De dollar wist aan het begin van de vrijdag sessie de eerder op de forex gemaakte winst vast te houden, nog altijd onder invloed van de onverwacht optimistische toon die de Federal Reserve tijdens de laatste vergadering aansloeg, blijkens de woensdag gepubliceerde notulen.

Valutapaar EUR/USD tikte in de loop van de donderdag even de $1,1180 aan, maar steeg in de uren daarna onder invloed van winstneming terug tot rond de $1,12. Eerder deze week noteerde het belangrijkste valutapaar op de forex echter nog rond de $1,1350 en iets meer dan twee weken geleden koerste het paar korte tijd nog boven de $1,16.

De kracht van de dollar comeback was ook goed te zien tegenover de yen, nadat donderdag voor het eerst in drie weken weer boven de 110 yen per USD werd gekoerst. Aan het begin van de vrijdag koerste valutapaar USD/JPY rond de 110.

Er is overigens kans dat de yen vandaag danwel aan het begin van de volgende week volatieler is dan normaal, onder invloed van de G-7 top, waarbij de Japanse delegatie waarschijnlijk zal lobbyen voor steun voor eventuele interventie op de forex als de yen al te sterk wordt. Eerder werd al bekend dat het standpunt van de Federal Reserve tegen directe interventie is, maar dat de Amerikaanse centrale bank geen bezwaar heeft tegen verdere monetaire geldverruiming.

De gouverneur van de Japanse centrale bank, Haruhiko Kuroda, gaf donderdag alvast een schot voor de boeg in Sendai, Japan -- waar de G-7 top deze keer wordt gehouden -- door tegenover reporters te verklaren: "We will scrutinise the economy and prices at each policy meeting and won't hesitate to take additional easing steps if needed to hit our price target."

De Japanse centrale bank heeft zich ten doel gesteld om koste wat kost de inflatie op te krikken naar 2 procent. Vooralsnog met wisselend succes.

De geldverruimende oorlogstaal van de Japanse centrale bank staat in schril contrast met de duidelijke mogelijkheid dat de Fed de rente in juni of juli zal verhogen, waarbij verschillende forex analisten overigens de kans op een juli verhoging nog altijd hoger inschatten, onder andere vanwege het Brexit referendum op 23 juni, een week na de Fed vergadering van 14-15 juni.

Tapas Strickland, econoom bij National Australia Bank: "The markets is currently ascribing around a 60 percent chance that the Fed will hike rates by the July meeting, and NAB has penciled a July rate hike."

Britse pond

De Britse pond kreeg woensdag al een flinke duw in de rug nadat uit de laaste polls bleek dat de kans op een Brexit aanzienlijk is afgenomen ten opzichte van een paar weken geleden. Als gevolg daarvan steeg de GBP/USD voor het eerst in twee weken boven de $1,46.

Het nieuws over de Fed notulen had op de cable -- zoals de GBP/USD ook wel genoemd wordt -- slechts matig effect.

Donderdag kon de pond bovendien profiteren van Britse retail cijfers die aanmerkelijk beter waren dan verwacht, wat de kans op een verdere renteverlaging door de Britse centrale bank kleiner maakt. De GBP/USD steeg vervolgens tot boven de $1,4660, een hogere piek dan die van woensdag.

De vraag is nu of de Britse pond genoeg momentum kan krijgen om de $1,4769 te doorbreken, de piek van 3 mei en de hoogste stand sinds 2 januari op de forex. Daarbij zullen economische cijfers een rol spelen, maar de aankomende weken zeer waarschijnlijk ook nieuwe polls over het naderende Brexit referendum.

De dollar index steeg na de publicatie van de notulen van de laatste vergadering van de Federal Reserve tot de hoogste stand in meer dan drie weken, nadat uit de zgn. Fed minutes bleek dat de kans op een renteverhoging in juni aanmerkelijk hoger is dan de markt tot nu toe dacht.

De dollar index steeg in korte tijd van 94,60 tot boven de 95,20, waar aan het begin van de maand nog rond de 92,60 werd gekoerst.

In de minutes stond o.a. dat "most participants judged that if incoming data were consistent with economic growth picking up in the second quarter, labor market conditions continuing to strengthen and inflation making progress toward the committee's 2 percent objective, then it likely would be appropriate for the committee to increase the target range for the federal funds rate in June."

Aangezien de werkeloosheid rond de 5 procent noteert -- een cijfer dat de Fed als 'full employment' beschouwd -- de verwachtte economische groei voor het tweede kwartaal 2,5 procent is waar dit tussen januari en maart 0,5 procent was, en eerder deze week al duidelijk werd dat de inflatie in april het hoogste was in drie jaar tijd, lijken de meeste seinen inmiddels op groen te staan voor een renteverhoging.

De reden dat de reactie op de forex woensdag zo sterk was, kwam, zoals dinsdag ook al vermeld in het Forexinfo artikel over de Fed notulen, doordat investeerders de kans op een renteverhoging in juni vooraf zeer laag inschatten. De verwachting voor een verhoging in juni danwel juli was 23 procent, en voor een verhoging in juni 16 procent. Recentelijk was dit zelfs slechts 6 procent.

Na de publicatie van de notulen steeg de verwachting voor een renteverhoging in juni volgens de federal funds futures naar 32 procent.

Stephen Stanley, hoofd econoom bij Amherst Pierpont Securities in New York: "While they haven't made a decision to move in June, they certainly want people to understand that it certainly is a possibility. I think the markets will probably have to continue to up the odds of a June move."

Het sterke momentum van de dollar op de forex was ook goed terug te zien in de koers van valutaparen EUR/USD en USD/JPY.

De EUR/USD daalde tot onder de $1,1220, rond de steun van 25 april, toen $1,1216 het dieptepunt bleek. Of de EUR/USD duurzaam door die steun heen kan breken is afwachten, maar de neerwaartse beweging van de afgelopen paar weken is tot dusver in ieder geval vrij krachtig.

Ook tegenover de yen liet de greenback zich gelden en steeg voor het eerst in drie weken weer boven de 110 yen per dollar.

Lennon Sweeting, van forex transfer bedrijf USForex Inc., in Toronto, merkte op dat "this is really going to give the market some renewed confidence in the dollar." en ook Bipan Rai, directeur forex strategie bij Canadian Imperial Bank of Commerce in Toronto was duidelijk: "The greenback should be bid here."

Positieve cijfers over de Amerikaanse economie zouden de dollar de aankomende weken kunnen helpen om het momentum te behouden op de forex, omdat die nu meer uitgelegd zullen worden als bijdragend aan de kans dat de Fed de rente tijdens de vergadering van 14-15 juni inderdaad zal verhogen.

Al met al goed nieuws dus voor dollar bulls.

Valuta handelaren zullen vandaag vooral wachten op de publicatie van de notulen van de april vergadering van het Federal Open Market Committee (FOMC), het beleidsorgaan van de Federal Reserve dat gaat over het monetaire beleid. Marktspelers zullen daarbij vooral zoeken naar tekenen of de Amerikaanse centrale bank in juni danwel juli mogelijk zal overgaan tot een volgende renteverhoging.

Aangezien investeerders op dit moment slechts een kans van 23 procent zien dat de Fed in juni / juli de rente zal verhogen, zou de impact op de dollar stevig kunnen zijn op de forex wanneer uit de notulen blijkt dat de Fed leden echt een gerede kans zien op een renteverhoging in een van beide maanden.

Dallas Fed President Robert Kaplan zei dinsdag dat hij de aankomende vergaderingen zou stemmen voor een renteverhoging en Atlanta Fed President Dennis Lockhard en San Francisco Fed President John Williams zeiden dat de Fed de rente dit jaar nog steeds twee of drie keer zou kunnen verhogen, maar analisten wijzen erop dat dergelijke opmerkingen steeds minder effect sorteren op de valuta markt.

Douglas Borthwick, directeur bij Chapdelaine Foreign Exchange in New York: "Talk is cheap right now. The market's now beginning to stop listening to the chatter and really not reacting until it gets action."

Wat de wens tot het daadwerkelijk verhogen van de rente tijdens de vergadering van 14-15 juni mogelijk ook in de weg zal staan is de nadering van het Britse referendum over het lidmaatschap van de EU, op 23 juni.

Mochten de Britten kiezen voor vertrek uit 's werelds grootste markt, dan zal dat mogelijk nieuwe financiele spanningen opleveren, wat niet direct de meest ideale omgeving zou zijn voor een renteverhoging.

Yen

Reactie in de yen na de meevallende eerste kwartaal cijfers voor de Japanse economie was volatiel maar relatief bescheiden aan het begin van de Aziatische sessie.

De groei van de Japanse economie in Q1 kwam binnen op 0,4 procent, aanmerkelijk beter dan de 0,1 procent die vooraf was verwacht.

Valutapaar USD/JPY daalde in korte tijd van 109,15 tot 108,91, keerde daarnaa weer terug tot boven de 109 om vervolgens terug te vallen tot onder de 108,90.

De matige reactie zou te maken kunnen hebben met de G7 top, dit weekend, waarbij verwacht wordt dat Japan zal proberen de andere G7 leden te overtuigen van de noodzaak voor de Japanse centrale bank om een interventie uit te voeren op de forex om zo de yen te verzwakken. Zonder die toestemming zal de Japanse centrale bank daar minder snel toe overgaan.

De yen is sinds het begin van dit jaar gestegen van meer dan 121,50 yen per USD tot 105,50 yen per dollar begin mei. Sindsdien heeft de dollar zich enigszins hersteld tegenover de yen op de forex, tot rond de 109 yen per dollar.

Dollar bulls zullen vandaag zoeken naar nieuwe brandstof voor de dollar rally van de afgelopen twee weken, in de vorm van optimistische Amerikaanse inflatie cijfers en Amerikaanse huizenmarkt cijfers over de maand april.

De dollar index noteerde aan het begin van dinsdag rond de 94,60, het niveau waar het gewogen gemiddelde van de dollar tegen de zes belangrijkste andere valuta op de forex zich al sinds vrijdag rond beweegt.

Voor het Amerikaanse inflatie cijfer voor april wordt gerekend op een stijging met 0,3 procent ten opzichte van de maand ervoor. In maart was de inflatie 0,1 procent. De groei van de kern inflatie -- oftewel exclusief voedsel en energieprijzen -- wordt ingeschat op 0,2 procent.

Een positief inflatie cijfer kan de kans vergroten dat de Federal Reserve een volgende renteverhoging naar voren zal verleggen, al is de kans op een renteverhoging in juni volgens de markt uiterst klein. Hoe meer de markt rekening houdt met een aankomende renteverhoging, hoe groter het momentum voor de dollar.

Ook cijfers over het aantal nieuwe bouwvergunningen en housing starts zouden vandaag kunnen bijdragen aan een sterkere dollar, omdat een aantrekkende huizenmarkt het verhaal van een haperende Amerikaanse economie -- dat de afgelopen tijd de ronde doet -- zou ondergraven.

Olieprijs

De olieprijs steeg in de loop van maandag tot de hoogste stand in zes maanden, nadat zakenbank Goldman Sachs in een rapport zei dat er voor het eerst in twee jaar meer olie wordt geconsumeerd dan geproduceerd, onder andere door productiestoringen in Nigeria, Canada en Venezuela.

De olieprijs heeft tussen 2014 en2016 bijna 70 procent van zijn waarde verloren, maar Goldman Sachs -- dat de afgelopen tijd zeker geen olie bull was -- denkt dat de prijs van een vat ruwe Amerikaanse olie in de tweede helft van 2016 kan stijgen tot $50.

De Amerikaanse olieprijs steeg maandag tot een paar cent van de $48, waardoor valuta van olieproducerende landen zoals Canada, Noorwegen en Brazilie ook in de lift zaten.

Karl Schamotta, directeur forex research en strategie bij Cambridge Global Payments in Toronto: "The market is looking at a tighter supply-demand balance, and that's boosting the currencies of crude producers."

Hedge fondsen en grote valuta speculatoren zijn -- mede onder invloed van de stijgende olieprijs --  sinds vorige week het meest optimistisch over de Canadese dollar in drie jaar tijd en verwachten dan ook dat de rally van de loonie, zoals de Canadese dollar ook wel genoemd wordt, nog lang niet over is.

Niet iedereen is het daar overigens mee eens; er zijn ook forex analisten die juist denken dat de Canadese dollar de aankomende tijd zal verzwakken van het huidige niveau van rond de C$1,29 tot C$1,32 per USD tegen het einde van het jaar. 

De Australische dollar en Japanse yen waren aan het begin van de nieuwe week beiden volatiel op de forex, nadat cijfers over de Chinese economie lager waren uitgevallen dan verwacht.

De Australische dollar -- die vaak als proxy wordt gebruikt voor de Chinese economie vanwege de afhankelijkheid van de Australische economie van de handel met China -- dook na opening vrijwel direct onder de $0,7250, de laagste stand sinds begin maart, maar herstelde zich vervolgens ook weer vrij snel en bewoog aan het begin van de maandagochtend rond de 0,7280 op de valutamarkt.

Voor de yen was het beeld precies omgekeerd, omdat de Japanse valuta vaak juist meer in trek is als de zorgen over de Chinese economie -- en daarmee de wereldeconomie -- toenemen, omdat investeerders de yen zien als een veilige haven in onzekere tijden.

De yen steeg kort na opening tot rond de 108,50 per Amerikaanse dollar, de hoogste stand in een week. In de uren daarna klom valutapaar USD/JPY echter weer uit het dal, en koerste aan het begin van de maandagochtend rond de 108,80.

Cijfers over Chinese investeringen, fabrieksorders en retail sales bleven dit weekend alledrie achter bij de verwachtingen, wat de al bestaande zorgen over de Chinese economie verder voedt.

Volatiliteit op de forex zal vandaag mogelijk overigens ook hoger dan normaal zijn omdat de liquiditeit dunner is, aangezien de meeste grote Europese financiele centra dicht zijn vanwege Pinksteren.

Houdt het Dollar momentum aan?

De dollar index opende de nieuwe week positief en koerste aan het begin van de Aziatische sessie boven de hoogste stand van vorige week, waarmee de dip van afgelopen woensdag ruimschoots is goedgemaakt.

Vrijdag bleek al dat de Amerikaanse retail cijfers en het consumentenvertrouwen hoger waren dan verwacht. Of de dollar het momentum deze week vast kan houden zal mede afhangen van het Amerikaanse inflatie cijfer -- dat dinsdag wordt gepubliceerd -- tezamen met cijfers over de Amerikaanse huizenmarkt en industriele productie.

Woensdag worden vervolgens ook de notulen gepubliceerd van de laatste vergadering van de Federal Reserve, waaruit mogelijk beter naar voren komt wat voor discussie er tijdens de afgelopen vergadering is gevoerd over wanneer de rente omhoog zou kunnen.

De afgelopen tijd bleek uit het commentaar van verschillende Fed leden al dat de druk binnen de bank toeneemt om de rente de aankomende maanden te verhogen, om de bank meer monetaire slagkracht te geven als de Amerikaanse economie zou afkoelen en een geleidelijk tempo te kunnen volgen voor het verhogen van de rente, in plaats van een schoksgewijze verhoging, bijvoorbeeld onder invloed van snel aantrekkende infatie.

Valutapaar EUR/USD dipte vrijdag korte tijd rond de $1,1280, de laagste stand sinds 27 april, en eindigde de week op $1,1303. Aan het begin van de maandagochtend koerst het paar rond hetzelfde niveau.

Met een lichte Europese economische agenda in het verschiet de aankomende paar dagen, zal de EUR/USD op de forex waarschijnlijk voornamelijk beinvloed worden door de cijfers uit Amerika.   

Deutsche Bank AG paste donderdag zijn eindejaars projectie voor valutapaar EUR/USD aan naar $1,05, van 90 cent af. Daarmee sluit de bank -- mondiaal een van de grootste valuta handelaren -- zich aan bij projecties van andere grootbanken, zoals o.a. Goldman Sachs, die eerder ook de projecties voor de EUR/USD naar boven aanpasten.

Dat wil overigens niet zeggen dat de bank daarmee euro bullish is geworden, eerder minder extreem euro bearish. Zo schreven Deutsche Bank strategisten Alan Ruskin en George Saravelos in een bericht: "We remain euro-dollar bears expecting the next move outside of the well-defined $1.05-$1.15 range to be down. As long as there are multiple Fed rate hikes in the offing, and the funds rate peak is above 1 percent, the dollar will gradually re-assert itself as the favorite Group of 10 high-yielder." aldus de strategisten.

Overigens moet er nog wel wat gebeuren om de eindejaars visie van Deutsche Bank bewaarheid te laten worden, valutapaar EUR/USD koerste aan het begin van de vrijdag namelijk rond de $1,1375, weliswaar een flinke slok lager dan de $1,145 van woensdag -- de hoogste stand deze week -- maar toch nog altijd een behoorlijk stuk verwijderd van de $1,05 die Deutsche voorspelt.

De redenering van de Duitse grootbank, dat de verwachte renteverhogingen van de Federal Reserve de dollar naar de top van de forex berg zullen brengen -- oftewel dat de dollar zal stijgen vanwege de divergentie in beleid tussen de Amerikaanse centrale bank en andere centrale banken -- is de afgelopen tijd veelgehoord, maar lijkt vooralsnog weinig resultaat op te leveren, met een yen en euro die sinds respectievelijk begin en eind februari alleen maar sterker zijn geworden tegenover de greenback, ondanks sterk geldverruimend beleid van de Japanse- en Europese centrale bank.

Minh Trang, senior forex handelaar bij Silicon Valley Bank in Santa Clara, California: "The whole divergence talk, the more we talke about it, the more convergent it feels."

Ook donderdag was er weer geratel aan de kooi van het Japanse monetaire beleid, nadat een prominente Japanse academicus die banden heeft met BOJ Gouverneur Haruhiko Kuroda, zei dat de Japanse centrale bank mogelijk al in juni of juli het monetaire beleid verder zal verruimen.

Valutapaar USD/JPY steeg daarop tot 109,40 op de forex, de hoogste stand sinds eind april.

Juan Perez, forex strategist bij Tempus Consulting in Washington, gaf aan te verwachten dat de BOJ inderdaad al in juni actie zal ondernemen. "I foresee a major reversal on the yen. In the second half of the year, we could see dollar/yen go back to between 120-125 yen."

Dat lijkt misschien ver weg met een dollar/yen die aan het begin van deze vrijdag iets onder de 109 beweegt, maar wanneer de BOJ in juni inderdaad stevige stappen naar meer geldverruiming zet en de Fed bovendien duidelijk(er) maakt dat er wel degelijk twee renteverhogingen gaan komen dit jaar -- al was het maar om meer monetaire middelen beschikbaar te hebben in het geval van een afkoeling van de Amerikaanse economie -- zou het sentiment in de yen ook zo maar om kunnen slaan.

Duidelijk is in ieder geval dat de markt op dit moment de kans op Fed actie zeer laag inschat, wat betekent dat het effect van een verrassing -- als de Fed dus onverwacht toch actie onderneemt -- stevig kan zijn op de forex.

En zo wordt het misschien toch nog spannend in juni.

De Canadese dollar bleef op de forex aan het begin van de donderdag dicht in de buurt van de hoogste stand in een week die woensdag aan het eind van de middag werd bereikt, nadat de olieprijs omhoog schoot onder invloed van negatief nieuws over de Amerikaanse olievoorraden.

Valutapaar USD/CAD daalde tot C$1,2830, de laagste stand in een week, voordat licht herstel werd ingezet. Aan het begin van de Aziatische donderdag sessie noteerde het paar rond de C$1,2860 op de valutamarkt.

De USD/CAD heeft zich de afgelopen week bewogen tussen de C$1,28-C$1,30 en zal deze week waarschijnlijk binnen dat kanaal blijven, in afwezigheid van data over de Canadese economie en zonder andere grote economische gebeurtenissen op de kalender, aldus Don Mikolich, directeur forex sales bij CIBC Capital Markets.

"In U.S. dollar-Canadian dollar, it felt we had exhausted the move to the top side until we see further data." aldus Mikolich.

De loonie -- zoals de Canadese dollar ook wel wordt genoemd -- steeg woensdag nadat bekend werd dat de Amerikaanse olievoorraden bij commerciele bedrijven vorige week onverwacht met 3,4 miljoen vaten zijn afgenomen, de eerste daling sinds eind maart. De prijs van een vat ruwe Amerikaanse olie schoot daarop omhoog van $44 per vat naar $46,30.

Of de Canadese dollar zijn opmars van de afgelopen maanden kan voortzetten valt nog te bezien, niet in de laatste plaats vanwege de gevolgen van de grote bosbrand in Alberta, wat de olieproductie in Alberta's oliezanden terug heeft gebracht met 1 miljoen vaten per dag, ongeveer de helft van de normale output. Donderdag zullen de eerste werknemers van een van Alberta's grootste oliebedrijven weer terugkeren naar de oliewinning faciliteiten.

Economen verwachten dat hierdoor de Canadese economische groei voor het tweede kwartaal mogelijk op 0 procent zal uitkomen, wat de Canadese centrale bank waarschijnlijk inactief zou houden.

Amerikaanse dollar

De greenback moest woensdag voor het eerst in zeven dagen inleveren op de forex, onder invloed van winstneming. De dollar index daalde van rond de 94,30 tot 93,80. Aan het begin van de donderdag hobbelde de dollar nog altijd rond de 93,80. Tien dagen geleden sloot de index echter nog op 92,62, de laagste stand sinds januari 2015.

Zakenbank Goldman Sachs voorspelde eerder deze week dat de laagste stand van de dollar inmiddels bereikt is en dat de greenback de aankomende twee jaar met 15 procent zal stijgen, maar niet iedereen is het daar mee eens.  

Joe Manimbo, senior markt analist bij Western Union Business Solutions in Washington: "The dollar's bias hasn't meaningfully brightened given deep market scepticism in the Federal Reserve firing an interest rate hike in the near future."

Pond

Later vandaag komt de Britse centrale bank, de Bank of England (BOE), met het maandelijkse rentebesluit. De verwachting is dat de rente onveranderd blijft op 0,5 procent, het niveau waar de rente inmidels al meer dan zeven jaar op staat. Investeerders zullen vooral geinteresseerd zijn in de begeleidende beleidsverklaring en de persconferentie van BOE gouverneur Mark Carney, en dan met name of daarin iets wordt gezegd over de gevolgen van een eventuele Brexit.

De Britten kunnen op 23 juni stemmen over het Britse lidmaatschap van de EU en verschillende politieke- en economische zwaargewichten hebben zich de afgelopen tijd nadrukkelijk tegen het verlaten van het VK uit de EU uitgesproken.

Volatiliteit in de Britse pond zal naar verwachting hoger dan normaal zijn op de forex rond het BOE besluit, dat om 13.00 uur bekend wordt gemaakt. De persconferentie van Carney begint om 13.45 uur. 

Zakenbank Goldman Sachs denkt dat de dollar zwakte over is en voorspelt dat de greenback de aankomende twee jaar met 15 procent zal stijgen tegenover de belangrijkste andere valuta op de forex.

Het herstel van de dollar de afgelopen dagen was in ieder geval overtuigend, zeker in het licht van Amerikaanse arbeidsmarkt cijfers, die het zwakst waren in zeven maanden tijd. De dollar rally na de tegenvallende non-farm payrolls noemt Goldman Sachs een teken dat de verwachtingen in de markt wat betreft economische groei en het rentebeleid van de Fed te snel en te diep zijn gevallen, waardoor er nu ruimte is voor herstel van de dollar.

Robin Brooks, hoofd forex strategist bij Goldman in New York: "We remain dollar bullish and think the trajectory is higher from here. The reaction on Friday to a meaningfully weaker-than-expected payrolls was tellling: We had a disappointing jobs number and the dollar actually bounced."

Dinsdag schreef Brooks in een rapport dat Goldman Sachs verwacht dat de dollar met 15 procent zal stijgen de aankomende twee jaar. De dollar stijging van de afgelopen week was de grootste in zes maanden en bracht de dollar daling in 2016 terug tot 4,1 procent.

In het feit dat marktspelers de kans op een renteverhoging door de Fed steeds kleiner inschatten -- de kans op een verhoging in juni is inmiddels gedaald tot 6 procent volgens handelaren -- ziet Goldman een teken dat de markt zich in toenemende mate zal richten op de andere kant van het divergentie verhaal, oftewel het meer geldverruimende beleid van andere centrale banken.

Marc Chandler, hoofd forex strategie bij Brown Brothers Harriman in New York, stelt dat wanneer de dollar reikt tot boven de 108 yen en de euro zou dalen onder de $1,1350 dat een technisch signaal zou zijn dat het herstel van de dollar mogelijk langer zal aanhouden.

Chandler: "The key issue facing the foreign exchange market is whether the modicum of strength the U.S. dollar demonstrated last week is the beginning of a sustainable move."

Kit Juckes, global strategist bij Societe Generale in Londen is voorzichtiger. "I wouldn't call the picture 'dollar bullish' by any stretch of the imagination. More a case of an uneasy truce between dollar bulls and bears while we await new information."

John Burbank tenslotte, de hedge fund manager die tien jaar geleden correct tegen de Amerikaanse huizenmarkt speculeerde en in 2015 waarschuwde voor een door China veroorzaakte afkoeling van de mondiale economie, denkt dat de dollar zal gaan stijgen wanneer de markt de fundamentele waarheid onderkent van de consequenties van de divergentie in het monetaire beleid tussen de Fed en andere centrale banken.

De EUR/USD bewoog aan het begin van de Aziatische woensdag sessie rond de $1,1380, niet ver van de $1,1359 die dinsdag werd bereikt, de laagste stand sinds 29 april.

Valutapaar USD/JPY koerste rond de 109,10, in een lichte neergang na de 109,36 die aan het einde van de dinsdag werd gehaald, de hoogste stand in bijna twee weken op de forex. 

De dollar index was aan het begin van de dinsdag opnieuw verder gestegen, na de afgelopen vijf dagen ook al steeds hoger te zijn gesloten, de langste winning streak sinds maart.

De index, een gewogen gemiddelde van de dollar tegen de zes belangrijkste andere valuta op de forex -- noteerde aan het begin van de Aziatische dinsdag sessie 94,14, na een dag eerder te zijn gesloten op 93,88. Begin mei noteerde de index nog 92,62, de laagste stand sinds januari 2015.

Tegenover de yen kreeg de dollar een extra duwtje in de rug, nadat de Japanse minister van financien maandag zei dat de regering klaar stond om zonodig in te grijpen op de forex als de yen al te ver door zou stijgen, al denken de meeste analisten dat de Japanse regering vooral probeert om de yen naar beneden te praten, omdat de lat voor daadwerkelijk ingrijpen hoog ligt.

Mazzen Issa, forex strategist bij TD Securities in New York, karakteriseerde de opmerking van de minister dan ook "as being more bark than bite".

Valutapaar USD/JPY steeg echter niettemin door tot 108,59 op de forex, en de afgelopen uren wist de dollar het grootste gedeelte van die winst vooralsnog vast te houden. Aan het begin van de dinsdag noteerde het paar een paar pips boven de 108,40. Vorige week was de USD/JPY op enig moment nog gedaald tot 105,57.

Grondstoffen valuta

Grondstoffen valuta zoals de Australische- en Canadese dollar hadden het lastig vanwege tegenvallende Chinese import- en export cijfers over de maand april, wat onderstreepte dat China nog altijd last heeft van zwakte in zowel de binnenlandse- als de buitenlandse vraag.

De Australische dollar -- die vaak gezien wordt als proxy voor de Chinese economie vanwege de afhankelijkheid van de Australische economie van de handel met China -- was aan het begin van de dinsdagochtend gedaald tot onder de $0,73 op de valuta markt, de laagste stand sinds begin maart.

De olieprijs daalde ook onder invloed van de negatieve data uit China. Zo daalde de prijs van een vat ruwe Amerikaanse olie van $45,70 tot $43,20.

De Canadese economie is voor een groot deel afhankelijk van de olie industrie en de daling van de olieprijs was dan ook terug te zien in de stijging van valutapaar USD/CAD, dat voor het eerst in een maand boven de C$1,30 uitkwam.

Sommige analisten denken dat de loonie -- zoals de Canadese dollar ook wel genoemd wordt -- nog verder kan dalen.

Zo schreef Bipan Rai, directeur macro strategie bij CIBC Capital Markets, in een onderzoeksrapport: "The time is ripe for the loonie to weaken after three months of sustained strength."

Of de Amerikaanse dollar het momentum van de afgelopen dagen vast kan blijven houden is overigens nog maar de vraag. Uit de meest recente cijfers van de Commodity Futures Trading Commission blijkt in ieder geval dat het aantal netto short posities in de dollar tegenover acht andere belangrijke valuta op de forex nog altijd het hoogst is sinds april 2014. 

De euro en de yen moesten op de forex aan het begin van de week licht inleveren tegenover de dollar, waarmee de greenback de winst van de onverwachte rally van vorige week dus vooralsnog weet te consolideren.

De dollar dook vrijdag eerst naar beneden tegenover de meeste andere belangrijke valuta, nadat bekend werd dat de Amerikaanse werkgelegenheid in april met slechts 160.000 banen is toegenomen in plaats van de verwachte 203.000. De stemming sloeg echter vrij snel om onder invloed van een solide groei van de lonen, een teken van een gezonde arbeidsmarkt.

Richard Grace, hoofd forex strategist bij Commonwealth Bank: "Higher than expected annual wage growth keeps alive Fed rate hike hopes, but the growing risk is a delayed Fed rate hike."

De EUR/USD, die vrijdag sloot op $1,14, na eerder op de dag nog de $1,1480 te hebben aangetikt, daalde aan het begin van de maandag tot onder de $1,1385, rond het laagste punt deze maand tot zover, dat op 5 mei werd bereikt.

Valutapaar USD/JPY koerste aan het begin van de Aziatische maandag sessie rond de 107,60, een paar pips boven een weerstand waar vorige week herhaaldelijk mee geworsteld werd. De laagste keer dat het paar boven de 107,50 noteerde was 29 april. Vrijdag noteerde de koers nog kort rond de 106,40, maar de eindstand lag rond de 107,20.

Analisten voorspellen dalende yen vanwege stijgende geldhoevelheid

Vrijdag bleek ook uit een rapport van de Japanse Centrale Bank dat de geldhoeveelheid de afgelopen drie jaar bijna verdrievoudigd is als gevolg van het monetaire geldverruimingsbeleid van de Bank of Japan (BOJ). Daarmee is de Japanse geldhoeveelheid gestegen tot 96 procent van de Amerikaanse geldhoeveelheid, terwijl de Japanse economie vier keer kleiner is dan de Amerikaanse.

Door de uitdijende Japanse geldhoeveelheid denken sommige economen dat het een kwestie van tijd is voordat de yen verder zal dalen tegenover de dollar.

Fumio nakakubo, chief investment officer bij UBS Group AG: "An expanding monetary base is a factor for yen weakness, making it hard to imagine that the one-way strength that we've seen in the yen will continue. There is an excess of yen in the market -- like how juice gets diluted by adding too much water -- and it will cause the yen's value to drop further and further."

Dat sentiment werd onderschreven door Daisaku Ueno, hoofd forex strategist bij Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, die aangaf zich ook moeilijk te kunnen voorstellen dat het effect van de geldverruiming op de lange termijn niet voelbaar zal worden in de waarde van de Japanse valuta.

Voorlopig is de yen dit jaar juist gestegen tegenover de dollar -- van 120 yen per dollar tot 107,50 yen per dollar aan het begin van de maandag -- maar er is precedent voor de bewering dat de yen zal dalen wanneer de ratio van de Japans-Amerikaanse geldhoeveelheid blijft stijgen.

De relatie tussen de yen en de Japans-Amerikaanse geldhoeveelheid ratio wordt ook wel de 'Soros Chart' genoemd, nadat de bekende investeerder George Soros in januari 1996 correct voorspelde dat de yen de aankomende twee jaar zou dalen. De yen daalde in de periode tot oktober 1998 vervolgens met 29 procent op de forex.  

De dollar wist aan het begin van de vrijdag de winst die de afgelopen drie dagen gemaakt is op de forex tegen onder andere de euro en de yen, vast te houden.

De dollar is sinds eind april stevig gekelderd op de valutamarkt, maar de afgelopen dagen is er onder invloed van winstneming door speculanten in dollar shorts en positie afwikkelingen in afwachting van de Amerikaanse arbeidscijfers een kentering gekomen.

Zo noteerde valutapaar EUR/USD aan het begin van de vrijdag rond de $1,1400, na dinsdag nog de $1,1616 te hebben aangetikt, de hoogste stand in acht maanden.

De USD/JPY koerste een paar pips boven de 107,30, vlakbij de hoogste stand van deze week, die donderdag werd aangetikt op 107,50.

Minh Trang, een senior forex trader bij Silicon Valley Bank in Santa Clara, California: "The market has been fairly bearish on the dollar over recent weeks, and it looks like we're getting a bit of a reversal to that ahead of the jobs data on Friday. The fear is that another solid jobs number will increase the potential of a rate hike in June -- this follows comments that June action is on the table."

Met andere woorden, niemand wil aan de verkeerde kant van het hekje staan als de Non-Farm Payrolls vandaag om 14.30 uur Nederlandse tijd worden gepubliceerd. De prognose van salarisadministratie kantoor ADP eerder deze week kwam uit op een tegenvallende 156.000, maar de meeste economen gaan er volgens een survey van persbureau Reuters nog altijd van uit dat de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers over april uit zullen komen op een groei van 202.000 banen, na 215.000 in maart.

Als dat inderdaad het geval blijkt, zou daarmee een belangrijk sein voor een renteverhoging in juni in ieder geval op groen komen te staan, terwijl de markt de afgelopen weken de kans op een juni renteverhoging juist zeer laag inschatte.

Makoto Noji, forex strategist bij SMBC Nikko Securities: "The U.S. jobs report may not be able to single-handedly help the dollar reverse its losses suffered over the past few weeks, but the data could still serve as a catalyst for the dollar to begin its rebound."

Noji voegde daar aan toe dat de lage verwachting voor een renteverhoging de forex extra gevoelig maakt voor een positieve verrassing in de arbeidsmarkt cijfers.

Daar staat natuurlijk tegenover dat wanneer de Non-Farms meer in lijn blijken te liggen met de sobere ADP prognose de dollar ook zou kunnen vallen als een baksteen en naar alle waarschijnlijkheid de gemaakte winst van de afgelopen dagen in rap tempo terug zou moeten geven.

Gezien de dollar negativiteit van de afgelopen weken zal een cijfer dat in lijn ligt met de verwachtingen -- dus een lage 200.000 print -- waarschijnlijk eerder dollar positief dan negatief uitgelegd worden. Tegelijkertijd lijkt de potentie voor beweging in de dollar groter in geval van een tegenvallend cijfer. 

De dollar heeft zich de afgelopen twee dagen hersteld op de forex van de laagste stand in bijna een jaar die dinsdag bereikt werd, maar analisten wijten dat herstel vooral aan winstneming door valuta speculanten die short de dollar zaten.

Tegelijkertijd wordt er gewezen op het neerwaartse risico voor de dollar in geval van een tegenvallende groei in de werkgelegenheidscijfers -- de zgn. Non-Farm Payrolls -- die vrijdag gepubliceerd worden.

De voortekenen bleken woensdag alvast weinig gunstig, nadat de gezaghebbende Non-Farm prognose van salarisadministratie kantoor ADP met 156.000 nieuwe banen in april beduidend achterbleef bij de verwachte 205.000.

Voor het officiele Non-Farm Payroll cijfer wordt op het moment uitgegaan van een groei met 203.000 banen, na een groei met 215.000 de maand ervoor.

De Federal Reserve heeft de afgelopen tijd steeds gezegd dat een renteverhoging tijdens de juni vergadering "a real option" is, en dat dit zal afhangen van de economische data. Wanneer de werkgelegenheidscijfers vrijdag signficant onder de 200k uitkomen -- zoals de ADP prognose doet vermoeden -- zou dit de "real option" wel eens van tafel kunnen vegen.

Steven Englander, hoofd Group-of-10 forex strategie bij Citigroup Inc, wereldwijd de grootste handelaar op de forex: "This is like judgment day for the Fed, with respect to whether they really think there's a chance that June is live. That makes the dollar very sensitive."

Englander schreef in een klantenbericht dat een renteverhoging waarschijnlijk van tafel is als het werkgelegenheidscijfer uitkomt onder de 130.000.

"On a bad number, we would see the dollar weaken. The unwinding of the dollar strength is far from complete."

Ray Uy, hoofd macro research bij Invesco in Atlanta, was nog wat negatiever over de vooruitzichten voor de dollar vrijdag. "We will see more momentum on the dollar downtrend unless there's a major upward surprise on Friday."

Ook Jeremy Cook, hoofd forex strategie bij World First in Londen, zag weinig kans op verdere stijging van de dollar. "There's no incentive to long dollar/yen."

Valutapaar USD/JPY noteerde aan het begin van de Aziatische donderdag sessie licht boven de 107 op de forex, na dinsdagochtend nog de 105,60 te hebben aangetikt, de laagste stand sinds oktober 2014. Bij significant tegenvallende arbeidsmarkt cijfers vormt dat dal een voor de hand liggend eerste koersdoel.

De EUR/USD noteerde aan het begin van de donderdag rond de $1,1490, na eerder tot een paar pips onder de $1,1470 te zijn gedaald op de valuta markt.

Bij hernieuwde dollar zwakte zou de euro mogelijk opnieuw de $1,16 kunnen testen, die dinsdag korte tijd doorbroken werd en daarmee de hoogste stand van de euro tegen de dollar was sinds augustus vorig jaar.

De dollar index -- een gewogen gemiddelde van de dollar tegenover de zes belangrijkste andere valuta op de forex -- had aan het begin van de Aziatische woensdag sessie een wilde rit achter de rug, onder invloed van toenemende onzekerheid over de vooruitzichten voor het rentebeleid van de Amerikaanse centrale bank.

De index was aan het begin van de woensdag terug boven de 93, het niveau van afgelopen vrijdag, na dinsdag tijdens een wilde rit eerst onder de 92 geduwd te zijn, de laagste stand sinds januari 2015.

Valutapaar EUR/USD steeg in een afspiegeling van de sterke volatiliteit eerst tot boven de $1,16 -- een niveau voor het laatst gezien in augustus vorig jaar -- om in de daarop volgende uren terug te vallen tot een paar pips onder de $1,15.

De dollar kreeg dinsdag mede de wind in de rug nadat San Francisco Fed President John Williams zei dat hij een renteverhoging in juni zou kunnen steunen, gezien het voortdurende herstel van de Amerikaanse economie, en Atlanta Fed President Dennis Lockhart zei dat twee renteverhogingen dit jaar zeker tot de mogelijkheden behoorde.

Maar Divyang Shah, global strategist bij IFR Markets, zei dat het onwaarschijnlijk was dat de cijfers over de Amerikaanse economie in het tweede kwartaal de Fed 'doves' ervan zou overtuigen dat de rente al in juni omhoog zou moeten.

"It won't be until the September Federal Open Market Committee meeting that a more convincing case will be made to continue with policy normalisation. With the Fed out of play, the FX market will continue to be driven by a further positioning-led adjustment and extension of short dollar positions." aldus Shah.

Yen

Ondertussen bereikte ook de USD/JPY dinsdag een nieuwe diepte door voor het eerst in 18 maanden tijd onder de 106 te prikken, voordat herstel optrad en het paar steeg tot een paar pips van de 107,50. Aan het begin van de woensdag was het paar weer wat teruggevallen, tot rond de 106,60.

Goldman Sachs analisten stelden maandag in een klantenbericht dat de dollar/yen op de korte termijn waarschijnlijk verder zou dalen.

"Until Governor Kuroda is willing to grab the bull by the horns and confront market fears over the BOJ's balance sheet, the path of least resistance for dollar-yen is down. Dollar-yen will ultimately go a lot higher. Just not in the short term." aldus Goldman analist Robin Brooks.

Goldman Sachs voorspelde in maart nog dat de USD/JPY binnen een jaar tot 130 zou stijgen en de EUR/USD tot $0,95, maar is inmiddels van beide voorspellingen teruggekomen.

De zakenbank is overigens niet de enige die het wat betreft de yen bij het verkeerde eind had. Zo meldde Bloomberg dat alle meer dan 60 analisten die het eind vorig jaar had gevraagd om een voorspelling over de yen, voorzagen dat de yen rond de 115 per dollar of nog zwakker zou noteren op de forex tegen eind juni.

De waarde van het aantal netto short posities is opgelopen tot het hoogst in meer dan drie jaar tijd, zo blijkt uit data van de Commodity Futures Trading Commission (CFTC), onder invloed van een voorzichtige Fed en tegenvallende cijfers over de Amerikaanse economie.

Persbureau Reuters berichtte dat de waarde van de netto dollar short posities eind vorige week is opgelopen tot $4,19 miljard, waar dat een week eerder nog $1,85 miljard was.

De toenemende speculatie op het verder dalen van de dollar was goed terug te zien in de dollar index, die daalde tot vlakbij het laagste punt in een jaar tijd.

Ondertussen steeg de euro voor het eerst sinds augustus boven de $1,15 op de forex. De euro heeft momentum tegenover de dollar, mede nadat vrijdag bleek dat de Europese economie het het afgelopen kwartaal iets beter deed dan verwacht, terwijl de Amerikaanse economie juist licht onderpresteerde, zoals ook onderkend vorige week door de Federal Reserve.

De EUR/USD steeg in april voor de derde maand op rij -- de langste winning streak sinds 2013.

Richard Franulovich, senior forex strategist bij Westpac Banking Corp. in New York: "It's a key technical level we haven't reached in months. The rug has been pulled from the dollar, and the euro can go nowhere but up."

Maandag kwam er een nieuwe bevestiging van het vermoeden dat de groei van de Amerikaanse economie hapert, nadat bleek dat de inkoopmanagers index voor april op een lagere groei uitkwam dan verwacht.

Marktspelers hebben de kans op een nieuwe renteverhoging door de Fed in juni inmiddels verlaagd tot slechts 12 procent.

Shaun Osborne, hoofd forex specialist bij Bank of Nova Scotia in Toronto: "The Fed is completely out of the picture now for the next few weeks --even with the June meeting, there's got to be a lot of doubt whether the Fed can raise rates. The dollar has just not done particularly well over the past few weeks as the Fed has moved toward delaying rate hikes, and that's a situation that definitely will continue, certainly for the near term."

Tegelijkertijd kan een al te ver doorstijgende euro de Europese Centrale Bank in een lastig parket brengen, omdat die het voorzichtige economische herstel in de eurozone zeker niet verpest zal willen zien door een te sterke valuta, een dilemma waar ook de Japanse centrale bank mee worstelt.

Yen

De yen hield zich maandag grotendeels koest op de forex, nadat valutapaar USD/JPY aan het begin van de sessie was gedaald tot een nieuwe laagste stand in 18 maanden.

Aan het begin van de Aziatische dinsdagsessie kwam er echter weer beweging in de USD/JPY en raakte de valuta de 106,10, een paar pips lager dan het dal van maandag.  

De yen steeg na opening van de week verder tegenover de Amerikaanse dollar op de forex, nadat de Japanse valuta vrijdag al tot de laagste stand in 18 maanden was gestegen, onder invloed van de verrassende beslissing van de Japanse centrale bank (Bank of Japan, BOJ), donderdag, om vooralsnog geen additionele geldverruimende maatregelen te nemen, ondanks de snel stijgende yen.

Valutapaar USD/JPY daalde donderdag-vrijdag van boven de 111,70 tot rond de 106,30 aan het einde van de vrijdag op de valutamarkt. Aan het begin van de maandagochtend daalde het paar verder, tot 106,14.

De yen is dit jaar al met zo'n 13 procent gestegen op de forex, de grootste stijging onder de valuta's van ontwikkelde markten.

Economen wijzen op het afnemen van de zgn. real yield gap -- oftewel de verwachte winst op investering na compensatie voor inflatie -- tussen Amerikaanse en Japanse staatsobligaties als een van de factoren voor de stijgende yen ten opzichte van de dollar.

Hiromichi Shirakawa, hoofd econoom Japan bij Credit Suisse en voormalig BOJ ambtenaar: "So long as the Fed signals that they are being cautious in raising rates, real yields in the U.S. will decline, leading the dollar weaker. The currency market is in a rather dangerous zone."

Credit Suisse Group voorspelt dat wanneer zowel de BOJ als de Federal Reserve aan de zijlijn blijven staan, de yen mogelijk in korte tijd kan doorstijgen tot 90 per USD.

Ook Shinichiro Kadota, forex strategist bij Barclays in Tokyo, verwacht een sterkere yen. "Based on the global economic condition and investors' risk sentiment, the major trend in the fundamentals is for a stronger yen. We see the fair value at around 95 to 100 and it will head toward that level. "

Onzekerheid over de mondiale economie speelt ook mee in de voorzichtige, afwachtende houding van de Federal Reserve, al noemde de Fed de mondiale economische ontwikkelingen niet bij naam in de beleidsverklaring van april, waar het dit in maart nog wel deed.

Eerder speculeerden forex analisten en handelaren erop dat de BOJ mogelijk zou overgaan tot interventie op de forex -- door de yen te verkopen  -- wanner de Japanse valuta voorbij de 105 per 1 dollar zou stijgen, maar inmiddels is men daar minder zeker van.

Elias Haddad, strategist bij Commonwealth Bank of Australia: "In our view, it will be difficult for the BOJ to justify intervening the foreign exchange market to weaken JPY especially after the U.S. Treasury placed Japan on a new FX 'monitoring list'."

Op die lijst staan landen die een extreem groot overschot op de handelsbalans met de VS hebben. Daardoor wordt het moeilijker te verkopen voor Japan om in te grijpen op de forex om de yen goedkoper te maken -- en zo het overschot op de handelsbalans nog groter te maken.

Euro

Ook de euro maakte afgelopen vrijdag nog een flinke eindspurt tegenover de greenback, nadat bleek dat de economische groei in de Eurozone in het eerste kwartaal op 0,6 procent was uitgekomen, tweetiende procent boven de verwachting, terwijl de Amerikaanse economische groei in het eerste kwartaal met 0,5 procent juist licht achterbleef bij de verwachtingen.

BNP Paribas analisten zeiden vrijdag te verwachten dat de EUR/USD de aankomende twee maanden zou doorstijgen naar de $1,16, onder invloed van "the decline in U.S. yields". 

Valutapaar EUR/USD sloot vrijdag op $1,1453 en steeg aan het begin van de maandag door tot boven de $1,1470, de hoogste stand sinds medio oktober op de forex.

De Canadese dollar steeg aan het begin van de vrijdag tot de hoogste stand in 10 maanden op de forex, onder invloed van een olieprijs die klom tot het hoogste niveau in 2016.

Valutapaar USD/CAD daalde tot C$1,2515, de laagste stand sinds juli 2015. Daarmee is de Canadese dollar -- ook wel bekend als de Loonie -- sinds januari met meer dan 17 procent gestegen.

Oorzaken voor de comeback van de Canadese dollar moeten ten eerste gezocht worden in het herstel van de olieprijs, wat de olie-exporterende Canadese economie direct merkt onderaan de streep. Verder heeft de Canadese overheid stimulerende fiscale maatregelen genomen en gaat het ook beter dan verwacht met de binnenlandse economie.

Adam Button, forex analist bij ForexLive in Montreal: "Canada is once again proving to be more stable and more strong than markets had anticipated."

De USD/CAD kreeg donderdag bovendien een extra tik van de tegenvallende economische groei cijfers voor de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal. Het zgn. Advance GDP --oftewel de eerste raming-- voor Q1 kwam binnen op een kwartaal groei van 0,5 procent, de laagste groei in twee jaar.

De afzwakkende Amerikaanse economische groei geeft de Federal Reserve gelijk in zijn aarzeling om de rente verder te verhogen.

Yen

Eerder op de donderdag was de dollar ook al hard onderuit gegaan tegen de yen, nadat de Japanse centrale bank, de Bank of Japan (BOJ), onverwacht geen enkele verandering aanbracht in de bestaande geldverruimende maatregelen, terwijl dit door analisten wel verwacht was.

Valutapaar USD/JPY daalde vervolgens in korte tijd van 111,70 tot onder de 108. Aan het begin van de Aziatische vrijdag sessie daalde de greenback nog verder tegenover de yen, en noteerde de USD/JPY onder de 107,80, het niveau van het dal van 7 april, de laagste stand sinds 30 oktober 2014, de dag dat de BOJ onverwacht bekend maakte de maandelijkse geldverruiming uit te breiden.

De gemiddelde verwachting van een groep door Bloomberg ondervraagde analisten is nog altijd voor een dollar die stijgt tot $1,10 tegenover de euro en 113 yen tegen het midden van het jaar, maar daarvoor zal de Federal Reserve waarschijnlijk dan wel actie moeten ondernemen.

Zoals Robert Sinche, global strategist bij Amherst Pierpont Securities LLC in New York opmerkte: "Divergence in favor of the dollar isn't going to come from the BOJ or European Central Bank easing. It's going to have to come from a Fed hike, but there's no clear indication yet that it's on the horizon."

Voorlopig lijkt het risico voor de dollar dan ook eerder neerwaarts dan opwaarts, met tegenvallende cijfers over de Amerikaanse economie en momenten van risico mijdend sentiment als voor de hand liggende aangrijpingspunten voor valuta handelaren om de dollar te verkopen op de forex.

De dollar noteerde aan het begin van de donderdag ruwweg hetzelfde als een dag eerder tegenover een gewogen gemiddelde van andere belangrijke valuta op de forex, na een weinig verrassende Fed.

Uit de Fed beleidsverklaring bleek dat de Amerikaanse centrale bank weliswaar de deur openhoudt tot een renteverhoging in juni, maar tegelijkertijd geen enkele haast heeft en net als in maart nog steeds slechts twee renteverhogingen verwacht voor 2016, waar dit er in december nog vier waren.

Minh Trang, senior forex trader bij Silicon Valley Bank in Santa Clara, California: "The comments did not change the direction of the dollar because the two rate hikes by the Fed remain in tact."

De dollar steeg aanvankelijk na het uitkomen van de Fed beleidsverklaring wel, omdat de Fed de verwijzing naar de risico's van de mondiale economie had verwijderd, maar al snel verlegde de markt de focus naar het feit dat er de facto niets was veranderd aan het rente vooruitzicht.

Sireen Harajli, forex strategist bij Mizuho Bank in New York: "Even though the statement was somewhat more upbeat, it does not provide clear signals on whether the Fed will do another hike in June. That's caused the dollar to erase its earlier gain."

Valutapaar EUR/USD prikte kort na publicatie van de beleidsverklaring op de laagste stand van de dag, maar herstelde zich snel en tikte vervolgens de hoogste stand in zes dagen aan. In de uren daarna moest daar wel weer wat op ingeleverd worden en aan het begin van de donderdag noteerde het belangrijkste valutapaar op de forex rond de $1,1320.

Japanse centrale bank

Vrij snel nadat de reactie op de Fed beleidsverklaring verwerkt was, verlegde de aandacht op de valutamarkt zich naar de Japanse centrale bank, de Bank of Japan (BOJ), die donderdagochtend met een beleidsverklaring en persconferentie van BOJ Gouverneur Haruhiko Kuroda komt.

De verwachting in de markt is dat de BOJ komt met additionele geldverruimende maatregelen om de yen te verzwakken op de forex. Die verwachting betekent tegelijkertijd dat de yen waarschijnlijk zal stijgen als de BOJ geen aanvullende maatregelen neemt.

Dat denkt ook Sean Callow, senior forex strategist bij Westpac in Sydney: "USD/JPY is likely to fall steeply if there is no change in policy. Most likely there will be at least some tweaks of the existing suite of policies." Aldus Callow in een bericht aan klanten.

Valutapaar USD/JPY noteerde aan het begin van de Aziatische donderdag sessie boven de 111,50, niet ver verwijderd van de high van 111,86, die eerder deze week werd gemaakt, de hoogste stand sinds 4 april.

Mocht de USD/JPY uit de BOJ persconferentie en beleidsverklaring voldoende momentum mee krijgen om te stijgen op de forex -- oftewel voor de yen om te dalen -- dan ligt de eerstvolgende weerstandszone van betekenis rond de 113,80, de piek van 29 maart.

De Amerikaanse dollar zakte aan het begin van de woensdag richting lager gelegen terrein op de forex, in afwachting van het rentebesluit van de Amerikaanse centrale bank, later vandaag.

De dollar index -- een gewogen gemiddelde tegen de zes belangrijkste andere valuta op de forex, waaronder de euro, yen en pond -- prikte in de loop van de dinsdag even onder de 94,20, nadat bleek dat de groei van Amerikaanse duurzame consumptie goederen in maart lager was dan verwacht.

De groei van de zgn. core durable goods -- oftewel duurzame consumptie goederen exclusief de auto industrie -- kwam zelfs op -0,2 procent uit, waar op een groei van +0,6 procent was gerekend. En ook het Amerikaanse consumentenvertrouwen voor april bleef achter bij de verwachtingen.

Richard Franulovich, senior forex strategist bij Westpac Banking Corporation in New York, merkte dan ook op dat de economische cijfers van dinsdag "play into the idea that the Fed need not be in any rush to raise rates." 

Analisten zijn er vrijwel zeker van dat de Fed de rente vandaag niet zal verhogen. Zoals Kevin Giddis, hoofd fixed income capital markets bij Raymond James in Memphis, Tennessee, opmerkte: "It is pretty much a given that the FOMC won't raise rates at this meeting, and may not raise rates until the end of the year."

Ook de kans op een renteverhoging in juni is volgens de markt erg laag. Zo meldde CME Group's FedWatch dat markten een kans van slechts 23 procent zien dat de rente wordt verhoogd in juni. Verschillende Fed leden hielden die deur overigens eerder echter zelf wel nadrukkelijk open.

Wanneer uit de Fed beleidsverklaring vandaag dan ook blijkt dat een renteverhoging in juni nog steeds op tafel ligt, zou dat dollar positief kunnen uitpakken, juist omdat de verwachtingen op het moment zo laag gespannen zijn.

Lindsey Piegza, hoofd econoom bij Stifel Nicolaus & Co: "For the next couple of months, we could see continued weakness in the dollar. But it's going to very much depend on the rhetoric that is leading into the June meeting."

Canadese dollar

De Canadese dollar -- ook wel loonie genoemd -- wist dinsdag te profiteren van een stijgende olieprijs en was aan het begin van de Aziatische woensdag sessie gestegen tot dichtbij het hoogste punt sinds juli 2015 tegenover zijn Amerikaanse evenknie, dat vorige week bereikt werd.

Valutapaar USD/CAD bereikte 20 januari nog de hoogste stand in 12 jaar, maar de Canadese dollar is sindsdien met 16 procent gestegen tegen de greenback, vooral onder invloed van de aantrekkende olieprijs.

Of de loonie nog verder kan stijgen hangt mede af van de uitkomst van de Fed vergadering, later vandaag. De tekst van de Fed beleidsverklaring is vanaf 20.00 uur Nederlandse tijd te krijgen op de website van de Fed. 

De Britse Pond bleef aan het begin van de dinsdag op de forex dicht in de buurt van de hoogste stand in meer dan twee maanden die maandag tegenover de dollar werd bereikt, onder invloed van afnemende zorgen over een Brits vertrek uit de Europese Unie op 23 juni a.s.

Valutapaar GBP/USD --ook wel cable genoemd-- steeg in de loop van de maandag tot $1,4520, de hoogste stand sinds 15 februari. Daarmee bevindt het zich rond een weerstandszone die medio maart ook al eens bereikt werd, maar toen te stevig bleek.

Een volgende weerstand zou kunnen liggen rond de $1,4668, de piek van 4 februari. De Britse pond heeft de afgelopen maanden veel terrein moeten inleveren tegenover o.a. de Amerikaanse dollar en de euro. Zo noteerde de cable medio december nog boven de $1,52 op de forex.

Maar sinds de officiele start, een week geleden, van de campagne voor het Britse referendum over lidmaatschap van de EU op 23 juni, gaat het pro-euro kamp aan de leiding. De Bloomberg Brexit Tracker schat de kans op een Brexit op het moment in op slechts 20 procent.

Lee hardman, forex strategist bij Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ in Londen: "The remain camp had the strongest start to the campaign. That's obviously helping provide some reassurance to investors that it's reducing the perceived risk of a Brexit. It's still early days and there could be twists and turns before the referendum result. But for now at least the market is more positive on the pound."

Ook analisten van CitiFX waren in een klantenbericht positief over de GBP/USD en merkten op dat de hogere sluiting mogelijk duidt op een trend wijziging op de korte termijn. Zoals gezegd heeft de GBP/USD behoorlijk wat verloren sinds medio december, dus in geval van een uptrend zou er ook aardig wat te halen zijn.

Het "remain" kamp kreeg dit weekend ook nog een steun in de rug van de Amerikaanse President Barack Obama, die waarschuwde dat de Britse economie en bestaande handelsverdragen op de toch zouden komen te staan als de Britten ervoor zouden kiezen om de grootste markt ter wereld te verlaten.

Eerder verlaagde het Internationaal Monetair Fonds al de groei vooruitzichten voor het Verenigd Koninkrijk en waarschuwde voor "zware" schade aan de mondiale economie in geval van een Brexit.

De Britse Minister voor Hoger Onderwijs, Jo Johnson, zei maandag tijdens een panel discussie in Londen dat wanneer het VK de EU verlaat, de dominante positie van Londen als een van de twee belangrijkste financiele centra ter wereld -- samen met New York -- op het spel komt te staan.

Londen heeft onder andere 41 procent van de mondiale dagelijkse turnover op de forex in handen, wat meer dan het dubbele is van de nummer twee, New York. In Europa zijn de dichtstbijzijnde concurrenten van Londen Zwitserland en Parijs, beiden verantwoordelijk voor zo'n 3 procent van de mondiale dagelijkse turnover op de forex.

"There is a real possibility that London, having established itself as the pre-eminent European financial center, decides to let Paris and Frankfurt back in the game." aldus Jo Johnson, die overigens een jongere broer is van Boris Johnson, de leider van het Brexit kamp.  

Uit cijfers van de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) blijkt dat het aantal netto short posities in de dollar -- oftewel posities die speculeren op daling van de dollar -- de afgelopen week voor het eerst sinds juli 2014 groter was dan het aantal long posities.

De data van de CFTC laat zien dat er in de week eindigend op 19 april netto meer dan 21.500 contracten waren in dollar short posities tegen acht andere belangrijke valuta op de forex.

De dollar is sinds medio 2014 met meer dan 20 procent gestegen tegen een gewogen gemiddelde van de belangrijkste andere valuta op de forex en bereikte in december 2015 de hoogste stand sinds 2003.

Sinds het begin van dit jaar is de dollar echter al met zo'n 4 procent gedaald. De dalende dollar is een combinatie van een aantal factoren.

Zo is de groei van de Amerikaanse economie de afgelopen maanden afgezwakt, wat door economen o.a. wordt toegeschreven aan een afkoelende mondiale wereldeconomie. Die afkoeling -- en dan met name de teruglopende groei van de Chinese economie -- zorgt er dan weer voor dat de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, er minder happig op is om de rente verder te verhogen.

Nadat uit individuele voorspellingen van Fed leden in december nog bleek dat werd uitgegaan van een totaal van vier renteverhogingen in 2016, op de Fed vergadering van maart bleek dat dat er inmiddels nog maar twee zijn, terwijl de markt inmiddels uitgaat van waarschijnlijk maar 1 renteverhoging in 2016.

Een andere reden voor het afzwakken van de dollar rally is dat een van de grote motors erachter -- de toenemende divergentie tussen het beleid van de Fed en dat van andere centrale banken, met name de Japanse - en Europese Centrale Bank -- de afgelopen maanden aan kracht heeft ingeboet, vooral omdat het erop lijkt dat die andere centrale banken aan het einde van hun latijn zijn waar het gaat om nog meer geldverruimende maatregelen.

Yen

Met het oog op het laatste zal het dan ook interessant zijn om te zien waar de Japanse centrale bank later deze week mee komt, bij het bekendmaken van het maandelijkse rentebesluit. Het besluit wordt begeleid door een beleidsverklaring en deze keer ook door een prognose rapport over de Japanse economie en inflatie-ontwikkeling.  

De yen kwam deze maand voor het eerst in bijna anderhalf jaar onder de 108 per 1 USD, een koers waar de Japanse regering zeker niet blij mee is. Speculatie over interventie op de forex door de Japanse centrale bank nam toe, maar bleef (vooralsnog) achterwege.

Afgelopen vrijdag steeg de Amerikaanse dollar 2 procent tegenover de yen, na een rapport waaruit bleek dat de Bank of Japan (BOJ) overweegt om de negatieve rente verder uit te breiden en verder te verlagen.

Wanneer de BOJ donderdag echter teleurstelt in het verder uitbreiden van de maatregelen of in het vooruitstellen van nieuwe maatregelen, dan zou de stemming in de yen ook zomaar weer om kunnen slaan en valutapaar USD/JPY mogelijk opnieuw de steunzone onder de 108 kunnen testen op de forex.