Forex Nieuws

De groei van de Amerikaanse service sector is in Juni verder afgenomen, net als de produktie sector. Ook het aantal banen nam in Juni af. Paul Krugman, econoom en nobelprijs winnaar, waarschuwt in een interview met Bloomberg TV voor een "lange belegering" van de economie.

Het Institute vor Supply Management (ISM) maakte bekend dat de service sector index afnam van 55.4 naar 53.8, in plaats van de verwachte 55.1. Hoewel er dus nog wel groei is (een index meting boven de 50 duidt op expansie) neemt deze wel af. De groei was het zwakst sinds Februari dit jaar. De ISM werkgelegenheidsindex nam bovendien af van 50.4 naar 49.7, wat duidt op krimp.

De econoom Paul Krugman zegt dat het tijd is voor de regering om over te gaan op een "kitchen-sink strategy", oftewel een beleid waarbij alle fiscale en monetaire middelen worden ingezet om de economie weer aan de gang te krijgen. Krugman: "We are looking at what could be a very long siege here." (...) "We really are at a stage where we should have a kitchen-sink strategy. We should be throwing everything we can get at this."

Krugman waarschuwt in zijn column in The New York Times al langer voor het te vroeg intrekken van de stimuleringsmaatregelen, wat volgens hem kan leiden tot een double dip recessie. Hij staat hierin niet alleen, ook de econoom Roubini -die de financiele crisis voorspelde- en investeerders als Warren Buffet en George Soros, waarschuwen voor een double dip recessie.

De opmerkingen van Krugman komen na een maand waarin verschillende grote Europese regeringen historisch hoge bezuinigingen hebben aangekondigd. Het Verenigd Koninkrijk, Duitsland, Spanje, Italie, Griekenland, Portugal, allemaal kondigden ze stevige bezuinigingspakketten aan. Ook Frankrijk neemt zich voor te bezuinigen, maar de Franse minister van financien, Christine Lagarde, houdt daarbij vol dat het mogelijk is om tegelijkertijd te bezuinigen en te stimuleren. Critici hebben het in dit verband al over de beroemde sigaar uit eigen doos.

Krugman denkt de overheden niet zo bang moeten zijn voor tijdelijk oplopende begrotingstekorten. "I'm not aware of any example of a country that ot into fiscal difficulty because it began a stimulus program and couldn't take a way the stimulus program." If you're serious about fiscal responsibility, you should not be saying,'let's skimp on aid to the economy in the middle of a financial crisis.'"

Volgens de econoom is het beste dat de overheid kan doen het aannemen van meer werkzoekenden. Dit was ook de kerngedachte van Roosevelt's New Deal, het programma dat tijdens de Grote Depressie van de jaren dertig werd gebruikt om uit de crisis te komen. De econoom Keynes -waarvan Krugman een volger is- raadde toen al aan dat de overheid mensen moest aannemen, zodat die vervolgens weer meer zouden kunnen uitgeven.

"The most effective things you can do, in terms of actual bang for the buck, is actually having the federal government go out and hire people." aldus Krugman. "We are deep in the hole here, and you need to be unconventional to get out of it."

De koers van de euro dollar op de forex is de afgelopen weken opgekrabbeld van een dieptepunt van 1,19 naar rond de 1,26. Maar volgens top analisten is dit slechts een correctieve stijging, die niets te maken heeft met een verandering van sentiment. De top analisten waren de de beste voorspellers over de afgelopen 18 maanden volgens data die door Bloomberg over de analisten werd verzameld. 

De stijging van de koers van de euro op de forex de afgelopen dagen is vooral het gevolg van het afwikkelen van short posities op de euro -oftewel speculaties op daling van de euro. Veel forex traders hebben die daling correct voorspeld en zijn erop mee gelift, om rond de 1,19 (dicht bij de openingskoers van de euro in 2002) te beginnen met winstnemingen.

De 'fundamentals' voor de euro zone -en daarmee voor de euro currency- zijn echter nog altijd zwak, zo niet zwakker dan een maand geleden, en zullen dat ook nog een tijd zo blijven. Cullum Henderson, hoofd foreign-exchange strategie bij Standard Chartered: "We do not think euro-dollar weakness is over. Growth in the euro area will remain subdued for some time due to fiscal tightening. To be sure, euro weakness will benefit exporters in north Europe."

Shaun Osborne, van TD Securities in Toronto, de beste forex voorspeller over de afgelopen 18 maanden, wijst ook op het moeilijke pad voor de zwakkere euro landen. "It's going to be an immensely challenging environment for these economies to try and regain competitiveness internally within the euro zone." (....) "The ECB is moving towards its version of quantitative easing. It suggests they're going to be very late now to the tightening cycle."

Terwijl Westerse overheden en hun centrale banken zich opmaken voor grote bezuinigingen, is de ECB namelijk begonnen met het opkopen van staatsobligaties van banken, daarmee feitelijk de geldvoorraad verruimend (wat ook wel quantitative easing wordt genoemd).

TD Securities ziet het valuta paar euro dollar tot $1,13 dalen in Q3 van 2010, tot $1,08 in Q4 en tot $1,00 in 2011, voor een herstel plaats vindt. Alle tien beste currency analisten zien de euro dollar nog flink dalen op de forex, alhoewel niet iedereen gelooft dat de currency tot pariteit met de dollar zal komen.

Deels hangt dit natuurlijk ook af van omstandigheden die de aankomende maanden nog kunnen veranderen. Als een 'double dip' recessie vermeden wordt en de mondiale groei aantrekt, Spanje en Griekenland belangrijke arbeidsmarkt hervormingen kunnen doorvoeren en de VS het begrotingstekort langer laat oplopen dan de landen binnen de Euro zone, kan het sentiment over de euro ten opzichte van de dollar fundamenteel wijzigen.

Maar dergelijke veranderingen vinden niet plaats in een paar maanden, wat de currency experts doet komen tot hun analyse dat de koers van de euro nog flink verder zal zakken. Derek halpenny, hoofd global currency research bij Bank of Tokyo-Mitsubishi: "Over the next six months, the market's concern over the growth outlook is likely to persist."(..) "The scenario for the global economy is deteriorating, and in those circumstances you've got to prefer the dollar over countries where they are implementing austerity programs." (zoals in bijna heel Europa het geval is).

Een meerderheid van de analisten die mee deden aan Bloombergs 'Foreign Exchange Forecasts' function ziet de euro dollar nog minimaal dalen tot $1,19 in Q1 van 2011, eindigend op $1,21 eindejaar 2011.

In plaats van in September zullen de stress tests die door de EU worden uitgevoerd op een aantal grote Europese banken als in Juli worden gepubliceerd, aldus de Franse minister van financien, Christine Lagarde. De koers van de euro begint de week met een daling, omdat forex traders verwachten dat ECB President Trichet de rente stand van de Europese Centrale Bank langer op de 1% moet houden. 

Mevrouw Lagarde zegt dat de resultaten van de stress tests van Europese banken al op 23 juli aanstaande zullen worden gepubliceerd. "You will see that banks in Europe are solid and healthy." aldus Lagarde. Het aantal banken dat gedwongen wordt mee te doen aan de stress tests is bovendien verhoogt met 60 tot 120 banken, bovenop de 22 grote banken die vorig jaar ook al werden getest.

Voor het eerst worden bijvoorbeeld ook de Deutsche Landesbanken getest, grote van staatswege overeind gehouden spaarbanken, wiens onduidelijke exposure veel onzekerheid heeft gecreeerd onder investeerders. Ook obligatie markten maken zich zorgen, en dan vooral over de mate van exposure die Europese banken hebben in obligaties die zijn uitgegeven door Griekenland, Spanje en Portugal, zowel door de staat als door bedrijven.

De koers van de euro steeg vorige week nog opmerkelijk op de forex (valuta markt), nadat duidelijk werd dat Europese banken minder behoefte hadden dan verwacht aan kortlopend krediet dat door de ECB ter beschikking werd gesteld. Dit is een belangrijk signaal dat de banken afgelopen jaar toch meer reserves hebben opgebouwd dan tot nu toe aangenomen.

Toch zijn het vooral de zorgen om de zogenaamde 'hidden exposure' -de hoeveelheid slechte leningen- van Europese banken die investeerders nerveus maken. Wanneer de stress tests duidelijk zijn en ook de criteria van de tests worden gepubliceerd, zullen positieve resultaten wellicht meer rust kunnen brengen in de Europese financiele markten.

Op het moment staat de koers van de euro onder druk op de forex, omdat investeerders denken dat de Europese Centrale Bank niet alleen de rente op 1% houdt (alle ondervraagde economen in een bloomberg survey voorspellen dit) maar dat ECB President Jean-Claude Trichet in zijn live uitgezonden persconferentie aankomende donderdag ook zal duidelijk maken dat een verhoging nog langer op zich zal laten wachten dan waar tot voor kort nog van werd uitgegaan (Q1-Q2 2011). Zie Economische Kalender van deze week voor het web adres waar de pers conferentie wordt uitgezonden. 

De forex economische kalender van deze week is relatief licht. Er is wel aardig wat nieuws over de Canadese Dollar en de Australische dollar - voor meer info hierover zie de economische kalender van dag tot dag- maar voor de dollar en de euro is het een redelijk rustige week. Maandag is een bank holiday in de VS, waardoor er minder trading volume zal zijn. Donderdag maken de Britse Centrale Bank en de Europese Centrale bank hun rente besluit bekend. Voor forex traders is de aangrenzende en live uitgezonden persconferentie van ECB President Trichet wel van belang.

De belangrijkste gebeurtenissen op de forex Economische Kalender van dag tot dag.

MAANDAG

Geen belangrijke economische gebeurtenissen op de economische kalender.

DINSDAG

16:00, USD, Inkoop Managers Index. Maandelijks. Vorige maand 55.4 Verwachting deze maaand 55.2. inkoop managers hebben vaak een goed beeld van de condities binnen hun bedrijf. De ISM inkoop managers index is het resultaat van een survey onder zo'n 400 inkoop managers die niet uit de produktie sector komen. Hun wordt gevraagd een mening te geven over de economische condities binnen hun bedrijf, inclusief werkgelegenheid, nieuwe orders, prijzen etc.

WOENSDAG

12:01, EUR, Duitse fabrieksorders.  Maandelijks. Vorige maand 2.8%. Verwachting deze maand 0.5%. Duitsland is de grootste economie van de Eurozone en is daarom van groot belang als het gaat om de ontwikkeling van de koers van de euro op de forex. De verwachting is dat de groei van het aantal fabrieksorders flink is afgenomen deze maand. Bij een uitschieter naar beneden, bijvoorbeeld een afname van het aantal orders, zou de koers van de euro nog wel eens heftig kunnen reageren op de forex.

DONDERDAG

12:00, EUR, Duitse Industriele Productie. Maandelijks. Vorige maand 0.9%. Verwachting deze maand 0.8%. Als de groei van de Duitse produktie afneemt, neemt ook de groei van de werkgelegenheid in de industriele sector af, wat vooral ook gevolgen voor de binnenlandse consumptie kan hebben. Dit is doorgaans niet zo'n heel belangrijk cijfer, tenzij blijkt dat het werkelijke cijfer een stuk afwijkt van de verwachting. In dat geval kan de volatiliteit op de forex snel toenemen.

13:00, GBP, Rente besluit Britse Centrale Bank.  Maandelijks. De verwachting is dat de bank de rente op 0.5% houdt. Mocht er toch een rente verandering zijn, dan licht de Bank of England (BOE) dit toe met een verklaring.

13:45, EUR, Rente besluit Europese Centrale Bank. Maandelijks. Ook hier is de verwachting dat de ECB de rente op 1% houdt. ECB President Trichet geeft wel altijd een begeleidende pers conferentie, rond 14:30, die live wordt uitgezonden.

14:30, EUR, Pers conferentie Trichet. De persconferentie van Trichet wordt live uitgezonden. Voor intra day traders van de forex is deze pers conferentie vaak een goede manier om snelle winsten te pakken op euro posities, omdat de antwoorden van Trichet regelmatig verrassend maar duidelijk zijn.

VRIJDAG

Geen belangrijke economische gebeurtenissen op de Economische Kalender.

De koers van de euro steeg gisteren flink op de forex, nadat duidelijk werd dat Europese banken niet overdreven veel kapitaal nodig hadden om hun leningen aan de ECB terug te betalen. Spanje slaagde bovendien in de verkoop van nieuwe staatsobligaties. Het aantal getekende koopcontracten op de Amerikaanse huizenmarkt is met 30% gedaald.

Het valuta paar euro dollar steeg gisteren 2.37% tot 1,2524 op de forex, de grootste stijging sinds Maart 2009. De belangrijkste reden was het probleemloos verlopen van een tweede dag waarop banken leningen konden afsluiten bij de ECB. Het ging gisteren om leningen met een looptijd van 6 dagen, terwijl de ECB woensdag leningen met een looptijd van 3 maanden had aangeboden. 

De vraag onder banken naar de leningen van de Europese Centrale Bank met een looptijd van 6 dagen viel mee. In totaal werd er voor 111.2 miljard euro geleend door 78 banken. Woensdag was er voor 131.9 miljard euro aan leningen uitgeschreven met een looptijd van 3 maanden. (wat minder was dan de verwachte 150 miljard euro).

De koers van de euro werd verder ondersteund door nieuws dat Spanje zonder moeite in staat was om staatsobligaties met een looptijd van 5 jaar te verkopen. Dit nadat credit rating agency Moody's had gesteld dat het Spanjes triple A rating wellicht binnenkort zou verlagen, omdat het betwijfelt of Spanje de ambitieuze fiscale doelen wel kan bereiken.

Cijfers over de Amerikaanse huizenmarkt -de zogenaamde Pending Home Sales- laten zien dat de huizenmarkt opnieuw in zwaar weer is geraakt in de VS. Na afloop van een belasting voordeel was 10 dagen geleden al te zien dat de bestaande huizen verkopen in Mei waren afgenomen, maar de nieuwe data laat zien dat dit geen eenmalige daling was.

Pending Home Sales kijken niet zozeer naar daadwerkelijk verkochte huizen, maar naar getekende koop overeenkomsten die nog niet gepasseerd zijn. Dit is vaak weken eerder dan de daadwerkelijke verkoop. Hierdoor geven deze cijfers een blik op de toekomstige ontwikkeling van de huizenmarkt. De Pending Home Sales zijn in Mei met 30% gedaald, waar gerekend was op een daling met 7.4%.

Mike Larson, een onroerend goed analist bij Weiss Research: "The pending home sales report is a disaster. Sales fell of a cliff after the tax credit expired. It's the biggest monthly decline ever and the index is at its lowest level since NAR began tracking in 2001."

De hoofd econoom van NAR, Lawrence Yun: "If jobs come back as expected, the pace of home sales should pick up later this year and reach a sustainable level of activity, given very favorable affordability conditions."

Later vandaag komen de Amerikaanse Non-Farm Payrolls uit (14.30 Nederlandse tijd). De verwachting is dat het aantal banen in de VS is afgenomen. De cijfers worden live gepubliceerd op de economische kalender.  

De Japanse valuta, de Yen, en ook de Amerikaanse en Zwitserse currency stijgen op de forex - valuta markt - doordat het steeds duidelijker wordt dat het herstel van de wereld economie hapert. De drie currencies staan bekend als veilige havens in economisch onzekere tijden.

Van verschillende kanten komen signalen dat het mondiale economische herstel hapert. In China is de groei van de produktie groei opnieuw afgenomen, meer dan analisten hadden verwacht. De produktie index na af van 53.9 naar 52.1, waar was gerekend op een mildere daling. De Chinese Shanghai Composite Index daalde voor de zevende achtereenvolgende dag, wat het totale rendement voor 2010 op -28% brengt. 

In Europa zijn er zorgen om de Europese banken sector en de zwakkere Europese landen. Europese banken leenden gisteren voor in totaal 131.9 miljard euro van de ECB, om de schuld aan diezelfde ECB van in totaal 442 miljard euro vandaag (1 juli 2010) terug te kunnen betalen. Hoewel analisten hadden verwacht dat banken nog veel meer zouden moeten lenen - 200 miljard euro- was er na de eerste opluchting dat het zo erg nog niet was onder investeerders ook de realisatie dat Europese banken nog lang niet zonder de 'life support' van de ECB konden.

Juergen Lanzer, van Schroders Plc: "It's an event that calms nerves but doesn't change the picture at all." (...) "Some of the Spanish, Portugese, Greek and Irish banks still have sizeable balance sheets that they would struggle to refinance without the ECB."

Ondertussen heeft credit rating agency Moody's Investors Service gezegd dat het mogelijk de Spaanse credit rating gaat verlagen; die is op het moment nog triple A. Moody's stelt dat Spanje er grote uitdagingen voor de Spaanse economie in het verschiet liggen en dat het betwijfelt of de Spaanse overheid de gestelde fiscale doelen kan bereiken.

In de VS komen morgen de maandelijkse 'Non-Farm Payrolls' uit, oftewel de meting van het bureau of labor statistics ten aanzien van het aantal banen in de VS, exclusief die in de agrarische sector. Vorige maand was de banengroei in de private sector minimaal, en voor deze maand voorzien analisten zelfs een afname. Vooruitgeschoven cijfers over de Amerikaanse banenmarkt, die gisteren werden gepubliceerd, bevestigen dit beeld.

Zowel in China, als Europe, de VS en Japan zijn dus sterke signalen dat het economisch herstel niet doorzet. Sommige analisten stellen dat het herstel er nog wel is, alleen in langzamer tempo, maar het aanta economen dat waarschuwt voor een 'double dip' recessie (een recessie die snel volgt op een vorige recessie) groeit snel. 

De koers van de euro staat opnieuw onder druk op de forex door toenemende zorgen om de solvabiliteit van verschillende grote Europese banken. Ook wereldwijde aandelen beurzen vielen scherp naar beneden, mede door het snel dalende consumenten vertrouwen in de VS en zorgen om de afzwakkende economische groei in China.

Deze week moeten Europese banken in totaal 442 miljard euro aan uitstaande leningen terug betalen aan de ECB. De Europese Centrale Bank heeft al aangekondigd fondsen beschikbaar te stellen aan banken om deze schulden te betalen, maar tegelijkertijd heeft de ECB Bank ook gezegd geen leningen met een looptijd van 12 maanden uit te schrijven -zoals vorig jaar- maar in plaats daarvan kortere termijnen te kiezen (wat overgins ook gebruikelijker is).

Het beschikbaar stellen van de fondsen door de ECB voedt echter de speculatie over welke banken nog slechte leningen op hun balans hebben staan, en vooral ook hoeveel slechte leningen. Deze banken zullen namelijk het grootste beroep doen op de door de ECB beschikbaar gestelde fondsen. Jane Foley, currency analist: "Tension in the banking sector is running high and the euro will remain under significant pressure as a result."

Verschillende Europese landen hebben aangekondigd om stress tests uit te voeren op hun banken en deze stress tests ook te publiceren, maar publicatie zal op zich laten wachten tot September, waardoor er tot die tijd veel onzekerheid over de Europese bankensector blijft bestaan.

Aandelen beurzen waren bovendien onaangenaam verrast over de afnemende economische groei in China en het snel dalende consumenten vertrouwen in de VS. De Dow Jones Industrial Average kwam voor het eerst sinds twee weken weer onder de 10.000.

Het gerennomeerde Amerikaanse onderzoeksbureau Conference Board maakte bekend dat de Chinese economie waarschijnlijk maar met 0,3% is gegroeid in April -in tegenstelling tot de eerder voorspelde groei van 1.7%. Dit is een sterk teken dat ook de Chinese economie geraakt wordt door het haperen van het wereldwijde economische herstel, en ook verder bewijs dat een 'double dip' recessie dreigt.

Conference Board maakte verder bekend dat het consumenten vertrouwen in de VS sterk is gedaald deze maand, van 62.7 naar 52.9, waar een lichte stijging naar 62.8 was verwacht. Consumenten lijken hiermee te reageren op het nieuws dat Europa de geldkraan dichtdraait en kiest voor het aanhalen van de (fiscale) broekriem. Bovendien bleek afgelopen maand dat er nog steeds nauwelijks nieuwe banen bijkomen in de Amerikaanse economie.

De koers van de euro noteert op het moment rond de 1,2200, een daling van zo'n 200 pips ten opzichte van het begin van de week. Zie de forex grafiek van de euro dollar hieronder, waarbij iedere candle staat voor 1 uur.

China heeft de wisselkoers voor zijn currency gisteren op de hoogste stand in 5 jaar gezet. De Chinese valuta, de Yuan, wordt niet op de forex verhandeld. In 2008 werd de currency aan de dollar gekoppeld met een vaste waarde. Onlangs werd deze koppeling echter beeindigd, waarvoor een bandbreedte in de plaats kwam, waartussen de Yuan -ook wel renminbi- mag bewegen.

De People's Bank of China (POBC) stelt sindsdien iedere werkdag de nieuwe wisselkoers voor de Yuan vast. Het vrij verhandelen van de Yuan op de forex is daarmee nog ver weg, maar toch een stap dichterbij. De totale bandbreedte waarbinnen de Yuan dagelijks mag bewegen is 0.5%. Aangezien de uiteindelijke wisselkoers echter wordt vastgesteld door de POBC, is het vooralsnog de vraag of China zich aan dit ook aan dit zelf opgelegde stelsel zal houden wanneer de currency in korte tijd meerdere dagen aan de bovenkant van de bandbreedte zit.

De dag na afloop van de G20 stelde de POBC de nieuwe wisselkoers voor de Yuan in ieder geval op 6.789, de hoogste koers sinds de Yuan werd losgekoppeld van de US Dollar, in 2005. China heeft steeds aangegeven niets te zien in een eenmalige opwaardering van de Chinese currency, zodat deze meer in lijn licht met de reeele waarde -die volgens forex deskundigen rond de 30 tot 50% hoger ligt. Het opzetten van de bandbreedte is wel een eerste stap in de richting van 'fair value' van de Yuan.

China is 's werelds grootste exporteur, en volgens de VS en Europa komt dit voor een groot deel doordat China zijn currency kunstmatig laag houdt. Hierdoor zijn Chinese produkten ook kunstmatig goedkoop in het buitenland, wat de concurrentie positie van Amerikaanse en Europese producenten schaadt. De lage Yuan maakt het bovendien heel lastig voor buitenlandse bedrijven om te concurreren in China.

Vooral de VS heeft de afgelopen maanden duidelijk gemaakt een einde te maken aan dit oneerlijke voordeel door import beperkingen aan Chinese bedrijven op te leggen. Hoewel deze druk ongetwijfeld heeft mee gespeeld bij de beslissing om de Yuan op te waarderen, zijn er voor China verschillende andere voordelen aan opwaardering.

Het geeft de Chinese Centrale Bank bijvoorbeeld een sterk wapen tegen de stijgende inflatie in China. De inflatie dreigt een onroerend goed bubbel te veroorzaken, die op termijn desastreuze gevolgen kan hebben voor de Chinese economie.

De Chinese consument kan bovendien profiteren van meer en goedkopere buitenlandse produkten, wat op termijn de binnenlandse consumptie kan doen groeien, zodat de Chinese economie minder afhankelijk is van export.

Toch blijft de vraag hoe ver de Chinese overheid de Yuan valuta door zal laten stijgen als de groei van de wereldeconomie verder afkoelt. Dat zou namelijk betekenen dat ook de export verder zal afnemen, en de beste remedie in zo'n situatie om de Chinese export te beschermen is door de Yuan opnieuw aan de dollar te koppelen in een lagere exchange rate. Precies wat China ook heeft gedaan in 2008, om de financiele crisis door te komen. Met succes.

De koers van de euro is de afgelopen twee weken wat opgekrabbeld op de forex, maar de meeste hedge fund managers voorspellen dat de euro het na de zomer moeilijk of zelfs erg moeilijk gaat krijgen. Belangrijkste redenen zijn de zorgen om de sovereign debt crisis en het gebrek aan politieke en fiscale cohesie binnen de Euro zone. De koers van de euro dollar is op het moment 1,2350 - van een low dit jaar van 1,19.

John Taylor, de voorziter van FX Concepts LLC (New York) het grootste hedge fund ter wereld dat zich alleen met forex trading bezig houdt, voorspelt dat de euro na de zomer instort. Taylor: "We are scary, scary owners of euros." (...)"We are keeping our fingers crossed that maybe the euro's appreciation lasts through July and into August. But then the euro is just going to get crushed as it's an impossible situation in Europe."

Taylor doelt hier op de groeiende verschillen tussen Noord- en Zuid Europa, waarbij het Zuiden feitelijk overeind gehouden wordt door Noord Europa en de impliciete steun van de gehele Eurozone. Het politieke steekspel rond de Griekse bailout heeft echter laten zien hoe moeilijk het is voor de Euro zone om een lid in nood werkelijk overeind te houden. De koers van de euro is als gevolg hiervan meer dan 20% gedaald op de forex sinds December 2009. Zie hieronder de forex grafiek voor de euro dollar, waarbij 1 candle steeds staat voor 1 week.

Taylor:"The period we are in now is the euro's swan song. The EU's bailout package is making people think thigns are OK and maybe all will be allright. When the reality hits us in September it will be miserable. I expect the euro to go to $1 by the end of the year."

Volgens miljardair investeerder George Soros zullen het meer nog de Europese banken zijn die voor grote problemen gaan zorgen in Europa, omdat hun toxic debt niet reeel is afgewaardeerd. "The current crisis is more a banking crisis than a fiscal one. Bad assets haven't been marked to market, but are being held to maturity. When markets started to doubt creditworthiness of sovereign debt it was really the solvency of the baning system that was brought into question because banks were loaded with the bonds of the weaker countries and these are now selling below par." aldus Soros.

Niemand weet precies hoe groot de hidden exposure is van Europese Banken in Zuid-Europese staatsobligaties, leningen aan Spaanse constructie bedrijven en leningen verbonden aan de Amerikaanse subprime markt, maar gevreesd wordt dat het gaat om enorme bedragen. Onlangs aangekondigde stress tests van Europese banken moeten licht op de zaak werpen, maar de meeste analisten hebben hier weinig vertrouwen in.

Goldman Sachs verlaagde onlangs de voorspelling voor de koers van de euro dollar op de forex naar 1,15 voor het einde van 2010, waar het begin van het jaar nog uitging van 1,30. JP Morgan voorspelt dat de koers van de euro ten opzichte van de dollar rond de 1,20 zal zijn. Een onderzoek dat door JP Morgan onder haar klanten is uitgevoerd, laat zien dat bedrijven in de VS, Europa en Japan verwachten dat de euro onder druk zal blijven staan voor de rest van 2010. Meer dan 90% van de respondenten verwacht dat de euro onder de 1,30 zal blijven voor de rest van het jaar, waarbij de gemiddelde voorspelling uitkomt op 1,22.

Peter Jacobson, managing director van Rhicon Currency Management Ltd (Singapore): "We will see a couple weeks to a few months of status quo with not much happening." (...) "Typically, the status quo is good for risk, and if that's the case we should see the rally in the dollar that we saw for the first half subside a bit."

Oftewel, in Juli en Augustus gaat de euro met vakantie -zoals ook veel forex traders- maar in September keert de volatiliteit waarschijnlijk terug in de koers van de euro, en zullen hedge fund managers, obligatie handelaren en beleggers resultaten willen zien in Europa; zo niet, dan zou de glijbaan wel eens hard naar beneden kunnen gaan.

De forex economische kalender van deze week biedt veel informatie over het vertrouwen in de economie van consumenten, werkgevers en insiders in de industriele sector. Het Britse consumenten vertrouwen laat wellicht al iets zien over de reactie van de bevolking op de historisch hoge bezuinigingen die zijn aangekondigd. Later deze week volgen ook de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers, oftewel de beruchte 'Non-Farms'.

De belangrijkste gebeurtenissen op de forex economische kalender van dag tot dag.

MAANDAG

Geen belangrijke economische gebeurtenissen op de economische kalender.

N.B. Uitkomsten van de G8 en G20 top van het afgelopen weekend zullen waarschijnlijk doorwerken op de forex markt.

DINSDAG

16:00, USD, Consumenten Vertrouwen. Meet het consumenten vertrouwen van de lopende maand. Vorige maand 63.3. Verwachting deze maand 62.6. Verschillende berichten hebben de afgelopen weken duidelijk gemaakt dat de economische groei afremt. Wanneer dit ook zichtbaar blijkt in het consumenten vertrouwen, is dit een nieuw teken dat het momentum van het economisch herstel verder afneemt, aangezien consumenten bestedingen erg belangrijk zijn voor duurzaam economisch herstel. Teleurstellende cijfers over het Amerikaanse consumenten vertrouwen kunnen in dit geval overigens het paradoxale effect hebben dat de dollar stijgt op de forex, omdat valuta traders weten dat investeerders de dollar opzoeken als veilige haven in geval van economische terug gang.

WOENSDAG

1:01, GBP, Consumenten Vertrouwen Maandelijks, meet het consumenten vertrouwen van de lopende maand. Vorige maand -18. Verwachting deze maand -20. Normaal gesproken is dit niet zo'n heel belangrijk cijfer, maar dat kan in dit geval wel eens anders zijn, omdat het de eerste cijfers over het consumenten vertrouwen zijn sinds de nieuwe Britse regering de grootste bezuinigingen sinds WOII heeft aangekondigd. Wanneer de werkelijke cijfers de verwachtingen overtreffen -positief of negatief- is de kans op grote(re) volatiliteit rond bijvoorbeeld de valuta paren pond dollar en euro pond op de forex markt groot.

09:55, EUR, Duitse werkeloosheid. Maandelijks. Vorige maand nam de werkeloosheid af met 45k en voor deze maand wordt verwacht dat de werkeloosheid verder afneemt met 23k. De Duitse economie is de motor van Europa en daarom belangrijk voor de Euro. De vraag is of de werkeloosheidscijfers laten zien dat er ook in Duitsland afnemend vertrouwen is onder werkgevers. Uitschieters kunnen voor volatiliteit rond de koers van de euro zorgen op de forex.

14:15, ADP Non-Farm Employment Change (werkgelegenheidscijfers VS) Maandelijks. Vorige maand 55k banen erbij. Verwachting deze maand 58k. Dit zijn de cijfers van Automatic Data Processing (ADP) die de salarisadministratie voor veel grote bedrijven verzorgd. De cijfers van ADP zijn ex agrarische sector en ex overheidsbanen. Deze cijfers komen twee dagen voor de officiele cijfers van het bureau of labor statistics. Een van de meest belangrijke cijfers voor forex traders.

DONDERDAG

03:00, CHINA, Produktie Index  Maandelijks. Vorige maand 53.9. Verwachting deze maand 53.2. Dit is de uitkomst van een maandelijks survey onder ongeveer 700 inkoop managers van Chinese bedrijven, waarin hen wordt gevraagd een cijfer te geven aan de economische condities in hun sector. Deze cijfers zijn belangrijk, want de Chinese economie is een van de grote motoren van de groei van de wereldeconomie. Teleurstellende cijfers hebben ook effect op bijvoorbeeld de koers van de euro op de forex.

16:00, USD, Produktie Indexerika  Maandelijks. Vorige maand 59.7. Verwachting deze maand 58.9. Dit is de uitkomst van een maandelijkse survey onder ongeveer 400 inkoop managers van Amerikaanse bedrijven, waarin hen wordt gevraagd naar hun mening over hun bedrijfssector. Boven de 50 duidt op expansie, onder de 50 duidt op krimp.

16:00, USD, Lopende Huizen Verkopen (pending home sales). Maandelijks. Vorige maand 6%. Verwachting deze maand -4.5%. Door het aflopen van een belastingvoordeel is de aantrekkelijkheid om een huis te kopen in de VS afgenomen. Toch zijn veel analisten verbaasd over de diepte van de afname van het aantal verkopen. De huizenmarkt is belangrijk voor de economie, omdat er veel additionele produkten en banen afhankelijk zijn van de huizenmarkt. Denk aan meubels, huisschilders, loodgieters etc.

VRIJDAG

14:30, USD, Non-Farm Employment Change. Maandelijks. Vorige maand 431k. Verwachting deze maand -103k . Dit zijn wellicht de belangrijkste cijfers voor forex traders. Vorige maand was de markt uiteindelijk teleurgesteld, omdat veel van de nieuwe banen tijdelijke overheidsbanen betroffen. De verwachting voor deze maand is negatief, maar er gaan geluiden op dat het nog wel eens slechter zou kunnen uitpakken. Veel volatiliteit verwacht op de forex markt rond de uitkomst van deze cijfers. 

Op de G20 en G8 top dit weekend zal het vooral gaan over wat de beste weg voorwaarts is, de Amerikaanse of de Europese. Op de forex markt zal het vandaag rustig zijn, maar voor zondagavond en maandagochtend, als de valuta markt weer open gaat is de kans op volatiliteit groot.

De Amerikaanse minster van financieen (US Treasury Secretary) Timothy Geithner wil dat Europa zich meer focussed op groei in plaats van op bezuinigingen en het op orde brengen van de begroting. Vooruitlopend op de G20 en G8 top in Toronto op vrijdag, zaterdag en zondag, zei Geithner in Washington: "Our job is to make sure we're all sitting there together to focus on this challenge of growth and confidence because growth and confidence are paramount."

De VS is bang voor een herhaling van de jaren 30, iets waar miljardairs als Warren Buffet en George Soros onlangs ook voor waarschuwden, tezamen met verschillende andere Keynsiaanse economen, zoals nobelprijs winnaar Paul Krugman. Destijds zorgden -volgens de invloedrijke econoom Keynes- het terugdraaien van Roosevelts New Deal en het op orde brengen van de begroting voor een nieuwe 'double dip' recessie, omdat het economisch herstel nog niet op eigen benen kon staan.

Europa is bang voor uit de hand lopende uitgaven. De Griekse crisis heeft laten zien dat het geduld van investeerders en handelaren op de obligatie markt eindig is. De rente op Griekse kortlopende staatsobligaties is al boven de 10% geweest, en de rente op de staatsobligaties van Portugal en Spanje loopt snel op. Om niet in dezelfde spiraal als Griekenland te komen gaan alle Europese landen bezuinigen.

Het Verenigd Koninkrijk kwam deze week met de grootste bezuinigingen sinds de Tweede Wereldoorlog, nadat ook Duitsland en Spanje al stevige maatregelen hebben aangekondigd. Ondertussen bereikten de kosten om te verzekeren tegen een Grieks bankroet gisteren een nieuwe hoogtepunt, waaruit blijkt dat er volgens de markt een kans van 68% is dat Griekenland failliet gaat binen 5 jaar.

De missie van Geithner is duidelijk; garanties verzamelen van andere Westerse landen dat ze hun stimuleringsmaatregelen niet intrekken, niet al teveel bezuinigen en toch vooral de nadruk op groei houden. Wanneer Europa het aankomende weekend duidelijk laat merken hier maar zeer beperkt gehoor aan te kunnen geven, en dat de nadruk op bezuinigen zal blijven liggen, dan is het goed mogelijk dat het economisch herstel verder onder druk zal komen te staan. Aan de andere kant hebben veel Europese landen ook geen keus. Zo had het Verenigd Koninkrijk een begrotingstekort van 11%, bijna net zoveel als Griekenland.

Op de forex zullen vandaag waarschijnlijk geen schokkende dingen gebeuren. Valuta handelaren zullen wellicht wat posities afwikkelen, om beter beschermd te zijn tegen eventualiteiten. Voor intra day forex traders kan het interessant zijn om zondagavond, bij opening van de forex markt, posities in te nemen op zich dan vormende bewegingen. Dit zijn uiteraard wel de meer riskante posities, omdat de markt zijn weg nog zal zoeken. Hetzelfde geldt voor de maandagochtend, als ook Londen en Frankfurt weer open gaan.

De verkopen van het aantal nieuwe huizen in de VS is de afgelopen maand volledig ingestort, dat blijkt uit gegevens van het US Census Bureau. Op de forex staan de valuta paren euro dollar en pond dollar inmiddels lager. Gisteren gaf de FED ook al aan dat het economisch herstel minder spoedig verloopt dan aanvankelijk verwacht.

Geannualiseerd (maandelijkse cijfers x 12) werden er in de maand mei slechts 300k nieuwe huizen verkocht in de VS, waar dit de maand daarvoor nog 446k was. Een daling dus van meer dan 30% en de grootste sinds de metingen begonnen in 1963. Analisten waren verrast, omdat gerekend was op een daling naar 442k.

Verkoopcijfers over nieuwe huizen zijn belangrijk, omdat er veel banen gekoppeld zijn aan de huizenmarkt, en het aantal huizenverkopen bovendien iets zegt over het consumenten vertrouwen; mensen die geen vertrouwen hebben in hun baan en/of de economie zullen immers minder snel een nieuw huis kopen.

Ook de FED was gisteravond pessimistischer over het herstel van de economische groei dan de maand ervoor. De Amerikaanse Centrale Bank hield de rente stand in de buurt van de 0% zoals verwacht. De bijgaande verklaring van Federal Reserve was echter negatiever dan verwacht.

"financial conditions have become less supportive of economic growth on balance, largely reflecting developments abroad" aldus de Federal Open Market Committee, het orgaan binnen de FED verantwoordelijk voor het rente besluit.

Door het negatiever commentaar op de economische condities is de kans dat de FED de rente zal verhogen in het eerste kwartaal van 2011 veel kleiner geworden. Eerder gingen veel forex traders er nog vanuit dat de eerste rate hike van de FED dan zou plaats vinden. Het commentaar van de FED maakt duidelijk dat dit zeer onwaarschijnlijk is geworden.

Aanvankelijk daalde de dollar dan ook ten opzichte van alle belangrijke valuta op de currency markt, omdat valuta handelaren de  0.25% rente verhoging vor Q1 2011 al hadden opgenomen in hun verwachtingen voor de dollar. Nu de kans daarop vrijwel nul blijkt, lekt die verwachting weer weg uit de koers van de dollar.

Dat de euro dollar en pond dollar nu lager staan op de forex komt mede doordat het 'slecht weer' sentiment weer de overhand begint te krijgen.

De koers van valuta paar GBP/USD (pond dollar) steeg nadat bekend werd dat het Monetary Policy Committee (MPC) -het beslis orgaan van de Britse Centrale Bank- niet unaniem was over de rente beslissing van afgelopen maand. In tegenstelling tot de verwachting van analisten, stemde één van de leden voor een verhoging van de rente stand. 

De stemming kwam daarom uit op 7-1 voor het houden van de rente op 0,5%. Het MPC bestaat normaal uit negen leden, maar de termijn van Kate Barker verliep op 31 Mei. De afwijkende stem kwam van Andrew Sentance, die stemde voor een verhoging naar 0,75%. De notulen van het MPC hierover: "Despite current uncertainties, for this member, it was appropriate to begin withdraw gradually some of the exceptional monetary stimulus provided by the easing in policy in late 2008 and 2009." 

De belangrijkste reden voor Sentance was het toenemende gevaar van inflatie, dat de kop op steekt door de extreem lage rente stand. De inflatie steeg in April tot het hoogst in 17 maanden en stond in Mei al op 3,4%, wat boven de limiet van 3% is die de overheid heeft gesteld. Hoewel verschillende vertegenwoordigers van de Bank of England stellen dat de inflatie weer zal dalen doordat het economische herstel fragiel is, heeft Sentance er dus voor gekozen zich te houden aan een van de meest fundamentele opdrachten van de BOE, namelijk de inflatie onder de 3% houden.

Het afwijkende stemgedrag binnen de BOE laat zien dat de meningen steeds verder uiteen beginnen te lopen over het beste economische beleid, nu de recessie voorbij is. Aan de ene kant is er de hang naar hernieuwde matiging, bezuinigen, het wat dichter draaien van een geldkraan die de afgelopen anderhalf jaar wijd open heeft gestaan. Kijk bijvoorbeeld naar de rente stand van de VS en Japan, die rond de 0% staat, die van het Verenigd Koninkrijk op 0,5% en 1% binnen de Eurozone. Dat betekent dat banken tegen extreem lage rentes kunnen lenen, alles om ervoor te zorgen dat er voldoende liquiditeit is om de economie weer op gang te helpen.

Aan de andere kant zijn er de economen en beleidsmakers die waarschuwen voor het te snel intrekken van de stimulus maatregelen, te grote bezuinigingen en te snelle verhoging van de rente stand. Zij vrezen dat het fragiele economisch herstel om zeep zal worden geholpen als de stimulering te snel wordt stopgezet. Op landelijk niveau spelen deze verschillen zich op het moment vooral uit tussen de VS en Europa, waar de VS waarschuwt voor te grote bezuinigingen, terwijl Europa haast wil maken met het op orde brengen van het fiscale huishouden, mede vanwege de souvereign debt crisis, die de rente op staatsobligaties van landen die niet genoeg bezuinigen dreigt te laten oplopen.

Wat dat betreft hebben de Amerikanen ook wat makkelijker praten, omdat de rente op Amerikaanse staatsobligaties (treasuries) niet snel flink zal oplopen; daarvoor is de Amerikaanse economie simpelweg te groot en te belangrijk voor de wereldeconomie.

De notulen van de Bank of England laten echter zien dat men het op beleidsniveau gewoonweg steeds vaker niet meer eens is. De recessie is voorbij en sommige economen willen niet langer stimuleren dan nodig, uit vrees door te schieten naar de andere kant. Dit debat is niet nieuw, het speelt na vrijwel iedere diepe recessie. Het meest beroemde voorbeeld komt uit midden jaren 30, toen de Grote Depressie voorbij leek en verschillende stemmen opgingen binnen het US Congress om de New Deal van President Roosevelt stop te zetten. Dit gebeurde uiteindelijk ook, waarna de VS in een nieuwe recessie terecht kwam.

Of de pond verder door zal stijgen op de forex moet de aankomende dagen blijken, als het stof rond de Britse begroting - met het grootste bezuinigingspakket in decennia- weer wat gaat liggen.

 

 

De koers van de euro staat onder druk op de forex, nadat een ECB bankier op een conferentie in Parijs zei dat sommige banken "funding problems" hebben. De forex markt vermoedt al langere tijd dat de ECB meer weet over de werkelijke situatie van de Europese banken dan het vertelt, en uitspraken van ECB bankiers worden daarom op het moment nauwlettend gevolgd.

Nadat de koers van de euro eerder boven de 1,2460 kwam, is deze inmiddels weer ingezakt tot rond de 1,23. Zie de forex grafiek hieronder. Hier speelt ook mee dat zich rond de 1,25 een sterke resistance bevindt, volgens forex analisten. Het fundamentele vertrouwen in een stijging van het valuta paar euro dollar boven de 1,25 ontbreekt bij de meeste forex traders, waardoor veel short posities getriggerd worden in de regio rond de 1,25.

Toch getuigt de uitspraak van ECB beleidsmaker Christan Noyer op zijn minst van een slechte timing. Net nadat de zorgen over de solvabiliteit en hidden exposure van Europese banken weer wat op de achtergrond raakt, stelt Noyer: " Some banks have started facing increasing funding problems" (...) "The situation reflects a general state of uncertainty which, left unchecked, could have significant consequenses on financial stability and the real economy, as was the case during the last part of 2008."

Noyer stelt verder dat "Doubts about the sustainability of public finances in many countries lie at the root of current uncertainty." Europese banken houden op het moment grote tegoeden aan bij de Europese Centrale Bank, ondanks de lage rentelijke vergoeding die de ECB biedt. Dit omdat banken bang zijn om aan elkaar te lenen.

Ondertussen laten de zojuist door het Ifo gepubliceerde cijfers over het Duitse economische klimaat zien dat het vertrouwen onder Duitse ondernemers in hun economie licht is toegenomen. De rating steeg van 101.5 naar 101.8. Dit terwijl op een lichte daling was gerekend door analisten.

Het toegenomen vertrouwen kan worden toegeschreven aan de lagere euro, die Europese export economieen zoals de Duitse een extra duwtje in de rug geven. Verschillende Europese leiders hebben de afgelopen weken ook al aangegeven dat een lagere Euro hen geen zorgen baart, een standpunt dat gedeeld wordt door ECB President Jean-Claude Trichet, zolang de daling van de koers van de Euro op de forex niet te snel en chaotisch is. En juist in dat opzicht slaan de opmerkingen van Noyer de plan volledig mis.

Dit weekend maakte de Chinese Centrale Bank (PBOC) bekend dat de Chinese currency, de Yuan -ook wel renminbi -  wordt los gekoppeld van de dollar. De Chinese valuta was sinds juli 2008 door de PBOC op een vaste wisselkoers met de Amerikaanse dollar gezet. 

Het nieuws over de Yuan kan grote gevolgen hebben voor de wereldeconomie, en daarmee ook voor de aandelen markten, de obligatie markten en de forex. Voorlopers hiervan zijn vandaag al te zien, met de forse stijgingen op alle Aziatische aandelen markten, het minder waard worden van de dollar, en het stijgen van de euro en commodity currencies zoals de Australische Dollar en de Nieuw-Zeelandse dollar.

De MSCI Asia Pacific Index -waarin de belangrijkste Aziatische aandelen zijn opgenomen- stegen het meest in 7 maanden tijd. De Aziatische markten stijgen omdat een meer vrij bewegende Yuan zal betekenen dat het niet alleen makkelijker wordt om te concurreren met Chinese export, maar ook de binnenlandse markt van China zal groeien. Dat betekent dat voor veel Aziatische bedrijven het markt potentieel enorm kan toenemen. Bovendien verkleint de beslissing de kans op een Chinees Amerikaanse handelsoorlog, wat algemeen goed nieuws is voor de wereld economie en dus ook voor opkomende en snel groeiende Aziatische economieen.

Een stijgende Chinese currency zorgt ervoor dat China het stijgen van grondstoffen prijzen makkelijker kan opvangen -de koopkracht van de eigen munt neemt immers toe. Dat is de reden dat ook commodity currencies zoals de Australische Dollar en de Nieuw-Zeelandse dollar op de forex flink zijn gestegen. Zie de forex grafieken hieronder, links het valuta paar Australische dollar Amerikaanse dollar, rechts het valuta paar Nieuw-Zeelandse dollar Amerikaanse dollar.

Ook de euro stijgt op de forex, voornamelijk omdat de beslissing van China leidt tot meer vertrouwen onder investeerders, waardoor de bereidheid om risico te nemen groter wordt. Aandelen en obligaties van Spaanse en Griekse banken zouden hierdoor minder onder druk komen.

Currency analisten wijzen er wel op dat de stijgende koers van de euro steeds meer uitgerekt lijkt te zijn, wat een teken is dat het einde in zicht is. Forex specialisten wijzen bovendien op de sterke resistance die rond 1,25 zit, wat de bereidheid voor forex traders om long posities in te nemen naarmate het valuta paar euro dollar dichter bij die 1,25 komt, doet afnemen. 

De forex economische kalender van deze week is druk. met belangrijke economische cijfers voor forex traders over het Verenigd Koninkrijk, Duitsland, de Eurozone en de VS. De  forex markt lijkt vorige week in rustiger vaarwater terecht te zijn gekomen waar het de euro betreft, maar de oorzaak hiervoor was vooral de afwezigheid van slecht nieuws, niet de aanwezigheid van goed nieuws. Het Verenigd Koninkrijk komt later deze week met het jaarlijkse budget, waaruit zal blijken waar de pijn voor de Britse bevolking gaat zitten wat betreft de bezuinigingen. De FED maakt woesdag verder het rente besluit bekend, vergezeld van een verklaring.

De belangrijkste gebeurtenissen op de forex economische kalender van dag tot dag.

MAANDAG

18.30, EUR, ECB President Trichet getuigt voor Europees Parlement. Trichet getuigt vandaag over economische en monetaire zaken voor het Europees parlement. Hoewel er geen aanwijzingen zijn dat er schokkende dingen gezegd gaan worden, moeten forex traders (zeker intra day valuta traders) altijd rekening houden met verrassingen tijdens speeches van Trichet, ook al omdat er onverwachte vragen gesteld kunnen worden die nieuwe informatie geven over de standpunten van de ECB ten aanzien van het huidige monetaire beleid.

DINSDAG

10.00, EUR, Duits ondernemingsklimaat. De. Maandelijks. Vorige maand 101.5. Verwachting deze maand 101.2. De resultaten van een maandelijks survey dat gehouden wordt onder zo'n 7.000 bedrijven, waarin gevraagd wordt een inschatting te maken over het huidige economische klmaat en dat van de aankomende zes maanden. Er wordt veel vertrouwen gesteld in dit survey, mede om het aantal respondenten zo groot is. De forex markt reageert vaak direct op de publicatie van dit cijfer, zeker als het afwijkt van de voorspelling.

13.30, GBP, Jaarlijkse Budget. Jaarlijks. De begroting die de Britse regering heeft opgesteld voor het aankomende jaar. Hieruit zal blijken hoeveel de Britse regering precies wil bezuinigen en waarop. Het budget heeft een grote invloed op veel Britse bedrijven, de hoeveelheid geld die geleend zal worden, werkgelegenheid etc. Forex traders met posities in de pond doen er dan ook goed aan rekening te houden met deze publicatie.

16.00, USD, Bestaande Huizen verkoop. Maandelijks. Vorige maand 5.77 miljoen. Verwachting deze maand 6.23 miljoen. Dit cijfer is 'geannualiseerd', oftewel, het maandelijkse cijfer wordt vermenigvuldigd met 12. De verwachting is dat de verkoop van nieuwe huizen sterk gestegen is, wat goed zou zijn voor de economie, omdat het een aanwijzing is dat consumenten weer meer bereid zijn om geld uit te geven en zich in de schulden te steken. Bovendien betekent een nieuw huis vaak ook nieuwe meubels, nieuwe vloerbedekking, nieuwe keukens etc, wat de economie dus extra aanjaagt.

WOENSDAG

10.30, GBP, Notulen laatste vergadering Monetary Policy Committee. Maandelijks. De verwachting is dat het MPC unaniem was in het besluit om de rente stand gelijk te houden, maar afwijkingen kunnen voor volatiliteit zorgen in de koers van de pond op de forex. Bovendien kan blijken dat sommige leden meer dan anderen geneigd zijn om de rente binnenkort te verhogen en/of de stimuleringsmaatregelen te beeindigen / te vergroten.

16.00, USD, Nieuwe Huizen verkoop. Maandelijks. Vorige maand 504, Verwachting deze maand 435k. Dit cijfer is 'geannualiseerd', oftewel, het maandelijkse cijfer wordt vermenigvuldigd met 12. Verder geldt hetzelfde als met de bestaande huizenverkoop. Als er meer huizen verkocht blijken te zijn is dit een aanwijzing voor aansterkend consumenten vertrouwen.

20.15, USD, Rente besluit FED. Er wordt niet verwacht dat de FED de rente verhoogt, maar er zal in de bijgaande verklaring zeker gezocht worden naar aanwijzingen voor wanneer de rente waarschijnlijk wel verhoogd gaat worden. De meeste analisten denken op het moment aan het eerste kwartaal van 2011. Tijdens de bekendmaking van dit besluit is vaak veel volatiliteit op de forex markt.

DONDERDAG

11.00, EUR, Nieuwe orders industriele sector. Maandelijks. Vorige maand 5.7%. Verwachting deze maand 1.6%. Dit is het soort cijfer dat normaal gesproken niet zo heel belangrijk is, maar op het moment nauwlettend in de gaten wordt gehouden door beleggers, analisten en forex traders. Wanneer de industriele produktie inderdaad flink blijkt te zijn ingezakt, zal dit de druk op de koers van de euro waarschijnlijk verhogen.

14.30, USD, Houdbare goederen orders. Maandelijks. Afgelopen maand -1.1%. Verwachting deze maand 1.1%. Voor aanwijzingen naar groei van de Amerikaanse economie wordt altijd ook gekeken naar de toename van orders in houdbare goederen. De verwachting is een ombuiging van negatieve naar positieve groei. Als dit klopt, zal de dollar waarschijnlijk verder versterken ten opzichte van de belangrijke counter parts op de forex.

VRIJDAG

Geen belangrijke economische gebeurtenissen 

De Zwitserse franc steeg gisteren in een uur tijd meer dan 100 pips ten opzichte van de euro op de forex. Ook ten opzichte van de dollar versterkte de Zwitserse valuta. Reden is de veranderde positie van de Zwitserse Centrale Bank ten opzichte van het versterken van de currency.

Recent commentaar van de Swiss National Bank (SNB) suggereert dat de bank veel minder snel zal ingrijpen in de forex markt wanneer de koers van de Zwitserse franc stijgt. De SNB was tot nu toe een van de meest actieve banken op de forex, met regelmatig interventies, om de koers van de franc niet te veel te laten opwaarderen ten opzichte van vooral de euro, de belangrijkste handelspartner.

Onderstaande forex grafieken laten zien dat de forex markt direct reageerde op het nieuws over de SNB. Links het valuta paar euro franc, rechts het valuta paar dollar franc, op basis van 1 uurs candlesticks. De meeste forex analisten zien een verdere versterking van de Zwitserse franc in de aankomende dagen, zowel ten opzichte van de euro als de dollar. Voor de USD/CHF zou de daling kunnen doorzetten tot 1.0900 is de verwachting.

De SNB heeft de agressieve interventie taal verwijderd uit statement over monetaire politiek, wat suggereert dat de Centrale Bank daadwerkelijk een andere koers gaat varen waar het beleid rondom de valuta betreft. Verder bewijs van de nieuwe opstelling van de SNB is het ongewijzigd laten, gisteren, van de rente stand, op 0.25%.

Geruchten over een Spaanse bailout hebben de Spaanse overheid ertoe gebracht om te besluiten de stress tests van alle Spaanse banken te publiceren, inclusief de 45 spaarbanken. Veel analisten en beurshandelaren en forex traders noemen dit een een gevaarlijk idee, niet alleen voor Spanje, maar voor heel Europa.

Nadat gisteren de Spaanse krant 'El Economista' rapporteerde dat er een Spaanse bailout van 250 miljard euro in de maak zou zijn, rommelt het weer op de financiele markten. De koers van de euro zakte in op de forex markt en de yield op Spaanse staatsobligaties steeg tot het hoogste percentage in de elf jaar dat de euro bestaat.

Dat er inderdaad een bailout van Spanje op komst zou zijn is zowel door de Spaanse overheid als door het IMF en de EU resoluut ontkend. Olli Rehn, Europese commissaris van economische zaken: "All I can say is that the story is rubbish."

De geruchten groeiden nadat bekend werd dat de IMF directeur Dominique Strauss-Kahn begin deze week in gesprek was geweest met de Spaanse premier Zapatero. Daarover zei Strauss-Kahn gisteren: "Tomorrow I go to Italy. Are there such rumors about Italy? I was in Belgium a week ago. Were there such rumors on Belgium?"

Het antwoord is nee, maar deze landen verkeren dan ook in een andere situatie dan Spanje -alhoewel Italie er ook niet heel rooskleurig voor staat. Spanje gaat gebukt onder een werkeloosheid van 20% en een volledig ingestorte en daarvoor overmatig opgeblazen onroerend goed sector. Niemand weet precies voor hoeveel Spaanse banken in het schip zitten voor slechte Spaanse onroerend goed leningen, maar het gaat om tientallen, wellicht honderden miljarden zeker.

Het Spaanse begrotingstekort voor 2010 is 8.1%, maar vooral de economische groei cijfers van Spanje baren zorgen. Er zijn aanwijzingen dat Spanje weer af zal glijden naar een (double dip) recessie. Zonder economische groei zullen de zware bezuinigingsmaatregelen die de Spaanse regering vorige week heeft afgekondigd alleen nog maar zwaarder op de economie drukken, wat het gevaar van deflatie en langdurige negatieve economische groei vergroot.

De geruchten over een Spaanse bailout brengen een nieuw gevaar voor Spanje mee, namelijk snel oplopende rentes (en dus oplopende kosten) over nieuw uit te geven staatsobligaties. De rente over Spaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar is de afgelopen maand al met een volle procent punt (100 basis points) opgelopen, voordat de geruchten over een Spaanse bailout de kop op staken. Dit heeft deels te maken met het moeten redden door de Spaanse Centrale Bank van de Spaanse spaarbank Cajasur.

Om erger te voorkomen heeft de Spaanse overheid gisteren besloten om de stress tests voor alle Spaanse banken binnenkort te publiceren. Gevraagd naar de termijn antwoordde een woordvoerder van de Spaanse Centrale Bank: "short term".

Francisco Gonzalez, van de op een na grootste Spaanse bank, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA: "Europe needs this because the markets are asking for it."

Het publiceren van stress tests uitgevoerd op banken is niet nieuw. De VS publiceerde een jaar geleden ook stress tests van financiele instellingen, maar die waren er op gericht om de markten gerust te stellen. Dirk Becker, analist bij kepler Capital Markets: "What came out was reasonable, but it was more PR and psychology and the Europeans don't do that kind of thing."

En daar wringt de schoen, want wanneer Spanje stress tests publiceert over zijn banken, zal de druk voor andere Europese landen om hetzelfde te doen toe nemen. Volgens Josef Ackermann, CEO van Deutsche Bank, zou dat "very, very dangerous" zijn, tenzij het mechanisme om Europese banken te beschermen tegen bank runs van te voren klaar stonden.

Dergelijke, sterk gecoordineerde actie, zo is de afgelopen maanden opnieuw gebleken, is niet Europa's sterkste kant. Het eens worden over gezamenlijke stress tests op Europese banken wordt bovendien bemoeilijkt door het versplinterde Centrale Bank landschap in Europa, waarin -hoewel er ook een Europese Centrale Bank is- ieder land nog steeds zijn eigen Centrale Bank heeft, die uiteindelijk gaat over de financiele stress tests in het eigen land. Dat betekent dat wanneer er verschillende soorten stress tests worden uitgevoerd, ook de resultaten sterk van elkaar kunnen afwijken, wat de onrust op de financiele markten eerder zou vergroten dan wegnemen.

Verschillende Centrale Bank directeuren hebben echter al aangegeven niet geheel afwijzend tegenover stress tests op hun banken te staan. Nout Wellink van DNB zei vorige week in Wenen nog dat het "geen slecht idee zou zijn", zo lang overheden maar garant staan voor de banken. Ook Mario Draghi, van de Centrale Bank van Italie gaf eerder deze maand aan dat stress tests "would clear the air".

Maar de private sector lijkt lang zo zeker niet te zijn van de voordelen. De British Bankers' Association meldde in een statement dat het publiceren van stress tests zouden kunnen leiden tot een "run on a perfectly sound bank" . En ook de Duitse BdB vereniging van banken heeft aagegeven dat het publiceren van dit soort data de deur open zetten naar "misinterpretation".

Bovendien gaat Europa toch al gebukt onder de souvereign debt crisis, waarbij verschillende landen zelf onder vuur liggen. Als een land als Griekenland stress tests over haar banken publiceert, zouden de spaarders en grote corporate klanten dan genoegen nemen met de garantie van de overheid dat de banken beroep kunnen doen op extra kapitaal bij de Griekse overheid? Zouden rekeninghouders en aandelenhouders daar genoegen mee nemen als het gaat om Spaanse banken, Italiaanse banken, Ierse banken? Niemand die het weet.

De koers van de euro daalt op de forex door een hardnekkig gerucht over een Spaanse bailout; ook tegenover de yen moet de euro prijsgeven. 

De Spaanse krant El Economista rapporteerde vanmorgen dat de EU, IMF en de US Treasury bezig zijn een noodplan op te stellen voor een Spaanse bailout van 250 miljard euro. Volgens de krant zou een dergelijk plan besproken zijn op een speciale IMF board vergadering en heeft het als doel de uitwassen van een bailout 'Griekse stijl' te voorkomen.

"De oplossing zoals opgesteld voor Spanje zal profiteren van de resources van het bailout fonds van de EU en een bijdrage van de IMF, op basis van een regeling waarbij het IMF fondsen verstrekt aan landen die weliswaar solvabel zijn maar risico lopen." aldus de Spaanse krant.

Eerder kwamen ook al in Duitse kranten geruchten naar boven over een mogelijke Spaanse bailout, waarbij anonieme Berlijnse ambtenaren als bron naar voren werden gebracht.

De voorzitter van de Europese Commissie Jose Manuel Barroso heeft deze geruchten echter ontkend. En als commentaar op het rapport in El Economista vanmorgen gaf de woordvoerder van de Europese Commissie Amadeu Altafaj als commentaar: "I can firmly deny it."

Er zijn in ieder geval wel gesprekken gevoerd tussen de voorzitter van het IMF, Dominique Strauss-kahn en de Spaanse premier Zapatero, maar volgens een woordvoerder van de Spaanse overheid waren deze "unconnected" met berichten uit de media dat Madrid heeft gevraagd om een Spaanse bailout a la Griekenland.

Ondertussen blijft de spread op Spaanse staatsobligaties oplopen, iets wat een paar maanden geleden ook gebeurde bij Griekenland, zij het dat de Spaanse spreads nog niet in de buurt komen van die van Griekenland.

Afgelopen maandag verkocht Spanje staatsobligaties met een looptijd van 12 maanden voor een gemiddelde rente van 2.303%. In Mei hoefde de Spaanse overheid daar nog maar 1.59% voor neer te tellen. Staatsobligaties met een looptijd van 18 maanden gingen voor 2.837% over de toonbank, in vergelijking met 1,951% een maand eerder, oftewel bijna 1% punt.

De koers van valuta paar euro dollar begon op het gerucht in El Economista direct te dalen, en staat inmiddels weer onder de 1,23. Zie hiervoor de forex grafiek hieronder, een 10 minuten candlestick van de euro dollar.

Nadat de koers van de euro gisteren sterk was gestegen op de forex, maakte de credit verlaging van Griekenland hier abrupt een einde aan. Hoewel Moody's niet de eerste credit rating agency was die Griekse obligaties tot 'junk' verlaagde, wordt de verlaging door forex traders aangegrepen om winst te nemen en uit hun long posities in de euro te stappen.

Credit rating agency Moody's -samen met Standard and Poor's en Fitch een van 'de grote drie'- verlaagde de rating van Griekenland met 4 stappen ineens, van A3 naar Ba1, ook wel aangeduid met 'non-investment grade' of (nog wat directer) 'junk'. Moody's geeft als verklaring dat de harde bezuinigingen substantiele risico's met zich mee brengen voor Griekenland's economische groei. De lagere rating "incorporates a greater, albeit, low risk of default." aldus Moody's.

De relatief milde reacties op de markten (tot nu toe) heeft te maken met het feit dat Standard and Poor's de credit rating van Griekenland iets meer dan een maand geleden ook al verlaagde naar junk. Daar reageerden de markten destijds veel heftiger op. De verlaging door Moody's wordt door beleggers meer opgevat als een bevestiging van de slechte situatie waarin Griekenland verkeert.

De verlaging was wel genoeg om de voorzichtige opmars van de euro op de forex direct te stuiten. De 1,2298 als hoogtepunt voor valuat paar euro dollar laat overigens ook zien dat de eerder geidentificeerde resistance van 1,2300 een reeele is.

Forex analisten gaven ook aan dat veel van de winst van de afgelopen dagen te maken heeft met 'short covering' (het afsluiten van short posities) en niet met echt momentum voor de bulls, die long posities innemen met het vertrouwen dat de koers van de euro zal gaan stijgen. Wanneer de euro dollar voorbij de 1,2300 resistance komt, zou dit kunnen veranderen.

Een senior trader bij een Japanse securities firma, over de 1,2300 grens:" The euro would need more than short-covering to move decisively from here." Daaraan toevoegend dat de forex markt blijkbaar nog steeds erg gevoelig was voor slecht nieuws rond de euro, omdat de euro dollar zo sterk reageerde op de downgrade van Griekenland. Zie forex grafiek hieronder.

Matthew Strauss, senior currency strategist bij RBC Capital is het hier mee eens: "Whether the bounce in the euro from $1,19 to $1,22 is more than a brief relief bounce remains open for debate, but the sharp reaction to the rating downgrade overnight suggests that sentiment is still extremely fragile."