De koers van de euro is verder gedaald op de forex, nadat vorige week de grens van 1,45 niet duurzaam gebroken werd. Investeerders maken zich in toenemende mate zorgen over Griekenland en vermoeden dat een Grieks bankroet op den duur onvermijdelijk is.

De kosten van het verzekeren van Griekse staatsobligaties tegen een bankroet bereikten op 15 april een record hoogte. De default swaps laten zien dat er volgens investeerders een risico is van 60% dat Griekenland binnen 5 jaar failliet zal gaan. 

De Griekse minister van financien zei vrijdag dat Griekenland na Pasen met nieuwe bezuinigingsmaatregelen en privatiseringsplannen zou komen. Deze mededeling had echter nauwelijks impact op de financiele markten, niet in de laatste plaats omdat er verder geen details werden gegeven. 

Griekenland heeft -net als andere perifere euro landen- last van de recente rente verhoging door de Europese Centrale Bank. De zwakkere euro landen hebben juist een goedkopere munt nodig, zodat ze hun export kunnen stimuleren en hun schuld makkelijker af kunnen betalen.

De spread tussen Griekse en Duitse 10 jarige staatsobligaties bereikten vorige week de hoogste stand sinds de komst van de euro, met 10%. De Griekse overheid zou dus op de openbare markt 10% meer rente moeten betalen dan Duitsland om geld te lenen met een looptijd van 10 jaar. Het is daarmee de facto onmogelijk om te lenen op de openbare markt. 

Nu de euro de $1,45 niet echt heeft kunnen breken op de forex -althans niet voor langer dan een paar uur- denken valuta handelaren dat de euro op de korte termijn mogelijk verder zal verzwakken. Misato Nakashima, currency analist bij Himawari Securities Inc: "We are seeing signs the debt crisis in Europe is resurfacing. The euro is poised to weaken as people have been cautious about its rapid advance recently." 

Dat denkt ook Adrian Mowat, van JPMorgan Chase & Co. "The European story has a lot of risks to it as Germany is very strong but peripheral Europe is clearly quite qeak, so the last thing they need is higher interest rates."

De ECB heeft de afgelopen week ondertussen via verschillende bestuursleden laten merken dat ze van plan is om de rente inderdaad nog verder te verhogen in de aankomende maanden. 

Er lijkt zich daarmee een situatie te ontvouwen waarbij aan de euro wordt getrokken door twee sterke, tegenovergestelde krachten. De renteverhoging(en) aan de ene kan, de Europese schuldencrisis aan de andere kant. 

Om 09.53 Amsterdamse tijd noteerde de koers van de euro dollar $1,4344 op de forex. 

De euro is er op de forex vooralsnog niet in geslaagd de cruciale grens van 1,45 duurzaam te doorbreken. De afgelopen dagen heeft de gemeenschappelijke currency zich genesteld in een nauwe range tussen 1,4380 en 1,4520. Bij de opening van Londen daalde de euro, nadat Moody's bekedmaakte dat het de Ierse credit rating opnieuw heeft verlaagd.

De euro vindt support doordat de Fed de rente voorlopig niet zal verhogen, terwijl de Europese Centrale Bank de eerste renteverhoging al heeft doorgevoerd en de verwachting is dat er nog een of twee extra verhogingen zullen volgen op de korte termijn. 

Verdere stijging wordt tegengehouden deels tegengehouden door de psychologische zwaarte van de 1,45, deels ook doordat de Europese schulencrisis nog altijd niet over is. 

Zo maakte credit rating agency Moody's vanmorgen bekend dat het de rating van Ierland verder verlaagd, van Baa1 naar Baa3, de laagste 'investment grade'; een stap verwijderd van 'junk' grade. In een verklaring schrijft Moody's: "The country's weak economic growth prospects are driven by the fiscal consolidation process, the ongoing contraction in the private-sector credit, and a more adverse interest rate environment." 

De koers van de EUR/USD daalde op de forex van 1,45 tot 1,4450, maar het is niet waarschijnlijk dat de Iers rating cut ook voorbij de korte termijn nog effect zal hebben op het valuta paar. 

Op de onderstaande forex grafiek (1 uur = 1 candle) van de EUR/USD is goed te zien hoe het currency pair de afgelopen dagen in een range is gekomen nadat het tot 4 keer toe de 1,45 niet of slechts tijdelijk kon breken. 

Paul Robson, currency strategist bij RBS Global Banking, over de Ierse rating cut. "In the short term, interest rate differentials will still be the key driver for the euro/dollar despite these downgrades which have been priced in by the market."  

Robson zei verder dat hoewel de periphere landen van de euro zone een risiko biljven voor de koers van de euro, de gemeenschappelijke valuta steun zou blijven ondervinden van de renteverhoging door de ECB tenzij geruchten over de recapitalisatie van Spaanse banken en schuld sanering door Griekenland harde feiten worden. 

Met een zware psychologische grens aan de bovenkant en steun door de renteverhoging aan de onderkant, blijft de euro dollar range trade ook de aankomende week mogelijk dus nog interessant voor day traders op de forex.

De dollar index -een index waarbij de dollar wordt uitgezet tegen de belangrijkste valuta op de forex - is gedaald tot het laagste punt in 16 maanden. Directe oorzaak is volgens economen het rentebeleid van de Fed, dat in de eerste plaats gericht is op groei van de Amerikaanse economie en pas in de tweede plaats op bestrijding van de inflatie.

De dollar index verloor 0,4% en daalde tot 74,642 -het laagste punt sinds December 2009. Dit jaar is de index al zo'n 5% gedaald. Volgens Sean Callow, forex strategist bij Westpac Banking Corp heeft dit alles te maken met het monetaire beleid van de Fed. "The rate differential story is vital", aldus Callow. "some key Fed policy makers have indicated that rising headline inflation is temporary and that they don't want to follow the ECB in hiking rates because of that. That's a big contrast from Europe and keeps the U.S. dollar under pressure." 

Fed voorzitter Ben Bernanke zei vorige week inderdaad nog dat de stijgende inflatie -afgelopen maand steeg de Amerikaanse inflatie het snelst sinds Juni 2009- slechts tijdelijk is omdat de grondstoffen prijzen in de nabije toekomst weer zullen dalen.

De afgelopen maanden heeft de Fed bovendien steeds laten merken dat hun primaire mandaat op het moment niet de bestrijding van inflatie maar het herstel van de Amerikaanse economie is. Dat staat in schril contrast met de Euro zone en het Verenigd Koninkrijk, waar prijs stabiliteit de eerste prioriteit is van de Centrale Bank. 

Volgens Goldman Sachs is de waarde van de dollar op het moment zo'n 13% lager dan de waarde die de munt eigenlijk zou moeten hebben wanneer gekeken wordt naar de waarde van verhandelde produkten. Iets dat de export van de V.S. stimuleert, tot groeiende irritatie van sommige handelspartners. 

Koers EUR/USD

De koers van de euro steeg gisteren tot boven de psychologisch belangrijke grens van 1,45 -maar kon deze hoogte vooralsnog niet vasthouden. het valuta paar heeft inmiddels al een paar keer geprobeerd boven de piek uit januari 2010, van $1,4521 uit te stijgen. 

Forex analisten stellen dat de $1,45 grens een zware resistance vertegenwoordigt, die waarschijnlijk niet zomaar duurzaam gebroken zal worden. 

Tegelijkertijd lijkt er in de nabije toekomst ook geen reden voor de euro om te dalen op de forex, nu Portugal inmiddels al om een bailout heeft gevraagd en de Fed de rente voorlopig niet gaat verhogen. 

Osamu Takashima, FX strateeg bij Citibank: "Until the market starts to seriously price in a U.S. rate hike, the euro will stay supported." 

De koers van de Yen daalt opnieuw ten opzichte van alle belangrijke valuta nadat de Japanse currency gisteren juist een flinke stijging liet zien. Volgens forex analisten komt de stijging van gisteren echter door winstnemingen op yen short posities maar zorgen onderliggende fundamentals voor het voortzetten van de huidige daling van de yen.

Winstnemingen op dinsdag over short posities op de yen zorgde voor een kortstondige yen rally, omdat posities moesten worden afgewikkeld, waarbij de vraag naar de yen dus juist -tijdelijk- toenam.

Rob Ryan, forex strateeg bij BNP Paribas in Singapore: "I don't think anyone is serious about buying yen at this stage. They are covering shorts. It's just a question of reducing positions."

Reden voor de winstnemingen was een verlangen naar minder riskante investeringen bij investeerders, een situatie waarin de Yen als 'veilige haven' valuta traditioneel meer gekocht dan verkocht wordt. Het afdekken van de short posities vergrootte de stijging van de Yen. 

Het vertrouwen onder investeerders in het herstel van de wereldeconomie is sindsdien echter weer toegenomen, onder andere door gunstige berichten over de Amerikaanse en Europese economie. "The market's view that the global economy remains on a recovery track is unlikely to push stocks and commodity prices down much further. That may reduce demand for the yen as a refuge" aldus Daisaku Ueno, president van de research unit van Japans grootste currency dealer. 

Aankomende donderdag maakt de Monetary Authority of Singapore (MAS) haar rentebesluit voor Singapore bekend. Forex analisten denken dat het mogelijk is dat de MAS bekend zal maken dat het de rente zal verhogen. Wanneer dat niet gebeurt, zal de Yen waarschijnlijk verder dalen. 

"I think there is the potential for investors to look at Asia and say, 'Is this the beginning of the end of the tightening cycle in Asia'?" aldus Ryan. daarmee refererend aan de renteverhogingen in Aziatische landen de afgelopen 12 maanden. Singapore was destijds het eerste Aziatische land dat de rente weer verhoogde sinds de financiele crisis. 

USD/JPY

Het valuta paar dollar yen vond gisteren bij de daling support op de 200 Moving Average, rond 83,50 yen. Daaronder ligt nog de support van 83,34.

De dichstbijzijnde resistance voor de USD/JPY ligt op 84,33.

De koers van de GBP/USD (pond dollar) is sinds de opening van London sterk gedaald. Directe aanleiding zijn slechte retail cijfers over de afgelopen maand, die een signaal zijn dat het Verenigd Koninkrijk mogelijk op een nieuwe recessie afstevent.

In Duitsland is de inflatie ondertussen opnieuw opgelopen de afgelopen maand. De renteverhoging door de ECB de afgelopen week was volgens ECB President het gevol van oplopende inflatie in de euro zone. Duitsland is verreweg de grootste economie in de euro zone.

De retail Britse cijfers daalden de afgelopen maand met 3,5%, de grootste daling sinds de metingen begonnen, in 1995. De sterke daling in vergelijking met vorig jaar heeft deels ook te maken met de timing van Pasen dit jaar, maar heeft ook te maken met de forse bezuinigingen die het kabinet Cameron doorvoert. 

De GBP/USD is de afgelopen uren van boven de $1,6415 gedaald tot onder de $1,6270. Rond de $1,6330 -1,6400 regio bevindt zich ook een belangrijke resistance, waar de koers van de GBP/USD in de laatste week van maart terugviel om uiteindelijk te dalen tot onder de 1,6000. 

De Britse Pond is dit jaar op de forex zo'n 0,8% gegroeid, wat in schril contrast staat met de 4,1% groei van de euro. Dit heeft behalve met de bezuinigingen van de regering Cameron ook te maken met het (nog) niet verhogen van de rentestand door de Bank of England. De BOE hield de rentestand op 7 april op 0,5%. 

Duitse inflatie loopt verder op

De inflatie in Duitsland is afgelopen maart onverwacht het snelst in twee en half jaar toegenomen. De inflatie in de grootste economie van Europa nam van 2,2% toe tot 2,3%, waar op 29 maart nog werd uitgegaan van 2,2%. 

De belangrijkste reden zijn de stijgende energie prijzen in combinatie met een hard groeiende export en afnemende werkeloosheid. 

Klaus Baader, hoofd econoom euro zone bij Societe Generale: "German inflation risks are strongly tilted to the upside in coming months. The rate may reach 2,8% in summer. The ECB certainly will remain concerned about the inflation outlook." 

Als de inflatie in Duitsland inderdaad verder op blijft lopen, is de kans groot dat de Europese Centrale Bank de rente opnieuw zal verhogen, onder het motto 'in for a penny, in for a pound' (of euro). De koers van de euro zal in dat geval mogelijk verder stijgen op de forex. 

De Dollar Index - waarbij de Amerikaanse valuta tegen 6 belangrijke currencies wordt gemeten op de forex - steeg afgelopen vrijdag nadat bekend werd dat er uren voor een 'government shutdown' toch een akkoord was getroffen over de begroting. Toch is het daarmee volgens forex analisten niet afgelopen met de dollar zwakte, en dat heeft alles te maken met het monetaire beleid van de Fed.

De Dollar Index steeg tot 74,96 nadat deze op 8 april nog was gedaald tot 74,83, het laagste niveau sinds December 2009. Toch is deze rally waarschijnlijk van korte duur. 

"the concern was centered around the risk of a total government shutdown. That risk has been avoided for now, so we are seeing a bit of a relief rally in the U.S. dollar, particularly against the yen." aldus Mike Jones, forex strateeg bij Bank of New Zealand Ltd. 

In tegenstelling tot de Europese Centrale Bank -die de rente vorige week voor het eerst in 3 jaar verhoogde- zijn er bij de Amerikaanse Centrale Bank, de Fed, nog geen signalen dat ook daar binnenkort een renteverhoging zal worden aangekondigd, of dat de extra stimuleringsmaatregelen zullen worden afgebouwd. 

Gareth Berry, currency strategist bij UBS AG: "The doves outnumber the hawks at least two-t-one on the FOMC at the moment. Until we see some crossover between the two camps, the U.S. dollar won't recover significantly." De voorzitter van het Federal Open Market Committee, Ben S. Bernanke heeft nog niet echt laten merken tot welk kamp hij behoort.

Bekend is in ieder geval wel dat Bernanke een expert is op het gebied van de Grote Depressie uit de jaren 30 van de vorige eeuw, en dat een belangrijke les uit die tijd volgens Bernanke is dat de stimuleringsmaatregelen toen te vroeg werden beeindigd. Iets wat ook vaak wordt aangehaald als het gaat over de Japanse bankencrisis in de jaren 90.

De meeste forex analisten zien gegeven de verdeling in de Fed voorlopig geen herstel voor de dollar, omdat het renteverhoging voor zich uit zal schuiven en ook het extra stimuleringspakket van $600 miljard dat eind vorig jaar werd aangekondigd zal blijven uitvoeren.

EUR/USD

De euro dollar beleefde eind vorige week, na bekendmaking van de renteverhoging door de ECB, een continuering van de rally die een maand daarvoor was begonnen op de forex met de toespeling van Trichet dat de rente mogelijk in april verhoogd zou worden. 

Analisten zetten voor het moment wel hun vraagtekens bij verdere stijging, vooral voorbij de psychologische grens van 1,45. 

Michael McCarthy, markt strateeeg bij CMC Markets: "It's been a very rapid acceleration and the euro will struggle a bit to rise further from here over the next few days. There remain difficulties in patches of Europe." 

Bij opening van de forex markt zondagavond Nederlandse tijd, viel het valuta paar van 1,4483 naar 1,4441. Later trad licht herstel in. Rond 10.05 vanmorgen is de koers van de EUR/USD 1,4456. 

De 1,4500 is verleidelijk dichtbij maar dat betekent niet dat de barriere ook zondermeer gebroken zal worden. "The $1,45 level is a very key psychological level. We will need another clear catalyst for the euro to break above that." aldus Charles Han, hoofd forex trading bij Newedge Financial HK. 

De koers van de euro is vanmorgen op de valuta markt door de 1,44 gebroken nadat de ECB gisteren de eerste renteverhoging in drie jaar bekend maakte. De gemeenschappelijke currency staat daarmee op de hoogste stand in 15 maanden.

De renteverhoging kwam niet onverwacht en was de facto al ingeprijs in de koers van de euro, maar het signaal dat van de verhoging uitgaat is desalniettemin krachtig en lijkt nieuw momentum te geven aan de euro 'bulls'. 

Hoewel Europese Bank President Jean-Claude Trichet op zijn persconferentie aangaf dat de renteverhoging niet de start was van een serie verhogingen, zei hij ook dat de bank de risico's voor prijs stabiliteit "very closely" in de gaten zou houden. 

Volgens James Nixon, hoofd econoom afdeling Europa bij Societe General is dat een sterk signaal dat de ECB de rente nog verder zal verhogen. " That was a very, very pointed reference and it was meant very deliberately. That means we are on course for a June rate hike." 

Dat denkt ook Mitul Kotecha, hoofd fx strategie bij Credit Agricole in Hong Kong: "They were not as hawkish as they were after the last meeting, but there was enough of a message that the ECB will hike further this year."

Op dit moment verwacht de financiele markt in totaal vier renteverhogingen van 0,25% dit jaar, met een kleine kans op een vierde renteverhoging.

Euro Yen

Ook ten opzichte van de Japanse currency is de euro de afgelopen weken sterk gestegen. Deze week stijgt de EUR/JPY voor de vierde achtereenvolgende week, waarmee het de langst durende stijging in 20 maanden is. 

Sinds januari is de koers van de euro yen van rond de 107,000 gestegen tot rond de 123,000. De gevolgen van de aardbeving en tsunami in Japan in combinatie met de inflatie bestrijding door de ECB maken het waarschijnlijk dat de euro op de forex nog verder zal stijgen tegen de yen. 

Forex strateeg Yilin Nie: "On the back of Trichet's continued hawkish tones, we add a long euro-yen position. Relative to the ECB, the BOJ is at the opposite end of the spectrum, having just announced more easing measures at their recent meeting." 

De Bank of Japan maakte gisteren een extra krediet programma bekend ter waarde van 1 biljard yen, oftewel $12 miljard. Hiermee kunnen door de aardbeving getroffen bedrijven gedurende een periode van een jaar extra lenen. 

Door de problemen met de stroomvoorziening in en rond Tokyo en het noorden van Japan, denken analisten dat de Japanse produktie capaciteit over het hele jaar genomen mogelijk met 3% zal afnemen. 

Op de forex is de Yen dan ook de gebeten hond. De valuta daalde deze week ten opzichte van alle belangrijke currencies. 

Er komt ook een Portugese bailout. Gisteravond laat maakte de Portugese premier Jose Socrates bekend dat de EU om een bailout wordt gevraagd. Na Griekenland en Ierland is Portugal daarmee het derde land in de euro zone dat financiele hulp nodig heeft.

In tegenstelling tot bij die bailouts zijn forex traders vooralsnog niet onder de indruk van het nieuws dat Portugal bij de EU moet aankloppen. De koers van de euro daalde weliswaar licht op de forex de afgelopen uren, maar dat kan ook worden uitgelegd als een retracement beweging na de flinke winst gisteren. 

In een op de televisie uitgezonden verklaring zei Socrates: "I tried everything but we came to a moment that not taking this decision would bring risks we can't afford." 

De financiele situatie in Portugal is de afgelopen maanden sterk verslechterd, doordat er op de openbare kapitaalmarkt steeds meer rente moest worden betaald bij uitgifte van nieuwe staatsobligaties. Gisteren verkocht Portugal 1 jarige staatsobligaties tegen een rente van 5,9%. Dat is meer rente dan op Duitse 30 jarige staatsobligaties.

Forex analisten hadden eerder al voorspeld dat Portugal financiele steun nodig zou hebben, maar de Portugese regering hield dit steeds af. Analisten stellen dat een Portugese bailout al verwerkt is in de koers van de euro en dat dat de reden is dat er weinig reactie was op de forex toen het nieuws over de bailout bekend werd.

David Blanchflower, voormalig beleidsmedewerker bij de Bank of England en tegenwoordig hoogleraar economie op Dartmouth College, stelt dat een bailout van Portugal de kans vergroot dat ook Spanje noodhulp nodig zal hebben. "This could be another big mistake because then the cross hairs move to Spain. The probability of Spain needing a rescue took a big jump upwards after Portugal's decision" aldus Blanchflower. 

De grootte van de bailout zal waarschijnlijk rond de $107 miljard liggen. Een volledige bailout zal waarschijnlijk pas plaats vinden na de Portugese verkiezingen op 5 juni. Tot die tijd zou er dan een korte termijn lening worden verstrekt om Portugal overeind te houden. 

Rentebesluit ECB

Het nieuws over de Portugese bailout valt toevalligerwijs samen met de eerste renteverhoging door de Europese Centrale Bank in 3 jaar tijd; althans, zo verwachten analisten. Vanmiddag om 13:45 Amsterdamse tijd maakt de ECB haar rentebesluit bekend. 

Drie kwartier later, rond 14:30 dus, volgt dan de persconferentie van ECB President Jean-Claude Trichet. De persconferenties van Trichet zijn relatief open, omdat de ECB President ook vraag en antwoord uit uit de zaal toelaat. Zo liet Trichet Vorige maand tijdens de persconferentie tot verrassing van analisten merken dat de bank de rente wellicht al in april zou verhogen.

De persconferentie van Trichet is live te volgen. 

De koers van valuta paar EUR/USD (euro dollar) heeft zojuist een cruciale resistance doorbroken. De gemeenschappelijke currency komt daarmee op de hoogste stand sinds januari 2010. Directe oorzaak is de verwachting dat de Europese Centrale Bank donderdag de eerste renteverhoging in 3 jaar zal aankondigen.

De EUR/USD doorbrak in het eerste uur na opening van Frankfurt eerst door de cruciale resistance van $1,4283, wat de hoogste stand was sinds 4 november 2010 en even later ook nog door de $1,4300. Daarmee bereikte het valuta paar de hoogste stand sinds eind januari 2010. 

Ook ten opzichte van de Japanse currency is de euro sterk gestegen. de EUR/JPY steeg tot 121,969, de hoogste stand in 11 maanden. In mei 2010 daalde de EUR/JPY scherp, van een piek van 128,000 tot onder de 111,000. 

De afgelopen dagen is de EUR/JPY sterk gestegen. Vorige week werd al een cruciale resistance gebroken rond de 116,000, waar het valuta paar in de afgelopen maanden al een keer of 6 mee had geworsteld op de forex. 

De stijgingen moeten voor het grootste deel worden toegeschreven aan de verwachting onder forex handelaren dat de Europese Centrale Bank meerdere rente verhogingen zal doorvoeren, waarvan de eerste morgen dan zou worden aangekondigd. 

Volgens Deutsche Bank verwacht de valuta markt zo'n 4 renteverhogingen van de ECB in 2011 en nog eens 4 in 2012. De rente staat sinds juli 2009 op de historische lage stand van 1%. 

Deutsche Bank zet zijn vraagtekens bij het vermogen van de ECB om nog positief te verrassen, omdat de forex al behoorlijk hoogespannen verwachtingen heeft. Forex strateeg Mark Well van Deutsch Bank: "Given the uncertainties around global growth, and peripheral governments and banks it would be hard for the ECB to deliver more than is priced in by the markt while the Federal Reserve remains on hold." 

Portugese Bailout

De problemen rond Portugal nemen ondertussen toe. Gisteren steeg de spread tussen Portugese en Duitse 10-jarige staatsobligaties tot 536 basis points, oftewel 5,36%, het grootste verschil sinds de start van de euro. De rente over Portugese 5 jarige staatsobligaties bereikte ook een nieuw record van 10,06%. 

Doordat de Portugese regering is opgestapt zal het volgens forex analisten waarschijnlijk tot na de verkiezingen van 5 Juni duren voordat de dan nieuwe regering officieel zal vragen om een bailout. Tegelijkertijd is er een kans dat de EU Portugal al voor die tijd moet bijspringen, zonder dat het om een officiele bailout gaat. 

Portugese kranten stelden gisteren dat Portugese en Europese vertegenwoordigers een scenario onderzochten waarbij Portugal een korte termijn lening zou krijgen van de EU, wanneer Portugal moeite zou krijgen met financiering van de bestaande betalingsverplichtingen tot de aankomende verkiezingen. 

Voor forex traders zal Portugal waarschijnlijk pas weer echt in de schijnwerpers komen na de bekendmaking van het rentebesluit, donderdag. 

De koers van de euro slaagde er ook gisteren niet om de cruciale resistance van $1,4283 te breken. De euro rally kwam niet verder dan $1,4268 en zakte daarna in. Vanmorgen maakte credit rating Agency Moody's bovendien bekend de rating van Portugal te verlagen, vanwege de grote waarschijnlijkheid dat Portugal een bailout nodig zal hebben.

De druk op de gemeenschappelijke currency neemt toe nu volgens forex analisten al verschillende renteverhogingen in de prijs zijn verrekend. Masafumi Yamamoto, hoofd FX strategie bij Barclacys Bank: "For the ECB, an April interest rate hike is a done deal and one or two more hikes are priced in. It's hard to see a positive surprise from here."

De euro bulls lopen het risico momentum te verliezen wanneer de belangrijke resistance van $1,4283, de piek uit November 2010, meerdere keren niet gebroken wordt. Bij forex traders zal dan steeds meer het idee post vatten dat het slim is om short te gaan rond die piek, omdat dat resistance point waarschijnlijk opnieuw niet gebroken zal worden. 

Wanneer de $1,4283 gebroken zou worden ligt de weg open naar $1,4374, wat de 76.4% retracement is van de daling van de euro tussen November 2009 en Juni 2010. Support bevindt zich rond de $1,4190, veel stops bevinden zich in de regio tussen de $1,4150 en $1,4190. 

Het lijkt erop dat forex traders de persconferentie van ECB President Trichet van donderdag 7 april afwachten voordat er nieuwe posities worden ingenomen. Op deze persconferentie wordt verwacht dat Trichet zal aankondigen dat de Europese Centrale Bank de rente met 0,25% verhoogd. 

Portugal credit rating

Ondertussen maakte credit rating agency Moody's bekend de rating van Portugal met 1 te verlagen, van A3 naar Baa1. Mogelijk zal het de Portugese rating binnenkort nog verder verlagen, aldus Moody's. 

Moody's noemde "increased political, budgetary and economic uncertainty" als belangrijkste redenen voor de verlaging. De rating agency verwacht dat de winnaar van de Portugese verkiezingen op 5 juni kort daarna de hulp zal inroepen van de European Financial Stability Facility (het 'noodfonds' in de volksmond) en een bailout zal aanvragen. 

De verlaging van de credit rating van Portugal door Moody's is belangrijk, omdat verschillende instanties alleen investeren in 'investment grade' schuldpapieren. Pavan Wadhwa, hoofd interest rate strategie bij JPMorgan Chase & Co: "Portugal still has an investment-grade rating with Moody's, but it wil become a big deal once it loses that status because those who don't have a mandate to hold sub-investment grade bonds will be forced to sell." 

Forex analisten gaan er al langer van uit dat Portugal een bailout nodig zal hebben. Toch zou de euro waarschijnlijk flink onder druk komen te staan op de valuta markt als het daadwerkelijk zo ver is. 

Forex analisten verwachten dat de Europese Centrale Bank de rente deze week voor het eerst in 3 jaar weer zal verhogen. Goed nieuws voor sterke economieen als Duitsland en Nederland, maar ronduit slecht nieuws voor de zwakkere euro landen, oftewel de PIIGS.

De PIIGS -Portugal, Ierland, Italie, Griekenland en Spanje - hebben geen last van inflatie maar eerder van deflatie. De economische groei is laag of negatief en de vooruitzichten voor economische groei zijn ook laag of negatief. 

De Europese Commissie schat dat de groei voor de Eurozone als geheel zo'n 1,6% is. De groei van de Duitse economie wordt daarbij geschat op 2,4%, maar die van bijvoorbeeld Spanje op slechts 0,8%. 

Het probleem voor de Euro zone is dat de economieen van de lidstaten te verschillend zijn. De Zuidelijke euro landen kampen met een hoge werkeloosheid en een dichtgetimmerde arbeidsmarkt, hoge overheidsschulden en begrotingstekorten, lage productiviteit en een sterk verslechterde internationale concurrentie positie. De Noordelijke euro landen hebben de afgelopen 10, 15 jaar juist veel economische hervormingen doorgevoerd en hebben nu de mondiale economie weer aantrekt vooral last van de snel oplopende inflatie. 

Een onder economen bekende meet methode voor het berekenen van de ideale rente stand gegeven inflatie en groei vooruitzichten, stelt dat op dit moment Spanje, Portugal, Ierland en Griekenland een rente stand van -4,6% nodig zouden hebben, terwijl voor Duitsland een rente van 4,5% het beste zou zijn. Een verschil van meer dan 9% dus. 

Vanwege de zwakte van de perifere eurolanden zal de ECB de rente echter niet al te agressief kunnen verhogen volgens forex analisten. Bij een Bloomberg survey kwam naar voren dat de ondervraagde economen uitkwamen op een gemiddelde rentestand van 1,75% tegen het einde van het jaar. De huidige rente is 1%. 

Currency strategists denken dan ook dat een eventuele rente verhoging door de ECB vooral een signaal is aan de PIIGS landen dat de Europese Centrale Bank niet de monetaire teugels blijvend kan laten vieren, dat het tijd is voor de lidstaten om hun fiscale huishouding op orde te maken en de schuldencrisis op te lossen.

Het is daarom waarschijnlijk dat de focus ook onder forex traders de aankomende tijd opnieuw zal verschuiven in de richting van de Europese schuldencrisis.  Naar de economische hervormingsmaatregelen die in deze landen worden genomen en naaar de banken in de PIIGS landen.

Want, zoals Giada Giani, econoom bij Citigroup zegt: "While a couple of rate increases this year are unlikely to have catastrophic effects on peripheral euro-area banks, they would definitely add more pressure to their already fragile situation and risk exacerbating economic divergence among euro member states. " 

Een renteverhoging zal dus meer druk leggen op de perifere eurolanden, en dat zal uiteindelijk mogelijk ook de druk verhogen op de prijs van de euro op de forex. 

Voor het moment is de stemming over valuta paar EUR/USD (euro dollar) in ieder geval nog positief in de valuta handel. De EUR/USD noteert rond 10.00 zo'n $1,4225 op de forex. 

De meeste forex analisten verwachten dat Europese Bank President Trichet volgende week zal aankondigen dat de ECB de rente inderdaad met 0,25% zal verhogen. De vraag is wat er daarna met de koers van de euro op de forex zal gebeuren.

Wanneer de ECB de rente inderdaad verhoogt zal het daarmee de eerste Westerse centrale bank zijn die dit doet sinds het uitbreken van de financiele crisis, in September 2008. De voornaamste reden is het in toom houden van de inflatie, die sinds begin dit jaar boven de 2% is gekomen in de Euro zone. 

Een rente verhoging maakt de currency duurder ten opzichte van andere valuta, het is immers duurder om de valuta aan te schaffen. Maar veel van die prijsverhoging -zo niet te veel- zit al verwerkt in de huide koers van de euro. 

Frances Hudson, strategy director bij Standard Life Investments: "In our view, the euro will weaken on a longer-term horizon." (...) "There's an awful lot of rate hikes priced in at the moment and that's because of the change in language from ECB President Trichet." 

De opmerkingen die Trichet hierover plaatste bij zijn laatste maandelijkse persconferentie, begin maart, kwamen voor forex traders behoorlijk onverwacht. Er werd door de valuta handel wel rekening gehouden met een rate hike in de tweede helft van 2011, maar zeker niet de volgende maand al. 

De economie van de Euro zone herstelt echter niet overal even sterk. Inflatie wordt vooral aangejaagd door hogere prijzen voor grondstoffen en een sterk groeiende economie in Duitsland, waar een loon-prijs spiraal dreigt. Als de ECB de rente daarom verhoogt om de inflatie in toom te houden, betekent dit zeker niet dat er meerdere rente verhogingen gaan komen. 

Hudson: "If the ECB does hike, they would not hike massively. One percent to 1.25% is not a big leap. After the first move, they will wait and give it time and see what happens." 

Dat betekent dat de kans groot is dat valuta handelaren de focus snel zullen verleggen naar de Europese schuldencrisis, die verre van over is. De problemen rond de Ierse banken, Portugal dat vrijwel zeker een bailout nodig zal hebben, de zorgen om Spanje, het zal allemaal weer vol in beeld komen. 

De Ierse bankencrisis is in het bijzonder een kruidvat, omdat het de Ierse overheid waarschijnlijk de hele bankensector zal moeten herstructureren. Daarvoor zullen niet alleen opnieuw tientallen miljarden euro's voor nodig zijn, maar het vergroot ook het risico op verspreiding naar andere kwakkelende Europese banken, zoals bijvoorbeeld de Spaanse spaarbanken. 

De EUR/USD (euro dollar) is in het eerste kwartaal van 2011 meer dan 6% gestegen op de forex ten opzichte van de dollar en 8,5% ten opzichte van de yen. 

Belangrijke resistance voor de EUR/USD ligt rond $1,4250 en $1,4283, de piek van 4 November 2010. Support punten liggen rond het psychologisch belangrijke level van $1,4000 en $1,3850, wat de bovenkant is van de range waar de euro zich voor een groot gedeelte van februari in heeft bewogen op de forex. 

De koers van de Yen staat op de forex onder druk tegen alle belangrijke valuta. Voornaamste reden is de verwachting dat de Japanse Centrale Bank de rente langere tijd rond de 0% zal houden, terwijl andere landen zich juist opmaken om de rente te verhogen.

De EUR/JPY (euro yen) is inmiddels gestegen tot boven de 117, 30, het hoogste punt in 10 maanden. Hiermee lijkt -na de eerste week na de aardbeving - de onderbroken trend van de EUR/JPY zich opnieuw voort te zetten. Rond 9.30 noteerde de koers 117,32. 

Ook de USD/JPY (dollar yen) steeg tot het hoogste punt in 3 weken tijd. Waar de Japanse currency vorige week nog de hoogste stand ooit bereikte, op 76,36, is de koers van het valuta paar USD/JPY inmiddels gestegen tot boven de 82,82. 

Sinds ECB President op zijn vorige maandelijkse persconferentie liet merken dat de bank de inflatie niet uit de klauwen zal laten lopen en mogelijk de rente al in april zal verhogen, is de rente koorts uitgebroken onder forex traders. 

Teppei Ino, analist bij Bank of Tokyo Mitsubishi: "Interest rate differentials are the strongest driver of the market. The Fed is starting to communicate to the market that QE2 is ending in June. The focus is now moving to the exit from the strategy." (...) "The dollar is catching up with the euro in terms of interest rate expectations, as euro rate hike expectations have been largely priced in." 

Dit is waar de schoen wringt voor Japan. De BOE had de rente voor de financiele crisis al flink verlaagd om de groei te stimuleren -De Japanse economie heeft het al jaren moeilijk- en tijdens de crisis werd de rente verlaagd tot het 0 niveau. Door de tsunami, aardbeving en nucleaire crisis - zo is de verwachting- kan de Bank of Japan de rente voorlopig niet verhogen. 

Terwijl de mondiale economie aantrekt en de centrale bankiers van de Euro zone, het Verenigd Koninkrijk en de V.S. laten merken dat ze de rente waarschijnlijk binnenkort zullen verhogen, komt er eerder tegenovergesteld commentaar -meer geld pompen in de economie - uit Japan. 

Japan zelf zal overigens niet rouwig zijn om het verzwakken van de valuta. Vorige week besloot de G7 nog gezamenlijk in te grijpen om de koers van de Yen niet te hard te laten stijgen, iets waar de export gerichte Japanse economie niet op zit te wachten. Een zwakke Yen is op de korte termijn het beste geneesmiddel voor de kwakkelende Japanse economie. 

De euro is dit jaar tot nu toe zo'n 8% gestegen tegenover de yen op de forex. Met het bereiken van de 117,54, steeg de koers van de EUR/JPY tot het hoogste punt in mei 2010.

Een nota van een belangrijke Chinese econoom, waarin deze oproept tot het afschaffen van de dollar dominantie, heeft enige opschudding veroorzaakt aan de vooravond van een G-20 bijeenkomst in Nanjing, aankomende donderdag.

Volgens de econoom, Xu Hongcai, zorgt de dominantie van de dollar in het mondiale financiele systeem voor een grotere kans op onrust en instabiliteit. Zijn centrale argument is dat andere landen geen enkele invloed hebben op het monetaire beleid van de V.S. terwijl dit beleid wel zeer schadelijk kan zijn voor de mondiale economie. 

"Nations around the world have no way of restricting dollar issuance by the Federal Reserve. The current international monetary system lacks both stability and fairness." aldus Xu in de nota.

Hoewel Xu's nota niet het officiele standpunt van Chine heet te verwoorden, valt dit binnen het complexe Chinese politieke systeem wel zo uit te leggen. Xu Hongcai is namelijk vice-afdelingshoofd bij het China Center for International Economic Exchanges, een belangrijke Chinese denktank.

Het China Center heeft ook namens de Chinese overheid het forum georganiseerd waar donderdag de ministers van financien, centrale bankiers en academici uit de G20 bijeenkomen om te praten over het hervormen van het mondiale monetaire systeem. 

De nota is bovendien deze week in het Chinees op de website van de denktank gepubliceerd (www.cciee.org.cn). Dit zou door de Chinese autoriteiten nooit zijn toegestaan wanneer het niet de goedkeuring van het Centrale Committee zou wegdragen. 

Dollar trap

In zijn nota noemt Xu de 'dollar trap' als een van de belangrijke redenen waarom het huidige, door de dollar gedomineerde monetaire systeem, zou moeten worden hervormd. 

De dollar trap is het idee dat landen de facto gedwongen worden om hun dollar reserves aan te houden, omdat de dollar snel in waarde zou dalen wanneer ze hun reserves (te snel) zouden afwikkelen, waardoor de dollar reserves nog minder waard zouden worden. Omdat de mondiale economie zo afhankelijk is van de dollar wordt deze dus kunstmatig hoog gehouden door de andere landen. 

Dit geldt overigens in hoge mate voor China zelf, dat voor $2850 miljard aan forex reserves had eind 2010, meer dan welk ander land dan ook. Economen schatten dat ongeveer twee-derde daarvan in dollars zijn.

Het probleem voor China is dat het grote hoeveelheden dollars moet kopen op de forex en herinvesteren in dollar assets om de eigen currency, de Yuan, goedkoop te houden. Daarmee stimuleert China, tot woede van de V.S. en in mindere mate Europa, de eigen export.  

Hervorming IMF

De oplossing die Xu voorstelt draait vooral om diversificatie. Wanneer landen meerdere valuta in gelijke mate onderdeel zouden maken van hun reserves, zou de afhankelijkheid van de dollar afnemen. Landen hebben nu ook al wel verschillende currencies in hun reserves, maar veruit het grootste deel daarvan is in dollars. 

Verder wil Xu een belangrijkere rol voor het IMF. 

"If any international reserve currency depreciates, the IMF would be responsible for issuing a timely alert, increasing international pressure to force the country in question to take measures to stabilise its currency." 

Hieruit blijkt de gedroomde Chinese stijl van aanpak, waarbij individuele landen door het collectief gedwongen kunnen worden om meer in de pas te lopen. 

Deze visie kan in andere G20 landen waarschijnlijk op weinig steun rekenen. Los van de fundamentele bezwaren tegen het diepe ingrijpen in de souvereiniteit van een land met een verzwakkende valuta, zijn de meeste economen het erover eens dat het systeem van de 'floating currencies', waarbij valuta vrij verhandeld worden op de forex, op de langere termijn het meest stabiel is. 

Ook het SDR idee wordt door Xu opnieuw van stal gehaald. De Special Drawing Right is de rekencurrency van de IMF, die een gewogen gemiddelde is van 's werelds belangrijkste valuta. Eerder is door China - en ook enige tijd geleden nog door Frankrijk- al voorgesteld om de SDR in te bouwen in het mondiale currency reserve systeem, waardoor de dollar vervangen zou kunnen worden als dominante reserve currency. Omdat de SDR geen echte valuta is wordt dit idee echter vaak afgedaan als onpraktisch.

Het grote lek in Xu's nota is dat de Chinese overheid niet per se dollars hoeft te blijven kopen, daarmee de dollar kunstmatig laag houdend en de Yuan kunstmatig hoog. China zou ook kunnen besluiten om de eigen valuta ook vrij te laten verhandelen op de forex en stoppen met het kopen van dollars om een kunstmatige koers af te dwingen.  

Ondanks toenemende zorgen over Portugal blijft de euro stijgen op de forex. De gemeenschappelijke valuta steeg tegen zowel de dollar als de pond. Forex analisten noemen als voornaamste reden de verwachte renteverhoging door de Europese Centrale Bank, aankomende 7 april. 

Sinds ECB President Jean-Claude Trichet op zijn vorige maandelijkse persconferentie, begin maart, aangaf dat de ECB de rente mogelijk zal verhogen om de inflatie in toom te houden, is de euro aan een opmars bezig op de forex. Verschillende andere ECB bestuursleden hebben sindsdien ook opmerkingen geplaatst die doen denken in de richting van een renteverhoging. 

Toch is het de vraag wat er zal gebeuren met de koers van de euro als de renteverhoging daadwerkelijk heeft plaatsgevonden. Marc Chandler, hoofd forex strategie bij Brown Brothers Harriman, merkte op dat het minder waarschijnlijk is dat er een hele serie renteverhogingen van de ECB komt, vanwege de fragiele staat van de economie van de euro zone. 

Dat verhoogt de kans op het dalen van de koers van de euro nadat de renteverhoging een feit is. "But if we're going to see a 'buy-the-rumor, sell-the-fact' reaction, we still have to wait for the fact. April 7 is far away for the foreign exchange world, and you could see the euro push up another couple of big figures before then." aldus Chandler. 

Hoe belangrijk de rol van de verwachte rente verhoging is voor de euro bleek gisteren, toen zelfs een historische nederlaag van de partij van Angela Merkel bij een belangrijke deelstaatverkiezing, de euro nauwelijks deerde. De enorme financiele steun die de euro lidstaten aan bailout landen Griekenland en Ierland moeten bieden is erg populair in Duitsland. Verzwakking van Merkel's positie in Duitsland kan nieuwe steun maatregelen onder druk zetten. 

EUR/GBP

De koers van de pond ten opzichte van de euro is dicht in de buurt van het laagste niveau in 5 maanden. De EUR/GBP (euro pond) schoot in de ochtenduren voorbij de 0,8820 grens. De pond daalde vorige week voor de vierde week op rij ten opzichte van de euro.

De zware bezuinigingsmaatregelen die de Britse regering heeft genomen drukken zwaar op de economie. Vandaag komen de definitieve cijfers over het GDP Q4 2010 uit. Verwacht wordt dat zal blijken dat de Britse economie gekrompen is met 0,6%. 

De koers van de EUR/GBP op de forex noteert rond 10.24 0,8816. De EUR/USD staat op $1,4133 op de forex.

De koers van de EUR/USD (euro dollar) daalde bij opening markt zondagavond direct. Directe oorzaak was de uitslag van verkiezingen in een belangrijke Duitse deelstaat, waar de partij van Bondskanselier Angela Merkel een gevoelige nederlaag leed. Grote overwinnaar is de groene partij. 

Het momentum van de euro lijkt voorbij. Vorige week werd een paar keer geprobeerd de resistance rond $1,4250 te breken. Uitblijven van succes hierin haalde de vaart eruit bij de koers van de euro. Veel traders wikkelden hun long posities in de gemeenschappelijke currency daarom af. 

Het was vorige week vooral de snel verslechterende situatie in Portugal die het vertrouwen in de euro ondermijnde. Na het aftreden van de regering Socrates steeg de rente op 10-jarige Portugese staatsobligaties tot boven de 8%.

In april moet Portgugal in ieder geval voor zo'n 4,5 miljard euro aan nieuw geld ophalen op de openbare kapitaalmarkt. Analisten verwachten dat dan mogelijk zal blijken dat de situatie voor Portugal onhoudbaar is en er een bailout gevraagd moet worden.

Het verkopen van de euro leidde vooralsnog overigens niet tot het breken van de psychologische $1,40 grens. Robert Reilly, co-hoofd currencies bij Societe Generale in Hong Kong: "It's being driven by the positioning in the market. Events in Portugal and German elections injected a little bit uncertainty so the first reaction was to sell the euro." 

Wanneer de $1,40 support -ook het 20 day moving average-  zou worden doorbroken bevindt zich nog een trendline support rond $1,3975. Wanneer ook die wegvalt ligt de weg vrij naar de $1,39. 

Het verlies van Merkel's conservatieve partij bij de deelstaatverkiezingen in Baden-Wurttemberg is gevoelig omdat het al decennia lang een CDU bastion is. Forex traders beschouwen het als slecht nieuws omdat het het risico vergroot dat Duitsland geen steun zal verlenen wanneer bijvoorbeeld ook Spanje een bailout nodig zou hebben. De Griekse en Ierse bailout leidden destijds al tot een storm van protest onder de Duitse bevolking. 

Forex analisten denken vooralsnog niet dat de koers van de EUR/USD op de korte termijn veel verder kan dalen dan $1,39, vanwege de grote waarschijnlijkheid dat de Europese Centrale Bank de rente met 0,25% zal verhogen bij de aankomende ECB vergadering. 

De euro maakte gisteren een sterke comeback op de forex nadat de problemen in Portugal de koers van het valuta paar EUR/USD (euro dollar) eerder nog hard naar beneden had gestuurd. Forex analisten stellen echter dat dit meer komt door dollar zwakte dan euro kracht. 

De dollar index -waarbij 's werelds belangrijkste valuta wordt gemeten ten opzichte van andere belangrijke currencies - beweegt zich in de buurt van het laagste punt in 15 maanden. 

Eerder had de koers van de euro nog een flinke val gemaakt, nadat het Portugese kabinet van premier Jose Socrates was gevallen omdat de oppositie de door hem voorgestelde bezuinigingsmaatregelen niet steunde. 

Credit rating agency Standard & Poor's verlaagde vervolgens de credit rating van Portugal met twee stappen, naar BBB en waarschuwde dat het mogelijk volgende week al de Portugese credit rating nog verder zou verlagen. 

Toch ligt de focus van valuta handelaren op dit moment niet op de worstelende, zwakkere euro landen, maar op de terugkerende zwakte van de dollar. Todd Elmer, currency strategist bij Citi: " The market is treating many of these downgrades as rear-guard action which is already well discounted and the dollar is under pressure broadly." (...) "This will continue to support the euro even if we do see some marginal negative news on the sovereign debt crisis." 

Het zijn vooral de aantrekkende aandelenbeurzen en de terugkerende kalmte op de financiele markten waar de dollar last van heeft. Veel van de aantrekkelijkheid van de dollar ligt in de 'veilige haven' status, een schuilplek voor onrustige tijden. Wanneer de behoefte daar aan vermindert, loopt veel van dat extra kapitaal weer weg uit de dollar.

Er was onder forex traders ook het vermoeden dat verschillende Aziatische landen de euro begonnen te kopen rond het level van $1,4050. Feit is in ieder geval dat er rond dit level een scherpe rebound van de euro plaats vond, waarna de koers van het valuta paar EUR/USD in een paar uur tijd tot een voorlopig hoogtepunt van $1,4220 steeg. Rond 9:44 vrijdachtochtend was de koers gedaald tot $1,4158. 

EU Top

Op de EU top in Brussel is besloten om definitieve besluiten over het instellen van een permanent noodfonds uit te stellen tot juni. Ook werd besloten om dan het huidige, tijdelijke, noodfonds voor de volle 440 miljard euro vol te storten. 

De beslissing tot uitstel kwam niet onverwacht, aangezien zowel de Portugese als de Finse delegatie geen volmacht hadden om voor hun land te beslissen, vanwege aankomende verkiezingen.  

De demissionaire Portugese premier Jose Socrates herhaalde op de EU Top dat zijn land niet om een bailout zou vragen. Economen denken echter dat Portugal op korte termijn geen keus meer heeft, omdat de financiele markten er steeds minder vertrouwen in hebben dat Portugal zijn financiele verplichtingen op de langere termijn nog kan nakomen. 

Op de obligatie markt steeg de rente op 10-jarige Portugese staatsobligaties tot 7,90%, ver boven het niveau dat volgens economen vol te houden is op de langere termijn. In april moet Portugal opnieuw voor zo'n 4,5 miljard euro aan geld ophalen op de openbare kapitaalmarkt. Insiders denken dat dit wel eens het moment kan zijn waarop zal blijken dat Portugal geen keus meer heeft en hulp moet vragen. 

Het is waarschijnlijk dat de koers van de euro onder dergelijke omstandigheden nog behoorlijk onder druk zal komen te staan op de forex. 

De val van de regering van de Portugese premier Socrates, gisteravond, brengt de noodzaak voor een bailout van Portugal dichtbij. De val van het Portugese kabinet kon haast niet op een slechter moment, aan de vooravond van een voor de euro cruciale EU Top in Brussel.

Voorafgaand aan het parlementaire debat over nieuwe bezuinigingsmaatregelen had premier Socrates al gezegd af te zullen treden als de oppositie zich niet achter de voorgestelde maatregelen zou scharen. Toen dat inderdaad niet gebeurde, diende Socrates zijn ontslag in.

De euro reageerde vrijwel direct op de forex. Valuta paar EUR/USD (euro dollar) daalde van $1,4112 tot rond de $1,4050. Support voor de euro bevindt zich rond de $1,40. Wanneer deze doorbroken wordt ligt volgens technisch analisten in beginsel de weg vrij naar $1,3800, wat de bovenkant van is van de range waarin de euro zich een groot deel van maart in heeft bevonden.

Forex analisten hebben de afgelopen weken ook aangegeven dat de EU Top in Brussel, vandaag en morgen, van grote invloed zou kunnen zijn op de euro voor de langere termijn. De bedoeling was dat er op deze top harde afspraken zouden worden gemaakt over de hervorming van de euro en het permanent maken van het huidige -tijdelijke- noodfonds. De val van de Portugese regering maakt dit echter aanmerkelijk lastiger.

Op de financiele markten is de overtuiging dat een Portugese bailout onvermijdelijk is door het opstappen van Socrates verder versterkt. Jacques Cailloux, econoom bij de Royal Bank of Scotland: "It's pretty inevitable that Portugal will need a rescue. The market will deteriorate in the absence of other measures going through. There is obviously the risk of further downgrades, which will become anticipated by the markets and be a self-fulfilling prophecy." 

Insiders denken dat er wellicht deze week al onderhandelingen kunnen beginnen over een internationale bailout van Portugal. Eerder gingen veel financiele analisten er al vanuit dat Portugal in april al een bailout nodig zou hebben, vanwege grote herfinancieringsverplichtingen veroorzaakt door aflopende staatsobligaties.

De hoge rente die Portugal op de openbare kapitaalmarkt moet betalen maakt het vrijwel onmogelijk om deze schulden opnieuw te financieren op een duurzame manier. Zelfs de Portugese minister van financien, Teixeira dos Santos, gaf dit afgelopen 16 maart toe door te zeggen dat "it's obvious that current market conditions are unsustainable in the medium to long term." 

EU top in Brussel

Behalve Portugal heeft ook de Finse delegatie op de EU Top niet de bevoegdheid om beslissingen nemen die Finland binden, omdat het parlement ontbonden is voorafgaand aan de verkiezingen op 17 april. 

De Duitse positie zal juist verder verharden met een naderende verkiezing in de belangrijke deelstaat Baden Wurttemberg en afnemende steun onder de Duitse bevolking voor het steunen van de euro met Duits geld. 

In de afgelopen maanden hadden Europese leiders veel vooruitgang geboekt in het samenstellen van een pakket aan maatregelen dat niet alleen de Europese schuldencrisis beheersbaarder zou maken, maar ook meer grip zou geven op economische hervormingen in euro landen die geld uit het noodfonds krijgen. 

Geen van de voorgestelde maatregelen zijn echter definitief, en de huidige politieke instabiliteit dreigt veel van het voorwerk van de afgelopen maanden teniet te doen. In dat geval zou de koers van de euro op de forex onder hernieuwde druk kunnen komen te staan. 

De Britse Pond is op de forex gestegen naar de hoogste stand in meer dan een jaar tijd nadat onverwacht hoge inflatie cijfers bekend werden gemaakt. De koers van de euro daalde in de valuta handel tot onder de $1,4150 door toenemende onrust over Portugal, dat vandaag stemt over bezuinigingsplannen van de regering.

Gisteren werd bekend dat de Britse inflatie tot 4,4% op jaarbasis is opgelopen, terwijl dit vorige maand nog 4% was. Forex analisten stellen dat dit de druk op de Bank of England (BOE) verhoogd om de rente te verhogen en in de inflatie in toom te houden. 

De BOE hield de rente eerder deze maand op 0,5% omdat het het herstel van de Britse economie en de werkgelegenheid niet in gevaar wil brengen, maar met een dergelijk snel oplopende inflatie heeft de centrale bank op een gegeven moment geen keus meer en zal aan de monetaire rem moeten trekken zo verwachten economen.

De GBP/USD (pond dollar) bereikte gisteren een stand van $1,6401 op de forex, de hoogste stand sinds 19 januari 2010. Inmiddels is de koers weer wat terug gelopen in afwachting van de zogenaamde 'MPC minutes', een verslag van de laatste vergadering van het bestuur van de Bank of England, toen het rentebesluit werd genomen.

De koers van de Britse valuta zou verder op kunnen lopen wanneer blijkt dat de steun voor een renteverhoging toeneemt bij de bestuursleden van de BOE.

Euro onder druk door Portugal

De koers van de euro staat onder druk op de forex doordat valuta handelaren zich zorgen maken om de situatie in Portugal. Forex analisten stellen dat een bailout van Portugal vrijwel onvermijdelijk is en waarschijnlijk al in april zal plaatsvinden. De Portugese regering ontkent dit en zet alles op alles om een bailout te vermijden.

Vandaag stemt het Portugese parlement over de nieuwste bezuinigingsmaatregelen die Premier Jose Socrates wil nemen. Socrates heeft al aangegeven op te zullen stappen als de oppositie de maatregelen niet goedkeurt. 

Een dergelijke politieke crisis zou uiterst ongelukkig getimed zijn, aan de vooravond van een belangrijke EU top in Brussel over hervorming van de euro en het oplossen van de Europese schuldencrisis. 

Toch denken veel forex handelaren niet dat de koers van de gemeenschappelijke currency al te veel zal verzwakken. "We could see a dip below $1,41 but I don't think we will go to much further. The ECB has made it clear that regardless of the situation with the periphery, they will go ahead with a hike in April." 

Ook andere forex analisten denken dat de rente verhoging van de ECB voor het moment belangrijker is dan de problemen in Portugal, tenzij op de EU top blijkt dat de Europese leiders op hoofdpunten geen overeenstemming kunnen bereiken over aanpak van de schuldencrisis. 

Het voorlopige dieptepunt van de koers van de euro ligt iets onder de $1,4150. Om 10.11 was de koers op de forex $1,4177.

De koers van valuta paar EUR/USD (euro dollar) is de afgelopen dagen gestegen ondanks de toenemende onzekerheid over de mondiale economie. De onrust over de europese schuldencrisis is -tijdelijk- naar de achtergrond verdwenen terwijl de verwachtingen onder valuta handelaren over een rente verhoging door de Europese Centrale Bank juist steeds verder toenemen.

De koers van de euro ten opzichte van de dollar is in een paar dagen tijd gestegen van $1,39 tot boven de $1,42. Eerder deze maand bleek de psychologische grens van de $1,40 steeds een brug te ver, maar deze week werd er krachtig doorheen gebroken. 

Forex analisten stellen dat dit mede komt door stevige taal die de afgelopen dagen geuit is door leden van het bestuur van de ECB. Zowel Gertrude Tumpel-Gugerell als Yves Mersch van de Europese Centrale Bank zeiden gisteren dat "strong vigilance" nodig is om inflatie onder controle te houden. 

John Kyriakopoulos, hoofd currency strategie bij National Australia Bank in Sydney: " 'Vigilance' has often been used as a code for an impending rate rise. More hawkish ECB rhetoric helped underpin the euro's rise." 

Sinds ECB President Jean-Claude Trichet bij zijn maandelijkse persconferentie aangaf dat de ECB de rente wellicht al in april verhoogd, is de verwachting onder forex analisten en traders dat de bank de rente ook daadwerkelijk zal verhogen. 

Op de Credit Suisse Group AG index steeg de rentestijgingsverwachting voor de ECB van 111 basis points, oftewel 1,11% naar 124 basis points over de aankomende 12 maanden. 

Toch zijn er ook downside risks voor de gemeenschappelijke currency, voornamelijk op het gebied van de Europese schuldencrisis en in het kielzog daarvan de kwetsbaarheid van de Europese banken, die veel exposure hebben in (staats)obligaties van kwetsbare euro landen. 

Wil de euro stabiel blijven dan zullen de Europese regeringen een sterk signaal moeten sturen dat het ondersteunen van de euro en de landen die de euro voeren niet een kwestie is van de stemming van de dag. 

Aankomende donderdag en vrijdag 24-25 maart komen de Europese leiders voor de tweede keer deze maand bijeen in Brussel, om te praten over een "comprehensive package" -in de woorden van Duitse bondskanselier Merkel- voor de euro. 

Hier zal ook worden besloten of het tijdelijke noodfonds van 440 miljard euro vergroot zal worden, omdat Griekenland en Ierland er al een behoorlijk gat in geslagen hebben. Bovendien staat op de agenda om het tijdelijke noodfonds vanaf 2013 permanent te maken. 

Afhankelijk van de uitkomst van deze top zal de koers van de euro kunnen stabiliseren boven de $1,42 of mogelijk terugvallen. Er is rond deze top verhoogde kans op volatiliteit rond de euro op de forex.