Forex Nieuws

Forex Analisten zijn sinds twee weken positiever over de euro. Zo was de gemiddelde voorspelling van een panel van currency analisten, ondervraagd door Bloomberg, dat de koers van de euro dollar in het vierde kwartaal rond de 1,30 zou zijn.

Dit is aanmerkelijk positiever dan voorspellingen van een half jaar geleden, toen veel analisten nog uitkwamen op een euro van rond de $1,10 - $1,20.

Sinds die tijd is de situatie rond de gemeenschappelijke Europese currency echter duidelijk verbeterd, stellen veel currency analisten. Thomas Stolper, analist bij Goldman Sachs: "Euro-zone policy makers are finally moving ahead of the curve. We are near a breaking point in terms of the pressure. It's getting more difficult for the skeptics to find a crack in the euro."

Gedurende de afgelopen weken lijkt er ook een verandering van inzicht te zijn gekomen bij het belangrijkste lid van de Euro zone, Duitsland. Wilde kanselier Merkel eerder niets weten van uitbreiding van het Europese noodfonds, de afgelopen weken komen er steeds meer geruchten naar buiten die wijzen op een versoepeling van het Duitse 'Nein' waar het gaat om het noodfonds. 

Analisten wijzen hierbij onder ander op een uitspraak van Angela Merkel, gedaan op 12 januari, waarin voorzichtige steun voor uitbreiding van het noodfonds te lezen lijkt. "We support whatever is needed to support the euro, also with respect to the rescue fund." aldus de Duitse kanselier, tegen een groep journalisten in Berlijn.

Veilingen van Portugese, Spaanse en Italiaanse staatsschulden verliepen de afgelopen weken ook boven verwachting, waardoor onder forex traders steeds meer het idee post vat dat het ergste achter de rug is voor de euro. "Markets are clearly buying into the view that the European debt crisis is being resolved with modes pain." aldus Steven Englander, hoofd currency strategie bij Citigroup. 

Hedging tegen de euro

Ook het indekken tegen het risico van een daling van de Euro -ook wel 'hedging' genoemd- is de afgelopen weken gedaald. De vraag naar hedging contracten tegen daling van de euro is de afgelopen weken het snelst gedaald sinds september 2010.

Internationale bedrijven die zaken doen in de eurozone gebruiken deze contracten veelal om ingedekt te zijn tegen koersverlies van de euro, maar sinds een paar weken neemt volgens veel analisten de kans op een substantiele daling van de euro op de forex dus af. 

Niet iedereen deelt overigens het prille optimisme over de euro. John Taylor, voorzitter van FX Concepts LLC, het grootste currency hedge fonds ter wereld, voorspelde 5 januari dat de euro dit jaar wel eens beneden pariteit met de dollar kan vallen. 

De 4 uurs forex grafiek van de euro dollar laat een stabiel stijgend valuta paar zien, met een koers rond de 1,3550 nu op de hoogste stand in twee maanden tijd. Valuta traders noemen als oorzaken het toegenomen vertrouwen in het oplossen van de schulden crisis door Europese leiders, de verbeterend economische omstandigheden en de 'hawkish' opmerkingen van ECB bestuursleden, onder andere van President Jean-Claude Trichet. 

De huidige koers van de EUR/USD worstelt nog steeds met de psychologische grens van de 1,3500, maar onder forex traders neemt de verwachting toe dat de barriere duurzaam gebroken blijft, omdat er verschillende signalen op groen staan. 

Ook ten opzichte van de Japanse Yen bereikte de euro de hoogste stand in 5 weken. Een paar uur geleden tikte de euro yen de 112,00 aan. 

Behalve het toegenomen vertrouwen dat op de aankomende EU top in Brussel belangrijke nieuwe maatregelen tegen de schulden crisis zullen worden aangekondigd, hechten currency handelaren ook veel belang aan recente opmerkingen van belangrijke medewerkers van de Europese Centrale Bank, die eerder in de richting van een mogelijke verhoging van de rente wijzen dan een verlaging. 

Commentaar dat neigt in de richting van een rente verhoging wordt ook wel 'hawkish' genoemd, terwijl opmerkingen die in de richting van een rente verlaging wijzen ook wel 'dovish' heten. Reden voor het hawkish commentaar van de ECB is het belang dat gehecht wordt aan inflatie bestrijding, een van de primaire taken van de Europese Centrale Bank. 

Tegelijkertijd lijkt commentaar van de Amerikaanse Centrale Bank, de Fed, juist meer dovish te zijn, zij het dat een echte rente verlaging er niet meer in zit voor de Fed -deze is namelijk al rond de 0%- maar dat er voorlopig ook geen verhoging aan zit te komen. 

De President van de Fed, Ben Bernanke, zei afgelopen 7 januari dat de Amerikaanse banenmarkt misschien wel 5 jaar nodig zal hebben om zich te herstellen. Dat terwijl Bernanke de afgelopen maanden ook regelmatig heeft aangegeven bereid is tot vergaande maatregelen om de werkgelegenheid te stimuleren. Forex traders denken dan ook dat de Fed de rente volgende week onveranderd zal laten. 

De euro profiteert ook van de verwachte relatief sterke vraag naar staatsobligaties van sterke Europese landen die volgende week geveild zullen worden. Nederland en Duitsland verklopen volgende week voor in totaal 5 miljard euro aan staatsobligaties. 

De rally van de euro op de forex is nog steeds intact. Gedurende de Aziatische sessie vannacht heeft valuta paar euro dollar wat moeten inleveren maar de consensus onder technisch analisten lijkt te zijn dat er meer potentie is voor een break naar boven dan naar beneden.

Oorzaken zijn de minder positieve berichten over de Amerikaanse economie de afgelopen dagen en de relatieve rust rond de Europese schuldencrisis. 

Zo was er teleurstellend nieuws over de Amerikaanse huizenmarkt, het aantal nieuwe huizen waarvan de bouw de afgelopen maand begon was namelijk lager dan verwacht. Dat temperde de verwachtingen over het Amerikaans consumenten vertrouwen en koopgedrag.

Rond de Europese schuldencrisis is er weinig echt nieuws, maar verschillende geruchten suggereren dat Duitsland zijn verzet tegen de verhoging van het noodfonds (officieel het 'European Financial Stability Fund', EFSF) bereid is op te geven, zoals ook Nederland dat inmiddels heeft gedaan.

Camilla Sutton, currency strategist bij Bank of Nova Scotia: "We're seeing spreading of the sentiment that the problems in Europe aren't fixed, but have made progress. That's provided some reassurance to euro traders."

De (voorlopige) top van de euro dollar werd gisteren bereikt op 1,3538. Sindsdien heeft het currency pair ruimte moeten toegeven, volgens analisten voornamelijk door winstnemingen door forex traders. Toch blijft de kans op een duurzame doorbraak boven de 1,3500 intact, mede omdat de belangstelling voor euro longs richting de 1,34 flink is toegenomen.

Een trader bij een Amerikaanse investeringsbank verwoordde het als volgt: "The market is not that short euros now, and there are even a few hot-money longs put on in the last 12-24 hours, but the sentiment still seems strong enough. To me the market mentality has shifted to buy on dips. For now, anything towards $1,34 should attract bids."

Wanneer de Spaanse schuld veiling van vandaag normaal of in ieder geval niet slecht verloopt zal de belangstelling voor de euro voor het moment dus waarschijnlijk blijven.

Veel van de koers van de euro op de forex zal ook afhangen van wat er bekend gemaakt zal worden op de EU top in Brussel, aankomende 4 februari. Analisten zien dit als een nieuwe kans voor de EU om te laten zien dat het waterdichte maatregelen klaar heeft staan voor iedere mogelijke tegenslag.  

De euro dollar raakte vanochtend vroeg voor het eerst sinds 2 maanden weer aan de psychologische grens van de 1,3500. Directe oorzaak voor de stijging van gisteren en vandaag lijkt mede te liggen bij Aziatische Centrale Banken die long gaan op de gemeenschappelijke currency.

Ook het afsluiten van short posities door veel forex traders draagt bij aan de voortduring van de rally van de EURUSD. 

Technische forex analisten wijzen op de sterk psychologische waarde van het doorbreken van de 1,3500 grens en stellen veelal dat er pas sprake is van een echte doorbreking wanneer het valuta paar niet vrijwel direct weer terug valt. Dat is inmiddels al wel weer gebeurt, waardoor het de vraag blijft of het currency pair voldoende stoom heeft om door te walsen. 

Nadat de staatsobligatie verkopen van zwakkere euro landen vorige week onverwacht goed verliepen, stootte de koers van de EUR/USD snel omhoog, maar begin deze week begon het paar toch weer in mineur op de forex, mede doordat de Duitse minister van financien tijdens het weekend aangaf geen noodzaak te zien voor uitbreiding van het EU noodfonds, zoals President van de Europese Commissie, Jose Barosso, had voorgesteld. 

Ondanks het optimisme van gisteren en vandaag weten forex traders en currency analisten dat dit ook zo weer kan veranderen. Kazuya Yashiro, currency analist bij Himaware Securities: "The euro has been bought on expectations for rescue efforts, and it gets sold when officials can't get their act together. Sentiment remains heavy on the euro due to the debt crisis, which produces only negative factors." 

De laatste geruchten rondom de bestrijding van de Europese schulden crisis suggereren dat Europese beleidsmakers de uitbreiding van het noodfonds voorlopig zullen uitstellen, waarschijnlijk tot Maart. Dit tot tegenzin van Barosso, die erbij blijft dat vergroting van het noodfonds voor februari rond moet zijn. 

Morgen wordt opnieuw een belangrijke test voor de euro op de forex; dan verkoopt Spanje namelijk opnieuw staatsschuld, deze keer met looptijden tot respectievelijk 2020 en 2024. Wanneer de door Spanje te betalen rente meer is dan wat in December 2010 moest worden betaald voor gelijke schuld uitgiftes, zal de onrust rond de euro ook opnieuw toenemen. 

De Britse pond is de afgelopen weken bezig aan een sterke comeback op de forex. Valuta paar pond dollar nadert met een stand van rond de 1,5970 inmiddels de psychologische grens van 1,60. Reden voor de stijging van de GBP/USD is het sterk gestegen Britse consumenten vertrouwen en de zwakkere dollar. 

Het Brits consumenten vertrouwen steeg de afgelopen maand van 45 naar 53. Ook analisten waren verrast door de sterke stijging; gemiddeld genomen hadden ze gerekend op een stijging naar 47. 

Het consumenten vertrouwen is daarmee voor het eerst sinds Augustus weer gestegen in het Verenigd Koninkrijk, waar het economisch herstel nu ook op stoom begint te komen. 

Onderstaande forex grafiek (1 candle = 1 dag) laat goed zien hoe de Sterling de afgelopen weken is opgeklommen en op het moment door de resistance van 1,5950 probeert heen te breken. Wanneer dit lukt ligt de eerstvolgende resistance rond de 1,6250. 

Later vandaag wordt ook het Britse inflatie cijfer verwacht, de Consumer Price Index, ofwel CPI. (zie de economische kalender voor het actuele cijfer). Economen verwachten dat de Britse inflatie het snelst is gestegen in 7 maanden tijd. 

Wanneer de inflatie inderdaad snel oploopt, zal dat de druk verhogen op de Bank of England (BOE) om de rente te verhogen, om op die manier de geldontwaarding in toom te houden. Op dit moment zal de BOE dat echter liever niet doen, omdat daarmee het risico wordt gelopen dat het economisch herstel in gevaar komt. De lage rente zorgt namelijk voor goedkoop geld, zodat banken gestimuleerd worden geld uit te zetten en bedrijven gestimuleerd worden om te investeren. 

De verwachting is dat de inflatie de afgelopen maand met 3,4% is gestegen. Dat zou de 10 maand op rij zijn dat de inflatie boven de 3% zit. Dit terwijl het doel van de Bank of England is om de inflatie niet boven de 2% te laten komen. 

Economen zijn verdeeld over de vraag wanneer de BOE de rente moet beginnen te verhogen. Aan de ene kant wordt gezegd dat er gewacht zou moeten worden tot bewezen is dat het economisch herstel door zal zetten ondanks de forse bezuinigingen. Aan de andere kant dat het beter is om de rente gradueel en langzaam te verhogen dan op het eind van het jaar in een paar grote, snelle stappen. 

Voor forex traders wordt het in ieder geval interessant om de maandelijkse rente besluiten van de Bank of England in de gaten te houden. Want met toenemende onzekerheid onder analisten over of de rente al dan niet verhoogt zal worden, nemen ook de intra-day trading kansen op de pond toe. 

Nadat de euro vorige week sterk steeg op de forex ten opzichte van andere belangrijke valuta, begint de gemeenschappelijke currency deze week direct lager. Oorzaak zijn de opmerkingen van de Duitse minister van financien, Wolfgang Schauble, dat het niet nodig is om het Europese noodfonds te vergroten.

Technische forex analisten wijzen ook op de mogelijkheid dat de euro dollar in een trading range zit die zich ruwweg tussen de 1,3400 en 1,2900 bevindt. Zolang er geen grote, fundamentele veranderingen plaatsvinden voor de euro, zou de EUR/USD langere tijd binnen deze range kunnen blijven. 

Schauble zei dit weekend op het radio station Deutschlandfunk dat Duitsland tegen verhoging van het noodfonds is. Volgens de Duitse minister van financien is het voorstel van Europese Commissie President Jose Barroso -die afgelopen 12 januari opperde om het noodfonds te vergroten- slecht getimed, juist na de succesvolle schuld veiling van Portugal. 

"Such isolated initiatives make things more complicated, not easier" (...) "There is no immediate need to take action." aldus de minister. 

Voor forex traders en obligatie handelaren zijn dit juist het soort opmerkingen die de onrust veroorzaken, omdat ze zouden laten zien dat Europa nog altijd niet bereid is om te doen wat nodig is om de schulden crisis definitief op te lossen. 

Dat denkt ook Jeremy Stretch, directeur foreign-exchange strategie bij Canadian Imperial Bank of Commerce: "There's plenty of reasons to be circumspect on the euro after the rally last week. If the markets perceive Germany isn't so happy to back an increase in the bailout fund that leaves you with a less supportive backdrop." 

Vandaag vergaderen de Europese ministers van financien over een betere aanpak van de schulden crisis. Er zou inmiddels toch wat licht zijn gekomen in het standpunt van Duitsland dat er niets extra's gedaan hoeft te worden, maar vooralsnog zijn dit slechts geruchten. 

Begin februari is er een nieuwe top van Europese leiders in Brussel. Verwacht wordt dat er dan ook nieuwe besluiten bekend gemaakt worden ten aanzien van de aanpak van de schulden crisis. 

Deputy managing director van het IMF, Naoyuki Shinohara, zei gisteren dat de EU er vooralsnog niet in is geslaagd om het sceptisme bij investeerders over het oplossen van de schuldencrisis weg te nemen. 

De rally van de euro dollar van de afgelopen dagen werd volgens forex analisten veroorzaakt door gunstig verlopen uitgiftes van staatsobligaties door Portugal, Spanje en Italie. Vooral voorafgaand aan de Portugese uitgifte was de forex markt nerveus.

In de afgelopen twee weken is de EUR/USD eerst zo'n 400 pips gezakt, om vervolgens deze week zo'n 400 pips te stijgen onder invloed van optimisme op de staatsobligatie markt.

Shinohara merkte gisteren in Tokyo op dat de rente op Griekse Ierse staatsobligaties "still remain very high, despite the rescue packages."  

"That means that skepticism over the sustainability of their debt in the market hasn't been cleared away." aldus de IMF managing director. Shinohara raakt hiermee aan een punt dat ook door veel economen en grote beleggers al is aangehaald, namelijk dat landen als Griekenland, Ierland en Portugal op een gegeven moment niet kunnen ontkomen aan een vorm van schuld herstructurering. 

Zonder economische groei en gebukt onder een grote schuldenlast waar hoge rentes over moeten worden betaald is het vrijwel onmogelijk om weer op een gezond financieel pad te komen. Shinohara geeft ook aan dat naast bezuinigingen moet worden gezorgd voor meer economische groei. "It's important that countries reduce their budget deficit, but they also need to tackle structural issues including boosting growth and lowering unemployment." 

Een echte oplossing van de schulden crisis kan volgens veel analisten alleen komen door de zwakkere landen middels Europese staatsobligaties onder de bescherming van de sterke euro landen te brengen, in combinatie met overdracht van nationale fiscale en budgetaire bevoegdheden aan Brussel. Maar betwijfeld wordt of dat er in de nabije toekomst in zit. 

De Duitse bondskanselier Merkel zei deze week dat "We're saying what we've always said since the Greek crisis: We will stand by the euro." Duitsland heeft echter ook al meerdere malen aangegeven niets te zien gezamenlijke Europese staatsobligaties, uitbreiding van het noodfonds of overdracht van fiscale en budgetaire bevoegdheden aan Brussel. 

Voorlopig zal de rollercoaster ride van de euro op de forex dus nog wel even aanhouden. 

De succesvolle veiling door Portugal van 1,25 miljard euro aan staatsobligaties gaf de euro op de forex een flinke duw in de rug. Vooraf was er veel nervositeit op de valuta markt over de Portugese veiling, maar door het succes ervan is er op het moment meer rust over Spanje.

Pavan Wadhwa, hoofd rente strategie bij JPMorgan Chase: "I don't anticipate any issues, especially since the Portugal auction went fairly well. The bigger question was Portugal and that came through."

De euro dollar steeg zo'n 1,5%, tot 1,3145. Ook andere europese valuta profiteerden van de optimistische stemming rond de euro. Zo stegen ook de Britse pond en de Zwitserse franc aanzienlijk. 

Spanje wil vandaag voor 3 miljard euro aan vijfjarige staatsobligaties uitgeven. Gisteren noteerde de rente op bestaande Spaanse staatsobligaties 4,813% op de secondaire markt. Ter vergelijking: op 4 november vorig jaar, rond de laatste Spaanse staatsobligatie veiling, was de rente nog 3,576%. 

De succesvolle Portugese uitgifte zorgde voor een daling van de spread tussen Spaanse en Duitse obligaties met 15 basis points, oftewel 0,15%. Dit was de grootste daling sinds afgelopen 2 December. De Spaanse Ibex index van de 35 belangrijkste aandelen steeg zelfs met 5,4%, de grootste stijging sinds mei vorig jaar. 

Ook uit China kwam alvast een steuntje in de rug voor Spanje. De Chinese Vice minister van buitenlandse zaken, Fu Ying, gaf aan dat Spanje eerder al Spaanse schulden had opgekocht en dat zou blijven doen. Hij herhaalde daarmee het commentaaar van vorige week van de Chine Vice Premier Li Keqiang.

Toch is het niet alleen een oplopende rente op staatsobligaties dat Spanje bedreigt. Ook de Spaanse banken hebben veel geld nodig om de verliezen op te vangen die zijn gemaakt in onder ander de Spaanse vastgoed sector. 

Volgens credit rating agency Moody's hebben Spaanse banken mogelijk nog zo'n 25 miljard euro nodig om te voldoende te kunnen recapitaliseren. Bovendien hebben Spaanse banken ook voor zo'n 78 miljard aan leningen uitstaan in Portugal. Een Portugese bailout zou de problemen voor Spaanse financiele instellingen dan ook kunnen versterken. 

Ondanks de succesvolle uitgifte door Portugal gisteren, gaat het gerucht dat op de eerstvolgende EU top in Brussel, aankomende 4 februari, onder andere een bailout van Portugal zal worden aangekondigd ter waarde van zo'n 60 miljard euro. 

De Portugese Premier Jose Socrates zei gisteren dat zijn land helemaal geen bailout nodig heeft en dat de staatsobligatie veiling van 1,25 miljard euro een "succes from any angle" was. Maar verschillende forex analisten stellen dat het vieren van een succesvolle staatsobligatie uitgifte voor zo'n relatief klein bedrag op zich al een teken aan de wand is. 

Volgens econoom Christopher Pissarides, winnaar van de nobelprijs voor de economie in 2010, zou het instorten van de Spaanse economie het einde van de euro kunnen betekenen, omdat de EU niet voldoende middelen heeft om zo'n klap op te vangen.

"If Spain collapses the way Greece has collapsed I don't think the European Union has the resources to rescue it" aldus Pissarides.

Zijn opmerkingen komen op een moment dat de onrust over met name Spanje en Portugal bij investeerders en handelaren toeneemt. Beide landen moeten dit jaar opnieuw forse leningen uitzetten op de openbare kapitaalmarkt, terwijl kopers van die leningen steeds hogere rentes vragen. 

De Spaanse economie is veel groter dan die van de landen die tot dusver een EU bailout hebben gehad, Griekenland en Ierland. Het Spaanse BBP is bijna drie keer zo groot als dat van Griekenland en Ierland samen. Een Spaanse bailout zou dan ook enorme offers vragen van sterkere Euro landen. 

Pissarides daarover: "If Spain were to collapse then the money needed to rescue it would be so much that I doubt whether the stronger European nations, Germany in particular, would be either able or willing to accumulate all of the funds." 

Spanje zal morgen voor in totaal 3 miljard euro aan vijfjarige staatsobligaties veilen -Portugal brengt vandaag voor 1,25 miljard euro aan vijfjarige en 10jarige staatsobligaties op de markt. Tot nu toe was de vraag niet zozeer of er voldoende vraag zou zijn naar deze riskanter geachte staatsobligatie, maar vooral hoeveel hoger de gevraagde rente zou zijn. Het afgelopen jaar is de rente over nieuwe staatsobligaties voor landen als Griekenland, Ierland, Spanje, Portugal, Italie en ook Belgie met grote sprongen omhoog geschoten.

Op 30 november vorig jaar bereikte het verschil tussen rente op tienjarige Spaanse staatsobligaties en Duitse staatsobligaties een record van 298 basis points -oftewel 2,98%. Dat terwijl de gemiddelde spread tussen Duitse en Spaanse 10jarige staatsobligaties voor het afgelopen decennium zo'n 0,15% was. De Spaanse overheid moet op het moment dus substantieel meer rente betalen dan een jaar geleden, en dat heeft ook invloed op de begroting.

Spaanse banken staan voor eenzelfde probleem. De rentes op Spaanse banken obligaties staan op record hoogtes op en analisten vragen zich af hoe lang de banken die extra last kunnen blijven dragen. Alleen al in de aankomende vier maanden moeten Spaanse banken voor 30 miljard euro aan schuld herfinancieren op de openbare kapitaalmarkt. Voor het hele jaar gaat het om een totaal van 85 miljard euro. 

Zoso Davies, credit strategist bij Barclays: "What are the implications of paying this much for financing for several months or years? The question is how long can they stand the pain?"

Een vraag niet alleen voor de Spaanse banken, maar voor een groeiend aantal EU landen. 

Nadat China vorige week al had aangegeven meer Spaanse staatsobligaties te gaan kopen, gaf Japan vanochtend aan van plan te zijn om flink wat Ierse schuld op te kopen, om te voorkomen dat de Europese schulden crisis verder uit de hand loopt.

De euro yen steeg onmiddellijk zo'n 80 pips, tot 107,80, maar moest later een deel van de initiele stijging prijsgeven, om te consolideren rond de 107,50. Analisten verwachten de de EUR/YEN verder zal stijgen wanneer Japan inderdaad Europese schuld gaat opkopen. 

Takashi Kudo, manager van market information services bij NTT SmartTrade: "Japan is likely to buy European debt. These purchases may help allay worries over funding. This will probably be positive for the euro and negative for the yen." 

De Chinese Vice Premier Li Keqiang, die vorige week verschillende van de grotere Euro landen bezocht, waaronder Duitsland, Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk, zei na een ontmoeting met de Spaanse premier Zapatero vertrouwen te hebben in de Spaanse financiele markten. Hij beloofde dat zijn land meer Spaanse staatsobligaties zou gaan kopen. 

Li Keqiang had eerder overigens ook al aangegeven dat China "concrete action" zou nemen om Europa te helpen met zijn schulden crisis. 

Op een pers conferentie in Tokyo, zei de Japanse minister van financien, Yoshihiko Noda, vannacht (Nederlandse tijd) dat Japan van plan is om een flink deel van het schuld papier op te kopen dat volgende maand wordt uitgegeven om Ierland te ondersteunen.

Noda: "There is a plan for the euro zone to jointly issue a large amount of bonds late this month to raise funds to assist Ireland. It's appropriate for Japan to make a contribution as a leading nation to increase trust in the deal. We want to buy more than 20 percent." 

Het Europese noodfonds zal voor Ierland in totaal voor zo'n 34 miljard euro aan obligaties uitzetten voor 2011 and 15 miljard euro voor 2012. 

Ook de euro dollar profiteerde van het nieuws over de Japanse steun in de rug. Het valuta paar steeg in korte tijd zon 80 pips. Later werd deze winst echter vrijwel allemaal weer teruggegeven, onder invloed van optimisme over de Amerikaanse economie en de dollar.

De euro dollar daalde vanochtend tot het laagste punt sinds september 2010, nadat de koers van het belangrijkste currency pair eind vorige week ook al in mineur was afgesloten. Reden voor de snelle daling is bezorgdheid over het vermogen van de zwakkere euro landen om hun -forse- schulden te kunnen blijven financieren op de openbare kapitaalmarkt. 

Vooral in de eerste helft van dit jaar moeten veel euro landen nieuwe staatsobligaties uitschrijven om schulden te herfinancieren, en door de Griekse en Ierse bailout van vorig jaar is het vertrouwen in sommige euro landen sterk gedaald. Deze landen moeten hierdoor steeds hogere rentes betalen om hun staatsobligaties te kunnen wegzetten. 

Portugal was een van de euro landen die vorige week obligaties uitschreef, met een looptijd van 6 maanden. Die obligaties waren weliswaar 2,4 keer overtekend, maar de rente die Portugal bood was aanmerkelijk hoger dan wat het land een half jaar daarvoor moest betalen. 

Voor deze week staan Portugal, Spanje en Italie op het programma om staatsobligaties aan te bieden. De rentes die hierop worden aangeboden zullen wederom hoger zijn dan een maand geleden. Sean Callow, currency strategist bij Westpac Banking Corp: "It looks as though the market is pricing in some further deterioration in the sovereign debt story. The Portugal aucdtion on Wednesday will be closely watched. I see euro weakness continuing." 

De Euro verzwakte op de forex ten opzichte van alle belangrijke andere currencies. De EUR/USD dook onder de 1,29. De laatste keer dat dit gebeurde was 15 september 2010, maar toen doorbrak het valuta paar de 1,29 van de onderkant. De laatse keer dat de EUR/USD op weg naar beneden door de 1,29 schoot was op 12 augustus 2010. 

Portugal zal woensdag staatsobligaties voor 2014 en 2020 aanbieden, Italie zal op donderdag 2014 obligaties aanbieden en Spanje op dezelfde dag 2016 obligaties. Spanje en Italie moeten voor medio 2011 voor in totaal 400 miljard euro aan leningen uitschrijven op de openbare kapitaalmarkt. 

Ondertussen gaat het gerucht dat Duitsland wellicht toch bereid zal zijn om het noodfonds van 750 miljard euro te vergroten. Wellicht wordt dit op de volgende EU summit in Brussel, aankomende februari, besproken. Volgens de bron van het gerucht, het Duitse Handelsblatt, zou een aankondiging van het vergroten van het noodfonds wellicht samenvallen met een mededeling dat Portugal ook een bailout krijgt. 

De goudprijs is de afgelopen dagen flink gedaald, net als andere edelmetalen. Op oudjaarsdag noteerde de prijs van goud nog boven de $1.420 per ounce, maar vanochtend was de prijs in Hong Kong $1.362,90 per ounce. Alleen al deze week daalde de goudkoers met 3,8%.

De verklaring voor de snelle daling van de Goudprijs is het momentum dat de Amerikaanse economie lijkt op te bouwen. Onder veel investeerders heerst de gedachte dat het ergste voorbij is, en dat maakt de 'veilige haven status' van goud minder belangrijk. 

Eergisteren werd bekend dat de werkgelegenheid in de V.S. afgelopen maand mogelijk fors gestegen is. Automatic Data Processing, het bedrijf dat de salarisadministratie doet voor veel Amerikaanse bedrijven, maakte toen bekend dat het verwacht dat het aantal banen in de V.S. in December met 300.000 is toegenomen. 

Later vandaag komen de officiele cijfers uit van het Bureau of Labour Statistics. Deze worden direct gepubliceerd op de economische kalender. Zowel voor de forex als de commodities markt wordt volatiliteit verwacht. 

Ook onder inkoop managers is blijkens een bekend survey het vertrouwen stevig toegenomen. Zij rapporteerden een verbeterde situatie in hun respectievelijke bedrijven. Meer banen, meer orders. 

Bayram Dincer, analist bij LGT Capital Management: "Demand from the safe-haven gold community is shrinking. I expect that prices will weaken due to a stronger U.S. dollar."

David Lennox, analist bij Fat Prophets:"We will see some weakness in gold prices in the short term because we are seeing signs that the U.S. economy is certainly in some form of improving trend."

Is de goldrush van de goudmarkt over? 

Hoewel veel analisten en goud handelaren denken dat de Goudprijs op de korte termijn verder zal dalen, is het lange termijn vertrouwen in een stijgende goudkoers vooralsnog ongeschonden.

David Lennox, analist bij Fat Prophets:"We will see some weakness in gold prices in the short term because we are seeing signs that the U.S. economy is certainly in some form of improving trend."

Onderstaande goud grafiek van de afgelopen 30 dagen laat duidelijk zie hoe snel het edelmetaal de afgelopen dagen is gekelderd, maar gedurende 2010 steeg de prijs van goud per ounce met zo'n 30%. Zilver steeg zelfs 83% in 2010 en palladium 97%. Ook platinum steeg in 2010, met 21%.

Grote investeerders voorspellen dat de Goudprijs dit jaar verder zal stijgen. Zo liet Blackstone Group afgelopen week weten voor 2010 een target van $1.600 per ounce te zien. Goldman Sachs liet in december weten de edelmetalen te scharen onder de beste investeringen voor 2011.plus500

De dollar is de afgelopen dagen ten opzichte van de meeste andere currencies sterk gestegen op de forex, voornamelijk onder invloed van gunstig nieuws over de Amerikaanse economie. Gisteren waren het vooral onverwacht goede cijfers over de Amerikaanse werkgelegenheid die de dollar rally aanjoeg op de forex.

De werkgelegenheidscijfers van ADP, een bedrijf dat de loonstrookjes voor veel Amerikaanse bedrijven opmaakt, waren met 297.000 nieuwe banen aanmerkelijk hoger dan de voorspelling van 100.000 nieuwe banen die door economen was gedaan. 

De ADP cijfers blijken vaak dicht in de buurt te zitten van de officiele non-farm payroll cijfers, die morgen (vrijdag) worden gepubliceerd door het Bureau of Labor Statistics. De non-farm payrolls staan voor de totale werkgelegenheid in de V.S. minus de agriculturele sector. 

De voorspelling van economen voor de officiele non-farm payrolls is een banengroei van 159.000, nadat er vorige maand een schamele 39.000 banen waren bijgekomen. De cijfers worden om 15:30 Nederlandse tijd bekend gemaakt en direct gepubliceerd op de economische kalender. 

Let wel: de forex markt is rondom de publicatie van deze cijfers vaak volatiel. Dat kan kansen opleveren voor intra-day traders, maar is ook extra riskant. 

Purchasing Managers Index

Ook een belangrijk maandelijks survey onder inkoop managers, de ISM Non-Manufacturing PMI, liet zien dat de situatie binnen bedrijven in rap tempo aan het verbeteren is. Vorige maand stond de index nog op 55 en voor deze maand was door analisten gerekend met een toename tot 55.6. In plaats daarvan steeg de index naar 57.1. Een meting boven de 50 duidt op expansie.

De PMI wordt samengesteld uit vragen die worden gesteld aan inkoop managers van zo'n 400 bedrijven. De inkoop managers wordt gevraagd om een cijfer te geven aan de werkgelegenheid binnen hun bedrijf, nieuwe orders, prijzen, voorraden etc.

Wanneer de officiele Non-Farm Payrolls publicatie moren laten zien dat de banengroei inderdaad aanmerkelijk groter is dan de gemiddelde voorspelling van economen, is er een goede kans dat de dollar rally aanhoudt. 

Sterkere euro landen gingen Portugal eerder deze week voor met de veiling van staatsobligaties, maar het Zuid-Europese land is het eerste van de als kwetsbaar beschouwde PIIGS dat dit probeert.

Portugal biedt vandaag voor 500 miljoen aan kortlopende staatsobligaties aan, looptijd 6 maanden, aflossing dus in juli 2011.  Afgelopen September verkocht Portugal ook al 6-maands staatsobligaties, toen voor een gemiddelde rente van 2,045%. De vraag naar die obligaties was toen 2,4 keer overtekend. 

Ter vergelijking: begin vorig jaar betaalde Portugal nog slechts 0,592% rente voor 6-maands staatsobligaties. 

Obligatie handelaren (fixed income traders) en forex traders zullen vooral de eerste helft van 2011 de handel in Europese staatsobligaties en obligaties van Europese banken nauwlettend in de gaten houden, op zoek naar tekenen van groeiende zwakte bij banken of zwakkere euro landen. 

Phyllis Reed, obligatie analist bij Kleinwort Benson Private Bank in Londen, over de obligatieveiling van Portugal: "People will be looking to see if yields are higher, and they might well be." (...) "The big question in the market for Portugal is, is it next in terms of a bailout? It may be that, sooner or later, that is what is going to happen." 

In de loop van het jaar zal Portugal voor in totaal 20 miljard euro aan staatsobligaties aanbieden. Voor het kleine Portugal is dat veel, maar het valt in het niet bij de 400 miljard euro die Spanje en Italie in het voorjaar van 2011 samen in totaal moeten ophalen op de openbare kapitaal markt. 

Risico's voor de euro

Euro watchers, valuta handelaren en beleggers zien 2011 in toenemende mate als een 'make or break' jaar voor de euro, vooral vanwege de grote hoeveelheden aan schulden herfinanciering van de zwakkere euro landen. 

De bekende econoom Joseph Stiglitz, Nobel prijs winnaar, gaf gisteren aan dat hij het voorstelbaar acht dat de euro verdwijnt als de schulden crisis niet wordt opgelost. 

Stiglitz stelde dat het huidige stabiliteitsfonds slechts "temporary relief for small countries" brengt en grotere landen niet kan redden in geval van nood. Hij tekende daarbij verder aan dat de fiscale situatie in Spanje en Italie kwetsbaar blijft en op termijn de euro onder grote druk kan zetten. 

Zonder "appropriate policies and balanced institutions" zoals een solidariteitsfonds voor stabiliteit op de lange termijn, zal de euro het wellicht niet redden, aldus Stiglitz. 

De dollar is in trek bij veel forex traders en investeerders omdat ze voorzien dat de economie van de Verenigde Staten in 2011 het aanmerkelijk beter zal gaan doen.

De dollar index, die de dollar uitzet tegen de euro, yen, zwitserse franc, canadese dollar, britse pond en sweedse kroon, steeg eind vorige week tot 79,028, na een dip in november van 75,631. Vanochtend rond 08.00 noteerde de dollar index 79,316. 

Nadat de Amerikaanse Centrale Bank, de Fed, begin november 2010 bekend maakte nog eens 600 miljard dollar extra in de economie te pompen, kwam er kritiek vanuit verschillende andere landen, die de V.S. betichtten van een 'weak dollar policy'. Sindsdien is de dollar echter flink gestegen op de forex.

Die stijging is te danken aan tekenen van economische groei in november en december 2010. Zo steeg de industriele productie in november met 0,4% -het meest in 4 maanden- en steeg de retail sales met 5,5%, de grootste stijging in 5 jaar tijd. 

Analisten voorspellen dat de economische groei in de V.S. in 2011 tussen de 3 en 3,5% zal zijn. Voor de EU wordt gerekend op 1,5% en voor Japan op 1,3%. Fabian Eliasson, hoofd currency sales bij Mizuho Financial Group in NY: "The recovery should be steady and should improve relatively better than the rest of the world, which is positive for the dollar."

Hoewel het Amerikaanse begrotingstekort inmiddels tot zo'n 1300 miljard dollar is gestegen en de Amerikaanse staatsschuld met 97% van het BBP tot alarmerende hoogte is gestegen, kijken investeerders op het moment vooral naar de economische groei perspectieven. 

Yousuke Hosokawa, currency dealer bij Chuo Mitsui Trust & Banking in Tokyo: "Overall U.S. data have been good and people started to expect a better economy in 2011." (...) "There is a possible logic that improved economic prospects leads to buying of the dollar." 

werkgelegenheid

Verwacht wordt dat ook de Amerikaanse werkgelegenheid is toegenomen, met ongeveer 140.000 banen. Aankomende vrijdag komende de non-farm payroll cijfers uit. De forex markt is tijdens de publicatie overigens doorgaans erg volatiel. Dit kan interessant zijn voor intra-day traders, maar voorzichtigheid is geboden. Zie de economische kalender voor de live publicatie.

Voor een daadwerkelijk duurzaam herstel van de Amerikaanse economie is het herstel van de werkgelegenheid noodzakelijk. Voor de Fed was het achterblijven van de banengroei ook een van de belangrijkste redenen om meer geld in de economie te pompen.

Zojuist werd overigens bekend dat de Duitse werkeloosheid in december 2010 onverwacht is toegenomen met 3.000 werkelozen. Het was de eerste werkeloosheidsstijging sinds februari 2010. 

De euro begint 2011 in mineur op de forex. De gemeenschappelijke valuta verloor terrein ten opzichte van vrijwel alle 16 belangrijkste currencies, door toenemende zorgen over de grootte en het bereik van de schuldencrisis in Europa.

Het Britse Centre for Economics and Business Research (CEBR), een denktank, schreef op 31 December dat het de kans dat de euro dit decennium overleeft op 20% schat. De belangrijkste reden is volgens het CEBR "The inability of the European institutions to get ahead of the curve. The real efforts to address the crisis have only come on the eve of utter collapse."

Het CEBR voorspelt verder dat -in geval de euro dit jaar niet opbreekt- "this could be the year when it (de euro) weakens substantially toward parity with the dollar." 

Frankrijk wil vandaag voor 8,5 miljard euro aan schulden financieren op de openbare kapitaalmarkt. Omdat er de aankomende weken meerdere euro landen de kapitaalmarkt betreden om geld op te halen verwachten forex traders dat de euro verder onder druk komt. 

Zowel obligatie handelaren als forex traders zijn op het moment nerveus waar het gaat om het herfinancieren van staatsschulden van sommige europese landen, en uit de kleinste signalen worden soms grote conclusies getrokken. 

Roberto Mialich, currency strategist bij UniCredit SpA: "We will be very surprised if the euro manages to hold the gains we saw at the end of 2010. There is a heavy calendar of debt auctions in the coming weeks so this is a potential drag for the euro." 

De euro dollar verloor sinds de opening in het nieuwe jaar vannacht meer dan 100 pips. Ook ten opzichte van de pond en de yen verloor de euro terrein. 

Analisten denken dat er in het voorjaar een nieuwe schulden crisis in europa kan uitbreken. Dan moeten Italie en Spanje namelijk voor zo'n 400 miljard euro aan nieuwe staatsobligaties uitgeven om hun schulden te herfinancieren. 

Na dagen van daling begon de pond dollar gisteravond te stijgen, doordat een belangrijke medewerker van de Britse Centrale Bank in een interview opmerkte dat hij verwacht dat de Britse rente stand op termijn weer zal stijgen.

Markets Director Paul Fisher gaf aan de Daily Telegraph aan dat hij verwachtte dat de rente stand "will head back to a normalized position of 5 percent."

Op dit moment staat de Britse rente op de historisch lage stand van 0,5%. Net als andere belangrijke centrale banken verlaagde de Britse Centrale Bank de rente in de tweede helft van 2008 en de eerste helft van 2009 in rap tempo, om te voorkomen dat de geldmarkt zou opdrogen. 

Ondanks de lage rente stand zijn banken nog steeds voorzichtig met het uitlenen van geld aan elkaar. Veel banken houden dan ook grote tegoeden aan bij hun Centrale Bank. 

De pond dollar reageerde direct op de forex, zoals te zien op onderstaande forex grafiek - 1 uur staat voor 1 candle. De opmerking van Fisher is een eerste signaal dat de BOE wellicht binnen afzienbare tijd de rente zal verhogen. Zoals Norifumi Yoshida, VP van de trading afdeling bij Mizuho Corporate Bank samenvat: "Rate hikes from the BOE seem possible. This is causing buying of the pound." 

Euro

De euro dollar bevindt zich in een neerwaartse range. De verwachting is dat de psychologische grens van 1,30 in het nieuwe jaar opnieuw getest en wellicht gebroken gaat worden. 

De verwachtingen bij de meeste forex traders zijn in ieder geval meer naar de downside gericht voor de euro. Alex Sinton, currency dealer bij ANZ National Bank: "When you start to stare in the face of funding requirements out of the euro nations, the ones that are in trouble in particular, that can't help an already poor situation. The bias has got to be on the downside for the euro and the upside of the dollar." 

De euro daalde dit jaar al eens tot $1,19, maar herstelde zich daarna krachtig. De weg naar beneden lijkt dus nu opnieuw ingezet, maar het is nog een lange weg naar de all-time low van rond de $0,85. 

De prijs van een vat ruwe olie stijgt voor de vierde dag op rij en komt met een prijs van boven de $90 per vat dicht in de buurt van het hoogste punt in 2 jaar tijd.

Reden voor de stijging is het herstel van de wereld economie. Hierdoor nemen voorraden af en neemt de vraag toe. 

Vandaag werd ook bekend dat de Amerikaanse economie in het derde kwartaal met 2,6% sneller is gegroeid dan eerder was voorspeld. Analisten voorspellen dat de Q3 groei de kans vergroot voor een sterk herstel van de economie in 2011. 

De olieprijs is dit jaar met 13% gestegen en handelaren voorspellen dat het einde nog niet in zicht is. Onderstaande grafiek van de olieprijs (1 dag = 1 candle) laat zien dat de prijs van olie sinds media september dit jaar sterk gestegen is, van zo'n $73 per vat tot meer dan $90 per vat. 

Het American Petroleum Institute rapporteerde gisteren dat de olie voorraad van de V.S. met 5,8 miljoen vaten is afgenomen, tot 342 miljoen vaten. Een daling die duidt op aantrekkende vraag vanwege toenemende groei van de economie. 

De prijs van een vat ruwe olie steeg in juli 2008 tot de record hoogte van $147,27, om in December van 2008 te dalen tot een dieptepunt van $32,40 door de financiele crisis.

Credit Rating Agency Moody's heeft aangegeven dat het de Portugese credit rating mogelijk gaat verlagen. De forex reageerde direct en stuuurde een zich net licht herstellende euro weer naar beneden.

Moody's liet vandaag in een verklaring weten dat het de lange termijn A1 rating en de korte termijn Prime-1 rating opnieuw gaat bekijken -en mogelijk zal verlagen. 

De Portugese regering heeft harde bezuinigingen aangekondigd maar de uitvoering hiervan stuit op problemen. Portugal worstelt met een hoge staatsschuld en een zwakke economie. 

De rente op Portugese staatsobligaties liep de afgelopen maanden sterk op, net als de Spaanse en Ierse rente. Portugal is in vergelijking met andere euro landen relatief afhankelijk van de openbare kapitaalmarkt voor het financieren van het begrotingstekort. Wanneer de rente blijft stijgen, kan het voor Portugal te duur worden om nog langer te lenen, waardoor een bailout dichtbij komt. 

Onlangs kondigde Moody's ook al aan dat het de credit rating van Spanje mogelijk gaat verlagen, en vorige week verlaagde het de credit rating van Ierland met 5 stappen tegelijk. 

De euro dollar daalde in korte tijd zo'n 60 pips nadat het nieuws over de mogelijke rating cut van Portugal bekend werd. Daarna zette een licht herstel in. Op het moment noteert de EUR/USD 1,3158.

De euro begint de week op de forex lager ten opzichte van de meeste belangrijke andere currencies, door de forse credit rating verlaging van Ierland en de dreiging dat ook de credit rating van Spanje verlaagd zal worden.

Credit rating agency Moody's verlaagde eind vorige week de rating van Ierland met 5 stappen. Het rating agency stelt dat de Ierse regering een veel te rooskleurig beeld schetst van de economische groei voor de aankomende jaren. 

Ook waarschuwde Moody's dat het de credit rating van Spanje mogelijk zal verlagen, omdat de Spaanse regering veel moeite heeft met het onder controle brengen van de schulden van regionale Spaanse overheden. 

Standard & Poor's heeft ondertussen een negatieve verwachting uitgesproken voor de credit rating van Belgie, vanwege de aanhoudende politieke onrust daar. 

Hans-Gunter Redeker, hoofd forex strategie bij BNP Paribas: "The rating agencies' continued downgrades and warnings on the ratings on European countries will leave the euro vulnerable. We continue to favor the euro-dollar breaking lower from its recent trading range." 

De EU top in Brussel, afgelopen donderdag en vrijdag, bracht zoals verwacht geen nieuwe doorbraken om de markt gerust te stellen. Duitsland, Frankrijk, Nederland, Oostenrijk en het Verenigd Koninkrijk houden vol dat het huidige noodfonds van 750 miljard euro ruim voldoende is om de euro crisis het hoofd te bieden en willen ook geen Europese Staatsobligaties (E-Bonds). 

De obligatie markt en forex traders speculeren er echter in toenemende mate op dat het fonds niet voldoende zal zijn als ook Spanje een bailout nodig zou hebben. Dit drukt de euro naar beneden op de forex en stuwt de rente voor zwakkere euro landen steeds verder omhoog. 

Overigens hebben ook landen als Belgie en Frankrijk hun rentes de afgelopen tijd zien oplopen. Zo is de rente die Frankrijk moet betalen op de openbare kapitaalmarkt dit jaar verdrievoudigd.