Europese leiders zouden willen proberen een Grieks bankroet te voorkomen door Griekenland meer geld uit te lenen, zodat het in 2012 en 2013 aan zijn betalingsverplichtingen kan blijven voldoen. De koers van de euro, vorige week nog op het hoogste punt in anderhalf jaar, worstelt inmiddels in toenemende mate opnieuw met de Griekse tragedie.
Vandaag precies een jaar geleden, op 10 mei 2010, kondigden EU vertegenwoordigers aan dat er een Griekse bailout zou komen van 110 miljard euro. Veel economen hebben sindsdien aangegeven dat een bailout alleen niet genoeg is en dat Griekenland uiteindelijk zijn enorme schuldenlast zal moeten herstructureren - wat een de facto bankroet zou zijn.
Ben May, econoom bij Capital Economics: "It's inevitable that Greece will have to restructure its debt given the level of debt relative to the economy. You can delay that by offering bailouts. It may well be in the rest of Europe's interest to delay restructuring to give their own banking sectors time to prepare for that."
Dat is precies waar Europese leiders op aan lijken te sturen, nadat er van het weekend al - onaangekondigd - topoverleg was tussen de Europese ministers van financien. De Duitse krant Der Spiegel berichtte daarover dat de Grieken zouden hebben gedreigd de euro te verlaten als de bailout voorwaarden niet versoepeld zouden worden, maar dat wordt door betrokken partijen in alle toonaarden ontkend.
Wel zou er een extra bailout in de maak zijn, nieuwe leningen dus. Een Dow Jones rapport citeert een Griekse beleidsmedewerker die gezegd zou hebben dat het gaat om 27 miljard euro in 2012 en 32 miljard euro in 2013.
Dat het water Griekenland aan de lippen staat, wordt verder geillustreerd door de dubbele rate cut door rating agencies Standard & Poor's en Moody's. De Griekse krediet rating is daarmee 5 niveau's onder junk bond status.
Griekenland probeert vandaag voor 1,25 miljard euro aan staatsobligaties te verkopen, met een looptijd van 26 weken. De laatste keer dat het 26-weekse staatsobligaties verkocht moest het 4,8% rente betalen, wat meer is dan wat Duitsland voor staatsobligaties met een looptijd van 30 jaar moet betalen.
Waarom een Grieks bankroet vermijden
Er is veel te zeggen voor een Grieks bankroet, net zoals er ook veel te zeggen is voor een Griekse exit uit de euro. Een herstructurering van de schulden tot een draagbare last zou rust kunnen brengen op de Griekse obligatie markt en binnen de Griekse economie. Een Griekse exit uit de euro zou Griekenland relatief eenvoudig weer competatief kunnen maken op de wereldmarkt - de Drachme hoeft waarschijnlijk niet eens van staatswege gedevalueerd te worden, gaat vanzelf.
Maar de grootste houders van Griekse staatsobligaties zijn Duitse en Franse banken. Volgens de Bank for International Settlements hebben Franse banken voor zo'n 60 miljard euro aan Griekse schulden en Duitse banken voor 40 miljard euro.
De Europese bankensector, zwaar getroffen door de financiele crisis, kan dat er op het moment echt niet bij hebben, zo wordt er door de EU geredeneerd. En dus wordt een slechte debiteur nieuw geld geleend, zodat hij dat geld kan gebruiken om zijn schulden te kunnen blijven aflossen.