijd heeft de Fed in zijn periodieke beleidsverklaringen steeds opgemerkt dat er meer verbetering nodig was op de arbeidsmarkt, maar in de juli verklaring liet het FOMC doorschemeren dat er nog maar “enige” verbetering nodig was voor de rente verhoogd kon worden. Dat maakt de zgn. non-farm payrolls - de maandelijkse Amerikaanse werkgelegenheidscijfers - dus extra belangrijk.

Daarnaast wordt natuurlijk ook gekeken naar macro-economische cijfers zoals de groei van de industrie, consumentenbestedingen en de huizenmarkt, allemaal cijfers die informatie geven over de slagkracht van de Amerikaanse economie.

Impact op de forex

In beginsel zal verhoging van de rente een positief effect hebben op de dollar. De laatste keer dat de Fed de rente verhoogde was in 2006, dus wanneer de Federal Reserve besluit om de Federal funds target rate daadwerkelijk te verhogen zal dat hoogstwaarschijnlijk een forse impact hebben. Op de dag dat het besluit bekend wordt gemaakt maar ook in de weken erna zal het momentum waarschijnlijk bij de dollar bulls (de valuta handelaren die inzetten op dollar stijging) blijven.

Dat gezegd hebbende is een deel van de verhoging natuurlijk al wel ingeprijsd in de koers van de dollar, investeerders en forex handelaren houden er immers al langere tijd rekening mee dat de verhoging eraan zit te komen en anticiperen daarop in de posities die ze innemen op de forex.

Maar wanneer de Fed de rente inderdaad in september - of een paar maanden later - verhoogt, zal het daarmee de eerste van de grote centrale banken zijn die een stap zet richting normalisatie van het monetaire beleid, na jaren van lage rentes. Dat feit alleen al zal de dollar waarschijnlijk een stevige lift geven op de forex, ondanks alle inprijzing en voorbereiding.

De Britse pond beweegt zich ten opzichte van de dollar al een aantal weken in een nauw kanaal op de forex, maar mogelijk dat het rentebesluit van de Britse centrale bank, de Bank of England (BOE), daar donderdag verandering in brengt.

Het gaat dan niet zozeer om de uitkomst van de stemming - zo gaven alle 48 door persbureau Reuters ondervraagde economen aan te verwachten dat de BOE de rente onveranderd op 0,5 procent laat - maar om de stemverhouding. Verschillende economen denken dat twee, mogelijk drie leden van het Monetary Policy Committee (MPC) - het orgaan van de BOE dat gaat over het monetaire beleid - zullen stemmen voor een renteverhoging.

In dat geval zou een eerste renteverhoging door de BOE in November of - waarschijnlijker - februari, in focus komen, wat mogelijk meer opwaartse druk betekent voor de pond.

De BOE zal deze keer behalve de projecties voor de Britse economie en inflatie-ontwkkeling ook verschillende beleidsbeslissingen bekend maken die voorheen afzonderlijk van elkaar werden gepubliceerd. Een sloot aan informatie dus, wat zou kunnen bijdragen aan hogere volatiliteit van de pond op de forex.

Want, zoals Charles Goodhard, voormalig MPC lid, dinsdag al zei op een economisch beleid forum: "Having everything at once means everyone is going to have a hell of a struggle on Thursday."

Om 13:00 Nederlandse tijd maakt de BOE het rentebesluit bekend, tezamen met het inflatie rapport, dat zowel de inflatieontwikkeling als de economische groei voor de aankomende 2 jaar inschat. Ook wordt dan bekend gemaakt hoe de verschillende MPC leden hebben gestemd.

Om 13:45 houdt Bank of England Gouverneur Mark Carney vervolgens een persconferentie om het inflatie rapport nader toe te lichten. Het is mogelijk dat Carney tijdens zijn persconferentie meer duidelijkheid geeft over de timing van de eerste renteverhoging.

Voor valutapaar GBP/USD bevindt de eerste belangrijke weerstand zich rond de 1,5680-1,5700 regio, terwijl de dichtstbijzijnde steun rond de 1,5470 zit.

Amerikaanse dollar

De koers van de dollar werd woensdag in de war gebracht door twee schijnbaar conflicterende economische cijfers, het ene over de Amerikaanse  werkgelegenheid en het andere over de groei van de Amerikaanse industrie.

De prognose van salarisadministratiekantoor ADP voor de werkgelegenheidsgroei in juli bleef met 185.000 duidelijk achter bij de verwachtingen. Daardoor vroegen forex handelaren zich direct af of dat ook zo zal zijn met de officiele werkgelegenheidscijfers die vrijdag door het Bureau of Labor Statistics worden gepubliceerd, de zgn. non-farm payrolls.

Niet veel later kwam het Institute for Supply Management (ISM) echter met de prognose voor de groei van de industrie in juli, en die was het beste in acht jaar tijd, wat erop duidt dat de Amerikaanse economie bezig is aan een stevig herstel, zoals Atlanta Fed President Dennis Lockhart dinsdag ook al suggereerde in een interview met de Wall Street Journal.

De dollar verloor na de ADP prognose terrein tegenover verschillende valuta, waaronder de euro en de yen, maar won veel van dat terrein weer terug na de publicatie van het ISM cijfer. De snelle daling na de tegenvallende ADP prognose laat echter wel zien dat de dollar het vrijdag nog wel eens moeilijk zou kunnen krijgen op de forex als de non-farm payrolls achterblijven bij de verwachtingen. 

De dollar steeg aan het begin van de Aziatische forex sessie tot de hoogste stand in twee weken, nadat een belangrijk Fed lid in een interview met de Wall Street Journal suggereerde dat de Amerikaanse centrale bank dicht bij een eerste renteverhoging in september is.

De dollar index - een gewogen gemiddelde van de dollar tegen de zes belangrijkste andere valuta op de forex - steeg na publicatie van het interview tot 97,99, vlakbij de slotstand van 20 juli van 98,02. Voorbij dat punt komt de index in territorium dat sinds medio april niet meer bewandeld is.

Het momentum van de dollar was o.a. goed te zien tegenover de euro, met de snelle daling van valutapaar EUR/USD van $1,0960 tot rond de $1,0880 aan het begin van de Aziatische sessie.

Ook de yen verloor terrein tegenover de greenback; valutapaar USD/JPY steeg van 123,90 tot 124,40 op de forex, al bleef het paar net als eind juli moeite houden voorbij de 124,40 te breken.

Federal Reserve Bank of Atlanta President Dennis Lockhart, tevens stemgerechtigd lid van het Federal Open Market Committee (FOMC), het beleidsorgaan van de Fed dat gaat over het monetaire beleid, gaf dinsdag in een interview met de Wall Street Journal aan dat er veel moest gebeuren wilde hij niet voor een renteverhoging stemmen tijdens de september vergadering.

"It will take a significant deterioration in the economic picture for me to be disinclined to move ahead." aldus Lockhart, die daar aan toevoegde dat "My priors going into the [September] meeting as of today are that the economy is ready and it is an appropriate time to make a change."

Zijn opmerking volgt op die van Federal Reserve Bank of St. Louis President James Bullard, die vrijdag zei dat "we are in good shape" voor een renteverhoging in september.

Lockhart stemt doorgaans mee met de kerngroep en zijn steun voor een renteverhoging in september werd door de markt dan ook opgepakt als een belangrijk signaal.

Een en ander maakt de publicatie van de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers, vrijdag, alleen maar belangrijker. Een solide werkgelegenheidscijfer zal waarschijnlijk worden uitgelegd als het wegvallen van een belangrijk laatste obstakel voor een september 'rate hike', om bij het jargon te blijven.

Later vandaag komt salarisadministratie kantoor ADP met zijn maandelijkse prognose voor de groei van de Amerikaanse werkgelegenheid; analisten verwachten dat ADP voor de maand juli uitkomt op een groei met 216.000 banen. Wanneer de prognose hier significant van afwijkt zal dat mogelijk impact hebben op de forex.

Olie

De olieprijs herstelde zich dinsdag enigszins, maar van harte ging het niet. De prijs van een vat ruwe Amerikaanse olie steeg van iets boven de $45 per vat tot boven de $46, terwijl Brent crude zich met zichtbare moeite boven de $50 per vat hield. Tegen het einde van de Amerikaanse sessie zakte de prijs van Amerikaanse olie verder in, net als de Canadese dollar overigens. 

Volgens onderzoekers van Business Monitor International (BMI) ligt een nieuwe rit naar beneden voor de hand voor olie. "A retest of Brent crude's 2015 low around $45 per barrel looks inevitable given current ample market supply and intensifying bearish market sentiment toward prices", aldus de BMI onderzoekers.

In dat geval zouden olie-gerelateerde valuta zoals de Canadese dollar, Noorse kroon en Russische roebel waarschijnlijk ook verder onder druk komen op de forex.

De dollar bleef de afgelopen forex sessie stabiel - ondanks matige groeicijfers van de Amerikaanse industrie - mede onder invloed van aanhoudende zwakte onder grondstoffen valuta zoals de Australische-, Nieuw-Zeelandse- en Canadese dollar.

Uit cijfers van het Institute for Supply Management bleek maandag dat de expansie van de Amerikaanse industrie in juli achterbleef bij de verwachtingen. Daarvoor was ook al bekend geworden dat de krimp van de Chinese industrie in juli nog groter was dan eerder aangenomen.

Onder invloed van de tegenvallende Amerikaanse en Chinese data daalde Bloomberg's commodity index maandag tot de laagste stand in 13 jaar. De index heeft sinds het eind van juni al zo'n 12 procent verloren. De prijs van een van de belangrijkste grondstoffen, olie, daalde maandag tot de laagste stand sinds januari, met een prijs van $45,36 voor een vat ruwe Amerikaanse olie.

De koers van valutapaar USD/CAD steeg aan het begin van de Aziatische sessie tot 1,3176 op de forex, waarmee de Canadese dollar een nieuwe laagste stand in 11 jaar bereikte tegenover zijn Amerikaanse evenknie.

Elsa Lignos, senior forex strategist bij RBC Capital Markets, merkte op dat hoe langer het duurt voordat de olieprijs zich herstelt, hoe groter de kans dat de Canadese centrale bank nieuwe geldstimulerende maatregelen zal nemen om de negatieve impact van de goedkope olie op te vangen. 

Over de koersontwikkeling van de Canadese dollar merkte Lignos op: "Next resistance targets for USD/CAD are 1.3246 and 1.3383 though it will take ongoing crude weakness to maintain the USD/CAD rally."

Ook de Russische roebel en de Noorse kroon - beide valuta van olie-exporterende landen - moesten stevig inleveren tegenover de dollar, met de roebel dalend tot de laagste stand in februari en de kroon brekend voorbij een weerstandsniveau dat in juli twee keer succesvol stand hield maar deze keer moest buigen onder de aanhoudende druk, waarmee de Noorse valuta terugviel tot het laagste niveau sinds maart.

Alessio de Longis, money manager bij OppenheimerFunds in New York, denkt dat de zwakte in grondstoffen valuta voorlopig zal aanhouden. "In the Group-of-10 space, I continue to maintain short positions in all three: Australia, Canada and New Zealand. Even if commodities were to stabilize, I think this weakness will feed into additional policy easing in these countries."

Ook Jeremy Stretch, forex strategist bij Canadian Imperial Bank of Commerce in Londen, ziet voorlopig geen herstel in de koersontwikkeling van grondstoffen valuta. "Until there is a floor in commodity prices, which doesn't look likely, in the shorter term the downtrend is going to continue."

Voor gelovers in de kracht van de Amerikaanse dollar - de zgn. dollar bulls - waren de matige cijfers over de groei van de Amerikaanse industrie in juli niet voldoende om hun vertrouwen in de greenback serieus te schaden. Dat zal waarschijnlijk anders zijn met de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers voor juli, die vrijdag uitkomen.

Analisten denken dan ook dat die cijfers - tezamen met het loonontwikkelingscijfer, dat ook vrijdag uitkomt - de richting voor de dollar voor de aankomende weken zal bepalen. Bij een tegenvallend cijfer zal de markt de mogelijkheid voor een eerste renteverhoging in september waarschijnlijk naar beneden schroeven, terwijl bij een positief cijfer de speculatie over een september verhoging juist zal toenemen op de forex.

De Canadese dollar is aan het begin van de nieuwe forex week gedaald tot het laagste punt in 11 jaar tijd, onder druk van een steeds verder dalende olieprijs en het nieuws dat de Canadese premier nieuwe verkiezingen heeft uitgeschreven voor oktober.

Valutapaar USD/CAD steeg na het nieuws tot boven de 1,3120, de hoogste stand van de Amerikaanse dollar tegenover de loonie - zoals de Canadese dollar ook wel wordt genoemd - sinds september 2004.

Canada heeft als olie-exporterend land veel last van de almaar dalende olieprijs. De prijs van een vat Amerikaanse olie is in juli alleen al gedaald met zo'n 20 procent, waarmee het voor olie de slechtste maand is sinds 2008.

De Canadese Premier Stephen Harper kondigde zondag nieuwe verkiezingen in oktober aan. Hij opende vervolgens ook meteen het campagne seizoen met zijn oproep om juist in deze tijd van economische teruggang op zijn Conservatieve Partij te stemmen. Daarmee brak hij met een oude Canadese traditie om niet midden in de zomer campagne te voeren.

De Canadese dollar is niet de enige grondstoffen valuta die het moeilijk heeft; ook valuta als de Noorse kroon en de Australische- en Nieuw-Zeelandse dollar staan onder druk door de dalende grondstoffen prijzen.

De Australische dollar heeft het daarbij extra lastig door de economische teruggang in China, de belangrijkste handelspartner van Australie. Zo werd tijdens de Aziatische sessie bekend dat activiteit in de Chinese maakindustrie volgens de Caixin/Markit index in juli is gedaald tot het laagste punt sinds juli 2013. Uit de survey van Caixin/Markit bleek verder dat werkgelegenheid in Chinese bedrijven voor de 21ste maand op rij is gedaald en dat de producentenprijzen tot het laagste niveau in 6 maanden zijn gedaald.

Valutapaar AUD/USD noteerde aan het begin van de Aziatische sessie rond de 0,7300, niet ver van de 72,35 die het paar vrijdag aantikte op de forex, de laagste stand in zes jaar tijd.

Amerikaanse dollar

Ondertussen had de Amerikaanse dollar tijdens de Aziatische sessie nog steeds last van de tegenvallende cijfers over de arbeidskosten die vrijdag uitkwamen en waaruit bleek dat de toename in de kosten op arbeid in het tweede kwartaal het laagst was in 33 jaar. Het achterblijven van de loonontwikkeling ondanks de dalende werkeloosheid zet vraagtekens bij het werkelijke herstel van de arbeidsmarkt, wat vervolgens dan weer vraagtekens zet bij de timing van de eerste renteverhoging van de Federal Reserve, die juist vorige week nog aangaf dat er nog wat meer verbetering in de arbeidsmarkt zichbaar moest worden voor een eerste verhoging op zijn plaats was.

De dollar index begon de week dan ook aarzelend en met een licht verlies. Stephen Casey, senior forex trader bij Cambridge Global Payments in New York, merkte op dat de loonontwikkeling meer druk zal leggen op de werkgelegenheidscijfers - de zgn. non-farm payrolls - die aan het einde van de week uitkomen, "because it really has to be strong to continue to move toward that September rate hike", aldus Casey.

Tot aankomende vrijdag lijken de stijgingsmogelijkheden van de dollar dan ook beperkt op de forex, behalve dan tegenover valuta die door  tegenvallende data zelf verder onder druk komen te staan. 

Grondstoffen valuta zoals de Australische dollar, de Nieuw-Zeelandse dollar, Canadese dollar en Noorse kroon waren in juli opnieuw de grote verliezers op de forex, onder invloed van steeds verder dalende grondstoffenprijzen en hernieuwd momentum van de Amerikaanse dollar.

Zo daalde de Australische dollar in juli tegenover de greenback van 0,77 tot onder de 0,73 en zette daarmee de daling voort die medio mei werd ingezet; sinds 15 mei is valutapaar AUD/USD met zo'n 9 procent gedaald op de forex.

De Nieuw-Zeelandse dollar - ook wel kiwi genoemd - deed het zo mogelijk nog slechter, met een daling van 12 procent in dezelfde periode. Aan het begin van de laatste Europese sessie in juli noteerde valutapaar NZD/USD 0,6572, waar dit medio mei nog boven de 0,75 was.

Valutapaar USD/CAD is sinds medio mei gestegen van rond de 1,1950 tot rond de 1,3020 aan het begin van de Europese sessie van vandaag. Meer dan de helft van die stijging tegenover de Canadese dollar boekte de greenback in juli.

De valuta van een ander belangrijk olie exporterend land, de Noorse kroon, heeft sinds medio mei ook stevig verloren tegenover de Amerikaanse dollar. De waarde van de Noorse kroon daalde in die periode van rond de 7,3 per 1 USD tot rond de 8,2 aan het einde van deze maand. Aan het begin van juli was de Noorse kroon nog 7,8 per 1 USD.

Dat de valuta van olie-exporterende landen als Canada en Noorwegen zo onder druk staan heeft alles te maken met de dalende olieprijs. Zo daalde de prijs van een vat ruwe Amerikaanse olie in juli van $58 tot onder de $48 op de laatste handelsdag van de maand. De daling van de olieprijs wordt veroorzaakt door een teruglopende vraag uit o.a. China en overaanbod van de olieproducerende landen. Dat overschot houdt waarschijnlijk voorlopig aan; zo gaf het hoofd van olie-export kartel OPEC aan dat de productie niet zou worden teruggeschroefd.

Ondertussen is de zgn. commodity prices index van Bloomberg - die de prijsontwikkeling van de belangrijkste grondstoffen volgt - in juli met 9,8 procent gedaald, de slechtste maand voor de index sinds september 2011.

En dan is er nog de hernieuwde kracht van de Amerikaanse dollar, die profiteert van de aantrekkende Amerikaanse economie en de toenemende kans dat de Federal Reserve later dit jaar - mogelijk al september - de rente voor het eerst sinds 9 jaar zal verhogen.

Imre Speizer, senior markt strategist bij Westpac Banking Corp. in Auckland: "The U.S. dollar remains supported by the looming Fed tightening cycle. That's going to put more downward pressure on the likes of Aussie, kiwi, and the Canadian dollar against the U.S. currency."

Met andere woorden, de druk op de grondstoffen valuta zal waarschijnlijk voorlopig aanhouden.

Ondertussen lijkt door de meer optimistisch dan verwachte Fed verklaring en de aantrekkende groei van de Amerikaanse economie in het tweede kwartaal - donderdag werd bekend dat die groei waarschijnlijk op 2,3 procent zal uitkomen - de kans toegenomen dat de Amerikaanse bank de rente in september zal verhogen.

Verschillende forex analisten wijzen er op dat die renteverhoging nog niet volledig is ingeprijst in de markt en dat de dollar zijn momentum dus waarschijnlijk de aankomende twee maanden kan behouden, gegeven dat cijfers over de Amerikaanse economie niet teleurstellen.

Kathy Lien, directeur bij BK Asset Management in New York was in een klantenbericht echter iets voorzichtiger. "While we are bullish dollars and believe that further gains are likely, there's just under two months to the next monetary policy meeting and the dollar is overbought." aldus Lien.

Oftewel, het hoeft tot de volgende Fed vergadering niet per se alleen maar beter, sterker, hoger te zijn voor de dollar, al blijft het algehele verhaal op de forex waarschijnlijk dollar positief.