testblog

De belofte van de Federal Reserve om de rentestand in ieder geval tot medio 2013 niet te verhogen heeft de dollar als een baksteen doen vallen op de forex ten opzichte van de Zwitserse franc.

Forex traders gingen massaal short op de USD/CHF, die 6,3% daalde in een paar uur tijd, zo'n 500 pips. Het valuta paar daalde van 75,50 tot een diepterecord van 70,71.

Ook het currency cross EUR/CHF viel hard op de  valuta markt. De euro daalde zo'n 3,2% ten opzichte van de Zwitserse franc en kwam met 1,0075 dicht in de buurt van pariteit. 

Vassili Serebriakov, currency strateeg bij Wells Fargo: "The Swiss franc is a falling knife, and no one wants to catch it. It will take a policy action to stop and reverse the uptrend in the Swiss." Probleem daarbij is dat de Zwitserse Centrale Bank de rente vorige week al verlaagde naar "as close to zero as possible", zodat er op dat vlak in ieder geval geen ruimte meer is. 

De beslissing van de Amerikaanse Centrale Bank om de rente in ieder geval de aankomende twee jaar rond de 0% te houden werd niet unaniem genomen. Drie leden van het Federal Open Market Committee (FOMC) stemden tegen, wat uitzonderlijk is. De laatste keer dat het FOMC een beslissing nam waarbij meer dan twee leden tegenstemden was in 1992, onder toenmalig Fed voorzitter Alan Greenspan, de voorganger van Ben Bernanke. 

Behalve de belofte om de rente de aankomende twee jaar niet te verhogen houdt de Fed bovendien de mogelijkheid open om nog meer maatregelen te nemen. Analisten denken dat Bernanke meer actie wilde nemen dan alleen de rente belofte, maar dat de sterke oppositie binnen het FOMC er voor gezorgd heeft dat verdere maatregelen voorlopig niet worden genomen. 

De positie van de Fed vergroot de kans dat de Japanse Yen, de Zwitserse Franc, de Australische Dollar, de Nieuw-Zeelandse dollar en de goudprijs verder zullen stijgen. Het vergroot ook de kans op interventie op de forex door de Zwitserse Centrale Bank en nieuwe interventie door de Bank of Japan.

De positie van de Fed ten aanzien van de rente stand betekent dat de dollar op weinig steun zal kunnen. Robert Sinche, hoofd forex strategie bij Royal Bank of Scotland Group: "The dollar obviously has tested record lows against the Swiss franc today; I think you have to think the dollar's going to continue to test the downside. Certainly guaranteeing no dollar support of rate increases through the middle of 2013, two years from now, I think is a pretty aggressive position." 

De Japanse Yen en de Zwitserse Franc zijn opnieuw gestegen op de forex, ondanks ingrijpen van de Japanse en Zwitserse Centrale Bank vorige week om de opmars van hun valuta te stuiten. De aantrekkingskracht van veilige haven currencies blijft hoog, nu de aandelenbeurzen wereldwijd sterk dalen. 

De Yen steeg ten opzichte van de dollar naar 77,34 van 77,77. Ook tegenover de euro steeg de yen verder. De Zwitserse Franc schoot naar de hoogste stand ooit ten opzichte van de dollar, op 74,83, om later te retracen naar 75,21.

De verlaging van de triple A credit rating van de V.S. door rating agency Standard & Poor's - een van de grote drie credit rating agencies - afgelopen vrijdag, en de toenemende onzekerheid over solvabiliteit van de Spaanse en Italiaanse economie heeft een heftige reactie op de wereldwijde aandelenbeurzen tot gevolg, waardoor investeerders hun heil proberen te zoeken in stabiele tegoeden.

Jinichi Ishikawa, markt analist bij IG Markets Securities: "Risk aversion is stemming from dollar selling and euro selling, which means demand will rise for the yen as an alternative and the franc." Ook Amerikaanse staatsobligaties zijn gewild volgens Ishikawa - ondanks de verlaging van de Amerikaanse credit rating - maar de Yen en de Zwitserse Franc zijn gewilder.

Ook commodity currencies zoals de Australische Dollar en Nieuw-Zeelandse dollar zijn op het moment gewild onder forex traders en investeerders. Beide landen hebben een staatsschuld die onder de 48% ligt, een AAA rating en een rijke voorraad natuurlijke hulpbronnen.

Christoph Kind, hoofd asset allocation bij Frankfurt Trust: "I like currencies like the Australian and New Zealand dollars, the Swedish krona and the Norwegian krone. They are AAA rated countries with a currency they can manage and handle, and they have pretty liquid markets."

Samen met de Zwitserse franc zijn de Aussie en de Kiwi de enige valuta die de afgelopen 12 maanden gestegen zijn ten opzichte van de 10 belangrijkste andere currencies. 

Ingrijpen Japanse en Zwitserse Centrale Bank

De Japanse Centrale Bank heeft vorige week een interventie uitgevoerd op de forex, om de opmars van de Yen te stuiten. Japanse bedrijven ondervinden veel last van de almaar stijgende yen. Forex analisten schatten dat de Japanse Centrale Bank vorige week 4500 miljard Yen heeft verkocht op de forex.

De USD/JPY steeg als direct gevolg hiervan meer dan 200 pips, tot boven de 80,00, maar is inmiddels weer terug gevallen tot rond de 77,25. Forex analisten stellen dat interventies op de forex de laatste jaren weer meer voorkomen, maar desalniettemin minder succesvol zijn, vanwege de explosieve groei van de forex markt.  

De Zwitserse Centrale Bank verlaagde vorige week de rente naar "as close to zero as possible" van 0,25%. De maatregel heeft vooralsnog echter niet geleid tot een verzwakking van de Franc. 

De EUR/USD is gestegen van $1,4170 tot rond de $1,4270. Frances Hudson, global strategist bij Standard Life Investments hierover: "It's kind of an ugly-dog competition and it's not really that you prefer a currency, it's ust which one is under less pressure at a particular time." 

De 'veilige haven' currencies Japanse Yen en Zwitserse Franc stegen vannacht richting record hoogte nadat stemming over het Boehner plan, om de Amerikaanse staatsschuld te verhogen, opnieuw werd uitgesteld op Capitol Hill.

De koers van de euro daalde nadat credit rating agency Moody's bekend maakte dat het de kredietwaardigheid van Spanje mogelijk zal verlagen, mede vanwege de oplossing die door Brussel is gekozen voor de Griekse schuldencrisis.

De koers van de Yen steeg gisteren verder op de forex, ondanks dat Japanse beleidsmakers de afgelopen dagen hebben laten doorschemeren dat het huidige koersniveau ontoelaatbaar hoog is en een interventie op de forex door de Japanse overheid op korte termijn tot de mogelijkheden behoort.

Valuta paar USD/JPY daalde tot 77,48 tijdens de Aziatische sessie. De laagste naoorlogse stand werd afgelopen maart bereikt, na de aardbeving en tsunami, op 76,25. Sindsdien was de Yen echter weer gedaald tot boven de 82 Yen per dollar. 

De koers van valuta paar USD/CHF bereikte gisteren de hoogste stand ooit, door voor het eerst onder de 0,8000 te duiken, op 0,7990. De psychologische barriere bleek vooralsnog een te sterke support, maar forex analisten verwachten dat die support opnieuw getest zal worden als er geen goede oplossing komt rond de Amerikaanse schuldencrisis. 

De Zwitserse Franc is deze maand al met 5% gestegen t.o.v de Amerikaanse dollar. De aaneensluitende periode van maandelijkse stijgingen van de Zwitserse Franc is de langste sinds 1994. 

Geen stemming over plan van Boehner

Tegen de verwachtingen in werd de stemming over het plan van House Speaker John Boehner minuten voor de stemming uitgesteld. Reden was het gebrek aan steun voor het plan van de conservatieve leden onder de Republikeinen.

Het is vooralsnog onduidelijk of het plan later vandaag alsnog in stemming zal worden gebracht. Aankomende dinsdag 2 augustus loopt de deadline af waarvoor de debt ceiling verhoogd zal moeten zijn, omdat de V.S. anders in een staat van default terecht zal komen. 

Het Witte Huis heeft laten weten pas na sluiting van de financiele markten op vrijdag, bekend te zullen maken welke betalingen prioriteit zullen krijgen in geval het krediet plafond niet zal worden verhoogd en de Verenigde Staten niet langer aan alle betalingsverplichtingen kan voldoen. 

Mogelijke verlaging Spaanse credit rating

Credit rating agency Moody's heeft bekend gemaakt dat het de Spaanse Aa2 rating mogelijk met 1 stap zal verlagen. Moody's noemt de aanhoudende druk op herfinanciering van bestaande schulden en de door Brussel voorgestelde oplossing voor de Griekse crisis als belangrijkste oorzaken. 

De gevraagde rente op de opbligatie markt om Spaanse staatsobligaties vast te houden steeg kort geleden tot rond de 6%, doordat investeerders zich in toenemende mate zorgen maken over de vraag of Spanje het straffe bezuinigingsbeleid kan doorzetten, zonder de economische groei de nek om te draaien. 

De koers van de EUR/USD daalde als gevolg hiervan van $1,4340 tot $1,4270 op de forex. De koers rond 8.45 vanochtend was $1,4273. 

De Japanse Yen steeg gisteren ten opzichte van alle 16 belangrijkste valuta op de forex en staat ten opzichte van de dollar dicht in de buurt van het na-oorlogse diepterecord dat gevestigd werd op 17 Maart na de aardbeving.

De impasse rond het verhogen van de Amerikaanse staatsschuld en de zorgen onder investeerders dat de Europese schuldencrisis zich verder zal uitbreiden, maakt de Yen een veelgezochte veilige haven.

Door de problemen rond de twee belangrijkste valuta op de forex - de Amerikaanse dollar en de Euro - worden vooral de Japanse Yen, de Zwitserse Franc en goud als veilige havens gezien door investeerders. 

Japan is als export land gebaat bij een goedkope Yen en ziet de stijging van de valuta met lede ogen aan. De Japanse minister van Economische zaken, Kaoru Yosano, meldde gisteren dat een solo interventie van $13 - $26 miljard behoorlijk lastig zou zijn. Toch lijkt de Japanse regering hier wel op af te stevenen.  

In september 2010 voerde Japan voor het laatst een solo interventie uit op de forex, toen voor een bedrag van ron de $26 miljard. In maart van dit jaar was er een gezamenlijke interventie, samen met de andere G7 landen, om de snelle opmars van de Yen als gevolg van de aardbeving in Japan te stoppen. De stijging van de Yen werd destijds toegeschreven aan de repatriering van buitenlandse tegoeden door Japanse bedrijven en de speculatie daarop door forex traders. 

Yosano zei dat de focus voor de beleidsmakers ligt op de Amerikaanse deadline van 2 Augustus, wanneer de V.S. volgens Treasury Secretary Timothy Geithner in default zou raken, tenzij het krediet plafond verhoogd wordt. 

De Japanse zakenwereld voert ondertussen de druk op de regering op om tot interventie over te gaan, omdat het internationaal georienteerde bedrijfsleven veel last heeft van de sterke Yen. Maandag riep de belangrijkste Japanse bedrijfslobby, Keidanren, al op om over te gaan tot gezamenlijke interventie met de andere G7 landen, en gisteren vroeg de gouverneur van het district waar Toyota is gevestigd om hetzelfde. 

Forex traders en analisten zijn sceptisch over het nut van interventie op de forex op de lange termijn, maar op de korte termijn kan het de druk van de ketel halen. 

Euro lager

De koers van valuta paar EUR/USD daalde gisteren op de forex nadat de credit rating van zowel Cyprus als Griekenland verder verlaagd werd. 

Voor Cyprus was de reden de explosie op een marine basis, eerder deze maand, die een belangrijke energie centrale zwaar heeft beschadigd, waar de economie op het eiland last van zal krijgen volgens rating agency Moody's. 

De Griekse credit rating werd door rating agency Standard & Poor's verlaagd met twee stappen, omdat de door Brussel voorgestelde herstructurering van de Griekse schuld, als onderdeel van een tweede Griekse bailout, de facto een gedeeltelijke default zou betekenen. 

De EUR/USD noteerde vanochtend om 8.45 Nederlandse tijd $1,4350 op de forex. 

De dollar blijft dalen op de forex, nu er nog altijd geen deal is rond het verhogen van het krediet plafond (debt ceiling) in de V.S. Vanuit Japan komen inmiddels steeds meer geluiden die duiden op een interventie op de forex, om zo de opmars van de Yen ten opzichte van de dollar te stuiten.

De dollar index - die de dollar uitzet tegen de zes belangrijkste valuta - daalde gisteren tot 73.421, de laagste stand sinds 5 mei. Valuta paar EUR/USD brak gisteren door de $1,45 en de GBP/USD bereikte met $1,6439 de hoogste stand sinds 14 juni.

De stemming over het voorstel van House Speaker John Boehner om de staatsschuld te laten verhogen in ruil voor $1200 miljard aan bezuinigingen werd gisteren uitgesteld, nadat bleek dat het plan zou leiden tot $350 miljard minder bezuinigingen dan berekend.

De kans dat het Boehner plan door de Senaat zou komen is klein, omdat de voorgestelde verhoging van de staatsschuld ertoe zou leiden dat er begin volgend jaar opnieuw onderhandeld zou moeten worden over verhoging van de Amerikaanse staatsschuld. De Democraten in de Senaat zijn hier fel tegen, en President Obama heeft gezegd dat hij zijn veto zou uitspreken over de wet mocht deze toch worden aangenomen.

Ook Democraat Harry Reid werkt aan een plan, wat echter op verzet van de Republikeinen stuit, omdat het een '1-step plan' is, waardoor er in het verkiezingsjaar niet opnieuw zou hoeven worden onderhandeld over verhoging van de staatsschuld. 

Het plan van Reid bevat geen belastingverhogingen en de voorgestelde bezuinigingen worden ondersteund door de Republikeinen. Reid zei dan ook: "It's everything Republicans have demanded wrapped in a bow and delivered to their door." 

Geen van beide plannen gaat overigens ver genoeg qua bezuinigingen om te garanderen dat de drie rating agencies de AAA rating van de Verenigde Staten niet zullen verlagen. Analisten van Morgan Stanley hebben berekend dat een verlaging van de credit rating de kosten voor lenen door de Amerikaanse overheid met ongeveer $100 miljard zullen verhogen. 

Japanse interventie op de forex

De problemen rond het verhogen van de Amerikaanse staatsschuld hebben ondertussen valuta paar USD/JPY tot de laagste stand in 4 maanden gebracht, die toen al bijzonder laag was, vanwege de tsunami en aardbeving. 

De Japanse minister van financien, Yoshihiko Noda, zei gisteren dat hij de forex nauwlettend in de gaten houdt, vanwege de hoge "volatility" ervan. Dat duidt erop dat Japan mogelijk zal ingrijpen op de forex om de koers van de Yen te verzwakken. Japan heeft als export land behoefte aan een goedkope Yen. 

Ook bestuurslid van de Japanse Centrale Bank (BOJ), Hidetoshi Kamezaki, waarschuwde vannacht dat de impasse rond het verhogen van de Amerikaanse staatsschuld een grote impact heeft op de valuta markt en dat de BOJ zich proactief moet opstellen om de Yen te beschermen. 

Hoewel Kamezaki niet aangaf dat er direct moest worden ingegrepen op de FX, is de kans daarop de afgelopen dagen aanzienlijk toegenomen. Marito Uedo, managing director bij FX Prime Corp. in Tokyo: "I guess Japan has already got a nod from the U.S. on an independent intervention. It won't come about straight away, but preparations must have been done." 

De koers van de USD/JPY is rond 9.00 vanochtend 77.65 op de forex. Onder de grens van 78.00 die door forex analisten eerder werd aangeduid als die welke door de Japanse Centrale Bank verdedigd zou worden.

De dollar heeft het zwaar te verduren op de forex, doordat er in Washington nog altijd geen deal is rond het verhogen van het schulden plafond. Hoewel forex traders en analisten denken dat de kans op een deal voor de deadline van 2 augustus nog altijd heel groot is, wordt er toch ook steeds meer rekening gehouden met een catastrophe die de dollar keihard zal laten vallen. 

De koers van valuta paar EUR/USD is vanochtend door de $1,45 heen gebroken, terwijl de koers 8 dagen geleden nog onder de $1,40 stond. Ten opzichte van de Zwitserse franc daalde de dollar tot de laagste stand ooit, en ook ten opzichte van de Yen verloor de dollar flink terrein. 

Zowel President Obama als House Speaker John Boehner hielden gisteravond een speech waarin ze hun versie van de gesprekken tussen de beiden weergaven. Onder andere uit de opmerking van Boehner dat "the president wants a blank check" blijkt dat er nog geen deal in zicht is, terwijl Boehner eerder had gezegd dat er uiterlijk 27 juli een voorstel op tafel moet liggen, wil het procedureel gezien nog door de beide huizen van het Huis van Afgevaardigden kunnen komen. 

Stephen Halmarick, hoofd investment markets research bij Colonial First State Global Asset Management: "From the two speeches we've heard, it doesn't seem like they're on the doorstep of coming up with a deal. Markets will remain fairly nervous." 

Ook Tetsuya Inoue, hoofd research financial markets bij Nomura, is pessimistisch over de uiteindelijke uitkomst van de onderhandelingen in Washington. "We're seeing a strong negative sentiment on the dollar across the board. They seem to be focussing on some kind of accord before the deadline, but they are unlikely to go beyond that." 

Wanneer er een compromis wordt bereikt dat erin voorziet dat er over een paar maanden opnieuw onderhandeld moet worden -wat de inzet van de Republikeinen is - zal dit mogelijk nog steeds het einde zijn van de triple A rating van de Verenigde Staten.

Rating agency Moody's liet eerder weten een "50% chance" te zien voor een verlaging van de credit rating van de V.S. Wanneer een uiteindelijk voorstel tot verhogen van het krediet plafond slechts voor zeer korte termijn lijkt te zijn, is het volgens Moody's mogelijk dat de rating alsnog verlaagd wordt. 

De dollar index - waarbij de dollar wordt uitgezet tegen de 6 belangrijkste valuta - daalde gisteren met 0,5% op de forex, tot de laagste stand sinds 7 juni. 

De dollar verliest op de forex terrein ten opzichte van de meeste andere valuta en de goudprijs is gestegen tot record hoogte doordat er nog altijd geen akkoord is over het verhogen van het Amerikaanse schulden plafond.

De dollar daalde in de valutahandel tijdens de Aziatische sessie tot de laagste stand in vier maanden ten opzichte van de Japanse Yen en de Zwitserse Franc. Tegenover de euro bleef het verlies beperkt, maar dat werd mede veroorzaakt doordat krediet beoordelaar Moody's de Griekse credit rating met 3 stappen verlaagde. 

De belangrijkste reden voor de kredietverlaging van Griekenland is dat onderdeel van de deal in Brussel over een tweede Griekse bailout de partcipatie van de banken is, wat volgens Moody's leidt tot een default. 

Moody's: "The announced EU program along with the Institute of International Finance's statement representing major financial institutions implies that the probability of a distressed exchange, and hence a default, on Greek government bonds is virtually 100 percent."

Debtceiling crisis

De impasse rond het verhogen van de debt ceiling is de afgelopen dagen alleen maar verder toegenomen in Washington. De Republikeinen willen alleen een verhoging voor de korte termijn toestaan, waardoor President Obama begin 2012, voor de verkiezingen, opnieuw om een verhoging van de debt ceiling moet vragen aan het Huis van Afgevaardigden. 

De President heeft gedreigd zijn veto uit te spreken over een dergelijk voorstel, maar het is onwaarschijnlijk dat het door de Senaat komt, die door de Democraten gecontroleerd wordt. De Republikeinen hebben eerder aangegeven dat een verhoging van de debt ceiling in twee stappen wat hen betreft onvermijdelijk is. 

Hoewel de meeste investeerders en forex traders er nog steeds van uitgaan dat er op het laatste moment toch nog een soort akkoord zal komen, wordt een verlaging van de Amerikaanse credit rating steeds waarschijnlijker, ook al komt er een akkoord. 

De forex ziet waarschijnlijk een paar volatiele dagen tegemoet, omdat de deadline snel naderbij komt en langere termijn valuta handelaren aan de zijlijn zullen wachten, tot er een oplossing ligt. Makoto Noji, senior forex strateeg bij SMBC Nikko Securities: "It looks like only short-term players are trading now. Most market players have been and still are expecting negotiations to drag on until the very last minute." 

Een akkoord betekent overigens niet dat de druk op de dollar daarmee verdwenen is. Hoewel sommige forex analisten denken dat er een dollar rebound zal zijn in geval van een akkoord, wijzen anderen op de mogelijke effecten van grote bezuinigingen op de toch al kwetsbare Amerikaanse economie. 

"Even if they reach a deal, large spending cuts are likely to hurt growth and undermine the dollar." aldus Masafumi Yamamoto, hoofd forex strategie bij Barclays Tokyo.

De goudprijs steeg tijdens vanochtend tot de hoogste stand ooit, op $1.622 per troy ounce. Goud is dit jaar al met 14% gestegen. Goud wordt gezien als een ideale haven in onzekere tijden. Dat effect wordt versterkt nu een andere veilige haven, de US Dollar, een stuk minder stabiel lijkt te zijn.

De koers van de EUR/USD (euro dollar) is gisteren fors gestegen op de forex nadat Europese leiders in Brussel overeenstemming bereikten over een nieuwe Griekse bailout. De mogelijkheden van de European Financial Stability Facility (EFSF, het Europese noodfonds) worden bovendien fors uitgebreid, al werden geen afspraken gemaakt over het vergroten van het fonds. 

De EUR/USD steeg op de valuta markt van rond de $1,4160 tot $1,4430. Ook valuta paren EUR/CHF, EUR/GBP en EUR/JPY boekten forse winsten. 

De overeenkomst die bereikt werd over een tweede Griekse bailout was al redelijk verrassend, maar werd nog overtrofen door de vergaande bevoegdheden die werden gegeven aan het Europese noodfonds, dat door Franse President Nicholas Sarkozy de creatie van een "European Monetary Fund" genoemd. 

Nieuwe Griekse Bailout

De Europese leiders werden het eens over een bailout van 159 miljard euro aan nieuwe steun voor Griekenland. Bovendien werd overeengekomen dat de Europese banken 50 miljard euro voor hun rekening nemen, door genoegen te nemen met lagere rentes op bestaande Griekse staatsobligaties en de "rollover" van bestaande Griekse staatsobligaties naar nieuwe, met een verdubbelde looptijd. 

Daarmee wordt de Griekse schuldenlast draaglijker gemaakt, wat de kans vergroot dat een Grieks faillisement voorkomen wordt. Althans, volgens sommige critici betekent de huidige deal, waarbij banken vrijwillig genoegen nemen met verslechterde betalingsvoorwaarden, de facto al een default, zij het een beperkte. 

Het is op dit moment onbekend hoe de belangrijkste rating agencies zullen reageren op deze nieuwe Griekse bailout, waarbij de banken - oftewel Griekse schuldeisers - actief bij betrokken zullen worden. Mogelijk zullen ze Griekenland in een staat van default verklaren op het moment dat de eerste staatsobligaties daadwerkelijk verlengd worden. Dat zou kunnen leiden tot een verlaging van de krediet verlaging van zwakkere eurolanden zoals Spanje en Italie. 

Toch zijn de maatregelen rond de Griekse bailout goed ontvangen op de financiele markten, omdat de kans vergroot is dat Griekenland de tijd krijgt zijn economie te moderniseren zonder kapot te gaan aan te hoge rentelasten. 

Marco Valli, hoofd econoom eurozone bij UniCredit SpA: "These measures are welcome because they create the best possible conditions for Greece and other peripheral countries to put their houses in order and hence limit the risk of contagion. Still, the market will continue to price some probability that troubled countries will not be up to the challenge." 

European Monetary Fund

De EFSF, het Europese noodfonds dat op dit moment 440 miljard euro groot is, krijgt de mogelijkheid om obligaties op de secondaire markt te kopen en mag euro landen ook geld leden om hun banken te recapitaliseren. Daarbij kan het EFSF voorwaarden stellen aan overheden om financien beter op orde te krijgen. 

Het noodfonds neemt daarmee de vormen aan van een Europees Monetair Fonds, zoals de Franse President Nicholas Sarkozy ook bevestigde. 

Critici vragen zich af of dit genoeg is om verspreiding van de schuldencrisis naar Spanje en Italie te voorkomen, niet in de laatste plaats omdat er geen beslissing is genomen over de grootte van het noodfonds, dat op dit moment bij lange na niet groot genoeg is om Spanje en Italie een bailout te kunnen geven. 

Maar optimisme overheerste onder forex analisten. Grant Turley, forex strateeg bij ANZ: "It's probably not a long-term solution but it provides some clarity...At the end of the day it doesn't address key issues, but it will contain contagion." 

Duitse kanselier Angela Merkel en Franse President Nicholas Sarkozy zijn het vannacht eens geworden over een gezamenlijk standpunt om de Griekse crisis op te lossen. De koers van de EUR/USD - normaal redelijk inactief tijdens de Aziatische sessie - steeg daardoor een kleine honderd pips. 

Details over de deal zijn vooralsnog niet bekend, maar er wordt rekening mee gehouden dat er sprake is van meer dan slechts een doekje voor het bloeden. Andre de Silva, van HSBC Holdings: "The agreement is providing some foundation to the belief that there could be something resolved out of today, which is in complete contrast from what we saw in the beginning of the week. There are prospects that we will get tentative stability in the next few weeks, though I wouldn't view this as a sustained trend." 

Bij de gesprekken tussen Merkel en Sarkozy waren - via de telefoon - ook de President van de Europese Centrale Bank (ECB), Jean-Claude Trichet, en de Europese President, Herman van Rompuy betrokken. Onduidelijk is echter of Trichet het ook eens is met de door Merkel en Sarkozy bereikte overeenstemming.

Trichet heeft zich hard opgesteld tegen iedere vorm van een Grieks bankroet, in welk geval, zo heeft hij laten weten, de ECB Griekse staatsobligaties niet langer als onderpand zal accepteren voor leningen aan banken, wat voor sommige Europese banken een groot probleem zou kunnen vormen. Angela Merkel heeft zich de afgelopen tijd sterk gemaakt voor een of andere vorm van participatie van de banken bij een tweede Griekse bailout, iets wat door Trichet en de rating agencies zou worden bestempeld als een Grieks default. 

De Duitse krant Bild-Zeitung berichtte vanmorgen dat de CEO van Deutsche Bank, Josef Ackermann, en een vertegenwoordiger van de Franse bank BNP Paribas aanwezig zullen zijn bij de EU Top die vandaag in Brussel gehouden zal worden. Dat zou erop kunnen duiden dat de door Frankrijk en Duitsland bereikte overeenstemming ook de banken betrekt bij de oplossing voor de Griekse crisis. 

Eurobonds

Mogelijke oplossingen voor de Griekse crisis - en vooral ook het voorkomen van verspreiding van de schuldencrisis naar andere landen, zoals Italie en Spanje - zijn een speciale banken tax, waardoor banken mee zouden betalen aan de oplossing van de Griekse crisis zonder dat er sprake is van herstructurering en/of herprofilering van Griekse staatsobligaties, en het idee van de eurobonds. 

De Eurobond is, volgens economen als nobelprijs winnaar Joseph Stiglitz, de enige echte oplossing voor de Europese schuldencrisis. Het zorgt ervoor dat er niet een steeds groter Europees noodfonds hoeft te worden ingericht, waardoor gestopt kan worden met paniekvoetbal, en het zou zo'n krachtig signaal afgeven aan de financiele markten dat verdere verspreiding van de schuldencrisis onwaarschijnlijk(er) wordt.

Het grote probleem van de eurobond is echter dat de sterkere eurolanden, met een gezond fiscaal- en begrotingsbeleid, voor de fouten en laksheid van de zwakkere landen zouden betalen, omdat de eurobond de rentelast voor landen als Duitsland verzwaart, terwijl het die voor landen als Spanje en Griekenland (drastisch) verlaagt. 

De Griekse premier George Papandreou zei in een interview dat de EU top van vandaag een "make-or-break moment" was voor de euro zone. Gezien de koers van de EUR/USD denkt de forex vooralsnog blijkbaar dat het "make" wordt vandaag in Brussel. 

De koers van de EUR/USD (euro dollar) beweegt op de forex in een nauwe range in aanloop naar de speciale EU Top, morgen. Onder analisten is er weinig vertrouwen dat de Europese leiders het eens worden over fundamentele oplossingen voor de schuldencrisis, waardoor een uitbraak van de koers van de euro in de valutahandel eerder aan de onderkant dan bovenkant zal plaatsvinden.

Valuta paar EUR/USD heeft zich de afgelopen uren bewogen in een bandbreedte tussen de $1,4130 en $1,4200, met hier en daar een spike naar bove of onder. Ook rond de EUR/GBP en EUR/JPY is het rustig. Forex traders zijn in afwachting van de uitkomsten van de EU Top morgen. 

De Duitse bondskanselier, Angela Merkel, temperde gisteren de verwachtingen door te zeggen dat de schuldencrisis niet opgelost kan worden met een quick fix en dat de Top geen overeenstemming zal brengen over een herstructurering van de Griekse schuld of het invoeren van eurobonds. 

In plaats daarvan, zei Merkel, moet er sprake zijn van een "controlled process of successive steps, aiming at finally getting to the cause of the problem: the issue of reducing Greece's debt and the issue of raising its competititveness." 

Saillant detail is dat 5 economen van Merkel's onafhankelijke economisch advies orgaan juist adviseren dat er wel moet worden bewogen richting een herstructurering van Griekenland. Ze roepen de EU leiders op om te komen met een "plan B" om dat "plan A", waarbij herhaaldelijk nieuwe bailouts moeten worden verschaft, heeft een "high probability of failing, possibly leading to an unlimited bailout or an uncontrolled eurozone break up." 

Make or break time

De Griekse premier George Papandreou zei gisteren in een interview: "It could be a make-or-break moment for where Europe is going. Markets are saying pretty much what I'm saying too: that Greece is doing what it can, but that Greece is not going to be able to carry the weight of all of Europe and the other problems that Europe has." 

Papandreou haalde daarbij ook de snel verslechterende situatie in Italie en Portugal aan. "We have to look at the wider issues. If the spreads in Italy and in Spain go up, these are questions that Greece is not going to solve solving its internal deficiencies, which it's doing." 

Een oplossing waar Papandreou een sterke voorstander van is, is die van het invoeren van eurobonds. Duitsland is hier echter mordicus tegen, omdat het de rentelast van Duitsland zou verhogen, ondanks het eigen stricte fiscale beleid. 

De verwachtingen voor een sterk signaal van de Europese leiders zijn de afgelopen dagen sterk gedaald, waardoor het erop lijkt dat de meeste valuta handelaren wachten op het juiste moment om short de euro te gaan.

Zoals Sean Callow, senior forex strateeg bij Westpac Banking Corp. het verwoordde: "The Europeans are too divided over what todo, so our expectations are pretty low for this meeting. We like selling the euro on rallies." 

Het risico dat er Spanje en Italië ook een bailout nodig hebben is gisteren verder toegenomen, nadat de rente op de 10-jarige staatsobligaties van de beide landen gisteren naar de 6% klom. De forex markt heeft de speciale EU top van 21 juli in het vizier, en dan vooral de vraag of er deze keer een daadwerkelijke doorbraak zal zijn die de Europese schuldencrisis zal oplossen.

Spaanse tien-jarige staatsobligaties stegen met 25 basis points tot 6,32% - waarmee het rente verschil 3,67% was met Duitse 10-jarige staatsobligaties. Italiaanse staatsobligaties stegen met 21 basis points, naar 5,97%.

Economen stellen dat een rente niveau van 7% op de langere termijn onhoudbaar is. De rente last wordt zal steeds zwaarder drukken op de begroting, waardoor extra fondsen moeten worden geleend om de rente te kunnen betalen, waardoor de schuld dan weer verder toeneemt, etc. Zowel Portugal als Ierland vroegen om een bailout kort nadat de rente op hun 10-jarige staatsobligaties boven de 7% was gestegen.  

Junya Tanase, hoofd forex strategie bij JPMorgan Chase Bank in Tokyo: "Italian and Spanish government bond yields have risen pretty sharply. If that continues, a risk-off trend on the back of concerns about Europe could continu and spur buying of both the yen and the dollar against the euro." 

De Amerikaanse dollar staat zelf ook onder druk vanwege problemen rond de Amerikaanse staatsschuld, maar forex traders oordelen vooralsnog dat er fundamentele verschillen zijn tussen de politieke geschillen in de V.S. rond het verhogen van de debt ceiling en de Europese schuldencrisis. De crisis in Europa wordt veroorzaakt doordat een gemeenschappelijke munt gemeenschappelijk beleid noodzakelijk maakt, terwijl hiervoor niet de politieke instrumenten zijn. Nu verschillende zwakkere euro landen diep in de problemen zitten, moeten de andere euro landen bijspringen, zonder invloed te hebben op het toekomstige beleid in deze landen.

EU top in Brussel

Op 21 juli zullen de Europese leiders bijeenkomen in Brussel voor een speciale top, om te praten over een tweede Griekse bailout, aanpassing van het Europese noodfonds en een meer fundamentele oplossing voor de schuldencrisis. 

De Duitse bondskanselier Angela Merkel benadrukte gisteren nog maar eens dat de euro niet in gevaar is, en dat de schuldencrisis los staat van de houdbaarheid van de euro, maar de meeste forex analisten zijn het hier niet mee eens. 

Suki Mann, senior credit strategist bij Societe Generale: "As another D-Day looms on Thursday, we have few soothing words. Greece appears beyond repair, Italy is on the brink and the chances are that the euro might be no more very soon." 

Rond 10.00 Nederlandse tijd noteerde valuta paar EUR/USD (euro dollar) $1,4150 op de forex.

De publicatie van de stresstests van 90 Europese banken, door de European Banking Authority, hebben de euro geen rust gebracht op de forex. In tegendeel, de koers van valuta paar EUR/USD daalde na opening zondagavond van $1,4150 tot rond de $1,40.

Reden is dat analisten de stresstest van de EBA, die een relatief mild beeld schetste van de situatie waarin de Europese banken zich in bevinden, nauwelijks serieus nemen. 

Het belangrijkste bezwaar van forex traders en analisten is dat de EBA de banken niet heeft getest voor een Grieks bankroet, laat staan een bankroet van andere zwakke euro landen. 

Volgens de European Banking Authority zijn 9 banken niet geslaagd voor de test - waaronder 5 Spaanse banken - terwijl zo'n 16 andere banken met de hakken over de sloot zijn geslaagd. De 9 niet geslaagde banken zouden tezamen zo'n 2,5 miljard euro aan extra kapitaal moeten aantrekken. 

JPMorgan analisten stellen op basis van de cijfers van de EBA echter dat de 90 banken zo'n 80 miljard euro aan nieuwe kapitaal zouden moeten aantrekken, terwijl rating agency Standard & Poor's, dat in Maart een eigen stress test uitvoerde, uitkwam op 250 miljard euro aan benodigd extra kapitaal in geval van een "severe economic downturn" en "sharp yields increase". 

De grote verschillen worden veroorzaakt door wat er precies getest wordt. De EBA heeft bijvoorbeeld niet gekeken naar wat er zou gebeuren in geval van een Grieksbankroet, en houdt qua verliesneming op Griekse 10-jarige staatsobligaties rekening met een maximum van 25%, terwijl de huidige koers van die 10-jarige Griekse staatsobligaties rond de 51 cent per 1 euro ligt. 

Hank Calenti, bank stateeg bij Societe Generale, zei het nog directer: "The EBA are stress-testing the wrong thing. They need to be testing the ability of the euro zone to support it's banks. It's firstly a question of the ability of the sovereign to bail out the banks, and then who is going to bail out the sovereign." 

Zo lijken veel forex traders er over te denken. De stress tests van de Europese banken mogen dan laten zien dat er 'slechts' 2,5 miljard euro aan extra kapitaal nodig is, maar de werkelijke vrees onder economen is niet het omvallen van een paar banken, maar het failliet van een paar euro landen. 

EU top

Aankomende donderdag, 21 juli, komen de Europese leiders bijeen op een speciale top om te praten over de financiele stabiliteit van de euro zone als geheel en de toekomstige financiering van het Griekse programma, aldus EU President Herman van Rompuy.

Er zal onder andere ook gepraat worden over het vergroten van het Europese noodfonds van 440 miljard euro, wat onder andere van belang is in het geval dat er ook een Italiaanse bailout zou moeten komen .

Economen waarschuwen dat het tijd wordt dat de EU met meer komt dan tijdelijke lapmiddelen, omdat steeds duidelijker blijkt dat die het risico op verspreiding van de schuldencrisis niet voldoende verkleinen.

Laurent Bilke, hoofd inflatie strategie bij Nomura International: "This crisis has clearly taken on more systemic risk. It's crucial at the current juncture for policy makers to get the right things done." 

De euro staat onder druk op de forex, in afwachting van de publicatie van de stresstests die zijn uitgevoerd op 91 Europese banken door de European Banking Authority (EBA).

Eerder was de koers van valuta paar EUR/USD juist gestegen, nadat rating agency Standard & Poor's, in navolging van Moody's, bekend maakte de Amerikaanse triple A rating aan een review te onderwerpen. S&P gaf daarbij aan dat er een 50% kans is dat de rating van de V.S. de aankomende 90 dagen verlaagd zal worden. 

"(..) owing to the dynamics of the political debate on the debt ceiling, there is at least a one-in-two likelihood that we could lower the long-term rating on the U.S. within the next 90 days." 

De resultaten van de stresstests van de EBA worden verwacht om 17.00 Nederlandse tijd, gevolgd door een persconferentie om 17.30. De verwachting is dat de tests zullen laten zien dat ongeveer 10 van de 91 banken onvoldoende kapitaal hebben om een langdurige recessie te doorstaan. 

Omdat de EBA echter niet heeft getest voor een Grieks bankroet, wat volgens economen nu juist de hete aardappel is voor Europese banken, worden er vooraf al veel vraagtekens geplaatst bij de betrouwbaarheid van de test. 

Zoals Michael Hewson, financiele markt strateeg bij CMC Markets opmerkte: "Given the current problems in Europe it is questionable how valuable these stress tests will be. If they are too weak they will lack credibility, just like last year's did, and if they reveal too many problems that could well set of the contagion so many European leaders fear." 

Hoewel de meeste analisten dus niet verwachten dat de EBA stresstests grote problemen zullen laten zien, wordt wel rekening gehouden met het risico dat analisten de door de EBA gepubliceerde data zullen gebruiken om hun eigen stresstests uit te voeren. Uit een vertrouwelijk rapport van EU vertegenwoordigers, dat in handen is van Bloomberg News, blijkt de verwachting dat de resultaten van de EBA stresstests "will be challenged by market tests aiming to address the perceived weaknessess in the design." 

Marchel Alexandrovich, CEO van Jefferies International Ltd merkte daarom op: "By monday morning, we should know where the skeletons lie precisely. With 10 pages of disclosure due for each bank, there may be plenty of them." 

Veel onzekerheid op de forex dus op het moment, met de vastgelopen onderhandelingen rond het verhogen van de debt ceiling in de V.S. en de problemen rond Griekenland, Italie en de nadere PIIGS landen in Europa, gecombineerd met onrust over de sterkte van Europese banken. 

Volgens investeringsmaatschappij Nomura is de beste manier voor een investeerder om zich te positioneren tegen de risico's binnen de eurozone, op dit moment valuta paar EUR/CHF (euro zwitserse franc). 

Nomura: "We think EUR/CHF may be the cleanest vehicle to express a bearish view on eurozone systemic tension." 

De kans op volatiliteit op de forex zal vandaag waarschijnlijk groeien naarmate de publicatie van de EBA stresstests dichterbij komt.

De dollar blijft dalen op de forex, vanwege de toenemende onzekerheid over het bereiken van een deal tussen de President en het Congres over het verhogen van het kredietplafond (debt ceiling). Treasury Secretary Timothy Geithner meldde dat de deadline van 2 Augustus echt is, en dat vanaf dat moment de V.S. niet langer aan al zijn verplichtingen kan voldoen.

De dollar index - waarbij de dollar wordt uitgezet tegen de zes belangrijkste valuta - daalde tot 78.48, de laagste stand in 4 maanden. Zelfs de geplaagde euro kon gisteravond profiteren van de opnieuw stukgelopen onderhandelingen tussen het Witte Huis en de Republikeinse vertegenwoordigers uit het Congres. De EUR/USD steeg op de forex van $1,4130 tot boven de $1,4260. 

Credit rating agency Moody's maakte gisteren bekend dat het gaat bekijken of er reden is voor een downgrade van de triple A kredietwaardigheid van de Verenigde Staten, een rating die het land heeft sinds 1917. De laatste keer dat Moody's de V.S. aan een downgrade review onderwierp was 1995.

Moody's gaf gisteren aan dat hoewel het denkt dat de kans op een langdurige default laag is, maar ziet wel een toenemend risico dat de V.S. in ieder geval tijdelijk stopt met het betalen van rente over uitstaande staatsobligaties. In dat geval zal Moody's de rating van direct verlagen, waardoor de gevraagde rente over Amerikaanse staatsobligaties zal oplopen.

Zakenbank JPMorgan Chase & Co stelt dat een verhoging van de gevraagde rente over 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties  met 50 basis points (oftewel 0,5%) de economische groei zal verminderen met 0,4%. 

De meeste analisten verwachten dat er op het laatste moment alsnog een deal zal worden bereikt tussen de President en het Congres, maar er wordt wel meer rekening gehouden met een voortdurende deadlock. 

"We believe that the most likely scenario is that the Moody's statement provides motivation for a more serious push to a political compromise and USD selling on this factor may unwind." aldus Steve Englander, hoofd forex strategie voor de G10 landen bij Citigroup. 

Goudprijs stijgt naar nieuw record

De goudprijs bereikte gisteren een nieuwe record hoogte van $1.589,80 per troy ounce, de hoogste stand ooit. De goud rally wordt gedreven door de zwakte van de dollar en de toenemende onzekerheid rond het verhogen van de debt ceiling. 

Nadat Fed voorzitter Ben S Bernanke gisteren ook nog opmerkte dat de Federal Reserve bereid is om nog meer stimulus maatregelen te nemen om de groei van de Amerikaanse economie te bevorderen, steeg de goudprijs naar het nieuwe record. 

Bernanke waarschuwde dat het niet verhogen van de debt ceiling "shock waves" door het financiele systeem zou sturen. 

Wanneer de Fed daadwerkelijk met een derde ronde van het opkopen van Amerikaanse staatsobligaties zal beginnen, zal de goudprijs mogelijk stijgen naar $2.000 per troy ounce, volgens Michael Pento, senior econoom bij Euro Pacific Capital. "People will be forced into buying gold." aldus Pento. 

De goudprijs is dit jaar tot nu toe met 11% gestegen en is de afgelopen 10 jaar ieder jaar gestegen, wat de langste rally is in 90 jaar.

Beter dan verwachte economische cijfers uit China hebben een gunstig effect op de koers van de Australische en Nieuw-Zeelandse dollar op de forex, en op grondstoffen als olie en verschillende metalen stegen.

De economische groei van China in het tweede kwartaal is uitgekomen op 9,5%, 0,2% meer dan waar economen op gerekend hadden. De Chinese industriele productie nam de afgelopen maand toe met 15,1% in vergelijking met een jaar eerder, waar analisten 13,2% hadden verwacht. Ook de retail sales namen toe, met 17,7% in vergelijking met een jaar eerder, 0,7% meer dan verwacht. 

De cijfers laten zien dat de motor van de mondiale economie niet is begonnen te haperen, zoals eerder werd gevreesd, nadat de Chinese Centrale Bank de rente en waarde van de Yuan de afgelopen periode had verhoogd om de snel stijgende inflatie het hoofd te bieden. 

Adrian Foster, hoofd Asia Pacific financial markets research bij Rabobank Hong Kong: "What today's numbers are telling us is that higher rates are not having a sharply negative impact. We've seen the economy ratchet down a gear." 

De Australische Dollar - ook wel 'Aussie' genoemd - steeg voor het eerst in vier dagen, meegetrokken door de grondstoffen prijzen, die stegen in anticipatie op een robuust blijvende vraag in China. Een groot deel van de Australische economie is gebaseerd op grondstoffen. Op de valuta markt steeg de AUD/USD van 1,0536 tot boven de 1,0640. 

De Nieuw-Zeelandse Dollar - ofwel de 'Kiwi' - steeg ook op de forex, vanwege de grondstoffen prijzen en ook omdat de Nieuw-Zeelandse economie sterk verbonden is met die van Australie. De NZD/USD steeg van 0,8127 tot 0,8262 op de valuta handel. 

Herstel euro

De koers van de euro herstelde gisteren gisteren op de forex, nadat de koers maandag was gedaald van 1,4260 tot dinsdagochtend rond de 1,3840.

Directe aanleiding voor de meest recente daling is de toegenomen zorg dat de Griekse crisis zich verder zal verspreiden in Europa. De rente op 10-jarige Italiaanse staatsobligaties steeg dinsdagochtend tot rond de 6%, de hoogste stand in 14 jaar.

Later op de dag daalde de rente enigszins, wat de verkoop druk op de euro wat verlichtte. Maar hoewel de Europese ministers van financien gisteren in Brussel met geruststellende woorden kwamen, blijft harde actie voorlopig uit, alhoewel de ministers wel 'fundamentele stappen' beloofden in de komende maanden. Dat zal waarschijnlijk echter niet voldoende zijn om de euro boven de 1,40 te houden. 

Richard Grace, hoofd forex strategie bij Commonwealth Bank: "The euro is going to remain under downward pressure until we get some clarity." Grace voegde daar aan toe dat hij denkt dat de koers van de EUR/USD op de forex de aankomende dagen zou kunnen dalen tot $1,3659. 

Rond 10.15 Nederlandse tijd noteert de EUR/USD $1,4047 op de forex. 

De EUR/USD (euro dollar) is op de forex met overtuiging uit de symmetrische driehoek gebroken die zich de afgelopen weken had gevormd. Directe aanleiding zijn de snelgroeiende zorgen om Italië en de inactie van de EU leiders in Brussel ten aanzien van een meer duurzame oplossing voor de Griekse crisis. 

De koers van de euro daalde ten opzichte van de dollar vanmorgen op de forex tot $1,3863, de laagste stand in vier maanden. De gemeenschappelijke currency verloor terrein op alle andere belangrijke valuta op de forex, waaronder de Britse Pond, Japanse Yen en Zwitserse Franc. 

Ondanks overleg op hoog niveau in Brussel, gisteren, hebben de Europese ministers van financien gisteren geen substantiele besluiten genomen over nieuwe hulp aan Griekenland, het dragelijker maken van de huidige voorwaarden voor Griekenland en het vergroten van de flexibiliteit en totaalbedrag van het Europese stabiliteitsfonds.

Vooral dat laatste punt won de afgelopen dagen aan prioriteit, met de snel groeiende zorgen onder investeerders over de kredietwaardigheid van Italië. De gevraagde rente voor 10-jarige Italiaanse staatsobligaties steeg gisteren tot 5,68%, de hoogste stand in 11 jaar.

Daarmee komt de duurzaamheid van Italiaanse herfinanciering in gevaar, omdat het bij hogere rentes steeds moeilijker wordt om zowel schuld als rente af te lossen zonder nog meer te lenen. Volgens Gary Jenkins, hoofd fixed-income bij Evolution Securities ligt dat punt rond de 7%, wat ook het moment was dat Griekenland, Ierland en Portugal om een bailout vroegen. 

Hoewel er gisteren geruststellende woorden kwamen van Duitse kanselier Angela Merkel, vermoeden veel forex analisten dat de kou daarmee niet uit de lucht is. Alex Sinton, senior dealer bij ANZ National Bank: "There's no question that the Italian debt situation is under pressure. There's still weakness and downside potential for the euro." 

Ook Keiji Matsumoto, forex strategist bij SMBC Nikko Securities denkt dit: "Mounting concern over Europe's debt crisis is leading to a sell-off of the euro. Safe-haven currencies such as the yen, Swiss franc and dollar are being bought on the back of risk aversion." 

Onderstaande daily grafiek van de koers van de EUR/USD laat een duidelijke breakout zien van de symmetrische driehoek.

De ministers van financien beloofden gisteren na acht uur vergadering in een verklaring dat er fundamentele stappen zouden worden genomen om de schuldencrisis het hoofd te bieden, maar hebben vooralsnog geen daadwerkelijke maatregelen aangekondigd. 

"Ministers stand ready to adopt further measures that will improve the euro area's systemic capacity to resist contagion risk, including enhancing the flexibility and the scope of the EFSF (het stabiliteitsfonds, red) lengthening the maturities of the loans and lowering the interest rates, including through a collateral arrangement where appropriate." aldus de verklaring van de ministers. 

Valuta paar EUR/USD (euro dollar) is op de forex gedaald door toenemende zorgen over Italië. De Duitse krant Die Welt meldt dat de Europese Centrale Bank al bezig is te kijken naar de mogelijkheden om het EU noodfonds zodanig te vergroten dat ook Italië eventueel een bailout zou kunnen krijgen. 

De Europese President Herman van Rompuy heeft een crisis beraad georganiseerd, waarbij ECB President Jean-Claude Trichet, de Luxemburgse premier Jean-Claude Juncker en de Europese Commissaris voor Economische Zaken, Olli Rehn, aanschuiven bij een eerder geplande vergadering tussen van Rompuy en Europese Comissie President Jose Barroso.

De Europese Centrale Bank zou tegen Die Welt hebben gezegd dat het Europese Stabilititeits Fonds zou moeten worden verdubbeld naar 1.500 miljard euro om een eventuele Italiaanse bailout uit te kunnen financieren.

The Financial Times meldde dat sommige EU leiders overwegen om een "selective default" - een gedeeltelijk faillisement - te laten plaatsvinden in Griekenland, om de schulden van dat land op die manier op een niveau te krijgen dat beter vol te houden is. 

Investeerders vrezen in toenemende mate dat de Griekse crisis zal overslaan naar de andere zwakke euro landen, ook wel PIIGS genoemd, voor Portugal, Italië, Ierland, Griekenland en Spanje. 

De gevraagde rente om 10-jarige Italiaanse staatsobligaties vast te houden steeg afgelopen vrijdag tot de hoogste stand in 9 jaar, naar 5,27%. De spread tussen Duitse en Italiaanse 10-jarige staatsobligaties liep daarmee op tot de hoogste stand sinds de introductie van de euro, tot 2,44%.

Italië is derde economie in de euro zone, na Duitsland en Frankrijk, heeft BBP van 2.000 miljard dollar en een staatsschuld die 119% van het BBP bedraagt. Recentelijk heeft Berlusconi de in werking treding van noodzakelijke bezuinigingen uitgesteld tot na zijn aftreden. 

Khoon Goh, hoofd markt economie bij ANZ National Bank: "Italy is a very large economy, and if indeed we do see contagion spread toward Italy, then the ECB, EU and IMF will need to come up with a totally different plan to deal with it. Ongoing sovereign concerns are proving to be a real drag on the euro." 

Ook ten opzichte van de Zwitserse Franc, de Japanse Yen en de Britse Pond moest de euro terrein prijsgeven op de forex.

De daling van de euro op de forex is gisteren gestopt nadat de Europese Centrale Bank zoals verwacht de rente verhoogde. ECB President Trichet meldde tijdens zijn persconferentie bovendien dat de ECB Portugese staatsobligaties zal blijven accepteren, ongeacht de lage credit rating.

Valuta paren EUR/USD, EUR/JPY, EUR/GBP en EUR/CHF herstelden zich allemaal van eerdere koersdalingen op de forex, ondanks dat het besluit van de ECB om de rente met 0,25% te verhogen de facto al ingeprijsd was in de koers. 

Deels had dit te maken met de mededeling van Trichet dat de ECB de credit rating drempel, een minimale credit rating waar obligaties aan moeten voldoen willen ze door de ECB als onderpand worden geaccepteerd, voor wat betreft Portugal opschort. De ECB had dit eerder ook al gedaan voor Griekse en Ierse staatsobligaties. De mededeling volgt op de beslissing van credit rating agency Moody's om de kredietwaardigheid van Portugal tot junk status te verlagen. 

"The euro has got a leg up from the surprise ECB announcement on accepting Portuguese debt as collateral and also from signals that we may see more rate increases over the next few months." aldus Imre Speizer, forex strateeg bij Westpac Banking Corp. 

Trichet merkte tijdens zijn maandelijkse persconferentie op dat "our monetary-policy stance remains accomodative. It is essential recent price developments do not give rise to broad-based inflation pressures over the medium term." 

De president van de Europese Centrale Bank laat hiermee zien dat een stijgende inflatie niet geaccepteerd zal worden en zal leiden tot nieuwe renteverhogingen. Daarmee kiest de ECB dus vooralsnog de kant van de sterkere euro landen, waar de economische groei aantrekt en de inflatie druk toeneemt. 

Zo blijkt vandaag dat de Duitse export in mei met 4,3% is gestegen ten opzichte van vorig jaar. Economen hadden een stijging verwacht van 1,5%. 

Amerikaanse werkgelegenheidscijfers - de non-farm payrolls

Vanmiddag om 14.30 Nederlandse tijd worden de Amerikaanse non-farm payroll cijfers van de Labor Department gepubliceerd op de economische kalender. De verwachting onder economen is dat de werkgelegenheid (exclusief de agrarische sector en de overheid) de afgelopen maand is toegenomen met 97.000 banen. Vorige maand was dit een teleurstellende 54.000 banen. 

De ADP non-farms, de cijfers van een bedrijf dat de salarisadministratie voor veel grote bedrijven doet in de Verenigde Staten, lieten gisteren alvast een flinke stijging zien, naar 157.000 banen, in plaats van de verwachte 67.000 banen. 

Toch zal in het geval van een daadwerkelijke stijging met 157.000 er waarschijnlijk geen grote stijging van de dollar op de forex zijn. Dit omdat het niet voldoende zal zijn om de Fed te doen overwegen om de rente op korte termijn te verhogen.

Ook speelt mee dat het conflict tussen het Witte Huis en het Huis van Afgevaardigden, rond het verhogen van de staatsschuld, nog altijd niet is opgelost, terwijl de deadline van 2 Augustus - waarna de V.S. in een technisch faillisement zou kunnen komen - nadert.

Robert Ryan, currency strategist bij BNP Paribas vatte het effect op de forex als volgt samen: "The payrolls number has to be a massive upside surprise or a big disappointment to be dollar positive. Otherwise it's going to be neutral to positive for risk." 

De euro staat opnieuw onder druk in de valutahandel, nadat de forse downgrade van de Portugese credit rating de zorgen rond de Europese schuldencrisis weer op de voorgrond hebben geplaatst. Dit ondanks de onder forex traders breed gedragen verwachting dat Europese Centrale Bank President Jean-Claude Trichet vanmiddag de rente opnieuw met 0,25% zal verhogen.

De koers van de EUR/USD (euro dollar) is sinds het begin van de week gedaald van $1,4550 tot $,4292 in het eerste half uur na de opening van Frankfurt, vanochtend. 

Ook de EUR/GBP (euro pond) krijgt flinke klappen, met een daling vanochtend van 0,8980 tot 0,8940. Ook ten opzichte van de Zwitserse frank en de Japanse yen daalt de euro hard. 

De verlaging van de kredietwaardigheid van Portugal met vier stappen tegelijk - tot junk status -eerder deze week, heeft forex traders en investeerders het vertrouwen doen verliezen in het momentum van de gemeenschappelijke currency, dat terug leek te zijn nadat een Grieks faillisement voorlopig is afgewend met de goedkeuring van het Griekse parlement van nieuwe bezuinigingsmaatregelen. 

Credit rating agency Moody's heeft de Portugese rating echter mede verlaagd omdat het de 'vrijwillige' medwerking van Europese banken aan het dragelijk houden van de Griekse schuldenlast, zal beschouwen als een "selective default" van Griekenland, oftewel een technisch faillisement. Over dergelijke hulp zijn inmiddels voorlopige akkoorden onder Franse banken, Duitse banken en Nederlandse banken. 

Forex analisten denken dat hiermee de kans groeit dat ook de credit rating van andere Zuid-Europese landen verder verlaagd zal worden, waardoor de Europese schuldencrisis weer in alle hevigheid de kop op kan steken. 

Kimihiko Tomita, forex manager bij State Street: "Ireland could get downgraded to junk status too, which would hurt the euro. Countries like Spain and Italy have relatively high ratings despite rises in their bond yields and they could face more downgrades." 

Rentebesluit ECB

Vanmiddag om 13.45 Nederlandse tijd maakt de Europese Centrale Bank het rentebesluit voor juli bekend. Dit wordt direct gepubliceerd op de economische kalender. Drie kwartier later begint vervolgens de persconferentie van Trichet, die live wordt uitgezonden. 

De verwachting onder valuta handelaren en economen is dat de ECB de rente zal verhogen met 0,25%. Deze stijging is al in de koers van de euro op de forex verwerkt. 

Ook is deels al in de koers verwerkt dat de President van de ECB stevige taal zal uiten over volgende renteverhogingen. Wanneer Trichet zich meer op de vlakte houdt zou de euro dus nog wel eens verder onder druk kunnen komen te staan. 

BNP Paribas analisten in een rapport: "Now with the euro peripheral contagion back in rage, the ECB meeting is almost relegated to the status of a sideshow....the potential for Mr Trichet to do or say anything that will immediately propel the euro significantly higher is considerably diminished." 

De koers van valuta paar EUR/USD (euro dollar) is sterk gedaald op de valuta markt door het nieuws dat credit rating agency Moody's de kredietwaardigheid van Portugal ineens met 4 stappen heeft verlaagd.

De koers van het belangrijkste valuta paar op de forex daalde van $1,45 tot $1,4362 rond 10.00 Nederlandse tijd. Dat de koers van de euro niet nog verder gedaald is komt volgens forex analisten door de verwachtingen rond de persconferentie van ECB President Jean-Claude Trichet, morgen.

Ook zeiden analisten dat het nieuws rond Portugal niet zo onverwacht was, nadat Moody's al had laten weten de 'vrijwillige' medewerking van Europese banken aan het dragelijk houden van de Griekse schuldenlast als een "selective default" van Griekenland te beschouwen.

"The Portugal news doesn't really change fundamentals. That's why the market's reaction was limited to one day. If we were talking about Spain, now that would be a totally different story." aldus Koji Fukaya, directeur forex research bij Credit Suisse Securities.

Moody's verlaagde gisteravond de credit rating van Portugal met vier stappen naar Ba2, van Baa1, met negatieve vooruitzichten.  

Stefan Kolek, corporate credit strateeg bij UniCredit SpA hierover: "The agency sees the participiation of the private sector in the Greek debt restructuring as a factor implicitly impacting Portugese ability to return to the capital markets. The agency utters what many were fearing: that a participation of the private sector will increase risk aversion in the market." 

De downgrade van Portugal vergroot de kans dat Portugal niet voor 2014 kan terugkeren op de openbare kapitaalmarkt om schulden te financieren, waardoor de kans op een tweede Portugese bailout toeneemt. Hetzelfde geldt mogelijk voor Ierland. 

Amerikaanse werkgelegenheidscijfers

Forex traders hebben op dit moment - naast de persconferentie van Trichet - vooral de Amerikaanse non-farms in focus, die vrijdag worden gepubliceerd. Wanneer blijkt dat de werkgelegenheid zich toch herstelt - met andere woorden, dat de slechte cijfers van vorige maand een tijdelijke 'bump' waren - dan kan de dollar sterk terugkomen. 

Minoru Shioiri, forex manager bij Mitsubishi UFJ Morgan Stanley: "I tend to be more bullish about the dollar. The moves in the pair (EUR/USD, red) will likely be determined by news on the U.S. side rather than by the possible rate hike by the ECB; if payrolls are strong, we may see the euro edging towards the $1,40 long-term." 

Vorige maand nam de Amerikaanse werkgelegenheid toe met een teleurstellende 54.000 banen, wat nauwelijks genoeg is om in de pas te blijven met de normale hoeveelheid nieuwe instromers per maand. Voor deze maand rekenen analisten op een toename met een bescheiden 87.000 banen. De Non-farms worden vrijdag om 14.30 Nederlandse tijd gepubliceerd op de economische kalender. 

Verschillende forex traders wijzen erop dat de range van de EUR/USD waarschijnlijk binnen de $1,40 - $1,45 blijft totdat de problemen rond het Amerikaanse debt ceiling begin Augustus zijn opgelost of opgelapt. 

Een op zijn persconferentie 'hawkish' klinkende Trichet kan bovendien zorgen voor uitbraken van de EUR/USD richting de $1,47, tenzij negatieve berichten over de Europese schuldencrisis roet in het eten gooien op de forex.