BNP gaf vandaag -bij monde van zijn hoofd van global forein-exchange strategy, Hans-Guenter Redeker- het advies om long te gaan op de EUR/USD op de valuta markt (oftewel de forex markt) vanwege problemen bij de Duitse bank WestLB AG.

Volgens BNP Paribas gaat WestLB AG failliet als er niet wordt ingegrepen bij de Duitse bank. Maar de eigenaars van de bank, de federale overheid en verscheidene spaarbanken, hebben vandaag een deal gesloten om de staatsbank te redden, aldus een anonieme bron uit de omgeving van het Duitse ministerie van Financien.

Dit ingrijpen is ook volkomen logisch, aldus BNP, aangezien Noordrijn Westfalen de bank niet failliet zal laten gaan, slechts een paar maanden voor de federale verkiezingen in Mei. Redeker: "North Rhine-Westphalia will not let it go bust a few months before its May election, so balance sheets will be cut and euros repatriated so they can inject capital."

WestLB zou zo'n 5 miljard euro nodig hebben en zal mogelijk het einde van de maand niet halen als dit geld er niet komt.

De EUR/USD staat op dit moment rond de 1,4950. Ongeveer 100 pips van het hoogtepunt van vorige week, waarvan de meeste analisten verwachten dat dit niveau zeker nogmaals getest gaat worden.

 

De goudprijs zit in de lift, dat is geen nieuws. In de afgelopen 10 jaar tijd is de prijs van goud met ongeveer 280% gestegen ten opzichte van de US Dollar (gemeten via London Gold Fixing) . Sorry, hoeveel? Ja precies, daar kunnen de rendementen van de aandelen markten -om niet te spreken van de beloofde rendementen door allerlei duurbetaalde financiele adviseurs en mutual funds- nog een flinke punt aan zuigen.

Niemand die ook maar enigszins geinteresseerd is in de wereld van het grote geld kan het ook maar enigszins ontgaan zijn dat de goudprijs de afgelopen 12 maanden explosief gestegen is. Hoe komt dat, en -belangrijker- zet het door in 2010?

Verschillende factoren hebben de goudprijs de afgelopen 12 maanden tot grote hoogte gestuwd.

• De modiale economische crisis. Onzekere economisce tijden vragen om veilige havens. In het verleden dienden vooral de US dollar en de Zwitsers Franc hiertoe. Dat was/is ook deze crisis zo, maar de snelheid waarmee investeerders de afgelopen maanden vooral de dollar ook weer uitvluchtten -terwijl goud blijft doorstijgen- laat zien dat investeerders in toenemende mate currencies de rug toe keren als het gaat om veilige investeringen. De aantrekkelijkheid van goud wordt hierdoor alleen maar groter.
• Onzekere, mondiale politieke situatie. De diplomatieke problemen tussen Iran en de VS, de oorlog in Irak en Afghanistan, het zijn factoren die bijdragen aan algemeen ervaren onzekerheid over de nabije toekomst. Goud doet het traditioneel goed in dat soort omstandigheden
• Toenemende welvaart van opkomende economische reuzen. Vooral India en China hebben de afgelopen jaren hun goud voorraden enorm uitgebreid. Met het verzwakken van de dollar en de toenemende onzekerheid over de toekomst van de dollar richten landen zich in toenemende mate op goud als stabiele nationale reserve. Dit geldt overigens ook op het persoonlijke vlak. De vraag naar goud in India en China zelf is ook stevig toegenomen de afgelopen jaren.

 

De goudprijs op dit moment is rond de $1.144 per ounce. Dat is hoog, maar gecorrigeerd voor inflatie is het nog geen all time record.

Er zijn ook factoren die de goudprijs op de korte / middelange termijn bedreigen.

 

• De fysieke vraag naar goud blijft achter bij de stijging van de prijs. De recessie heeft de fysieke vraag naar goud verminderd. Er worden nu eenmaal minder sieraden.e.d. gemaakt als het economisch slecht gaat. 70% van de vraag naar goud wordt bepaald door de vraag naar sieraden. De vraag naar sieraden was bijna 24% gezakt in het laatst gemeten kwartaal.
• De goudprijs wordt op het moment voor een groot deel veroorzaakt door speculanten, groot en klein. Vooral het aantal kleine speculanten is de afgelopen paar jaar enorm gegroeid. Het aantal 'long positions' (speculeren op stijgen dus) is explosief gegroeid. Voor professionals is dat nogal eens een teken om de biezen te pakken en uit de markt te stappen of omgekeerde posities in te nemen.
• Als de Dollar versterkt is dat meestal slecht nieuws voor goud. De inflatie in de VS is op het moment rond de 2,5%. De FED heeft aangegeven voorlopig de rente niet te verhogen -om het economisch herstel niet in gevaar te brengen- maar als het herstel inderdaad doorzet zal de FED op een gegeven moment toch van de nullijn af moeten komen, om de inflatie en het wegglijden van de dollar tegen te gaan.

2010, up or down?

 

Nadat de dollar deze week terrein verloor op alle andere major currencies, zijn de rollen -voor het moment althans- nu weer omgedraaid. Door de overwegend negatieve berichten deze en afgelopen week over de Amerikaanse economie, begint de gedachte / vrees post te vatten dat het gevaar nog niet geweken is.

Hierdoor wordt de veilige haven status van de dollar opnieuw geactiveerd en volgt de schijnbaar onlogische opwaartse beweging van de dollar bij een neerwaarts bewegende Amerikaanse economie.

Deze week nog spraken financiele ministers uit verschillende landen hun zorg uit over de snel wegzakkende dollar. Het grote Amerikaanse begrotingstekort -zonder duidelijke exit strategie- de zwakke binnenlandse bestedingen en de opkomst van economische supermacht China hebben de dollar al veel prestige gekost. Als andere landen en investeerders de Amerikaanse schuldpapieren (Treasury bonds) niet meer willen opkopen zou het wegglijden van de dollar kunnen versnellen.

Gelukkig blijkt er echter een goede remedie tegen het wegzakken van de dollar: de wegzakkende Amerikaanse economie (of in ieder geval de dreiging ervan). Op de langere termijn zal deze correlatie verzwakken maar voorlopig is hij springlevend.

Na begin deze week boven de 1,50 te hebben gestaan, zakte de EUR/USD vanmorgen voor het eerst sinds begin November onder de 1,48. Inmiddels is de stand rond de 1,4850.

Ook de Britse pond verliest flink ten opzichte van de dollar, zo'n 150 pips.

 

Uit de zogenaamde 'minutes' van de Bank Of England (BOE) bleek vandaag dat de 9 bestuursleden flink verdeeld zijn over de vraag of de bank moet doorgaan met het opkopen van schuldenpapieren of niet, nu de economie tekenen van herstel vertoont.

De 'minutes' is een gedetailleerd verslag van de laatste vergadering van de BOE, en worden twee weken na afloop van die vergadering gepubliceerd. Het geeft diepte inzicht in de economische condities die de bestuursleden hebben beinvloed bij hun stem over het al dan niet verhogen/verlagen van de rente stand.

Net als veel andere landen loopt de U.K. tegen de vraag op of de stimulus moet worden beeindigd of niet, nu de economie aantrekt. Verschillende Centrale Banken hebben niet alleen hun rente danig verlaagd (waardoor het voor 'gewone' banken veel goedkoper is geworden om bij de Centrale Bank geld te lenen) maar zijn ook over gegaan tot het opkopen van staats- en bedrijfsobligaties, gefinancierd met het electronisch vergroten van de creditruimte die de bank zich heeft toebedeeld. Dit wordt ook wel 'quantitative easing' genoemd. (in de volksmond 'het aanzetten van de geldpersen') en leidt op de langere termijn vrijwel zeker tot inflatie. Op de korte termijn kan het echter een noodlijdende economie vlot trekken.

In zowel de V.S. als de U.K. en andere Europese landen zijn Centrale Banken vorig jaar over gegaan tot quantitative easing, nadat de rente al zwaar verlaagd was zonder al te veel effect. De grote vraag van 2010 lijkt te worden: wanneer stoppen met dit soort extra stimulus maatregelen?

FED voorzitter Ben S. Bernanke gaf gisteren aan de rente niet snel te zullen verhogen, tenzij het inflatspook de kop op steekt. Daarvan lijkt op dit moment in de V.S. nog geen sprake.

Uit de minutes van de BOE blijkt dat niet alle leden op een lijn zitten over de te volgen koers. Van de 9 leden stemden er 7 voor het vergroten van het quantitative easing programma met een -minder dan verwachte- $42 miljard. Een lid van het Monetary Policy Committee (MPC) stemde tegen verandering en een lid stemde voor een grotere uitgave.

In reactie, verloor de Pond zowel tegen de Dollar als de Euro

 

De afgelopen maand nam het verschil tussen investeringen van Amerikanen in het buitenland aan de ene kant en van buitenlanders in Amerika aan de andere kant, meer toe dan was verwacht. De zogenaamde TIC data, waarbij TIC staat voor Treasury International Capital liet zien dat buitenlanders 40.7 miljard meer investeerden in Amerikaanse aandelen en obligaties dan andersom.

Analisten hadden gerekend op een -eveneens positief- verschil van 27.3 miljard. De maand ervoor was het verschil 34.2 miljard.

De TIC data staat in directe relatie tot de dollar, aangezien buitenlanders eerst dollars moeten kopen voordat ze er Amerikaanse aandelen en obligaties mee kunnen kopen. (net zoals Amerikanen eerst dollars moeten verkopen om er buitenlandse investeringen mee te kunnen doen).

Het nieuws had behoorlijk was impact op de forex markt (oftewel de valuta markt), de dollar won tegen zowel de Euro, als de Britse Pond en de Japanse Yen.

De EUR/USD daalde in de 2 uur na het bekend worden van de cijfers met 140 pips, tot !,4833.

 

 

Producenten prijzen zijn de afgelopen maanden minder gestegen dan verwacht. De Producer Price Index (PPI) m/m -over de afgelopen maand- steeg niet met de verwachte 0.6% maar slechts met 0.3%. Dit is wel significant meer dan de maand daarvoor, toen de PPI op -0.6 uitkwam. Hiermee zijn de produktie prijzen over de afgelopen 12 maanden het minst gestegen in 5 jaar.

Doordat de producenten prijzen zo weinig stijgen is de kans groot dat ook consumptie prijzen laag blijven -waardoor de kans op inflatie op het moment klein is. Zo zei ook Fed Chairman Ben S. Bernanke gisteren dat inflatie voor "langere tijd" "onderdrukt" zou blijven.  Dit geeft de FED ruimte in haar monetair beleid, en maakt het minder noodzakelijk om de rente te verhogen (om daarmee eventuele inflatie tegen te gaan). De rente in de VS staat historisch laag, maar verhoging zou het voorzichtige herstel van de economie in gevaar kunnen brengen.

Verschilende beleidsmakers van de Fed hebben al aangegeven dat de FED de rente in de buurt van de nul houden zolang inflatie verwachtingen stabiel blijven en de werkeloosheid niet afneemt.

Strategy analisten voorspellen dat de EURO de aankomende tijd flink zou kunnen versterken ten opzichte van de US Dollar op de valuta markt (oftewel de forex markt). De dollar staat onder druk nu het herstel van de wereld economie de dollar als vluchthaven valuta minder aantrekkelijk maakt. De afgelopen weken is de dollar verwakt ten opichte van alle grote valuta (zoals de EURO, Britse Pond, Japanse Yen en Canadese Dollar).

Afgelopen 26 Oktober bereikte de EURO/USD de  stand van $1.5063, om daarna weer onder de 1.5000 te traden. Dit is overigens nog een flink stuk verwijderd van het hoogtepunt van vorig jaar zomer (2008) toen de EUR/USD boven de 1.6000h uitkwam.

Analisten zien resistentie op het bereikte hoogtepunt van $1.5063, maar voorspellen dat de EURO bij het breken van deze resistentie door kan stijgen tot eerst $1.5163 (+100 pips) -een nieuw resistentie punt- en vervolgens naar $1.5285 (+220 pips). De analyses zijn gebaseerd op de Fibonacci sequentie. (wat is de fibonacci sequentie?)

Bij technische analyse worden prijs ontwikkelingen uit het verleden bestudeerd om voorspellingen te doen over de toekomst. De Fibonacci analyses zijn gebaseerd op de theorie dat prijzen stijgen en dalen met bepaalde percentages, nadat ze een bepaalde high of low hebben bereikt. Resistentie (resistance) is het gebied waar veel verkoop orders samenkomen, support het gebied waar veel koop orders samenkomen. Een break met resistentie of support niveau's, kan duiden op de beweging van een koers naar een nieuw level.

Analisten hadden al verwacht dat het Britse inflatie cijfer zou gaan oplopen. De mondiale economie trekt immers weer aan -ook de Britse- en dus wordt er weer meer geconsumeerd, waardoor de prijzen beginnen te stijgen en de inflatie oploopt.

De Britse inflatie was extreem laag. de Consumer Price Index y/y, (CPI) oftewel de consumptie prijs index stond op 1.1%. De zojuist bekend gemaakte stijging naar 1.5% was licht hoger dan de verwachte 1.4%.

De CPI is belangrijk omdat consumenten prijzen in meerderheid het inflatie cijfer bepalen. Centrale Banken -in dit geval de Bank of England (BOE)- gebruiken de CPI in de regel om het gewenste inflatie doel aan af te meten.

De verwachting is dat wanneer de Britse economie verder aantrekt, het inflatie cijfer mee zal stijgen, waardoor de druk op de Bank of England toeneemt om de interest rate (de rente) te verhogen. Als dat gebeurt -of speculatie hierover toeneemt- wordt de kans groter op het versterken van de Britse Pond.

Dit is dan ook de reden dat in het kwartier sinds de bekendwording van de CPI stijging, de GBP/USD is gestegen met meer dan 40 pips.

 

 

Ondanks het onverwacht afgenomen consumenten vertrouwen in de VS, en een groter tekort op de handelsbalans dan verwacht, verloor de dollar toch terrein tegen de meeste van zijn counterparts. Dit is een belangrijk signaal dat er een (voorlopig )einde is gekomen aan de omgekeerde verhouding tussen het verslechteren van de Amerikaanse economie en het versterken van de dollar -waar dit normaal gesproken andersom is. Reden hiervoor was de veilige haven status die de dollar al decennia lang geniet, waardoor de dollar sterker wordt in tijden van mondiale economische recessies.

Het feit dat de dollar gisteren verzwakte ondanks tegenvallende cijfers over de Amerikaanse economie kan betekenen dat de lust tot het nemen van risico aan het toenemen is onder investeerders. Dat zegt ook Michael Woolfolk, senior currency strategist bij The Bank of New York Mellon. Bereidheid tot het nemen van meer risico "is expected to drive the greenback lower for the remainder of the year." , aldus Woolfolk.

Donderdag versterkte de dollar nog, nadat verschillende ministers van financien, bijeen in Singapore voor de Asia-Pacific Economic Cooperation Group, hadden aangegeven de dollar te willen verstevigen.

De EUR/USD sloot de week af op 1,4920, 61 pips in de plus. Ook de Pond versterkte tegen de dollar, 99 pips. De Japanse Yen, Canadese en Australische dollar versterkten alledrie ook tegen de dollar.

 

Warren -Oracle of Omaha- Buffet, is nooit een man van de korte termijn geweest. Zijn bedrijf Berkshire Hathaway is groot geworden met het opkopen van aandelen in ondergewaardeerde bedrijven, die vervolgens lange tijd -soms tientallen jaren- worden vast gehouden.

Onlangs kocht de beroemde investeerder en op een na rijkste man van de VS Burlington Northern Santa Fe Corp. Het is de grootste overname die Berkshire Hathaway Inc. ooit heeft gedaan, nadat Berkshire eind vorig jaar ook al flink investeerde in General Electric Co, en Goldman Sachs voor $5 miljard financierde. Eerder noemde Buffet de aankoop van Burlington een "all-in wager" op de toekomst van de Amerikaanse economie.

In een gisteren op PBS uitgezonden interview zegt Buffet verder dat de resultaten van de spoorweg maatschappij over de aankomende 100 jaar het aankoop bedrag van $26 miljard zullen rechtvaardigen. "It's a good asset for Berkshire to own over the next century" (..)"You don't get bargains on things like that. It's not cheap."

Buffet betaalde 18.2 keer de geschatte inkomsten van Burlington over 2010. Ter vergelijk, de waarde volgens de Standard & Poor's Index is 13.4 keer de inkomsten over 2010.

Maar, zegt Buffet: "It was an opportunity to buy a business that's going to be around for 100 or 200 years that's interwoven with the American economy in a way that, if the American economy prospoers, the business will prosper."

Nog 100 jaartjes slapen, dan weten we of hij gelijk had.

De ergste recessie die de Euro Zone economie te verduren heeft gehad sinds WOII is in het derde kwartaal geeindigd. De export van vooral Duitsland en Frankrijk konden compenseren voor het nog steeds zwakke consumenten vertrouwen in de Euro Zone. Het BNP in Duitsland, Europa's grootste economie, groeide met 0.7 procent (aangepast voor het seizoen) in vergelijking met het Q2, toen de economie met 0.4 procent groeide. De Franse economie groeide met 0.3 procent in het derde kwartaal, de Italiaanse met 0.6 procent. Wel waren de BNP cijfers van alledrie de landen beneden verwachtingen van analisten.

Economen wijzen op de nog steeds fragiele staat van de Europese economie, omdat veel van het herstel veroorzaakt wordt door stimuleringsmaatregelen van overheden en tijdelijke voorraad effecten.

Ondertussen komt ook de mondiale economie weer op gang, geleid door China, waar de produktie industrie in October het snelst groeide in 18 maanden tijd.

 

Tegen de verwachting in blijkt het consumentenvertrouwen in de VS onverwacht gedaald in November, zo blijkt uit de voorlopige cijfers van van Universiteit van Michigan, die deze metingen regelmatig uitvoert. De valuta markt (forex markt) reageerde direct.

Er zijn twee versies van de Michigan Consumer Sentiment, die qua publicatie 14 dagen uit elkaar liggen, 'voorlopig' en 'herzien'. De voorlopige cijfers hebben doorgaans de grootste impact, simpelweg omdat ze eerder bekend zijn.

Analisten hadden voorspeld dat de index uit zo komen op 71.1 (van 70.6 de maand ervoor) maar in plaats daarvan kwamen de voorlopige cijfers uit op 66.0, een behoorlijk forse daling dus.

De EUR/USD versterkte als gevolg hiervan op de valuta markt en steeg van 1,4830 tot boven de 1,4900.