Forex Nieuws

De euro bleef tegenover de dollar donderdag aan het begin van de Aziatische sessie aan de onderkant van een nauw kanaal dat de afgelopen twee dagen werd uitgesleten, in afwachting van de uitkomst van de maandelijkse beleidsvergadering van de Europese Centrale Bank, later vandaag.

Ondanks dat de inflatie in de Eurozone in september (opnieuw) in negatief territorium is gekomen, verwachten economen niet dat de ECB vandaag zal aankondigen de rente verder te zullen verlagen of het bestaande geldverruimingsprogramma (quantitative easing) te vergroten, maar in plaats daarvan te willen wachten op nieuwe prognoses voor inflatie-ontwikkeling in december.

Maar hoewel bijvoorbeeld zo'n 70 procent van de onlangs door Reuters ondervraagde economen verwachten dat de ECB het bestaande quantitative easing (QE) programma zal verlengen tot voorbij de huidige einddatum van september 2016 en 40 procent denkt dat de bank ergens in de aankomende zes maanden ook het maandelijkse bedrag van 60 miljard euro aan staatsobligaties zal verhogen, dringt zich ook steeds meer de vraag op wat de grenzen zijn aan de mogelijkheden van de ECB.

En die vraag kan significante gevolgen hebben voor het koersverloop van de euro op de forex op de middellange termijn. Het is duidelijk dat de ECB de euro liever verder ziet verzwakken en toen de ECB in maart van dit jaar het QE programma opstartte was de gedachtengang onder valuta handelaren ook dat dit zou gebeuren.

Euro gestegen sinds start QE programma

De facto is echter het omgekeerde gebeurd. Zo is de koers van de EUR/USD sinds de ECB medio maart van dit jaar officieel is begonnen met het opkopen van Europese staatsobligaties gestegen van rond de $1,05 tot $1,16 eind augustus, en op dit moment koerst het valutapaar rond de $1,1340.

Daar zijn allerlei factoren voor aan te wijzen, met als belangrijkste mogelijk de afkoelende Chinese economie en de grote onzekerheid die dit meebrengt voor andere opkopende landen, wat de populariteit van de carry trade - waarin de euro veelvuldig als zgn. funding currency werd gebruikt - danig heeft doen afnemen.

Maar wat de redenen ook zijn, het QE programma van de ECB heeft er dus vooralsnog niet voor gezorgd dat de euro richting of zelfs onder pariteit met de dollar is gekomen, zoals grootbanken zoals Goldman Sachs en Barclays hebben voorspeld dat zou gebeuren - weliswaar tegen het einde van 2016, maar toch.

En het heeft ook de inflatie niet noemenswaardig aangejaagd, in ieder geval niet duurzaam. In maart 2015 - de start van het programma - was de inflatie -0,10 procent, in mei liep hij op tot 0,30 maar in september was de inflatie alweer gedaald tot -0,10 procent.

Maar als de ECB vandaag, of - waarschijnlijker - in december zou besluiten om toch meer te doen, wat zijn dan de mogelijkheden? De belangrijkste rente staat op 0,05 procent, het heeft geen zin die verder te verlagen. De deposito rente - de rente die banken krijgen als ze geld parkeren bij de ECB - staat op -0,20 procent. Draghi heeft zelf herhaaldelijk gezegd dat de ECB de deposito rente niet nog verder kan verlagen.

De termijn van het QE programma verlengen en/of het maandelijkse bedrag vergroten is een mogelijkheid, maar economen wijzen erop dat de ECB dan op termijn tegen een tekort aan op te kopen staatsobligaties aanloopt. Dat zou kunnen worden opgelost door ook bedrijfsobligaties op te kopen, maar die zijn dan weer riskanter dan staatsobligaties en bovendien zou zich de vraag aandienen welke obligaties dan te kopen en of dit niet al te veel lijkt op een vorm van staatssteun vanuit de ECB.

In dit licht bezien is het dan ook logisch dat zei Karen Ward, hoofd econoom bij HSBC Holdings, onlangs zei: "My problem isn't the ECB's willingness to deliver inflation, my problem is with the ECB's ability."

Verschillende ECB beleidsmakers, waaronder ECB President Draghi zelf, hebben de afgelopen tijd aangegeven dat het tijd is voor de politiek om stappen te nemen richting meer economische hervormingen en hechtere politieke - en fiscale integratie om de Eurozone economie structureel te versterken.

Wanneer die boodschap ook vandaag of mogelijk in december doorsijpelt in het verhaal van de ECB, dan zou de EUR/USD mogelijk verder kunnen stijgen op de forex, ondanks het bestaande QE programma en de kwakkelende Eurozone economie.

Mocht Draghi daarentegen hinten op meer actie - tegen de verwachtingen in - dan is het waarschijnlijk dat de euro in ieder geval op de korte termijn onder druk komt op de forex.

Valutapaar EUR/USD begon de woensdag optimistisch op de forex, mede geholpen door opmerkingen van ECB leden die  erop wezen dat de ECB donderdag geen nieuwe stappen zal aankondigen en tekenen dat banken in de Eurozone makkelijker geld uitlenen, wat de noodzaak voor meer geldverruiming door de ECB zelf verminderd.

De koers van de EUR/USD bewoog woensdag aan het begin van de Aziatische sessie rond de $1,1350, in het midden van een kanaal tussen de $1,1330-90 waarbinnen het paar zich dinsdag had bewogen. Maandag kwam de EUR/USD nog tot een paar pips van de $1,13, maar naarmate het rentebesluit van de ECB van donderdag dichterbij komt, wordt de kans op grotere bewegingen van de euro kleiner.

Ewald Nowotny, President van de Oostenrijkse centrale bank, zei dinsdag dat er naar andere manieren (dan meer geldverruiming door de ECB) gekeken moet worden om de nog altijd worstelende economie van de Eurozone te stimuleren.

ECB bestuurslid Christiaan Noyer deed vervolgens ook nog een duit in het zakje, door op te merken dat het quantitative easing (QE) programma van de Europese Centrale Bank goed gecalibreerd is en geen aanpassing behoeft. Daarmee lijkt de ECB een signaal af te willen geven dat eventuele uitbreiding van het bestaande QE programma donderdag niet besproken zal worden.

Analisten bij Citi beaamden dat. "The general consensus is that the ECB has been trying to moderate expectations this week, suggesting it's too early for discussion around extending the current QE program."

Uit een kwartaal rapportage van de ECB over leningen bleek dinsdag bovendien dat banken in de Eurozone de afgelopen maanden makkelijker geld hebben uitgeleend, ondanks toegenomen mondiale markt volatiliteit. Ook de vraag naar leningen is toegenomen.

Daarnaast bleek dat ook de kapitaal instroom in de Eurozone stevig doorloopt, wat de euro ondersteunt tegenover andere valuta op de forex.

Juan Perez, forex handelaar bij Tempus Consulting in Washington: "What actually changed the euro was that banks have a lending survey and for October it was very postive - only pointed out positives and so there's no need for the European Central Bank to increase quantitative easing."

Aan het begin van de week was de stemming rond de euro negatiever vanwege het rentebesluit van aankomende donderdag, maar inmiddels zien valuta handelaren een significante kans dat de ECB alles bij het oude laat in zowel woord als daad, waarna de euro mogelijk weer het pad omhoog op kan waar het sinds eind september op zat.

Direct na de uitkomst van de ECB vergadering zal de focus op de forex verschuiven naar volgende week, als de Federal Reserve zijn maandelijkse beleidsvergadering houdt.

Wanneer de Fed ook in oktober besluit het kruit droog te houden en bovendien weinig loslaat over de kans dat er in december wel actie wordt ondernomen, zou de EUR/USD mogelijk een aanval kunnen doen op de piek van 24 augustus, toen het paar korte tijd boven de $1,1600 prikte. Maar eerst is donderdag de ECB aan zet.

De dollar wist aan het begin van de Aziatische dinsdag sessie de maandag geboekte winst op de forex goed vast te houden, terwijl de euro kwetsbaar oogde in de aanloop naar de maandelijkse beleidsvergadering van de Europese Centrale Bank, donderdag.

De koers van valutapaar EUR/USD wist maandag een paar pips boven de $1,13 te blijven, maar de 4h grafiek laat een euro zien die in vergelijking met een kleine week geleden behoorlijk is ingezakt.

Tegen het einde van de Amerikaanse maandag sessie stabiliseerde de euro wel, maar veel forex analisten en valuta handelaren denken dat ECB President Mario Draghi de aankomende ECB vergadering zal aangrijpen om de euro naar beneden te praten.

Mark McCormick, forex strategist bij Credit Agricole in New York: "I think the ECB on Thursday will push back against euro strength. We do not expect them to announce a new program, but perhaps lay the groundwork for an extension of quantitative easing."

De meeste valuta handelaren denken dat de ECB tot december zal wachten met het aankondigen van uitbreiding van de bestaande geldverruimende maatregelen, maar het is mogelijk dat Draghi donderdag al wel specifieker zal worden over welke maatregelen er zo nodig genomen zullen worden om de economische groei en inflatie-ontwikkeling aan te jagen.

De meest waarschijnlijke maatregel voor de ECB is om de tijdsduur van het bestaande obligatie opkoop programma - dat loopt tot september 2016 - te verlengen. Dat denkt ook Jennifer Vail, hoofd fixed-income onderzoek bij U.S. Bank Wealth Management in Portland: "The extension is the most likely path for the ECB. I think increasing the size of current purchases would be problematic." aldus Vail.

Mocht Draghi verder gaan dan dat tijdens zijn persconferentie, dan zou dat de druk op de euro waarschijnlijk vergroten. 

Dollar

Volgende week houdt vervolgens ook het Federal Open Market Committee - het orgaan van de Federal Reserve dat gaat over het monetaire beleid - zijn maandelijkse beleidsvergadering.  

San Francisco Fed President en stemgerechtigd FOMC lid John Williams zei maandag dat de Amerikaanse economie goed momentum heeft en dat de Fed de rente "in the near future" zou moeten verhogen, maar ondanks dat veel FOMC leden de afgelopen tijd hebben geimpliceerd dat een renteverhoging in 2015 er nog steeds inzit, hebben economen en marktspelers zich wat dit betreft een 'eerst zien dan geloven' houden aangemeten.

De dollar index is de afgelopen dagen echter bezig aan een comeback en sloot de Amerikaanse sessie maandag af boven de 94,90, de hoogste stand in 10 dagen. De comeback heeft ondere andere te maken met de beter dan verwachte inflatie cijfers voor september en het lage aantal wekelijkse nieuwe uitkeringsaanvragen dat vorige week bekend werd.

Er zal volgende week overigens geen persconferentie zijn van Fed Voorzitter Janet Yellen volgend op de bekendmaking van het rentebesluit, marktspelers zullen het moeten doen met de begeleidende FOMC verklaring.

De kans dat de Fed de rente in oktober verhoogt is volgens vrijwel alle economen klein, maar het is mogelijk dat de FOMC verklaring nadrukkelijk de deur open houdt naar een renteverhoging in december, afhankelijk van de economische cijfers in november. In dat geval zou de dollar nieuw momentum kunnen krijgen om verder te stijgen tegenover andere belangrijke valuta op de forex.

De Australische dollar steeg aan het begin van de nieuwe week tegenover de meeste andere valuta op de forex, nadat het Chinese Nationale Bureau voor de Statistiek bekend maakte dat de economische groei voor het derde kwartaal is uitgekomen op 6,9 procent in vergelijking met een jaar geleden.

Dat was weliswaar de laagste groei sinds het eerste kwartaal van 2009, maar toch iets beter dan analisten vooraf hadden verwacht. De Chinese economie is de op een na grootste ter wereld, in 2014 goed voor 13,3 procent van het mondiale GDP. Tien jaar geleden was dit minder dan 5 procent.

Valutapaar AUD/USD steeg kort na het nieuws tot boven de 0,7280 en bewoog daarmee verder weg van de support die op 13 oktober gevestigd werd rond de 0,7200. De dichtstbijzijnde technische weerstand voor het paar bevindt zich rond de 0,7360, de piek van 14 oktober.

In het eerste en tweede kwartaal van het jaar was de Chinese economische groei 7 procent in vergelijking met een jaar eerder. De verwachting onder een groep door Reuters ondervraagde economen is dat de groei in het eerste kwartaal van 2016 zal afnemen tot 6,7 procent in vergelijking met een jaar geleden.

Veel analisten denken overigens wel dat de groei niet veel verder meer zal afnemen, omdat een stroom aan eerder genomen stimuleringsmaatregelen waarschijnlijk steeds meer effect zal sorteren. Zo heeft de Chinese centrale bank de rente de afgelopen twaalf maanden al vijf keer verlaagd en de kapitaal reserve eisen voor banken verminderd. Echt aantrekken zal de groei echter waarschijnlijk ook niet denken economen.

Wang Jun, senior econoom bij het China Center for Internatinal Economic Exchanges in Beijing: "Third-quarter growth could be the lowest this year as the government is unveiling more policy measures. But we cannot rule out the possibility that growth may slow even further the fourth quarter."

Verder werd bekend dat de Chinese industriele produktie in september groeide met 5,7 procent in vergelijking met een jaar geleden. Dat was lager dan de door economen verwachte 6 procent. 

De Australische dollar heeft de afgelopen tijd veel last van de afkoelende Chinese economie, omdat China het belangrijkste export land is voor de Australische economie, die voor een belangrijk deel afhankelijk is van grondstoffendelving- en export.

Euro

Valutapaar EUR/USD probeerde aan het begin van de week opnieuw door de $1,14 te breken, zoals het dat eind vorige week ook probeerde, na eerder in de week gedaald te zijn van rond de $1,15, onder invloed van beter dan verwachte Amerikaanse inflatie cijfers.

Donderdag zal de forex focus richting Frankfurt draaien, als Europese Centrale Bank President Mario Draghi zijn maandelijkse persconferentie zal houden volgend op het maandelijkse rentebesluit.

Draghi zal mogelijk nieuwe hints geven ten aanzien van eventuele uitbreiding van het bestaande geldverruimingsprogramma, en anders zal hij er zeker naar gevraagd worden tijdens de persconferentie. Zinspelingen op meer geldverruiming - eerder ook al door andere ECB bestuursleden gedaan - zouden de euro donderdag onder druk kunnen zetten op de forex.

De euro bleef vrijdag aan het begin van de ochtend onder druk op de forex, nadat de gemeenschappelijke valuta donderdag al een behoorlijke veer had moeten laten tegenover de USD, onder invloed van meevallende Amerikaanse inflatie cijfers en opmerkingen van ECB bestuurslid Ewald Nowotny in de richting van meer ECB stimulering.

De koers van valutapaar EUR/USD, die donderdag aan het begin slechts een paar pips van de $1,15 noteerde, daalde in de loop van de dag tot $1,1365. Later trad herstel op, maar dat bleek slechts van korte duur; vrijdag daalde het meest liquide paar van de forex aan het begin van de Aziatische sessie tot onder de $1,1360.

ECB bestuurslid Ewald Nowotny zei donderdag met betrekking tot de teruglopende Eurozone inflatie: "We're clearly missing our target. The ECB is using monetary policy instruments available but in my view it's quite obvious that....additional sets of instruments are necessary."

Nowotny's commentaar was het sterkste signaal tot nu toe van een ECB bestuurslid dat de huidige stimuleringsmaatregelen niet voldoende zijn. De ECB koopt op dit moment iedere maand voor 60 miljard euro aan staatsobligaties, in de hoop economische groei en inflatie-ontwikkeling aan te jagen. Het programma loopt sinds maart en zal in ieder geval duren tot september 2016, maar tot op heden is het (meetbare) effect beperkt gebleken.

De eenvoudigste manier om het programma uit te breiden is door de einddatum naar achteren te verleggen maar mogelijk zal ook de maandelijkse hoeveelheid worden uitgebreid. 

Amerikaanse inflatie

De euro had het donderdag tegenover de dollar verder mede lastig vanwege (licht) optimistische Amerikaanse inflatie cijfers, waarvan de algehele component weliswaar op de verwachte krimp van -0,2 procent uitkwam maar de zgn core inflation - waarbij autoverkopen niet worden meegerekend - met een groei van 0,2 procent een tiende procent hoger uitkwam dan verwacht.

De dollar index, die donderdag op enig moment nog 93,80 noteerde - de laagste stand in zeven weken - krabbelde onder invloed van de meevallende inflatie cijfers flink op en noteerde aan het begin van de Aziatische vrijdag sessie boven de 94,50. Die relatief grote beweging werd mogelijk mede veroorzaakt door de relatief grote beweging naar beneden van een dag eerder, toen de producenten prijzen in september meer bleken te zijn gedaald dan verwacht.

Ondanks het dollar herstel van donderdag blijven forex analisten echter overwegend negatief over het middellange termijn perspectief van de greenback.

Thu Lan Nguyen, forex analist bij Commerzbank in Frankfurt: "Generally the theme is still dollar weakness across the board, because the market is pricing out a rate hike this year."

Technisch analisten wijzen bovendien op de vorming van een zgn. Death Cross in de dollar index, waar de 50-day Moving Average deze week onder de 200-day Moving Average dook, wat als signaal wordt gezien voor een dalende markt.

De laatste keer dat dit gebeurde bij de dollar index was in september 2013. De index daalde toen in de daaropvolgende vijf weken met 1,6 procent en de 50 MA kwam pas in juli 2014 weer boven de 200 MA uit.  

De dollar bewoog donderdag aan het begin van de Aziatische forex sessie rond het dieptepunt dat woensdag werd bereikt in de nasleep van tegenvallende cijfers over de Amerikaanse economie, waardoor de verwachting steeg dat de Federal Reserve de rente dit jaar niet zal verhogen.

De dollar index daalde woensdag van 94,75 tot 93,85, de laagste stand in 6 weken. Aan het begin van de Aziatische donderdag sessie noteerde de index rond de 93,93.

De euro wist tegenover de zwakkere dollar te stijgen tot $1,1484 op de forex, de hoogste stand sinds eind augustus. Daarmee werd de top van 19 september rond de $1,1450 doorbroken - een top die medio juni ook al eens dienst deed als weerstand -  al blijft het afwachten of de breakout duurzaam blijkt.

De dichtstbijzijnde volgende weerstand voor de EUR/USD voorbij de $1,1500 ligt rond de $1,1550-70 regio, de top van 24 augustus.

Ook de yen deed goede zaken tegenover de greenback, al hield valutapaar USD/JPY vooralsnog staande bij de support van 118,64, die eind augustus en begin september ook het dieptepunt bleek.

Woensdag bleek dat de Amerikaanse retail sales in september met 0,1 procent is gegroeid, waar 0,2 procent was verwacht. Wanneer echter de autoverkopen niet worden meegerekent - de zgn. core retail sales - was er sprake van een krimp van -0,3 procent.

Verder bleek dat de producenten prijzen in september sterker zijn gedaald dan verwacht. Waar de producenten prijzen in augustus nog gelijk waren gebleven daalden ze in september met -0,5 procent, de grootste daling sinds januari, terwijl op een veel kleinere daling van -0,2 procent was gerekend.

Door de tegenvallende cijfers steeg het negatieve sentiment rond de dollar en nam de speculatie toe dat ook de consumenten inflatie in september  - die later vandaag wordt gepubliceerd - tegen zal vallen. In dat geval zou het moeilijk verdedigbaar worden voor de Fed om in oktober alsnog de rente te verhogen terwijl het in september koos voor uitstel omdat het wilde zien wat de impact van de afkoelende mondiale economie is op de Amerikaanse economie.

Toch waren sommige economen van mening dat de negatieve reactie op de tegenvallende cijfers overdreven was. Bijvoorbeeld Russel Price, senior econoom bij Ameriprise Financial Services in Troy, Michigan. "The solid consumer story remains in place. We've hit a little bit of softness with hiring and manufacturing activity, but I think those are relatively temporary factors.", aldus Price.

Inflatie cijfers

De inflatie cijfers worden om 14:30 uur Nederlandse tijd gepubliceerd door het Bureau of Labor Statistics. De verwachting is dat de Consumer Price Index - een leidend inflatie cijfer voor de Federal Reserve - in september met -0,2 procent is gedaald. Een sterker dan verwachte daling zou de dollar mogelijk verder onder druk kunnen zetten en de EUR/USD wellicht voorbij de $1,15 kunnen duwen op de forex.

Om 16:00 Nederlandse tijd wordt ook bovendien ook de zgn. Philly Fed Manufacturing Index gepubliceerd, die een inschatting geeft van het huidige ondernemersklimaat voor producenten in Philadelphia. De Philly Fed Index wordt gezien als een belangrijke graadmeter voor de nationale economie, omdat er in Philadelphia een grote verscheidenheid aan bedrijven is.

Economen verwachten dat de Philly Fed Index deze maand uitkomt op -1,8, wat zou duiden op krimp. Vorige maand kwam de index uit op een krimp van -6,0, wat de eerste krimp was sinds februari 2014.

De Australische- en Nieuw Zeelandse dollar koersten aan het begin van de Aziatische forex sessie nog altijd rond het laagste punt in een week tijd, nadat eerdere cijfers over de Chinese handelsbalans hadden laten zien dat de Chinese import blijft teruglopen.

Valutapaar AUD/USD noteerde aan het begin van de woensdag rond de 0,7225, na eerder de 0,7199 te hebben geraakt, de laagste stand sinds 7 oktober. Ook de NZD/USD bereikte dinsdagavond laat de laagste stand in een week op 0,6620 om in de uren erna op te krabbelen tot boven de 0,6650.

Voor zowel Australie als Nieuw-Zeeland is China de belangrijkste export markt en het nieuws, dinsdag, dat de Chinese import in september 20,4 procent lager was dan een jaar daarvoor - de elfde maandelijkse daling op rij - was dan ook geen goed nieuws voor de Australische en de Nieuw-Zeelandse economie.

Manuel Oliveri, forex strategist bij Credit Agricole in Londen: "The sharp drop in Chinese imports don't augur well for Australia and hence we are seeing the Australian dollar come under pressuer."

De dichtstbijzijnde support voor de AUD/USD ligt rond de 0,7160-70, de low van 7 oktober. Voor de NZD/USD ligt de dichtstbijzijnde weerstand rond de 0,6590-0,6600, ook een steun van 7 oktober.

Dollar

De dollar heeft het de afgelopen dagen ondertussen rustig aan gedaan, terwijl investeerders en valuta handelaren wachten op verschillende cijfers over de Amerikaanse economie, waarvan het meest belangrijke het inflatie cijfer voor september, dat donderdag bekend wordt gemaakt.

Woensdag is overigens ook niet onbelangrijk, omdat vandaag zowel de Amerikaanse retail sales cijfers als de producenten prijs index voor september worden gepubliceerd. Voor de retail sales wordt gerekend op een groei van 0,2 procent in september, maar als de autoverkopen niet worden meegerekend gaan analisten uit van een krimp van -0,1 procent.

Voor de Producenten prijzen wordt uitgegaan van een daling met -0,2 procent. Vooral naar dit cijfer zal vandaag met interesse worden gekeken, omdat de ontwikkeling van de producenten prijzen ook informatie geven over de algemene inflatie-ontwikkeling. Een tegenvallend cijfer zou de dollar dan ook meer onder druk kunnen zetten dan de afgelopen dagen het geval was.

Mogelijk dat in dat geval de EUR/USD een nieuwe aanval doet op de $1,14 op de forex en hem deze keer wel duurzaam weet te breken. Aan het begin van de Aziatische sessie noteerde het belangrijkse valutapaar op de forex rond de $1,1390. Eerder op de dinsdag was het paar korte tijd al door de $1,14 heen maar wist dat niveau toen niet vast te houden. 

Ondertussen lijkt de kans op een eerste renteverhoging in 2015 door de Federal Reserve steeds kleiner te worden. Zo zei St. Louis Federal Reserve President James Bullard - die in september tegen het uitstellen van een renteverhoging stemde - dat de kans klein is dat recente economische data andere Fed beleidsmakers ervan zou overtuigen om de rente over twee weken te verhogen.

Mochten de cijfers vandaag en morgen meevallen dan zou het momentum weer kunnen verschuiven, maar vooralsnog wijzen de meeste signalen naar beneden voor de greenback.  

Valutapaar GBP/USD koerste aan het begin van de dinsdag lager, in afwachting van het Britse inflatie cijfer en commentaar van verschillende leden van het zgn. Monetary Policy Committee van de Britse centrale bank.

De GBP/USD noteerde aan het begin van de Aziatische sessie rond de $1,5300, terwijl het paar maandag nog tot dicht bij de $1,5375 had gereikt. Een tegenvallend inflatiecijfer kan de GBP/USD mogelijk verder naar beneden duwen, in de richting van de $1,5260-70 regio, de support die zich vorige week vormde.

De pond heeft zich tegenover de USD sinds eind september weliswaar omhoog gewerkt van rond de $1,5120, maar de afgelopen dagen heeft de cable - zoals de GBP/USD ook wel genoemd wordt - moeite gehad om voorbij de $1,5380 te breken. Uit de daily grafiek van de GBP/USD komt een beeld naar voren van een dalende trend sinds eind augustus, met lagere toppen en (licht) diepere dalen.

Een tegenvallend inflatie cijfer en voorzichtig klinkende leden van het Britse Monetary Policy Committee (MPC) zouden de GBP/USD nieuwe impetus kunnen geven om verder te dalen.  

De verwachting onder analisten is dat de Britse inflatie in september 0,0 procent was in vergelijking met een jaar geleden. Het inflatie cijfer wordt om 10.30 uur Nederlandse tijd gepubliceerd. De Britse inflatie schommelt al sinds maart van dit jaar rond de 0,0 procent.

Later op de dag verschijnen ook twee MPC leden voor het Treasury Select Committee. Uit hun getuigenis komt mogelijk meer duidelijkheid naar voren over wanneer de Britse centrale bank verwacht te kunnen beginnen met het verhogen van de rente.

Gezien de afkoelende mondiale economie - het IMF verlaagde op 6 oktober de vooruitzichten voor de groei van de mondiale economie van 3,3 naar 3,1 procent voor 2015 en van 3,8 naar 3,6 procent voor 2016 - en de wijfeling van de Federal Reserve, lijkt de kans signficant dat ook de Bank of England (BOE) langer op de rem blijft, zeker zo lang de inflatie rond de 0 procent blijft schommelen.

Goudprijs

De goudprijs profiteert ondertussen van de onzekerheid die gepaard gaat met de afkoelende wereldeconomie en de (schijnbaar) afnemende kans op een eerste renteverhoging door de Federal Reserve in 2015.

De prijs van een troy ounce steeg maandag tot vlakbij de $1.170, een prijs die sinds begin juli niet meer gezien was. Vorige week is de goudprijs ook al met zo'n 1,7 procent gestegen. Met het doorbreken van de $1.160 piek die eind augustus werd bereikt lijkt de weg open naar een aanval op de $1.200.

Tenminste, als de Fed geen roet in het eten gooit door de rente toch in 2015 nog te verhogen, waar verschillende Fed leden de afgelopen weken wel op gehint hebben.    

De dollar begon de nieuwe forex week lager tegenover de meeste andere belangrijke valuta en opkomende markten valuta, ondanks opmerkingen van Fed Vice Voorzitter Stanley Fischer waaruit bleek dat er bij de Fed nog altijd vertrouwen is op een eerste renteverhoging in 2015.

Valutapaar EUR/USD dollar steeg kort na opening van de Aziatische forex sessie tot $1,1375, waarmee het paar zich verder verwijderde van de weerstand van rond de $1,1320 die vrijdag voor het eerst sinds 19 september doorbroken werd. De USD/JPY daalde in de richting van 120,10 op de valuta markt en leek daarmee ook in de stemming te blijven die vrijdag werd ingezet.

Zowel in Japan als de Verenigde Staten blijven de banken maandag overigens dicht vanwege een nationale feestdag, waardoor de liquiditeit op de forex lager zal zijn dan normaal tijdens zowel de Aziatische- als de Amerikaanse sessie, wat in de regel dan weer zorgt voor hogere volatiliteit dan normaal.

Fed Vice Voorzitter Fischer zei zondag tijdens de IMF top in Lima, Peru, dat het nog steeds waarschijnlijk is dat de Federal Reserve de rente dit jaar - in oktober danwel december - zal verhogen, al benadrukte hij dat het ging om een "expectation, not a commitment" en dat een en ander kon veranderen als de aankomende weken blijkt dat de mondiale economie de Amerikaanse economie verder uit koers duwt.

Fischer noemde de laatste Amerikaanse werkgelegenheidscijfers teleurstellend maar zei tegelijkertijd te geloven dat de economie nog steeds voldoende nieuwe banen schept om verdere vooruitgang te boeken in de richting van volledige werkgelegenheid, een belangrijk doel van de Fed.

Fischer zei verder te verwachten dat de inflatie uiteindelijk weer zal gaan stijgen, maar daar wringt volgens een toenemend aantal analisten, investeerders en economen nu juist de schoen, want er zijn vooralsnog geen aanwijzingen dat de inflatie op korte termijn inderdaad zal stijgen.

Eerder dit jaar noemde ook Fed Voorzitter Janet Yellen de lage inflatie een 'tijdelijk' probleem dat vooral veroorzaakt werd door de lage energieprijzen, maar ondertussen is de olieprijs gedurende heel 2015 nauwelijks boven de $60 geweest en dringt de vraag zich op hoe lang er over 'tijdelijk lage energieprijzen' kan worden gesproken.

Alessio de Longis, money manager bij OppenheimerFunds Inc, in New York: "There is no inflationary pressure -- plain and simple. We have a serious risk of ongoing dollar weakness for the rest of the quarter."

Er zal door marktspelers dan ook met grote interesse gekeken worden naar het Amerikaanse inflatie cijfer dat later deze week op 15 oktober gepubliceerd zal worden. De verwachting is dat de inflatie voor de tweede maand op rij negatief is. Wanneer die verwachting uitkomt zal dat het zeker moeilijker maken voor de Fed om de rente nog in oktober te verhogen.

De dollar zal in dat geval waarschijnlijk verder onder druk komen op de forex, ook als verschillende Fed leden zich positief blijven uitspreken over de nog altijd bestaande kans op een renteverhoging in 2015.

Chris Gaffney, President bij EverBank World Market in St. Louis: "Investors have kind of disregarded the jawboning from the Fed and the rhetoric from the Fed and are really looking at the data. They're concluding that they're not going to raise by the end of the year, unless we really see a change in the inflation data."

Mocht het inflatie cijfer overigens meevallen, dan zou de dollar wel eens een stevige stap voorwaarts kunnen doen, niet in de laatste plaats omdat de stemming rond de greenback op dit moment zo negatief is.

De dollar hield het donderdagavond niet droog op de forex na de publicatie van de Fed notulen van de laatste vergadering. De greenback dook tijdens de Amerikaanse sessie aanvankelijk in rap tempo naar beneden, maar aan het begin van de Aziatische vrijdag sessie was het grootste deel van dat verlies weer terugverdiend, al zag de dollar er nog steeds wankel uit tegenover verschillende andere valuta op de forex, vooral vs. emerging market currencies.

De dollar index daalde in de 10 minuten na de publicatie van de zgn. Fed minutes van 95,30 tot 94,98, de laagste stand in bijna drie weken.

Valutapaar EUR/USD steeg tot $1,1328, een paar pips boven de weerstand van het kanaal waar het paar zich sinds 22 september in bevind. De euro kon dat niveau echter niet vasthouden en viel niet lang daarna terug tot $1,1270-80, waar het zich aan het begin van de Aziatische vrijdag sessie nog steeds bevond.

Ook de yen plaatste een korte aanval op de dollar waarbij de USD/JPY de support rond de 119,70 testte, maar binnen het uur was het valutapaar weer terug rond de 119,90.

Kortom: veel volatiliteit, weinig duurzaamheid.

Fed notulen voorzichtig 

De Fed notulen van de vergadering van 16-17 september waren voorzichtiger dan de markt had verwacht, wat mede veroorzaakt werd doordat verschillende Fed leden in de week na het rentebesluit eendrachtig duidelijk maakten dat het besluit te wachten een "close call" was geweest en dat er nog steeds alle kans was op een renteverhoging in 2015.

Zoals analisten van Barclays schreven in een bericht aan klanten: "The minutes were viewed as mirroring the dovish tone to the September 17 Fed statement rather than the more hawkish message delivered by a number of Fed speakers in the aftermath of the meeting." 

Maar hoewel ook in de notulen naar voren komt dat een meerderheid van de Fed leden nog altijd een renteverhoging verwacht voor het einde van het jaar, blijkt eveneens dat de economische ontwikkelingen van de afgelopen weken het Federal Open Market Committee niet ongemoeid zullen laten. Want, zo staat in de notulen: "the committee decided that it was prudent to wait for additional information confirming that the economic outlook had not deteriorated."

De afvlakkende werkgelegenheidsgroei en teruglopende activiteit in zowel de maakindustrie als de services sector in september duidt er echter op dat de Amerikaanse economie wel degelijk geraakt wordt door het verslechterende mondiale economische klimaat.

Verder blijkt uit de notulen dat de Fed leden zich zorgen maken om de inflatie-ontwikkeling. "Participants anticipated that the recent global developments would likely put further downward pressure on inflation in the near term. Compared with their previous forecasts, more now saw the risks to inflation as tilted to the downside." aldus de notulen.

Afgaande op de notulen en de cijfers van de afgelopen weken lijkt de kans op een renteverhoging in de aankomende 3 maanden kleiner geworden sinds de Fed vergadering van 16-17 september.

Emerging market currencies zoals de Turkse lira, Zuid-Afrikaanse rand en Russische roebel profiteerden in tegenstelling tot de euro en yen wel volop van de voorzichtige notulen. Ook bij eventueel nieuw uitstel van de Fed tijdens de vergadering van 28 oktober zullen de opkomende markten valuta mogelijk de grootste winnaars zijn, simpelweg omdat ze het meeste te verliezen hebben bij een Fed die de rente verhoogt. 

Of de euro en yen de aankomende weken ook kunnen profiteren van de wat onzekere dollar valt echter nog te bezien, niet in de laatste plaats omdat hun eigen centrale banken in plaats van met het mogelijke uitstellen van een renteverhoging bezig zijn met het mogelijke uitbreiden van een toch al stevig geldverruimend beleid. 

Valutapaar EUR/USD bleef aan het begin van de donderdag in het kanaal dat de afgelopen dagen is uitgesleten op de forex, in afwachting van een impuls die een nieuwe aanval op de weerstand danwel support voldoende kracht kan geven om succesvol te zijn.

De EUR/USD koerst sinds 22 september in een kanaal dat ruwweg tussen de $1,1120 en de $1,1320 loopt, een kanaal dat de afgelopen week verder vernauwd is tot $1,1150 - $1,1290, waarbij de bovenkant overigens vaker is getest dan de onderkant.

Maar hoewel de dalen van het EUR/USD kanaal de afgelopen dagen oppervlakkiger werden, had het meest liquide paar op de forex ook te weinig steun van de bulls om door de bovengrens heen te breken, wat het kanaal steeds nauwer heeft gemaakt. Het wachten is op een (duurzame) breakout.

Mogelijk dat de Fed notulen van de laatste vergadering - die om 20.00 uur Nederlandse tijd worden gepubliceerd - daar een rol in kunnen spelen, al lijkt de kans klein dat daar nog informatie uit naar voren komt die de afgelopen dagen niet al door verschillende leden van het Federal Open Market Committee (FOMC) naar buiten is gebracht.

Britse Pond wacht op rentebesluit Britse centrale bank

Om 13.00 uur Nederlandse tijd maakt de Britse centrale bank, de Bank of England (BOE), zijn rentebesluit voor oktober bekend, vergezeld van de zgn. Monetary Policy Summary, waarin de stemverdeling wordt vermeld en een inschatting wordt gegeven van zowel de stand van zaken van de huidige economie als de economische vooruitzichten.

De Britse pond is de afgelopen dagen tegenover de Amerikaanse dollar opgekrabbeld van de laagste stand sinds april, maar een negatief klinkend Monetary Policy Committee (MPC) - het beleidsorgaan van de bank dat gaat over het monetaire beleid - zou de Britse valuta opnieuw onder druk kunnen zetten.

Een gewogen gemiddelde van de pond tegenover de belangrijkste andere valuta is de afgelopen weken gedaald, maar bevind zich nog altijd in de buurt van de hoogste stand in jaren - die in augustus werd bereikt. Een signaal in de richting van normalisering van het monetaire beleid zou de pond verder omhoog kunnen duwen, wat slecht zou zijn voor de export en ook voor de inflatie-ontwikkeling, die toch al belabberd is.

Daar komt bij dat de groei van de zowel de Britse industriele- als de dienstensector in september verder is afgezwakt. Vooral de groei van de dienstensector - het grootste gedeelte van de Britse economie - nam afgelopen maand snel af, tot de laagste groei in twee jaar tijd. Het is een belangrijke aanwijzing dat ook de Britse economie niet immuun is voor de afkoeling van de opkomende markten.

Valuta handelaren hebben de waarschijnlijkheid van een eerste renteverhoging door de Bank of England de afgelopen weken dan ook steeds verder naar de toekomst geduwd. Volgens Morgan Stanley is de volledige inprijzing van een eerste renteverhoging inmiddels opgelopen tot 16 maanden in de toekomst, waar dit begin augustus nog 7 maanden was.

De valuta markt verwacht met andere woorden vandaag een voorzichtige, afwachtende Bank of England. Mocht de Monetary Policy Summary positiever zijn dan die verwachting dan zou de GBP/USD verder kunnen opstomen op de forex. 

De dollar koerste woensdag na de opening van Tokyo niet ver van de slotstand van dinsdag, nadat tegenvallende cijfers over de handelsbalans de verwachting voor een eerste renteverhoging in 2015 verder hadden afgezwakt.

De dollar index - een gewogen gemiddelde van de greenback tegenover de belangrijkste andere valuta op de forex - bewoog rond de 95,50, terwijl de index maandag nog boven de 96,10 bewoog. Winnaars tegenover de USD waren o.a. de euro, yen en pond.

Valutapaar GBP/USD deed dinsdag tijdens de Amerikaanse sessie opnieuw een aanval op de $1,5240-50 regio - na eerder rond de $1,5170 te hebben gekoerst - maar het lukte het paar net als vrijdag en maandag vooralsnog niet om er overtuigend doorheen te breken.

Ook de EUR/USD deed dinsdag een aanval op een weerstand die vrijdag en maandag te stevig bleek, maar het lukte het belangrijkste valutapaar op de forex ook deze derde keer niet om duurzaam voorbij de $1,1280-90 regio te breken.

De dollar zwakte werd dinsdag vooral veroorzaakt door de tegenvallende handelsbalans cijfers, die wezen op het grootste handelstekort in vijf maanden tijd. Tezamen met de matige arbeidsmarkt cijfers van vrijdag en de eveneens bij de verwachtingen achterblijvende cijfers over de activiteit in de Amerikaanse service - en industriele sector, overtuigt dit steeds meer valuta handelaren en investeerders ervan dat de Amerikaanse economie wel degelijk geraakt wordt door de zwakte van de mondiale economie.

Sireen Harajli, forex strategist bij Mizuho Corporate Bank in New York: "Wer're seeing the dollar struggle a little bit on the recent string of weaker data that we've seen in the U.S. The data has definitely led markets to price in a later dat for Fed tightening."

Ben Bernanke, de voormalige Fed Voorzitter, die dinsdagavond in New York was voor de promotie van zijn memoir 'The Courage to Act', antwoordde op de vraag of de Fed moet wachten met het verhogen van de rente dat de vraag waar het om gaat is of de "external environment [emerging markets, China, red.] is sufficiently weak that it's going to hold back domestic US recovery, which has been pretty good, and that's the balancing act that they're going to have to make."

Dat lijkt ook precies de reden waarom de Fed eind september besloot om te wachten met het verhogen van de rente, om zichzelf meer tijd te geven om die vraag te beantwoorden, in hoeverre de zwakte van de mondiale economie de Amerikaanse economie raakt.

De matige cijfers van de afgelopen dagen lijken in toenemende mate te bevestigen dat die impact groter is dan eerder werd gedacht, wat de kans op een renteverhoging in 2015 steeds onwaarschijnlijker maakt.

Yellen en verschillende andere FOMC leden mogen dan in de dagen na het besluit om te wachten gezegd hebben dat het een "close call" was en dat de mogelijkheid van een renteverhoging in 2015 nog steeds levend is, de cijfers van de afgelopen dagen zullen de beslissing tot handelen zeker niet dichterbij hebben gebracht.

De euro en de yen koersten aan het begin van de Aziatische sessie dicht in de buurt van de laagste standen die maandag werden bereikt op de forex, onder invloed van verbeterd risico sentiment op de financiele markten, wat het veilige haven aspect van valuta als de euro, yen en franc minder aantrekkelijk maakte.

Valutapaar EUR/USD noteerde kort na opening van Tokyo rond de $1,1190, niet ver van het dieptepunt van $1,1173 dat maandag werd geraakt. De USD/JPY was rond dezelfde tijd met 120,41 slechts een paar pips verwijderd van de 120,55 die een paar uur eerder was bereikt.

Het overheersende sentiment op de markten was dat gezien de kleinere kans op een renteverhoging door de Fed in 2015 en de relatief grote kans op meer geldverruiming door de Europese en Japanse centrale bank, het voorlopig nog niet gedaan is met de goedkope liquiditeit, wat positief is voor het investeringsklimaat.

Aangezien een belangrijk deel van de aantrekkelijkheid van de euro en de yen op het moment zit in hun veilige haven status - althans in vergelijking met verschillende andere valuta en investeringsmogelijkheden - is de aanwezigheid van positief risico sentiment geen goed nieuws voor de beide valuta.

En hoewel de tegenvallende Amerikaanse arbeidsmarkt cijfers over september en de kleinere kans op een renteverhoging door de Fed in 2015 in beginsel negatief zijn voor de dollar, hadden valuta handelaren en investeerders maandag een andere bril op.

Boris Schlossberg, managing director bij BK Asset Management in New York: "The risk appetite flows are trumping any disappointment on the interest rate front."

Dat was goed te zien aan de dollar index, die maandag op het dieptepunt rond de 95,50 noteerde, maar in de uren daarna tot boven de 96,00 steeg. Aan het begin van de Aziatische sessie noteerde index rond de 96,05.

Emerging Market Currencies

Opkomende markten valuta deden het onder invloed van het positieve risico sentiment over het algemeen een stuk beter tegenover de dollar dan de euro en de yen. Zo steeg de Braziliaanse real tot 3,9 per dollar, waar de valuta eind vorige week nog boven de 4,0 noteerde tegenover de greenback.

Ook de Turkse lira en de Zuid-Afrikaanse rand wonnen terrein tegenover de dollar. Een andere grote winnaar tegenover de dollar was de Russische roebel, mede omdat Rusland meldde dat het bereid is met andere olie-producerende landen te praten over de oliemarkt als daarover een vergadering zou worden belegd; de afgelopen tijd heeft Moskou juist steeds aangegeven niet bereid te zijn tot het verlagen van de produktie om de olieprijs te ondersteunen.

Maar een zwaluw maakt nog geen zomer en veel forex strategisten denken dat opkomende landen - en daarmee hun valuta - het de aankomende tijd zwaar krijgen. Zo schreef de Fortress Investment Group LLC aan investeerders dat het denkt dat de crisis in de opkomende landen pas aan het begin staat.

"Our view is that we are in the beginning stages of the next contractionary cycle, and this cycle, simliar to 1997-1998, is commencing on the emerging market side of the global inbalance. We believe we are three weeks into what is likely an 18-plus month contractionary period, using past cycles as a guide." aldus Fortress.

De investeringsmaatschappij noemt de afkoelende Chinese economie, de kapitaal uitstroom uit opkomende landen en hun afnemende forex reserves, alsmede de verwachte stijging van de rente als redenen voor de slechte positie van emerging markets.

Het Institute of International Finance heeft aangegeven dat in het huidige tempo de kapitaalstroom uit opkomende markten dit jaar voor het eerst in 27 jaar groter zal zijn dan de kapitaal instroom.

De dollar zag er aan het begin van de eerste Aziatische sessie van de week kwetsbaar uit op de forex, nadat de tegenvallende Amerikaanse werkgelegenheidscijfers van afgelopen vrijdag een behoorlijke deuk sloegen in de kans op een eerste renteverhoging in 2015.

De dollar had het vrijdag zwaar te verduren op de forex, terwijl veilige haven valuta als de yen en de euro juist in trek waren kort na de publicatie van de zgn. non-farm payrolls. De dollar pakte vrijdag in de volatiele nasleep van de arbeidsmarktcijfers weliswaar aardig wat terrein terug op de euro en de yen, maar veel forex strategisten en handelaren denken dat de dollar de aankomende weken waarschijnlijk onder druk zal blijven.

Een van de banken die denkt dat de dollar de aankomende tijd aan waarde zal verliezen is Citigroup, de grootste valuta handelaar gemeten naar volume. De bank stelt dat de zwakke arbeidsmarktcijfers en zorgen om de mondiale economische groei de kans op een renteverhoging verkleinen.

Zgn. veilige haven valuta zullen daarentegen waarschijnlijk stijgen volgens Citigroup. Steven Englander, hoofd Group-of-10 forex strategie bij Citigroup in New York, schreef in een klantenbericht dat de arbeidsmarkt cijfers goed zijn voor "Group-of-Five save-haven currencies -- yen, euro, Swiss franc, British pound -- they have their own worries, but the dollar is on back foot until they show a policy hand."

"Emerging markets are going nowhere and Europe and Japan are appreciating", aldus Englander.

Het Bureau of Labor Statistics maakte vrijdag bekend dat er in september 142.000 banen zijn bijgekomen in de Amerikaanse economie, veel minder dan de ongeveer 200.000 banen die door analisten verwacht was.

Volgens door Bloomberg bijgehouden futures data zien handelaren inmiddels nog maar een 10 procent kans dat de rente tijdens de Fed vergadering van 27-28 oktober verhoogd zal worden. Een week geleden was dit nog 18 procent en een maand geleden nog 41.5 procent. Pas voor maart 2016 is er onder handelaren een meerderheid van 56 procent dat de rente verhoogd zal zijn; donderdag was dat overigens nog 66 procent.

Phlip Borkin, senior econoom bij ANZ Bank New Zealand in Auckland, schreef in een klantenbericht dat het zeer onwaarschijnlijk is dat de Federal Reserve deze maand alsnog zal beginnen met het normaliseren van het monetaire beleid. "At a time when the factors that appeared to stop the Fed from tightening last month are still lingering - fragile global backdrop and low inflation - the Fed would certainly risk creating some confusion and market volatility if it was to forge ahead with tightening at this stage."

En daarmee slaat Borkin precies de spijker op zijn kop; want als de Fed vorige maand niet wilde gaan vanwege mondiale economische ontwikkelingen en het mogelijke effect daarvan op de Amerikaanse economie, waarom zou de Fed deze maand dan wel gaan, na tegenvallende werkgelegenheidscijfers en een loonontwikkeling die in september van een groei van 0,4 procent naar 0,0 procent is gegaan?

En waar in september geen directe aanleiding leek te zijn voor het wachten / dralen van de Fed en verschillende Fed bestuursleden - inclusief Fed Voorzitter Janet Yellen zelf - in de week na de beslissing aangaven dat het een 'close call' was geweest en dat er nog steeds kans was op een eerste renteverhoging in 2015, is er nu een duidelijker reden om te wachten; stagnerend herstel van de arbeidsmarkt.

Voor de EUR/USD ligt de dichtstbijzijnde weerstand op de forex rond de $1,1310-20 regio die vrijdag stand hield na de arbeidsmarkt cijfers. Voor de USD/JPY is de dichtstbijzijnde support rond de 118,90-70 regio.

De dollar bleef aan het begin van de Aziatische forex sessie licht lager dan de piek van donderdag, die werd bereikt voordat cijfers bekend werden gemaakt waaruit bleek dat de Amerikaanse maakindustrie in september minder is gegroeid dan verwacht.

De dollar index daalde aanvankelijk van boven de 96,50 tot een paar punten onder de 96, maar had zich kort na opening van Tokyo hersteld tot rond de 96,15. 

Alle ogen zullen vandaag gericht zijn op de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers, de zgn. non-farm payrolls, alhoewel analisten van Credit Suisse eerder deze week in een klantenbericht schreven dat de dollar rally waarschijnlijk sowieso aanhoudt, of de non-farm payrolls nu mee of tegenvallen.

De argumentatie van de Credit Suisse analisten is dat wanneer zou blijken dat 's werelds grootste economie bezig is af te koelen, de kans ook groter wordt dat de Europese Centrale Bank en de Bank of Japan hun monetaire stimuleringsmaatregelen verder zullen uitbreiden, wat de euro en de yen dan weer verzwakt.

Shahab Jalinoos, hoofd forex strategie bij Credit Suisse in New York: "A weaker U.S. adds to the theme of weaker global growth generally, and the focus then goes to which central banks feel the most pressing need to do something in response to that."

De redenering is een variatie op het thema dat de Amerikaanse economie het al langere tijd beter doet dan de Europese en Japanse, en dat wanneer de V.S. het - vanwege een internationaal verslechterend economisch klimaat - onverwacht slechter doet, Europa en Japan het naar alle waarschijnlijkheid nog slechter zullen doen.

Credit Suisse voorspelt dat valutapaar USD/JPY aan het einde van het jaar rond de 122 koerst op de forex en de EUR/USD rond de $1,10. Andere grootbanken hebben de afgelopen weken overigens juist de kans op een euro rally verhoogd.

Non-Farm Payrolls

Door Bloomberg ondervraagde economen denken dat er in september 201.000 banen zijn bijgekomen en dat het werkeloosheidspercentage op 5,1 procent is gebleven, het laagste percentage sinds 2008.

Bloomberg meldde verder dat uit futures data blijkt dat handelaren een kans van 43 procent zien dat de Fed nog dit jaar de rente voor het eerst zal verhogen. Die kans loopt volgens de data op tot 51 procent voor de januari vergadering van het Federal Open Market Committee (FOMC) en tot 64 procent voor de maart vergadering.

Die percentages zullen mogelijk omhoog schieten wanneer de arbeidsmarktcijfers beter zijn dan verwacht en ook als ze in lijn liggen met de verwachtingen zal het optimisme over een renteverhoging in 2015 waarschijnlijk toenemen.

De non-farm payrolls worden rond 14:30 Nederlandse tijd gepubliceerd en de volatiliteit op de forex zal rond de publicatie naar alle waarschijnlijkheid navenant hoger zijn dan normaal.

De opwaartse potentie voor de dollar kort na publicatie lijkt daarbij groter dan de neerwaartse, omdat goede cijfers het optimisme over een renteverhoging meer zullen aanwakkeren dan dat tegenvallende cijfers de kans op een renteverhoging zullen verminderen.

De dollar zal het in geval van sterke arbeidsmarktcijfers waarschijnlijk het beste doen tegen de zgn. emerging market currencies, zoals de Braziliaanse real, de Mexicaanse Peso en de Zuid-Afrikaanse Rand, die behalve van de afkoelende Chinese economie en dalende grondstoffen prijzen ook last hebben van kapitaal uitstroom en bovendien veel leningen in dollars hebben uitstaan. 

De yen was het afgelopen kwartaal de grote winnaar onder de 16 belangrijkste valuta op de forex, terwijl vooral de grondstoffen valuta en de opkomende markten valuta het moeilijk hadden.

De yen, die begin juli nog rond de 123 per Amerikaanse dollar noteerde, sloot het derde kwartaal af met een koers van 119,80 per USD. Ook de euro won het afgelopen kwartaal op de forex, zij het iets minder dan de yen. Valutapaar EUR/USD koerste begin juli rond de $1,10 op de valutamarkt maar sloot het kwartaal af rond de $1,1170.

De winst van beide valuta heeft veel forex traders verrast, niet in de laatste plaats omdat zowel de Japanse- als de Europese centrale bank de afgelopen maanden hun extreme geldverruimende maatregelen niet alleen in stand hielden maar bovendien lieten doorschemeren de geldkraan in de nabije toekomst mogelijk nog verder open te draaien, terwijl een eerste renteverhoging door de Federal Reserve ondertussen steeds dichterbij lijkt te komen.

De yen deed het o.a. goed omdat de groeiende zorgen om de Chinese economie de aantrekkelijkheid van de yen als veilige haven valuta deed toenemen. Die status als veilige haven heeft de valuta mede te danken aan het feit dat de Japanse overheid voor financiering niet afhankelijk is van buitenlandse investeerders.

De winst van de euro had mede te maken met het afbouwen door valuta handelaren van carry trades waarin de euro vanwege de lage rente als zgn. funding currency werd gebruikt. Carry trades werken het best in economisch stabiele tijden en daar heeft de augustus paniek op de Chinese aandelenbeurzen abrupt een einde aan gemaakt. Ook de yen profiteerde van het afwikkelen van carry trades waarin het als funding currency werd gebruikt.

Maar al heeft de dollar terrein prijs moeten geven tegenover de yen en de euro, tegen de zgn. commodity currencies en emerging market currencies was het een winnaar. De dollar index is dit kwartaal dan ook met zo'n 0,75 procent gestegen, waarmee de greenback voor het vierde kwartaal in de afgelopen vijf kwartalen is gestegen tegenover een gewogen gemiddelde van de belangrijkste andere valuta.

De grootste verliezer van de zestien belangrijkste valuta was de Braziliaanse real, die het slechtste kwartaal tegenover de USD beleefde sinds 2002 en meer dan 22 procent aan waarde verloor. De Braziliaanse regering staat voor de zware taak om te snoeien in de uitgaven en de belastingen te verhogen om op die manier de financien op orde te brengen en investeerders twijfelen eraan of President Dilma Rousseff daar voldoende steun voor krijgt. Brazilie heeft bovendien meer dan gemiddeld last van de afkoeling van de Chinese economie, omdat China de belangrijkste handelspartner is van het Zuid-Amerikaanse land.

Dollar

De dollar deed het op de laatste dag van het derde kwartaal ook goed, onder invloed van een optimistische stemming volgend op de prognose van salaris administratie kantoor ADP dat er in september 200.000 banen zijn bijgekomen in de Amerikaanse economie, licht hoger dan wat analisten hadden verwacht.

De cijfers gaven de dollar bulls extra brandstof in de aanloop naar de officiele werkgelegenheidscijfers die aankomende vrijdag worden gepubliceerd, de zgn. non-farm payrolls. Mochten ook die cijfers beter zijn dan de verwachtingen of er in ieder geval in lijn mee liggen, dan zal de speculatie toenemen dat de Federal Reserve de rente nog dit jaar voor het eerst in 9 jaar zal verhogen, wat de dollar mogelijk extra momentum zal geven op de forex.  

De Canadese dollar bleef aan het begin van de Aziatische sessie dicht bij het dieptepunt dat dinsdag tegenover de dollar werd bereikt op de forex, onder invloed van verschillende factoren, waaronder zorgen over de Chinese economie en lagere grondstoffenprijzen.

Valutapaar USD/CAD steeg dinsdag tot $1,3457 op de forex, de hoogste stand sinds juni 2004. Tegen het einde van de Amerikaanse sessie gaf de greenback een klein deel van de winst terug, maar kort na de opening van Tokyo koerste het paar nog altijd rond de $1,3425.

Canada heeft als grote olieproducent en -exporteur al langer last van de afkoelende Chinese economie en de afnemende vraag naar grondstoffen, waaronder olie.

Shaun Osborne, hoofd forex strategist bij Scotiabank: "We've had more recently, quite a bit more focus on market volatility, China, weaker equity markets and those things are tending to correlate more strongly with the Canadian dollar."

Osborne denkt bovendien dat de pijn nog niet voorbij is voor de 'loonie', zoals de Canadese dollar ook wel genoemd wordt. "We're probably going to see some even weaker levels in the not too distant future. It appears to us we're on the cusp of potentially another big sell off."

Rond 14:30 uur Nederlandse tijd publiceert het Canadese Bureau voor de Statistiek de economische groei cijfers voor de maand juli. Analisten verwachten een groei van 0,2 procent. In de maand daarvoor was de groei 0,5 procent . Wanneer het werkelijke cijfer achterblijft bij de verwachtingen zou de Canadese dollar verder onder druk kunnen komen op de forex.

Euro rally?

De koers van de euro tegenover de Amerikaanse dollar koerste aan het begin van de Aziatische sessie juist rond het hoogste punt van de dag - tussen de $1,1250-60 - waarmee de gemeenschappelijke valuta opnieuw verder weg bewoog van de $1,1110, het dieptepunt van vorige week. Dezelfde regio deed begin september ook al eens succesvol dienst als support, toen na een snelle val van boven de $1,1550.  

De veerkrachtigheid van de euro heeft de afgelopen tijd verschillende valuta handelaren verrast. Inmiddels denken verschillende grote banken dat er een significante kans is op een langere euro rally, onder invloed van een aantal factoren.

Zo benadrukte David Bloom, hoofd mondiale forex strategie bij HSBC, dat het maar de vraag is of de Europese Centrale Bank inderdaad tot additionele geldverruiming over zal gaan, en zo ja, wat het reeele effect ervan zal zijn op de koers van de Europese valuta. "If they attempt to get the currency down through additional quantitative easing [QE, red.], we think that's going to be quite difficult. Don't be surprised, the euro has legs. QE has driven the euro from $1,40 to $1,05. Now it's kind of waning, it'll go back to $1,20."

Bank of America noemde de mogelijkheid dat de Federal Reserve de rente dit jaar niet verhoogt als mogelijke katalyst voor een verdere euro rally. De BoA ziet de EUR/USD in dat geval tot tenminste $1,15 aansterken.

John Hardy, hoofd forex strategie bij Saxo Bank in Londen, benadrukte dat het risicomijdende sentiment onder investeerders de eerder populaire euro carry trade - waarbij de euro werd gebruikt als zgn. funding currency -  danig heeft verstoord. Bij het afwikkelen van deze trade moesten veel valuta handelaren de euro vervolgens terugkopen.

Citigroup en Morgan Stanley, die eerder voorspelden dat de euro eind 2015 respectievelijk $1,07, $1,05 zou noteren, hebben inmiddels beiden hun prognose naar boven bijgesteld, tot $1,13.

Het beeld rond de euro zou echter snel opnieuw kunnen veranderen, als de Fed de rente dit jaar wel verhoogt en/of de ECB de daad bij de hint voegt en de geldverruiming verder opvoert om de Europese economie en inflatie te stimuleren.

Grondstoffen valuta zoals de Canadese- en Australische dollar bleven het lastig houden op de forex aan het begin van de Aziatische sessie, nadat ze maandag al stevig moesten inleveren onder invloed van zorgen om China, dat cijfers vrijgaf waaruit bleek dat de winst in de industrie in augustus hard is gedaald in vergelijking met het jaar daarvoor.

Het negatieve nieuws zorgde voor een sfeer van risicomijdend sentiment op de markten, waardoor de euro en de yen - die op het moment beiden worden gezien als 'veilige haven' valuta - wonnen tegenover de dollar.

Valutapaar EUR/USD, dat maandag op enig moment nog rond de $1,1150 noteerde, koerste kort na opening van Tokyo rond de $1,1250. De USD/JPY dook tegelijkertijd vol overtuiging onder de 120; aan het begin van de Aziatische sessie noteerde het populaire paar rond de 119,60 op de valuta markt.

Maar de grondstoffen valuta hadden het dus juist moeilijk tegen de dollar door het negatieve nieuws over China. De Australische dollar daalde van 70,3 USD dollarcent tot $69,60 cent - de laagste stand in een week - en de Canadese dollar daalde in een paar uur tijd van 1,3330 tot 1,34 per USD.

Uit cijfers van het Chinese Nationale Bureau van de Statistiek bleek maandag dat de winst in de Chinese industrie in augustus 8,8 procent lager was dan een jaar eerder, de grootste maandelijke daling sinds het bureau in oktober 2011 begon met het rapporteren van de data. Vooral producenten van kolen, olie en metalen hebben het lastig, zo bleek uit de cijfers.

Het negatieve marktsentiment werd verder versterkt door de duikvlucht van grondstoffenbedrijf Glencore, dat maandag 30 procent van zijn beurswaarde verloor. Het bedrijf zucht onder een zware schuldenlast en heeft veel last van de afnemende vraag naar grondstoffen vanwege de afkoeling van de Chinese economie.

Michael Hewson, van CMC Markets in London: "The original catalyst was the industrial profits in China and we have heard the bearish news on glencore and Anglo American, so all those factors are reinforcing the narrative that the Chinese economy and global economy is suffering a slowdown."

Valuta opkomende landen

Hoewel het negatieve sentiment valuta als de euro en yen de aankomende dagen mogelijk zal blijven ondersteunen op weg naar de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers van aankomende vrijdag, is de kans significant dat de zgn. emerging market currencies, zoals de Braziliaanse real, de Turkse lira en de Zuid-Afrikaanse rand, juist onder druk blijven.

David Bloom, forex strategist bij HSBC in London: "The tension will rise as we get towards Friday because it will have implications for what the Fed does and that is all anybody cares about at the moment." 

De Braziliaanse real is daarbij op het moment een van de meest kwetsbare opkomende markt valuta, omdat het zowel sterke economische banden met China heeft - China is de belangrijkste handelspartner van Brazilie - als dat het geraakt zal worden door een renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank. De real daalde maandag met 3,3 procent, tot 4.1096 per dollar.

De Braziliaanse munt heeft dit jaar al 35 procent aan waarde verloren op de forex. 

Zowel de euro als de yen openden aan het begin van de nieuwe forex week hoger tegenover de dollar, na een rustig weekend en een sterke comeback van de greenback afgelopen week, onder invloed van verschillende relatief optimistische Fed bestuursleden, waaronder Fed Voorzitter Janet Yellen zelf.

Valutapaar EUR/USD steeg aan het begin van de Aziatische forex sessie tot boven de $1,1200, na vrijdag te zijn gedaald tot $1,1116. De USD/JPY daalde tot onder de $120,30, waar het paar vrijdag nog boven de 121,20 reikte.

De dollar index daalde kort na opening van Tokyo tot rond de 96,10, zo'n 60 basispunten verwijderd van de piek van vrijdag.

Het momentum van de dollar won afgelopen donderdag aan kracht nadat Yellen tijdens een speech aangaf nog steeds te geloven dat de rente later in het jaar - oftewel tijdens de beleidsvergadering van oktober danwel december - voor het eerst omhoog zal kunnen.

Deze week zullen verschillende andere leden van het Federal Open Market Committee (FOMC), het orgaan van de Federal Reserve dat gaat over het rentebeleid, zich ook (opnieuw) uitspreken over hun inschatting van een aankomende renteverhoging. Maandag alleen al zijn dat er vier, waaronder New York Fed President William Dudley en Chicago Fed President Charles Evans, beiden stemgerechtigde FOMC leden.

Behalve nieuw commentaar van Fed leden komen vrijdag ook de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers voor September uit. De afgelopen maanden heeft Yellen steeds gezegd dat het herstel van de arbeidsmarkt door moet zetten wil de Fed voldoende vertrouwen hebben om de rente te verhogen; de cijfers hebben dan ook de potentie van een stevige impact op de valuta markt.

Ook het cijfer van de stijging van het gemiddelde uurloon - dat vrijdag ook uitkomt - zal deze keer mogelijk extra aandacht krijgen van investeerders en valuta handelaren, omdat de loonontwikkeling direct van invloed is op de inflatie-ontwikkeling en Yellen afgelopen donderdag nog waarschuwde dat de inflatie wel tenminste stabiel moet blijven voor de Fed om de rente te verhogen.

Blijkt de loonontwikkeling tegen te vallen dan zou de inflatie-ontwikkeling ook wel eens tegen kunnen vallen, wat het momentum van de dollar kan schaden.

De werkgelegenheidsprognose van salarisadministratiekantoor ADP kan woensdag een eerste indruk geven van de officiele arbeidsmarkt cijfers. Blijft dit cijfer sterk achter bij de verwachtingen dan zou ook dat de dollar onder druk kunnen zetten.

Voor het moment zien de meeste analisten echter een zonnige toekomst voor de dollar op de korte en middellange termijn.

Vuurwerk

Zo schreven analisten van Barclays: "In terms of price action, we uphold our view of further dollar outperformance versus the emerging market currencies as risk premia remains elevated on China growth, outflows and policy opacity concerns."

Behalve tegenover de valuta van opkomende landen zien de Barclayse analisten ook een stijging van de dollar tegenover de euro. "We expect the dollar to appreciate particularly vis-a-vis the euro, as we think the European Central Bank will have to ease monetary conditions at some point before year-end in order to meet its inflation target."

Mochten de analisten van Barclays gelijk krijgen - en analisten van verschillende andere grootbanken hebben soortgelijke uitlatingen gedaan - dan zouden de laatste paar maanden van het jaar dus nog wel eens vuurwerk kunnen opleveren voor de EUR/USD op de forex, met een Fed die de rente voor het eerst in 9 jaar verhoogd en een ECB die tegelijkertijd meer geldverruiming aankondigt. 

De dollar was in trek op de forex aan het begin van de Aziatische sessie, kort nadat Fed Voorzitter Janet Yellen zei dat ze nog altijd verwacht dat de eerste renteverhoging in 2015 zal plaatsvinden.

Yellen, die een speech gaf op de Universiteit van Massachusetts, zei net als de meeste FOMC leden te verwachten dat de rente nog in 2015 voor het eerst verhoogd kan worden, zolang de inflatie stabiel blijft en de Amerikaanse economie sterk genoeg is om de werkgelegenheid aan te blijven jagen.

Tegelijkertijd erkende Yellen dat recente mondiale economische en financiele ontwikkelingen een negatieve impact kunnen hebben op de Amerikaanse economie en benadrukte ze dat "if the economy surprises us, our judgments about appropriate monetary policy will change."

De dollar index steeg kort na Yellen's speech tot boven de 96,30, niet ver van de hoogste stand in september.

Valutapaar EUR/USD, dat donderdag nog korte tijd dicht bij de $1,13 koerste, daalde na Yellen's duidelijkheid tot $1,1160. Ook de yen verloor terrein tegenover de greenback. Valutapaar USD/JPY, dat eerder op de donderdag nog rond de 119,20 bewoog, was aan het begin van de Aziatische forex sessie gestegen tot boven de 120,20.

Yellen's opmerkingen sloten aan bij die van verschillende andere FOMC leden, waaronder Atlanta Fed President Dennis Lockhart, San Francisco Fed President John Williams en St. Louis Fed President James Bullard, die de afgelopen dagen ook lieten weten de eerste renteverhoging nog altijd in 2015 te zien.

Yellen's bevestiging dat ook zijzelf verwacht dat de rente nog in 2015 omhoog kan kwam als een verrassing. Nadat de Fed de rente vorige week onveranderd liet gingen veel investeerders en valuta handelaren ervan uit dat de rente pas begin 2016 omhoog zou gaan. Nu dat dus niet zo (b)lijkt te zijn, is er volgens sommige analisten ruimte tot meer stijging voor de greenback.

Zo schreven analisten van BNP Paribas kort na de speech van Yellen: "We think markets remain under-priced for Fed Q4 policy tightening and continue to see scope for the USD to extend gains as markets shift towards our view. We remain long USDJPY and long USDCAD."

China

Analisten wezen er ook op Yellen's opmerkingen erop wijzen dat de Fed zich blijkbaar vooralsnog niet al te veel zorgen maakt over de impact van de afkoelende Chinese economie op de Amerikaanse economie, omdat de bank de rente nooit zou verhogen bij onvoldoende vertrouwen in de duurzaamheid van het herstel van de economie.

Dat de Fed voldoende vertrouwen heeft in het herstel van de Amerikaanse economie betekent overigens niet dat het binnenkort voorbij is met de zwakte op de mondiale aandelenmarkten.

Raiko Shareef, markt strategist bij Bank of New Zealand Ltd. in Wellington: "Just because global weakness will not affect the path of U.S. policy doesn't mean investors should not be worried. For the Fed, that global weakness just has to be offset by U.S. economic strength, which seems likely."

Behalve nieuwe paniek in China lijkt negatieve inflatie ontwikkeling een van de belangrijkste factoren te zijn die op korte termijn nog roet in het eten zou kunnen gooien. Yellen zei in haar speech dat de inflatie de afgelopen jaren consistent beneden het doel van 2 procent is gebleven en de afgelopen 12 maanden rond de 0 procent was, maar dat de inflatie de aankomende tijd verwacht werd aan te trekken. 

Als in oktober blijkt dat de inflatie toch verder wegzakt zal het lastiger worden voor de Fed om de rente alsnog te verhogen, maar tot die tijd is de kans groot dat het momentum op de forex grotendeels bij de dollar blijft.